万国投资分析报告(2006年12月27日) 　　 周二点题 　　工商银行、中国石化的放量大幅上涨除了对两税合并利好的提前炒作之外，很大成熟上是因为股指期货能够锁定盈利，在股指期货推出之前机构投资者利用拉升权重指标股进一步扩大盈利规模，我们认为随着股指期货推出时限逐步明朗，相关核心蓝筹指标股仍有望带动股指震荡走高。核心蓝筹指标股的连续大幅拉高将给其他蓝筹股带来比价效应，特别是象工商银行的连续大幅走强引发市场对于大盘蓝筹次新股的追捧，短线可重点关注代码“601”系的大盘蓝筹次新股，如平煤天安、大秦铁路、广深铁路等。 　　背景分析 　　视点之一：在股指期货即将推出的预期下，机构投资者利用拉升权重指标股进一步扩大盈利规模，核心蓝筹正在演绎跨年度行情。 　　在本周五家新股集中发行申购包括中国人寿这种大盘蓝筹发行的情况下，市场预期冻结资金将近万亿元，但大盘却在这种资金压力下连续大举放量走强，上证指数两天最高上涨了162点，工商银行在周一涨停的情况下周二一度大涨9%，中国石化周二尾盘大涨9%，这种超级大盘股的放量走强的背后是市场资金流动性过剩的真实反映。由于12月份有近3000亿元央行票据到期，同时11月贸易顺差234亿美元以及工行H股发行募集的161亿美元遣返内地，外汇储备增加相应外汇占款投放量3200亿元，另外加上政府机构面临年底预算开支支出，12月份商业银行货币投放量将增加近万亿，进一步加剧货币流动性过剩；在货币流动性过剩的同时，股市连续大涨继续吸引包括储蓄资金在内的外围资金流向证券市场，不少新发开放式基金规模都突破百亿大关，形成目前市场资金面充裕的资金推动型行情。当然从盘面来看，在指标股大举拉升的同时市场两极分化现象比较严重，近两个交易日股指大涨的情况下个股涨跌比例分别为1比2和1比3，指标股上涨而绝大多数冷门股下跌的现象还非常普遍，我们认为在下一步行情中这种结构性牛市还将继续，大盘蓝筹股仍将是市场的主流。 　　工商银行、中国石化等核心指标股连续大举上涨的原因，一方面是由于市场对于两税合并后税率下降所带来的业绩增长预期提前炒作，同时随着股指期货即将推出，机构投资者对于这种权重股持续买入并锁仓引发筹码稀缺性；通过大智慧Level-2行情报价系统我们可以看到，在工商银行周二早盘上涨过程中上方卖盘委托合计不过2000来万股，即使在上午冲高回落之后截止收盘时工商银行总卖盘委托也仅2926万股，而总买盘委托为3585万股，卖一委托26.62万股由51笔构成，而买一委托的76.09万股仅由6笔构成（买一委托排列为2928手、20手、4630手、11手、10手、10手），按平均每比委托手数来计算买一是卖一的24倍，充分显示出机构买、散户卖的特征。而且从机构的投资思路来看，从理论上讲股指期货可以套期保值锁定盈利（比如在卖出指标股的同时卖空股指期货），因此在股指期货推出之前机构投资者希望进一步扩大获利规模，而象工商银行、中国石化这种超级大盘权重股更容易实现规模盈利，因此成为机构追捧的对象。在股指期货推出之前，核心蓝筹指标股将继续维持股指高位反复。 　　视点之二：核心蓝筹指标股连续大幅拉高引发市场对大盘蓝筹次新股的追捧，短线可重点关注主板市场中一些高成长大盘蓝筹次新股，如平煤天安、大秦铁路、广深铁路等。 　　本轮大盘持续上涨之后市场心态的一个最突出的变化就是由以前对大盘蓝筹新股发行的担心变为强烈追捧大盘蓝筹股，此前北辰实业的持续上涨引发招商轮船上市后连续涨停，而在近期工商银行、中国银行连续放量大幅上涨创新高后，市场对于中国人寿的发行上市预期相当强烈。事实上从新基金的建仓思路来看，新股、次新股由于没有历史包袱，更容易受到新增资金的青睐，而且次新股往往在募集资金项目投产后成长潜力突出，良好的成长性将成为机构追捧的对象；特别是在一轮牛市末端次新股行情往往会非常突出，实际上在2001年上一轮牛市的最后半年，次新股纷纷出现翻倍的行情，而目前次新股板块已经出现明显的机构活跃迹象，此前北辰实业、招商轮船的大幅上涨以及近期工商银行的大举走强，特别是在工商银行巨大涨幅的比价效应下，次新股行情有望全面展开。 　　今年主板市场一共上市14家新股，基本上都属于大盘蓝筹股，按照12月26日收盘价与发行价对比这14家新股目前的涨幅排行分别为保利地产210.39%、北辰实业178.85%、招商轮船104.58%、工商银行76.60%、上港集团76.29%、广深铁路65.76%、日照港62.34%、中国国航60.71%、大秦铁路55.35%、大唐发电51.20%、中国银行42.86%、潞安环能42.64%、大同煤业32.84%、平煤天安23.90%；其中有6家个股同时有A股和H股，目前这六家新股的A股全部都高出H股股价，在此前北辰实业、中国国航、保利地产的巨大涨幅比价下近期上市的招商轮船、大唐发电、广深铁路的定位普遍显著高于市场预期。我们注意到在13家个股中涨幅最小的三家个股601666平煤天安、601001大同煤业、601699潞安环能均为煤炭股，由于此前市场对煤炭行业估值偏低，导致这些个股普遍定位不高，目前象平煤天安动态市盈率不足10倍，大同煤业、潞安环能的动态市盈率也都在12倍左右，这与同属于能源类个股的大唐电力目前22倍的市盈率相比较明显定位偏低，而且这三家公司募集资金主要收购煤矿，成长性都非常突出，如果这些个股挪后到目前市场上市的话其定位肯定要比目前价格要高；而随着国内煤炭价格继续走高，以及煤化工产业全面启动，煤炭股的估值潜力正受到市场的关注，因此对于这三家煤炭股还值得投资者多加关注。除了4家煤炭电力等能源股之外，这14家次新股中交通运输和交通设施类个股达到6家，其中大秦铁路和广深铁路两家铁路股值得重点关注，大秦铁路今年提前一周完成了2.5亿吨煤炭运输量，明年有望提升到3亿吨左右，而券商研究报告指出如果按照新的企业所得税两税合并后执行25%的所得税率计算，公司07年每股收益有望达到0.5元左右，目前动态市盈率仅15倍左右，长期投资价值非常突出；广深铁路虽然目前定位相对偏高，但公司股票发行所募集的资金主要用于收购羊城铁路运营资产，其营运里程将由152公里扩展至481.2公里，按照公司招股说明书中的盈利预测来看，在资产收购完成后其主营业务收入、主营业务利润、净利润增幅都超过了100%，成长潜力也相当突出，短线调整后仍值得关注。 　　 万国潜力股 　　平煤天安（601666）：大股东平煤集团前身为平顶山矿务局，是新中国自行开发建设的第一个特大型煤炭基地，地处中原腹地，邻近中南、华东缺煤省份，区位优势十分明显，公司主要从事动力煤和冶炼精煤的生产和销售，主要用户为华东和中南经济发达地区的工业企业。2005年公司原煤实际产量为2086万吨，在煤炭类上市公司中仅次于兖州煤业位居第二，目前拥有的经营性资产包括“八矿三厂”（一矿、四矿、五矿、六矿、八矿、十矿、十一矿、十二矿和八矿选煤厂、田庄选煤厂、七星洗煤厂），截至2005年公司煤炭保有储量17.11亿吨，可采储量9.61亿吨（含公司控股子公司平宝公司的首山一矿）；原煤核定生产能力2068万吨（不含首山一矿）。此次股票募集资金收购平煤集团十三矿、朝川矿公司、香山矿公司等的经营性资产及负债，收购完成后平煤天安煤炭保有储量将进一步提高，达到22.1亿吨，可采储量将达到12.5亿吨。公司后续资源储备丰富，公司处于煤炭资源丰富的平顶山矿区，平顶山矿区的后备资源未来将主要由公司申请开发。平顶山矿区涵盖平顶山煤田、禹州煤田、汝州煤田，资源量约153亿吨，其中未开发利用的资源量约为107亿吨。公司计划从两方面增加矿产资源，一方面是规划新建大型矿井，如建设开发首山二矿、黄庄煤田等矿产资源；另一方面是现有矿井经国土资源部门批准后向边界和深部延伸，公司现有八个矿井中，有六个是无限井田(一、五、六、八、十、十一矿)，可以向矿井划定边界以外或深部延伸开采，相比同行的上市公司其矿产扩张潜力比较突出。目前公司募集资金收购平煤集团“三矿一厂”属于已经投产的成熟矿井，将直接增加公司原煤生产能力373万吨，产能增长近20%，公司表示到2010年将使产能提升到3000万吨，较去年提升近50%；另外一个募集资金项目是投资7亿元用于年产50万吨甲醇项目，项目采用美国壳牌公司shell粉煤气化技术，是当前先进成熟的煤气化技术，有原料利用率高、环境污染小的特点，是国家发改委推荐的煤气化技术，该技术与国内目前采用的甲醇生产技术相比优势明显，未来有望成为重要的利润增长点。公司上半年摊薄后每股收益0.4817元，由于募集资金项目已提前投产，实际上目前动态市盈率不足10倍，而如果按照新的企业所得税两税合并后执行25%的所得税率计算，将提升公司每股收益0.1元以上，公司动态市盈率将降到9倍以下，成为目前市场中市盈率最低的个股之一，短线可重点关注。 　　大同煤业（601001）：随着煤炭冬储期到来，大同煤炭价格已创下历史新高，公司隶属国内最大的煤炭生产企业之一的同煤集团，集团05年煤炭产量超过1亿吨，公司现有生产矿井4座，剩余可采储量3.8亿吨，05年共产原煤1018万吨，2006年上半年公司的煤炭产量是508万吨，前三季度是892.82万吨，募集资金项目塔山煤矿今年6月份投产，从三季度来看已经开始显现出公司产能的快速增长，预计该煤矿06年产量300万吨，07年达到1400万吨，08年将达到1500万吨，着将使公司产能提高一倍多。由于公司尚未获得塔山矿井的采矿权，同时开办费用摊销导致公司第三季度业绩增长低于市场预期，不过随着塔山矿井投产，公司明年业绩增长将相当突出，银河证券预测2006年每股收益0.67元、2007年每股收益0.91元、2008年每股收益1.31元，而如果明年公司执行25%的所得税率，2007年和2008年的每股收益有望达到1.03元和1.45元，其动态市盈率也将降到10倍以下，短线调整中值得关注。 　　潞安环能（601699）：公司主营业务包括原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼，属上乘的优质动力用煤，其在国内外市场中具有良好的品牌优势，其中喷吹煤为公司近年来以潞安贫煤加工出的燃用性能更优的新产品。公司煤炭储量丰富，高达12.08亿吨，按每股可开采储量来看公司在煤炭类个股中排名第一，2005年公司生产原煤1871万吨，今年前三季度生产原煤1479万吨，全年有望突破2000万吨。特别是公司募集资金16.5亿元收购集团公司屯留煤矿，该矿是全国最新型的现代化矿井，综采、综掘机械化程度达到100%，屯留矿项目前期由潞安集团进行建设，一期工程已于今年下半年投产，达到270万吨的产能规模，二期工程330万吨将于08年投产，最终将形成年产800万吨的产能，这将使公司业绩保持稳步大幅上升。另外，国家发改委把潞安屯留煤油园区确定为国家煤基合成油示范基地，由此潞安集团的“煤变油”项目也就成为经国家级项目招标确定的国内惟一的煤基合成油(间接液化)示范项目，足见其行业的地位相当之突出，潞安“煤变油”项目一期工程设计300万吨油当量的产能规模，达产后年销售额预计在150亿元左右，第一条16万吨的示范生产线预计2008年就将投产，未来机会巨大。如果按照新的企业所得税两税合并后执行25%的所得税率计算，公司动态市盈率将降到10倍以下，投资价值非常突出，短线可关注。 　　大秦铁路（601006）：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨，占2005年全国煤炭铁路运输总量的20%。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，预计将于今年底完成，到09年公司运力将达到4亿吨。从今年3月28日正式开行2万吨重载组合列车之后，公司日运量从65万吨左右大幅提高到75万吨左右，到今年12月24日公司提前完成了2.5亿吨煤炭运输量，而前三季度运煤仅1.62亿吨，因此公司第四季度业绩增长将超预期。而如果按照新的企业所得税两税合并后执行25%的所得税率计算，公司07年每股收益有望达到0.5元左右，长期投资价值非常突出。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，该股发行中获得机构投资者的青睐，目前已成为仅次于工行、中行、中石化、招行的第五大权重股，其指数杠杆效应非常突出，作为市场公认的蓝筹指标股第二梯队的龙头，随着工商银行等大盘蓝筹新股涨停，该股比价效应值得关注。 　　广深铁路（601333）：广深铁路是目前我国列车运行速度最快、效益最好的铁路运输企业之一，其每营业里程的客、货运收入均处于国内铁路行业的领先水平。广深铁路也是我国现代化程度最高的铁路之一，其技术装备不仅在国内领先，部分技术指标也达到或接近国际先进水平。公司股票发行所募集的资金主要用于收购广铁集团的全资子公司羊城铁路实业发展总公司的铁路运营资产，由此广深铁路的营运里程将由152公里扩展至481.2公里，客运站、货运营业站将分别达到20个、33个。按照公司招股说明书中的盈利预测来看，在资产收购完成后其主营业务收入、主营业务利润、净利润将分别由32.13亿元、10.40亿元、6.12亿元增至94.79亿元、25.06亿元、14.36亿元，增长幅度分别达到194.99％、140.94％、134.79％，短线来看该股换手充分，短线可关注。 　　丰乐种业（000713）：公司是国内第一家种业上市公司，近两年来公司种子产销量出现迅猛增长，今年上半年实现玉米种子销售收入1.63亿元，接近去年全年，名列全国第二，水稻种子的销售以6284万同比增长51.93%名列全国第二。公司的发展前景是"将玉米、水稻产业做到全国十分之一市场"，公司正在积极着手扩建种子基地，而未来3年中公司计划基地面积建设将扩大到50万亩，基地投资将达到1亿元。目前包括酒泉张掖玉米基地、合肥双墩基地、海南三亚基地、湖北荆州基地有望在两年建成，提升公司主业的竞争实力。05年7月公司组建销售总公司，统一安徽省内的销售网络，成立8个销售中心，将销售网络下移到了乡镇终端市场，良好的销售渠道使公司在激烈竞争中保持稳步增长的态势。另外值得注意的是公司酒店业务利润丰厚，目前公司的酒店经营包括合肥丰乐国际大酒店（丰乐大厦）和北京丰乐金港大酒店（安徽大厦），两者都按四星级标准装修，特别是北京丰乐金港大酒店坐落在亚运村东侧，紧临正在建设中的奥运村，08年北京奥运会将使公司直接受益。该股股性相当活跃，随着国际农产品市场玉米期货价格今年上涨近100%，农业板块全面活跃，该股短线值得关注。 　　北大荒（600598）：公司是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和商品粮、绿色食品生产基地，是国家农业产业化重点龙头企业，公司拥有62.4万公顷（约合936万亩）土地承包经营权和24万公顷可垦荒地，分布在世界上土质最肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，土壤有机质含量高，水资源丰富，无任何污染，有着“天下粮仓”的美誉，公司的水稻、大豆、小麦、玉米的斤成本分别为0.30元、0.52元、0.33元、0.18元，均低于美国的0.82元、0.67元、0.50元、0.34元，拥有不可替代的资源优势，而且通过与农户签订承包协议，收取承包费的方式实现双赢，收益稳定。除了维持土地出租主业外，目前公司正在打造完整的产业链，一方面通过收购北大荒米业公司直接面向消费终端市场，形成年加工水稻能力235万吨，年产精制米140万吨的国内规模和能力最大的专业稻米加工企业；同时公司引进德国塔式制麦技术和设备形成品质与“澳麦”、“加麦”相媲美的专用啤酒大麦生产麦芽生产线，目前产能达26万吨（今年前三季度生产7.6万吨，明年将全面达产），是国内最大的以国产大麦为主生产优质麦芽的大型龙头企业，主要供应哈尔滨啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等在黑龙江设厂生产的啤酒企业；第三，公司下属的浩良河化肥分公司将以重油为原料改为以煤为原料生产尿素，使尿素年产能达到20万吨，同时利用生产尿素的气化能力形成年产10万吨甲醇生产能力，目前已开始试生产，明年有望全面达产。总体来看，随着国内大米等农副产品价格明显上涨，公司基本面正显著改观，短线作为农业龙头可重点留意。 　　太工天成（600392）：公司是一家高校科技股，主营计算机软件开发及辅助设备、传感器及测控系统、企业网络及信息化建设，不过公司依托大股东太原理工大学在煤化工领域的技术优势和当地煤炭资源优势，正在从计算机软件开发领域向煤化工环保与新能源领域转型。太原理工大学是我国煤化工产业技术研究实力最强的一家科研院所，在煤制烯烃和煤制油等领域有多个项目获得国家自然科学基金资助，公司利用太原理工煤化所的技术实力今年通过控股天成大洋煤化工公司实现了焦炉尾气发电技术的产业化运营，同时公司计划总投资22.23亿建设年产40万吨甲醇及20万吨二甲醚项目，一旦政策许可公司项目投入将成为国内最大的煤制甲醇及二甲醚项目，由于燃料甲醇以及二甲醚在替代能源领域突出的应用前景，有分析指出该项目投产后将带来每年超过15亿元的销售上入和6亿元的毛利，而该股的总股本仅为1亿出头，流通市值不到10亿元，因此该股具备一定的价值重估机会。前期该股因为煤化工题材受困政策影响从14.3元一路回落到8.03元，跌幅近45%，而从公司的基本面来看能源收入正成为公司重要的利润增长点，前三季度实现净利润同比增长超过40%；由于国家煤化工中长期发展规划有望在年底出台，随着政策面松动，公司基本面正在显著改观，短线有望展开报复性反弹，关注。 　　 短线买卖参考 　　周二大盘在银行股带动下放量上攻，盘中一度强势突破2500点大关，此后指数出现抛售压力，导致个股全面回调，午后一度由红翻绿，将前市70点的涨幅全部抹去，好在最终尾盘又依赖钢铁股的强势企稳回升，最终沪深两市分别收于2479.73和6356.47点，两市大盘一涨一跌，幅度分别达到1.81%和-0.41%，成交金额分别为458亿和221亿，同比缩量近一成，总体表现为缩量上攻的走势。在最近的连续6个交易日中沪深两市大盘走势上出现差异，沪市一路高歌猛进，从2300点附近起步一直上涨到周二的2500点，整个上涨幅度达到8%以上，而反观深圳成指最近六个交易日以来一直徘徊在6400点左右，构筑了一个高位的整理平台，没有进一步向上突破的动作，这一方面说明沪强深弱的走势特征，另一方面则说明了整个市场的个股炒作热点主要集中在沪市大盘蓝筹股上，而深市因为长久没有发新股的缘故缺乏权重指标股的引导，唯一具有影响力的只是几家地产股，因此具备一定的缺陷性。从短线热点上看，受两税合并影响，银行股近期加速上扬，工商银行两天之内涨幅高达20%，中国银行两天之内最大涨幅也达到19%，一举成为带动整个行情加速上涨的主要动力。而在银行股冲高回落后，钢铁板块又随即展开表现，包钢股份、武钢股份相继达到涨停，从而再次起到稳定大盘的作用。最后值得一提的是中国石化也分别在早盘和尾盘的最后半小时中两度启动，最终收盘大涨8%，股价已定格在9元之上，这种银行、钢铁和石化联袂大涨的格局，即使是在整整一年的牛市中也非常罕见，故可以判断整个市场正进入加速上升的过程，这一波的上扬很可能是指数上涨最快，同时个股赚钱也最难的时期，故投资者要把握市场机会还需从主流热点入手，有必要指出的是在领涨的三大支柱行业中，石化和银行无论短中长期累计升幅都已非常巨大，相对安全的可能还要从钢铁股中寻找机会，比如和包钢股份背景非常类似的邯郸钢铁就已经呈现出良好的蓄势特征，而马钢权证的发行也有望促进马钢A股价格回归，建议投资者对这两只低价钢铁股加以关注。