在经过一轮急跌之后，近日地产股和金融出现的几天的反弹行情，于是很多人又开始习惯性地强烈看好这两个板块了，的确在这两年的行情中，这样作还没错过。但是，我们认为这次可能不同以往了，也许这两个本论牛市的领涨板块在未来很难再成为大盘向上拓展空间的主流板块。

　　人民币升值与房地产必然上涨在逻辑上缺乏依据

　　这轮牛市以来，人们总是将地产股的上涨与人民币升值联系在一齐。并拿出日本、韩国等国过去的情况作为依据，认为人民币升值地产就必然上涨。但是很少有人在逻辑上解释为什么人民币升值我国的地产就一定要涨。
　　在日本等货币可完全可自由兑换的国家，其本币升值将使大量的资金流入，从而推动包括房地产在内的资产价格上涨在逻辑上可以解释的。然而，我国目前还是一个封闭的市场，外资不能自由流入我国的，当然可能会有一定数量的外资通过非正常渠道进入，但在数量上一定相对比较有限的。这几年欧洲国家的币值升幅比我国还大，也没见得欧洲国家的房地产象我国一样大幅上涨。反而是美国前几年房地产在美元贬值过程中升了不少。
　　所以我们认为，将人民币升值和房地产必然上涨联系在一齐是牵强的，这类将两个并是很强或者直接关联的事物硬是联系到一齐，从而刺激股价上涨的情况在牛市中其实并不少见，但投资者心理要明白，这不过是市场炒作的由头而已，千万不要太虔诚地相信。

　　无论从消费的角度还是投资的角度目前房价都不低

　　房地产有双重属于，即消费与投资。作为消费品，国际上有通行的准则，就是房价收入比在4－5之间比较合适，而我国目前普遍超过 10，这表明一般人已经难以承受。就象王石最近说的：“中产阶级买房都感到压力很大了，那么房地产一定有问题”，目前的情况何不如此？；而作为投资品，目前的租金收益率估计仅为3％左右，远低于国债。

　　基本面正在发生微妙变化

　　虽然国家对房地产的调控已经持续两年，但之前的调控更多从供给上控制。然而，今年以来的众多调控措施却是在控制需求，一个接着一个的调控措施已经在显示出其威力，近期深圳、广州等一线城市的房价已经开始回落，而成交则大幅萎缩。房价的回落必然使房地产公司的盈利预期大幅下降，而成交的萎缩则可能导致房地产开发商资金回笼的困难，造成地产商和银行的违约风险。

　　技术上地产和金融股的调整也远还未完成

　　目前主要的地产和银行股都形成了较为典型的空头形态，如龙头股深万科和招商银行都形成了或者正在构筑较大的头肩顶形态，这类形态在技术上杀伤力极大，即使最终不一定能成立，但化解这类形态需要很长的时间，这意味着即使股价不继续大幅下跌，但也至少要横盘整理很久才能化解。

　　（投资策略研究员  罗晓鸣）