时间：2010-08-26

2010年上半年，交行实现营业收入493.98亿元，同比增长34.19%；净利润203.57亿元，同比增长30.67%；对应的EPS和BVPS分别为0.40元和3.72元。公司业绩基本符合我们的预期，业绩的增长由利息收入和非息收入共同驱动。
净息差稳步回升
报告期内，公司实现净利息收入398.96亿元，同比增加34.42%。净利息收入的增加主要来源于息差水平的提高，上半年公司的净息差水平为2.43%，同比增加23个基点，与09年末相比提高14个基点。存款成本率的大幅下降是净息差回升的主要原因，活期存款占比的提高以及存款再定价的滞后效应带动公司的存款平均成本率同比下降45个基点；同时，总资产中贷款占比的提高以及中长期贷款比例的提升在一定程度上弥补了贷款利率下降的不利影响，使得贷款收益率同比降幅仅为22个基点。
手续费收入强势增长
上半年，公司的手续费及佣金收入保持了强势增长的势头，净额为71.25亿元，同比增加30.11%，在营业收入中的占比达到了14.42%。稳固的客户基础和持续的产品创新是公司手续费收入高速增长的源动力。
资产质量稳定、资本水平充足
上半年的配股融资进一步夯实了公司的资本基础，截止到6月底，公司的资本充足率和核心资本充足率分别为12.17%和8.94%，与年初相比分别提高17和79个基点。同期，资产质量继续改善，不良贷款率为1.22%，较年初下降14个基点。
成本收入比有上升压力
良好的成本控制能力一直是交行的优势之一。上半年，公司的成本收入比为28.13%，同比微升0.79个百分点，可仍低于行业的平均水平。但是，我们判断，由于零售业务的成本较高，随着交行零售业务转型的不断深入，未来的成本收入比有一定的上升压力。
盈利预测与估值
我们预测，公司10、11年的EPS和BVPS分别为0.70、0.92元和3.89、4.86元。目前股价对应的10年动态PE和PB分别为8.96和1.61倍，维持“推荐”的评级。>>点击下载报告全文（214KB）

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