烽火通信：利润增长35.29%
时间：2010-08-26
公司上半年实现收入24.56 亿元，同比增长26.04%；利润总额2.44亿，同比增长35.29%；归属上市公司股东净利润1.85亿，同比增长30.48%；每股收益0.42元。
平安观点：
1、业绩符合预期，光通信设备、光纤光缆需求驱动收入增长
分产品看，通信系统设备收入同比增长13.58%达12.51亿；光纤、光缆收入同比增长47.16%达9.47亿，数据网络增长23.49%达2.29亿。光接入（OLT、ONU）、光传输设备及光纤光缆产品是驱动业绩增长的主要因素。
2、毛利率小幅下降，下半年仍有下滑压力
综合毛利率同比下降1.5个百分点至26.23%。分产品看，通信系统设备与光纤光缆业务毛利率保持稳定，分别为28%与21.01%；数据网络毛利率下滑8个百分点至37%。下半年存在毛利下滑压力：1）华为、中兴等厂商通过价格战抢占光接入网市场份额；2）10、11年光纤全行业供大于求，光缆价格下跌已无悬念。
3、利润增速高于收入增速的主要原因是资产减值损失减少及投资收益大幅增加
营业利润增长35.7%，高于收入26.04%的增长。主要原因：1）存货结构发生变化，资产减值损失大幅减少58%；2）投资收益增长较快，公司投资的广发基金分红金额大幅增长3000万。
4、下半年：多因素驱动行业维持景气，高增长能够维持
我们认为下半年公司将维持目前的业绩增速，主要因素为：1）上半年电信行业投资整体偏低，下半年将会加速；2）电信系统现有的FTTx建设从FTTB逐渐推进到FTTH，ONU等光通信器件及光缆的需求量将成倍增长；3）部分广电系统随着体制改造的完成，其网络的双向改造将会在下半年随之展开；4）3G建设仍是不能忽视的因素，随着移动数据量的激增，对网络扩容的要求将会变得迫切。
5、维持“推荐”评级
预计2010～2012年EPS分别为0.56、0.76、0.96元，对应最新股价18.42元，PE分别为32倍、23倍、18倍。维持“推荐”评级。 >>点击下载报告（299KB）
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2026-04-07 02:00 | 中国平安
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