“关注民生”是十七大报告的一条主线，也是未来我国经济建设中结构调整和宏观调控的出发点。2008年经济结构调整及发展机会将会进一步围绕节能减排、扩大内需展开；而2008年宏观政策调控的重点将以反通货膨胀为主线，化解物价上涨压力，稳定经济、社会发展。
　　具体来看，我们预计2008年我国的GDP增长10.5%左右。尽管政府会不断强调防范经济增长由偏快向过热发展，但不会影响投资的地区结构和行业结构的转换，也难以在很大程度上影响投资总量的增长，2008年城镇固定资产投资增速仍将维持在25%左右的高位。投资、出口和第二产业仍然是拉动我国经济增长的主要动力。
　　根据我们的测算，2008年我国贸易顺差规模会达到3000亿美元以上，加上国外资金的流入，预计2008年银行系统新增外汇占款2.6万亿元人民币，人民币进一步升值的空间和压力依然明显。
　　另外，居民收入增长会不会引发2008年全面的成本推动型通胀，还需要观察，发改委对资源价格的上调将是一项方向性的政策。我们认为，2008年上半年通货膨胀压力将仍然很大。而下半年随物价压力的逐步减轻，价格改革措施将会适时出台，使全年CPI涨幅处于在4%的相对较高位置。
　　综合来看，央行收缩流动性的操作还将持续。目前渐进升值和渐进加息的方式，难以解决贸易顺差增加带来的流动性对国内市场的冲击，也难以改变因货币供应量的增加带来的通货膨胀压力。因此，未来宏观货币政策调控的复杂性挑战央行的决心和智慧。
　　对于2008年A股公司的业绩表现，我们认为，一方面，在中国经济依然维持高速增长态势，金融服务、机械设备、石油化工等行业的依然维持高景气度的背景下，A股公司的业绩增长将依然明显。
　　同时，从2006年以来A股公司的经营成本变化来看，规模效应以及经营效率的提高，所带来的管理费用的有效降低，也继续为A股公司的业绩表现构成支持。
　　另一方面，2008年起实施的“两税合并”，将有效降低原来有效税率相对较高上市公司（尤其是央企）的税赋负担，从而带来相关公司业绩的提升。
　　综合来看，我们预期，在经历了2007年的业绩高增长之后，2008年A股公司的净利润仍有望实现35%或以上的增长。显示未来一段时期，A股公司的业绩高增长态势，将得到维持。这将有助于于降低市场估值水平过高的压力。

　　展望2008年，驱动本轮牛市的三大因素，即经济保持高速发展使上市业绩继续大幅提升、人民币升值导致的流动性充裕继续得到保持、股权分置改革带来一系列的资产重估和大小股东利益统一所激发出的能量还会继续释放，由此使得2008年A股市场将依然存在较大的投资机会。
　　但过去2年，A股市场的涨幅已经超过500％，目前即使考虑上市公司业绩增长因素，估值水平依然明显偏高。此外，2008年面临着宏观调控、美国经济放缓等复杂多变的市场环境，2007年10月以来的调整已经使大盘的长期上升趋势受到考验，众多投资者面临亏损，这些都将影响投资者的参与热情。而2008年新股发行、增发等扩容规模依然很大，非流通股转流通的数量也逐渐加大，市场的资金需求压力依然很大。
　　综合判断，我们预计2008年A股市场将很有可能呈现出大幅振荡的走势，市场的机会与风险并存。上证指数的年内高点将在7000点附近，而低点则在4000点附近。
　　资产配置方面，在人民币依然强势的背景下，建议投资者继续坚持“人民币升值”主线，超配房地产和航空类个股。同时，在市场波动风险和估值风险依然明显的情况下，对于未来业绩增长相对明确的钢铁和机械设备等品种，也值得投资者重点配置。另外，关注“民生”和居民收入增加所带来的“消费升级”，使得售金融、商业零售、食品饮料、医药、家电和汽车等消费品行业，同样面临较多的机会。最后，央企重组和整体上市可能提速，也为有整体上市、资产注入预期的个股带来投资机会。

　　（策略研究员  李先明）