独家分析：山西汾酒分析报告
时间：2010-08-26
事项：
8月23日，山西汾酒在太原召开新品发布会
平安观点：
六款新品丰富产品线，多价位产品体系已形成
8月23日，汾酒发布六款新品，国藏、青花汾酒和老白汾各两款，预计9月中旬左右进入终端。上新品后，二款国藏覆盖千元以上市场，三款青花覆盖了300-1000的价格带，三款老白汾覆盖90-200元的价格带，多价位产品体系已形成。
借新品契机推进深度营销改革
汾酒营销模式改革思路已确立，即厂商共建市场、深度营销、掌控终端。本次发布的新品将全面启用新营销模式，同时，老产品格局暂维持稳定。我们认为，增量改革有可能是出于稳妥考虑，在保持老品稳定的同时来启动整个改革，若增量改革进展顺利，则再带动老产品转向新模式。
汾酒业务稳步发展
汾酒前期产品结构调整、价格调整、营销体制改革的效果正在逐步体现，如价格上涨对上半年营收增长贡献大，产品结构调整后市场秩序越来越好，省内外经销商对汾酒的信心也在增强。当然，企业运作过程中总会存在一些不完美的地方，但总来看，汾酒业务正稳步发展。我们预计新品在9月中旬左右将会进入终端，然后相关的费用支持会逐步体现出来，届时公司业务增长也会是题中之意。
维持“强烈推荐”评级
汾酒8月24日收盘价54.75元已超过我们54元的2010年目标价，对应2010年1.25元预测EPS的PE也达到44倍，但两方面原因支持我们维持对其“强烈推荐”的评级：一是若上市公司收回集团目前持有的销售公司40%的股权，则我们FCFF模型计算的2010年底合理估值将升至63元，上市公司收回该部分股权只是时间问题；二是我们看好汾酒业绩持续快速增长前景，其股价在未来2、3年仍有翻倍机会。
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2026-04-07 02:01 | 中国平安
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