平安早讯2007年01月19日
信息解读
全国金融工作会议在北京正式召开，将对我国金融改革产生深远影响。
已公布的97只基金4季报显示基金股票仓位创下历史新高。
近期医药板块走势强劲，源于医改的乐观预期和价值重估。
招商银行：业绩预增，维持“强烈推荐”评级。
晋西车轴：产品升级和出口双驱动，业绩增加150%，维持“强烈推荐”评级。
安徽合力：业绩大幅增加。维持“强烈推荐”评级。
冀东水泥：06年业绩大幅增长，维持“推荐”评级。
赣能股份：12亿元打造光伏产业园，暂给予“推荐”评级。
宝新能源：公布2006年报，业绩符合预期，维持 “推荐”评级。
最新报告摘要
“电煤涨价30元/吨”对电力行业影响快评——涨价在预期中，煤价全年影响偏中性。
白云山A：前景最为明朗的普药类生产企业，维持“强烈推荐”，预计合理估值在6.3元以上。
山东高速：优秀的管理能力，不利的发展环境。
信息解读
消息1： 全国金融工作会议在北京正式召开，将就落实中央经济工作会议做出具体部署。
平安观点：酝酿已久的全国金融工作会议在北京正式召开。从目前媒体披露的信息看，这次金融工作会议的重点是落实中央经济工作会议的精神和制定当年的金融工作目标，就宏观调控落实一些具体政策，内容将涉及宏观调控、金融监管协调机制、农村金融体制改革、国有商业银行与政策性银行改革、资本市场发展、金融业对外开放、存款保险制度等。我们认为，在我国入世的五年过渡期结束以后，本次全国金融工作会议所形成的有关政策将对未来我国金融改革乃至宏观经济的发展产生重大影响，我们将给予密切关注。(孙方红)
消息2： 17家基金管理公司公布旗下基金四季报。
平安观点：今天17家基金管理公司旗下97只基金公布了四季度基金季报。从基金仓位来看，股票型和混合型开放式基金的股票仓位为80.98%，封闭式基金的股票仓位为77.90%，分别较上季度上升3.63%和2.07%，基金仓位创下历史新高；从基金行业配置来看，金融保险业、金属非金属、房地产业成为基金增持最多的行业，这些行业占基金股票投资比例分别较上季度增加5.25%、3.74%和2.04%，金融保险业、金属非金属、食品饮料、房地产以及机械设备仪表成为基金前5大行业配置；从重仓股选择来看，招商银行依然占据第一重仓股位置，工商银行、宝钢股份、武钢股份、保利地产进入基金前20大基金重仓股，工商银行成为基金增持最多的股票。(辛建涛)
消息3： 近期医药板块走势强劲，源于医改的乐观预期和价值重估。
平安观点：近期医药板块走势强劲我们认为主要基于一下几方面的因素：1、对医疗体制改革的预期乐观，特别是对大型医药流通企业和普药类生产企业未来将会受惠于医改持乐观态度；2、对品牌中药类企业进行了价值重估：特别是重新挖掘了片仔癀、同仁堂、广州药业、云南白药和马应龙等著名品牌中药企业的品牌溢价因素；3、对三精制药、江中药业等保健品类企业给予了充分的价值重估。
对于目前的医药股大幅上扬，我们认为：1、其中已经含有泡沫成分，只是泡沫破裂的时间会远远落后于“银行股”和“地产股”，因为医药企业的整体启动是在07年元旦以后，目前处于资金的精耕细作阶段；2、目前是医改的静默期，在一季度不会有大的产业政策调整的方案出台，因此政策性的风险不会太大。3、我们认为4月份大幅的药品降价措施的出台可能是泡沫破裂的开始，因为可能广泛的大幅的药品降价会给部分企业带来较大的损失。
我们坚定的看好普药类生产企业如白云山(000522)、大型医药流通企业如上海医药(600849)和一致药业(000028)等，相信医疗体制改革给这些企业带来的是一个长期的机会。(杜冬松)
消息4： 今日招商银行(600036)公布2006年业绩预计增长50%以上的公告。
平安观点：我们预测该行业绩增长55%，略高于前次预期的48%增长幅度。据此测算的2006年净利润为60.92亿元，每股收益0.41元，每股净资产3.62元，在2007年净利润增长35%的预期下，动态市盈率和市净率分别为28.1倍和3.76倍。维持“强烈推荐”投资评级。(邵子钦)
消息5： 晋西车轴(600495)今日公告，2006年净利润同比增长100%到150%。
平安观点：晋西车轴2006年业绩增长的主要原因是因为受铁路建设提速的拉动，公司的产品升级，高精度的车轴比例提升，同时出口大幅增加，预计2007年将有更大的增幅，2006年和2007年每股收益可达0.58和1.25元。维持“强烈推荐”评级。(王合绪)
消息6： 安徽合力(600761)今日发布公告，预计2006年净利润同比增加50%以上。
平安观点：安徽合力三季度净利润同比增加40%，全年增加50%以上，说明四季度增长幅度又有提升，显示行业的加速增长势头，验证叉车受宏观调控影响很小的特征，预示着2007年的良好增长前景，预计2006年和2007年每股收益可达0.72和0.95元，维持“强烈推荐”评级。(王合绪)
消息7： 冀东水泥(000401)2006年业绩预增50-100%，投资建议为“推荐”。
平安观点：公司2006年业绩大幅增长的主要原因有：2006年内蒙古和辽阳的生产线的投产提高了公司的产销量；由于华北地区水泥需求旺盛，水泥价格保持上涨；公司煤炭采购成本相对较低，煤炭价格的走低降低了公司成本。预计公司2006年每股收益约为0.23元，同比增长76%，预计2007年公司每股收益约为0.30元，同比增长约30%，目前07年PE为20倍，投资建议为“推荐”。(姜培正)
消息8： 赣能股份(000899)12亿元打造光伏产业园。
平安观点：拟设立公司为合资企业，公司占75%的股权，设计产能达到50兆瓦。按照太阳能电池的销售价格计算，可以达到12亿~15亿元。从规模上看，可以与天威相比。公司的太阳能电池为非晶硅光电薄膜电池，产品的毛利率和项目进度尚没有具体时间表，我们尚难以做出业绩预测。不过有一点，公司将进入一个新的发展时期，我们暂给予“推荐”评级。(何本虎)
消息9： 宝新能源(000690)公布2006年报，实现净利润2.69亿元，每股收益0.73元。
平安观点：公司业绩基本符合预期，四季度公司实现净利润7331万元，好于三季度的6904万元，呈现良好的发展势态。但由于四季度完成增发，对每股收益有一定的摊薄，因此每股收益仅比三季度提升了2分钱。高电价是公司优良业绩的主要支撑，我们认为短期内公司高电价有望维持，近两年业绩有望保持20%以上的复合增长率，股价预计仍有一定上涨空间，维持“推荐”评级。但提请投资者注意高电价存在的下调风险。(窦泽云)
最新报告摘要
报告：“电煤涨价30元/吨”对电力行业影响快评——涨价在预期中，煤价全年影响偏中性。
内容提要：日前，为期7天的全国煤炭合同汇总会正式结束，合同电煤价格普遍每吨上涨30元。
平安观点：1、电煤涨幅在5%左右：本次电煤合同量达到7.23亿吨，约占07年电煤需求量的50%左右，按照目前280元/吨左右的电煤价格看，合同电煤的价格涨幅超过10%，平均电煤电煤价格涨幅达到5%左右。2、电价因此有调整的可能：根据煤电联动的规定，电煤涨价达到或超过5%，电价即相应上涨，因此不排除电价因此获得上涨的可能。但从前两次煤电联动的情况看，煤价上涨都远远超过了5%，电价才获得联动，因此刚好5%左右的煤价上涨能否触动电价上涨，仍存较大的不确定性。我们认为下半年市场煤价的回落预期会阻碍电价调整的出台和幅度。3、各企业差异依旧存在：由于各发电企业和煤炭企业的谈判能力不同，以及下属电厂煤炭采购来源的差异，实际的煤价涨幅各企业之间存在差异。4、下半年市场煤价有望回调：此次煤价调整基本符合我们在行业策略报告中对煤价的预期，我们仍认为下半年市场煤价仍有回调的可能。因此全年来看，电煤价格有望维持平稳，煤价的变动总体上对电力行业的影响是中性的。5、并不改变我们对行业的总体判断：由于06年装机增量1亿千瓦，幅度达到20%，我们坚持认为07年利用小时将加速下降。因此即使电价获得联动，预计幅度有限，也仅能弥补煤价上涨带来的负面影响，电力企业并不能因此获得比06年更好的经营环境。但值得注意的是，行业将在07年～08年间见底，盈利能力在08年有望回升，因此07年的投资机会好于06年，我们仍维持对行业“推荐”的评级，并建议重点关注有大集团背静的龙头股。(窦泽云)
报告：白云山A(000522)深度调研报告——前景最为明朗的普药类生产企业，维持“强烈推荐”，预计合理估值在6.3元以上。
内容提要：1、公司拥有：(1)卓越的品牌价值——“白云山”和“抗之霸”两个优秀的品牌；(2)良好的营销水平——保证了公司的产品均有强大的市场占有率；(3)不断改善的管理能力——新管理层的加盟将会克隆广州药业的腾飞之路；(4)行业性的发展契机——未来农村和社区市场的启动将为企业的快速发展提供机遇；(5)丰富的土地储备——显著提升企业价值；(6)合资公司的推动——良好发展前景；(7)财务费用的下降——进一步提升企业的利润；(8)丰富的低端普药类产品和良好的市场占有率——未来市场前景广阔。投资要点：1、医疗体制改革对公司构成长期利好：公司拥有显著品牌优势、营销优势、管理优势和产品优势。特别是，阿莫西林、阿咖酚散(解热止痛散)、复方单参片、清开灵、板兰根和外用药等产品拥有广阔市场。另外，脂肪乳和部分抗生素产品处于高速的成长期，未来潜力巨大。随着医改的深入，公司将迎来高速增长。
2、经营状况：从广药注入白云山的6家药厂的管理将会加强，营销队伍将进一步得以充实；公司已开始调整6家子公司的管理层，其中光华的总经理已经更换；天心药厂和白云山制药总厂未来将合二为一，预计07年将有内部合并方案出台；大宗的原材料商品已统一到广药集团采购；外用药公司在原谢彬董事长副手廖总加盟后，预计06年已有35%以上的增长，国内市场被激活，后续还将有稳定增长；预计07年1月份“何济公”可能将与外用药公司合并，公司的外用药资源将得到进一步整合。
3、估值：预计公司07年净利润增长将会在10倍以上，销售收入增长将达20%；08年随着农村和社区医疗市场的启动，公司将迎来收获期，预计销售收入将有32%的增长，净利润增长28%；市销率法估值提示公司的估值极具吸引力。给予公司07年30倍的目标PE，我们认为公司的合理估值在6.3元以上。
风险提示：我们认为公司最大的风险首先是产品降价，其次是内部整合进度的拖延，第三是医院主导产品的激烈外部竞争带来的风险。(杜冬松)
报告：山东高速(600350)调研简报——优秀的管理能力，不利的发展环境。
内容提要：1、济德收购遇到障碍，短期内难有进展。根据交通部2006年年底颁布的《关于进一步规范收费公路管理工作的通知》，政府还贷公路收费权转让暂停，待新的收费管理办法颁布后再做考虑，虽然之前我们跟公司沟通时，公司曾表示济德高速是经营性公路，转让并不受这个文件的限制，但是我们仍对此表示担忧，从目前情况看，转让工作在交通厅遇到了障碍，预料上半年难有进展。
2、山东省路网非常发达，对高速公路的依赖度不高。我们实地考察了一下平行路段国道309济南-章丘的情况，令我们惊讶的是这段路双向10车道有余，是全国最宽的4条马路之一，路面通行情况相当优越，但即使在这条路上车也不多，据当地司机介绍，另外还有一条路不收费，车会比较多一些。209国道章丘段继续向东，路面虽然变成4车道，但通行条件依然十分良好。山东省煤炭、石油等资源丰富，经济发达，地方政府在财政富裕的情况下，选择增加财政支出，更多的投资基础设施比较符合地方利益，这导致山东省路网非常发达，尤其在近2年，普通国道的路面宽度，质量均有明显提升。当然对于长途车、追求时间、效率的需求等等条件下，高速公路仍然不可替代，但是山东省极为发达的路网条件下，的确对高速公路的需求构成了压制。
3、2006年济青段的大修仍未完成，预料2007年仍有2.5亿左右的支出。据公司介绍，2006年济青的大修工程仍未完成，预计2007年潍坊段仍有5000万左右的费用，另外高密段还有2亿左右大修支出计划，2007年末大修将基本完成，未来几年将以日常养护为主。
4、总体来说，我们认为山东高速是一家好公司，然而其发展受到外部因素的制约太多，这极大地限制了公司的发展能力。经过与公司各个业务部门的沟通，我们对公司的业务管理能力非常认同，公司的公路管理能力在目前高速公路公司中属于上乘水平，算得上优质的公司，可是众多的外部因素限制了公司的发展能力。
首先，道路管的好，但是周边路网不断发展，流量提升受到挤压。公司在养护、路政、收费管理和监控方面的到位管理，令我们对公司的道路质量、服务水平以及费收监管方面较有信心，但是即使公司确实做到了行车舒适、服务到位，节约成本、应征不漏，但是对于车主是否选择高速显然并无太多左右能力，周边发达的公路交通网，或者说更深层的山东省地方财政在基础设施方面的大力投资，对公司的流量增长构成了压制。其次，管理能力强，但是地位较低，发展受制。与深高速相比，我们认为最大缺憾是公司只是山东高速集团的一个下属企业，这种地位极大地限制了公司的发展。表现在：(1)山东省的公路管理能力强，目前已经可以到外省去投资项目，但是可以出去代表山东高速的是集团，而不可能是股份公司。(2)山东高速集团属于国资委管理范畴，与山东省交通厅无直接关系，导致在省内获取项目或者进行项目转让等工作难以得到交通厅的大力支持。
基本判断：根据我们的模型测算，在24%的所得税，10%的折现率下，6%~8%的收入增长率假设下，公司的内在价值在5.7元左右，详细的测算，我们会在之后的深度报告中详细讨论。总体来说，我们认为公司管理能力良好，企业经营透明可靠，无需折价，我们对公司给予“推荐”的评级。(田亚琳)
平安测市
A股：市场整体的盈利效应依然明显
周四A股市场维持振荡整理格局。上证指数下跌了21.91点，收于2756.98点，成交858亿元；深圳成指上涨了15.22点，收于7790.87点，成交448.36亿元。
个股方面，周四复牌的莱钢股份(600102)大幅上涨了110.15%，同时，太行水泥(600553)、新天国际(600084)等超过50家个股以涨停报收，而华侨城A(000069)、深长城(000022)等地产类个股继续大幅下跌。
整体判断，周三出台的利空消息对房地产板块的影响明显，但我们看到，即使如此，周四两市依然有超过1000家个股上涨，并有超过50家个股以涨停报收，显示短期A股市场的盈利效应依然明显。预期适当整固后，A股市场仍然有继续走高的潜力。(李先明)
B股：表现仍属强势
周四B股市场表现分化。上证B指数上涨了3.44点，报收于164.37点，涨幅为2.14%，成交11.95亿元；深证B指则下跌了2.24%，报收于495.61点，成交11.88亿元。
个股方面，凯马B股(900953)、锦旅B股(900929)等个股以涨停报收，而中集B(200039)、深物业B(200011)等个股下跌超过5%。
走势上看，周四B股市场维持高位振荡走势，显示市场对负面消息以及获利盘的消化仍在延续。但从走势上看，我们认为目前B股整体的表现仍属强势，并且个股重新活跃，也有望继续对指数表现构成支持。(李先明)
热点：暴跌后的银行已初具吸引力
在地产股大跌过程中，银行股也出现了大幅下跌。其中浦发银行(600000)跌6.76%，招商银行(600036)跌4.62%,民生银行(600016)跌4.93%,工商银行(601398)跌3.49%,中行(601988)跌2.46%,深发展(000001)跌4.94%。对于银行跟随地产大跌，我们认为主要由于短期涨幅过大、估值过高所致。不过经过暴跌之后，我们认为银行股逐渐显现其吸引力，建议逢低买入优质银行，如浦发银行(600000)、招商银行(600036)等。(郑明俊)