平安早讯2007年01月22日

　　信息解读

　　全国金融工作会议1月19-20日召开，温家宝提出今后金融工作六大要求，中国金融业迎来重要发展时期。
　　资本市场已经发生重大转折，但问题仍然存在，证券监管当局对此十分清醒。
　　2007年央行仍会实施稳健偏紧的货币政策，外汇管理会保持严进宽出的趋势。
　　南山铝业：公司产业链一体化的效应将在08年充分显现，维持“强烈推荐”评级。
　　华邦制药：汇邦旅业以10元要约价格收购660万股公司股票，公司大股东不断为提高持股比例而努力，公司在皮肤病用药领域拥有广阔的前景，维持“强烈推荐”评级。
　　农 产 品：变更募集资金投向，投资“平湖项目”乃众望所归，业绩成长的空间已完全打开，暂维持业绩预测，维持“强烈推荐”评级。
　　山东黄金：非公开发行极具吸引力，建议机构投资者积极参与，维持“强烈推荐”评级。
　　东软股份：东软集团整体上市，预期07年每股收益不低于0.7元，维持“强烈推荐”评级并上调12个月内目标价格为35元。
　　雅 戈 尔：土地增值税对公司业绩影响较小，维持“推荐”评级。
　　天威保变：业绩增长符合预期，维持“推荐”评级。
　　中 青 旅：定向增发资金到位，公司品牌优势明显，未来成长性较好，维持“推荐”评级。
　　吉林敖东：预计06年净利润比05年增长250%-300%，目前估值水平远远高于国外券商股票的估值，我们认为公司的合理估值应该为30-35倍PE，当前股价偏高，给出“中性”评级。

　　最新报告
　　2006年度新股发行与申购总结报告——新股申购年化收益率达11.4%，预计07年收益率趋降但仍有可为。
　　华润集团全面整合华源集团“医药资产”——维持对上海医药(600849)“强烈推荐”评级。
　　佛山照明——公司传统优势及销售、激励改善推动成长，上调评级为“强烈推荐”。

　　信息解读

　　消息1： 全国金融工作会议1月19~20日召开，温家宝提出今后金融工作六大要求。包括：继续深化国有银行改革，加快建设现代银行制度；加快农村金融改革发展，完善农村金融体系；大力发展资本市场和保险市场，构建多层次金融市场体系；全面发挥金融的服务和调控功能，促进经济社会协调发展；积极稳妥推进金融业对外开放；提高金融监管能力，强化金融企业内部管理，保障金融稳定和安全。
　　平安观点：在我国加入WTO的后过渡期结束以后，中国金融业处在一个重要转折期和发展期，2007年是我国金融体系面临如何服务于经济的又好又快发展和应对国外金融机构竞争的关键一年，此次全国金融工作会议拉开了新一轮重大金融改革的序幕。本次金融工作会议关于国有银行改革、农村金融改革、大力发展资本市场和保险市场、全面发挥金融的服务和调控功能、推进金融业对外开放以及提高金融监管能力，保障金融稳定和安全等主要议题仍着眼于全局性的经济、金融发展。会议对资本市场的评价也比较正面。而未来货币政策的调控目标也主要是针对外贸顺差带来的流动性过剩问题。这些应均在市场预期之内，没有超出市场预期。所以，我们认为，本次会议既不会对投资者的心理产生重大影响，也不会资本市场的资金流向产生重大影响，短期而言证券市场走势不会因此发生大的变化。
　　同时，我们也注意到会议提出的“加强对跨境短期资本流动特别是投机资本的有效监控，加大反洗钱工作力度，继续深入整顿规范金融秩序”的要求，虽然由于跨境短期资本流动的复杂性以及监控工作的难度，短期内不一定取得实质性进展，但是却会对跨境投机资本的流入与运作产生一定的威慑作用，可能会产生一定的负面影响。但这个影响到底有多大，目前还很难判断，需要时间加以观察。(参见今日有关点评)(孙方红)

　　消息2： 全国证券期货监管工作会议召开。尚福林表示，要抓住有利时机，推进资本市场改革发展，并提出今后监管工作九大重点。
　　平安观点：一年一度的证券期货监管工作如期召开。会议主要总结过去一年证券期货监管工作取得的各项新进展，安排部署今后一段时期的主要工作任务。会议肯定了过去一年资本市场各项改革工作的成效，指出市场已经发生了转折性变化。从会议提出的今后证券期货监管工作九大重点来看，这些内容均在市场的预期之内，没有超出市场的预期，因此我们认为短期内并不会对市场产生重大影响。与此同时，我们注意到尚福林主席强调，“目前市场发生的积极变化还只是初步的、阶段性的，长期影响资本市场健康发展的内外部制约因素并没有发生根本变化，我国资本市场持续稳定运行的基础仍不牢固，推进资本市场改革发展的任务依然十分艰巨。”说明证券监管当局对市场的认识不仅十分全面，而且非常清醒，值得大家深思。
　　当然，长期而言，会议确定的九大工作目标对进一步提高上市公司质量、信息披露质量以及证券市场执法效率，规范证券市场行为将起到十分重要的促进作用。我们相信，国内资本市场的明天一定会更加美好。(蔡大贵)

　　消息3： 2007年中国人民银行工作会议在京召开，央行确定今年货币信贷总量目标，广义货币供应量M2增长16%左右。全国外汇管理工作会议在北京召开，部署2007年外汇管理主要工作
　　平安观点：2007年央行将继续实施稳健的货币政策，并将按照2007年GDP预计增长8%左右、消费物价上涨预计不超过3%的初步考虑，货币信贷总量预期目标为广义货币供应量M2增长16%左右。截至2006年12月末，广义货币供应量M2增长16.9%，金融机构人民币贷款增长15.1%，2006年GDP增幅大致为10.5%，全年CPI不超过2%。对比之下可以发现，央行2007年货币政策面对的是经济增长放缓和通胀压力上升的预期。而新制定的M2调控目标也低于06年实际值。因此，2007年央行仍会实施稳健偏紧的货币政策，上调存款准备金率，小幅加息均在预期之中。
　　从2007年外汇管理的四个重点：推改革、促流出、重监管、抓手段来看，促流出和重监管点明了07年外汇管理会保持严进宽出的趋势。这将有利于配合央行的货币政策取向。(李虹蓉)

　　消息4： 南山铝业(600219)公布年报，06年公司实现主营业务收入22.43亿元，同比增长59.45%；实现主营业务利润3.95亿元，同比增长40.80%；实现净利润1.73亿元，同比增长25.49%；公司06年实现每股收益0.28元。
　　平安观点：公司铝材产品增加及控股子公司烟台南山铝业新材料有限公司热轧项目的投产是公司利润同比增长的主要原因。由于报告期内公司可转债转股溢价转增股本2.57亿股至6.188亿股，使公司06年的每股收益由0.67元摊薄至0.28元。公司年报中称06年提出的非公开发行装入集团资产事宜将推迟至07年年中。随着集团铝业资产在07~08年的逐步注入整合，公司将迎来整合初期的盈利爆发式增长，长远来看，公司最终将能打造一条相当完整的铝产业链，成为一家即将横空出世的“小型中铝”。假设公司非公开发行7亿股，则我们下调公司07年业绩至0.56元，产业链一体化的效应将在08年充分显现，预计公司08年业绩有望达到0.92元。我们认为给予公司12倍的PE应属合理，维持“强烈推荐”评级。(彭波)

　　消息5： 华邦制药(002004)汇邦旅业以10元要约价格收购660万股公司股票。
　　平安观点：汇邦旅业为要约收购的主体，要约收购拟对除汇邦旅业及其一致行动人(张松山先生持有汇邦旅业30.01%的股权,为华邦制药的实际控制人，同时为汇邦旅业的第一大股东和实际控制人)以外的全体华邦制药股东所持有的股份发出部分要约(有限售股份和无限售股份均为要约收购的对象)，拟收购的股份数占总股本的5%，合计660万股，要约收购价格为10.00元/股。要约收购所涉及资金总额预计为6600万元。前期华邦制药拟向汇邦旅业定向增发人民币普通股的(正等待证监会批准)，另外汇邦旅业不排除在未来十二个月继续通过合法方式增持上市公司股份的可能性。我们认为：由于当前股价为13.6元，因此有理由相信该要约主要是针对限售流通股。收购人希望通过收购股权以稳定、优化上市公司的股权结构，提高法人股东的持股比例，说明公司大股东对公司发展充满信心，另外由于第一二大股东的持股比例偏少不得不采取各种方式以增加持股量，我们长期认为公司是“小产品、大市场”，在皮肤病用药领域拥有广阔的前景，我们继续给出“强烈推荐”的投资评级。(杜冬松)

　　消息6： 农产品(000061)公告，变更前次剩余募集资金1.38亿元投向，由深圳农产品配送中心项目转向深圳平湖国际农产品物流园项目。“平湖”项目位于深圳龙岗平湖物流园，建设用地面积30万平米，总规划建筑面积约45万平米，建设内容包括进出口农产品配送交易中心、大宗农产品物流中心、综合农产品交易中心、农产品检疫检测中心等，计划投资3亿元，除募集资金外，其余资金通过自筹和银行贷款解决，项目投资回报率约14.1%。
　　平安观点：我们在调研报告中曾指出，尽管深圳本地布吉和福田市场占公司农批市场利润总额50%以上比重，但长期租约的盈利模式和收益确认方式使其盈利能力不到上海和寿光的40%。平湖项目的实施乃众望所归，我们判断未来布吉和福田市场将会逐步搬迁到平湖市场，佣金模式将全面推广开，通过3年左右的整合，仅深圳本地即可实现约2亿元左右的净利润，合计贡献每股收益0.52元/股。我们原有的业绩预测考虑了这一因素，并保守假设至2010年整合成功。暂维持业绩预测和24.00~31.60元的估值判断，维持“强烈推荐”的投资评级。详见我们今日推出的《农产品投资平湖项目快评——大鹏展翅，昂首欲飞》。我们随后将结合公司的实际经营情况不断调整盈利预测，敬请关注。(刘莉莉)

　　消息7： 山东黄金(600547)董事会审议通过关于修正《关于公司向特定对象非公开发行股票方案的议案》，同时公布06年业绩快报。06年公司实现主营业务收入35.84亿元，同比增长-5.75%；实现主营业务利润4.45亿元，同比增长31.80%；实现净利润1.28亿元，同比增长46.66%；公司06年实现每股收益0.80元，同比增长45.74%。
　　平安观点：06年第四季度，公司实现净利润0.47亿元，环比增长83%。我们认为06年第四季度金价的回升，以及公司可能部分出售了450公斤的黄金存货，是06年四季度公司业绩环比出现大幅度增长的主要原因。根据公司修正后的本次非公开发行股票方案，集团五座矿山资产一旦注入，公司黄金资源探明储量将从目前的74吨大幅度提高至159吨；同时，公司年自产黄金产量也将增加约7.8吨左右至13.7吨左右。这将使公司未来的盈利能力和核心竞争力得到大幅度提升。我们假设定向增发增加公司股份8000万股，并于6月底完成，则调整公司07、08年EPS至1.31元和1.97元。根据P/NAV估值对比结果，我们认为公司在注入集团矿山资产后的合理股价应该在49.42~59.12元之间。对比目前市价，公司股价未来仍有较大上涨空间。如果公司本次非公开发行价格在29元以下，则发行价格具备较高的安全边际，且公司自03年以来每年维持着60%以上的高分红比例，我们认为公司本次非公开发行极具吸引力，建议机构投资者积极参与。维持对公司“强烈推荐”评级。(彭波)

　　消息8： 东软股份(600718)发布公告，通过与上市公司换股，集团实现整体上市，换股后公司总股本为5.25亿股，吸收合并后预期07年每股受益为0.7元以上。东软集团承诺若07年业绩低于预期将向流通股东追送股份。本次合并表决还向流通股东提供现金选择权，现金选择权价格为24.49元。
　　平安观点：东软集团推出的方案比我们原先预期的乐观。现金选择权保证了股票价格的最低价格区间，07年EPS不低于0.7元的业绩预期高出我们原先EPS为0.6元左右的判断。鉴于我国软件外包行业每年高于30%的复合增长速度，以及东软集团在软件外包行业的优势地位，我们预期集团的软件外包业务可以实现每年40%~50%的收入增长，而目前软件外包的利润占公司整体利润比重为70%左右。维持东软股份“强烈推荐”的投资评级，并上调12个月内目标价格为35元。(曾实)

　　消息9： 雅戈尔(600177)发布公告，称《关于房地产开发企业土地增值税清算有关问题的通知》在土地增值税缴纳标准等方面与以往规定相比无重大变化。公司已按相关规定，在房产实现销售的同时预交了土地增值税。公司在新项目的开发运营中对土地增值税的问题已作了预先考虑。公司开发的住宅以普通居民住宅为主，因而受该通知的影响较小。
　　平安观点：公司住宅建设主要为普通居民住宅，其在地产方面的毛利率为40%，且已预交或预先考虑土地增值税问题，因此该通知对公司整体业绩影响不大。维持公司06年EPS0.38元、07年EPS0.46元的业绩预测和“推荐”评级。(梁希民)

　　消息10： 天威保变(600550)发布业绩快报，2006年公司实现主营业务收入307950.13万元，同比增长56.87%；净利润19786.25万元，同比增长95.11%；2006年度每股收益0.57元，净资产收益率10.02%。
　　平安观点：结合公司三季度的财务数据分析，同比增幅超过150%，全年的业绩增长应在预期中。我们认为，公司目前的核心利润来自于光伏产业，而产品毛利率的下降将制约长期成长性，我们维持06年0.60元和07年0.80元的业绩预测，对应的市盈率分别为43倍和33倍，06年估值基本合理，07年仍有一定空间，维持“推荐”投资评级。(何本虎)

　　消息11： 中青旅于1月19日发布公告，表示公司定向增发价格最终确定为10.05元每股，共发行5250万股，扣除发行费用后共募集资金5.17亿元，已于1月16日到账。
　　平安观点：此次中青旅以10.05元每股的价格定向增发5250万股，用于扩张公司在旅游服务和经济型酒店方面的业务。定向增发完成后，中青旅的总股本扩张为3.195亿股，我们预测的06、07和08年摊薄后每股收益为0.21元，0.58元和0.70元。我们认为，中青旅是国内旅行社行业的龙头公司，品牌优势明显。公司在云贵川三省的福利彩票收入维持高成长态势，投资的山水酒店所处的经济型酒店行业也处于高速发展期。因此，未来中青旅未来的成长性较为明确，我们维持“推荐”评级。(文献)

　　消息12： 吉林敖东(000623)预计2006年度净利润比2005年度增长250%~300%。
　　平安观点：由于广发证券股份有限公司赢利增幅较大，使公司投资收益较去年同期大幅度上升，导致全年净利润同比增长250%~300%。这完全符合我们在既往报告中的预期“广发证券将会给吉林敖东带来丰厚的投资收益”，预计全年每股收益为1.1元，当前股价相对应的市盈率为37倍，估值水平远远高于国外券商股票的估值，我们认为公司的合理估值应该为30~35倍PE，当前股价偏高，我们给出“中性”的投资评级。(杜冬松)

　　最新报告摘要

　　报告：2006年度新股发行与申购总结报告——新股申购年化收益率达11.4%，预计07年收益率趋降但仍有可为。
　　内容提要：1、新股发行：2006年自6月5日开始7个月的时间里共发行70只新股，募集资金1689.83亿元。其中14只大盘股(上交所上市)募集资金1463.5亿元，占比89.25%。其它56只中小企业(深交所上市)募集资金176.33亿元，占比10.25%。
　　2、资金申购：全年平均约有6500亿元资金从事新股申购。单只股票发行网上申购资金前3名是工商银行、中国人寿和中国银行，分别冻结资金6503亿元、5757亿元和5489亿元。
　　3、中签率：新股申购中签率最高为中国航空5.3275%，最低为德美化工0.0487%。中签率前10名中有9只大盘股，中签率后10名全部为中小企业。
　　4、新股申购资金收益率：2006年新股申购资金收益率平均水平为0.286%。以此为基础，按申购资金年周转40次计算的年化收益率为11.44%。在14只大盘股中有8只新股申购收益率高于平均水平，占比57%。在56只小盘股中只有17只高于0.2861%的平均水平，占比30%。总体来说，大盘股的申购资金收益率要好于中小企业的收益率水平。
　　5、我们预计，2007年将有更多的资金进入新股申购，这有可能导致新股申购中签率降低。与此同时，由于2007年总体融资量虽然进一步加大，但新股发行时间将比较充裕，新股发行密度也将降低。也就是说同一申购期新股发行募集的资金量相对减少，也将促使新股中签率下降。综合这2个负面因素后，我们认为2007年新股申购的中签率将略有一定程度下降。如果新股上市首日涨幅维持在2006年的水平不降低，那么2007年新股申购的资金收益率有可能下降到10%以下的水平。但鉴于新股申购收益是较为稳定的低风险收益，故对保险机构等低风险偏好的资金而言，仍然是较佳的选择。2007年的新股申购仍有可为。(蔡大贵)

　　报告：华润集团全面整合华源集团“医药资产”快评——维持对上海医药(600849)“强烈推荐”评级。
　　内容提要：上海医药(600849)接到大股东的通知，华源集团的股东变更为华源资产管理有限公司，华源资产持有华源集团100%的股权。
　　北京万东医疗(600055)于2007年01月15日接到间接控股股东北京医药集团有限责任公司(下称：医药集团)通知，国务院国有资产监督管理委员会在2006年12月25日签发了有关批复文件，同意中国华源生命产业有限公司将所持有的医药集团50%的股权转让给华润股份有限公司。
　　北京双鹤药业(600062)于2007年01月15日接到控股股东北京医药集团有限责任公司(下称：医药集团)通知，国务院国有资产监督管理委员会在2006年12月25日签发了有关批复文件，同意中国华源生命产业有限公司将所持有的医药集团50%的股权转让给华润股份有限公司。(杜冬松)

　　报告：佛山照明(000541)调研跟踪报告——公司传统优势及销售、激励改善推动成长，上调评级为“强烈推荐”。
　　内容提要：1、近日对佛山照明的调研，进一步验证了我们在2006年初对公司战略调整的判断——虽然调整效果仍有待观察，但变化已不容忽视。我们认为，公司的传统优势及其在销售、激励方面的增强，使其成长成为可能。
　　2、我们判断，经过产品结构和销售策略调整，佛山照明即将进入新的增长时期。目前市场对此认识不足，公司未来的成长性价值有待重新认识，从而构成触发股价上升的动力。
　　投资要点：1、我们预计2006年公司经营情况基本与上年持平。其中，预计国内销售有所下降，但产品出口大幅度增长，投资收益也可弥补部分利润下降，最终收入与净利润可能基本与上年持平。2、预计公司07、08业绩将持续呈恢复性增长。公司在国内已建立16家办事处，市场开拓力度不断加大。而对内，公司正调整产品结构，扩大T5、节能灯、金卤灯的产能，保障开工率，降低综合成本，力争在产品价格小幅度下降的基础上，使产品毛利率保持基本稳定。我们预计，随着国家节能环保政策的逐步推进和公司产品结构、销售方式的调整，公司相关节能产品增长有望超过100%。预计公司07、08年销售收入分别增长25%和23%，净利润增长12%和14%。3、调高投资评级至“强烈推荐”。初步预计公司06-08年每股收益分别为0.63元、0.71元和0.80元，并且分红率依然可保持不变。按照20倍目标PE测算，07、08年合理价位分别为14.2元和16.0元。作为价值与成长兼顾的品种，我们认为公司目前估值具有吸引力。
　　风险提示：产品降价、人民币升值、原材料价格波动。(邵青)

　　平安测市

　　A股：重新走强，强势明显

　　周五A股市场大幅上涨。上证指数上涨了75.23点，收于2832.21点，成交912.8亿元；深圳成指上涨了274.43点，收于8065.31点，成交501.0亿元。
　　个股方面，周五复牌的长春高新(000661)大幅上涨了51.68%，同时，白云山(000522)、天药股份(600488)等超过60家个股以涨停报收，而华侨城A(000069)、招商地产(000024)等地产类个股继续逆市下跌。
　　整体判断，经历了前两天的整固之后，周五A固市场重新走强，并且市场的盈利效应和个股活跃度相当明显，由此也有望对后续市场的进一步走高构成有力支持。(李先明)

　　B股：仍有上冲潜力

　　周五B股市场继续强势向上。上证B指数上涨了7.76点，报收于172.13点，涨幅为4.72%，成交11.43亿元；深证B指则上涨了3.29%，报收于511.92点，成交10.72亿元。
　　个股方面，鄂绒B股(900936)、晨鸣B(200488)等个股以涨停报收，而闽灿坤B(200512)、ST中鲁B(200992)等7家个股逆市下跌。
　　走势上看，经历短暂调整后，近期B股市场重现强势，显示目前市场的信心依然积极，并且从趋势上看，目前B股指数的向上趋势依然明显，使得其后市仍然有上冲潜力。(李先明)

　　热点：地产股依然受压

　　周五市场尽管大幅上涨，但地产股依然下跌，万科(000002)有企稳迹象，而华侨城(000069)、招商地产(000024)、保利地产(600048)依然遭到抛售，均有不同的下跌。由于清算增值税，引发地产股雪崩，尽管很多企业发布公告认为影响不大，但市场依然无情抛售地产股。我们觉得主要原因在于前期地产股的涨幅巨大，在不确定性因素增多的情形下，很多投资者选择回避。不过我们坚持人民币升值下，地产重估价值，一些优质地产股将在下跌中出现良好的买入时机，中线投资者可以逢低买入万科(000002)等优质公司。(郑明俊)