平安早讯2007年01月23日

　　信息解读

　　《煤炭工业发展“十一五”规划》出台，对煤炭行业构成重大利好，调高行业评级至“推荐”。
　　浦发银行：设立基金  维持“推荐”的投资评级
　　五 粮 液：公布澄清公告，维持“推荐”评级
　　常林股份：受益出口增长和投资收益，净利润大幅回升，给予“推荐”评级。
　　山河智能：业绩预增，增长幅度早在预期之中。给予“推荐”评级。

　　最新报告

　　2007年全国金融工作会议点评——我国金融业迎来重要发展时期。
　　全国证券期货监管工作会议点评——资本市场已经发生重大转折，但问题仍然存在。
　　实行药品零差价北京社区医院就诊量增3.4倍——继续看好普药类上市公司，药品零售类上市公司存隐忧。
　　农 产 品(000061)投资深圳平湖项目快评——大鹏展翅，昂首欲飞。
　　山东黄金(600547)定向增发公告点评——建议机构投资者积极参与公司本次非公开发行，维持“强烈推荐”。
　　广州国光(002045)调研跟踪报告——可持续成长的企业应享有高估值，调高业绩预测并维持“强烈推荐”。

　　信息解读

　　消息1： 1月22日，国家发改委公布了《煤炭工业发展“十一五”规划》。
　　平安观点：该《规划》思路基本延续了国家《能源中长期规划》对煤炭工业发展的要求，但对煤炭工业发展目标和任务作了更加明确和细致地阐述。其中《规划》明确提出“十一五”煤炭工业发展重点是“以煤炭整合、有序开发为重点”，“整合为主、新建为辅”；再次明确提出“十一五”煤炭工业发展的主要任务之一是“调控煤炭总量”；并提出“在大型煤炭基地内，一个矿区原则上由一个主体开发，推进企业整合。”等等，我们认为《规划》的出台对煤炭行业构成重大利好，调高煤炭行业评级至“推荐”。详见我们后续对《煤炭工业发展“十一五”规划》点评。(张响东)

　　消息2： 今日浦发银行(600000)发布公告，该公司联合法国安盛投资管理有限公司、上海盛融投资有限公司共同发起设立浦银安盛基金管理有限公司，并持有浦银安盛基金51%股权事宜已获银监会同意批复，公司发起设立尚待证监会批准。
　　平安观点：该事件在预期之中，因为早在2006年5月30日就该事件发布董事会决议公告。基金管理公司的设立标志着浦发银行向综合化经营卖出了坚实的一步。商业银行设立基金具有得天独厚的网络优势，在中国资本市场市值大扩张时代，有望给公司带来丰厚回报。在不考虑该项盈利的情况下，依昨日收盘价计算的浦发银行2007预计市盈率和市净率分别为22.59倍和3.39倍，维持“推荐”的投资评级。(邵子钦)

　　消息3： 五粮液(000858)公布公告，就上海证券报刊登标题为《五粮液回应市场四大疑问》进行了澄清，根据公司规划，将积极与五粮液集团公司协商，逐步将五粮液集团公司中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来。五粮液集团截止目前未考虑整体上市事宜。公司及大股东尚未论证关于股权激励方面的任何事项。公司在2006 年第三季报中曾预测全年净利润不会亏损也不会比上年同期大幅变动。收购普什集团无实质进展。

　　平安观点：五粮液经过三年的调整，进入了新一轮增长周期。公司在系列酒产量下降的情况下收入同比增长近20%；高价位酒收入同比上升26.74%，毛利率同比上升8.68个百分点；整体毛利率同比上升2.65个百分点，显示了产品结构调整的成效。公司收购普什集团49%股权、减少关联交易的事宜因为普什集团收购新华内燃机而暂缓。2005年第4季度，公司主营收入、利润都出现了较为异常的情况，高价位酒的主营收入仅为3.48亿元，相当于正常情况下1个月的销售收入，而净利润仅为2240万元，远低于正常水平。而2006年已取消拖带酒的奖励政策，预计4季度时不会再发生利润大幅波动的情况。解决关联交易问题和改善治理结构没有一个明确时间表，一旦获得突破将大幅提高公司估值水平，在不考虑股份公司收购集团公司资产的情况下，预计五粮液06年、07年每股收益分别为0.50元和0.62元，维持其“推荐”的评级。(陈逊)

　　消息4： 常林股份(600710)今日公布年报，实现每股收益0.10元，比去年同期增长482%。
　　平安观点：常林股份公司2006年实现主营业务收入、主营业务利润、净利润以分别为15.13亿元、1.68亿元和3413万元。分别比去年增长7.46%、24.54%和482%。我们分析净利润大幅增长的主要原因是出口和投资收益的较快增长以及公司主营产品装载机毛利率的提高，而其中出口1.85亿元比去年增长30.02%，投资收益2690万元，比去年同期增长29%。主营产品装载机通过新型产品的推出提高毛利率达3.61个百分点，显示出公司控制成本和产品创新的能力，预计2007年将有望延续好转的趋势，每股收益可望实现0.15元，给予“推荐”评级。(王合绪)

　　消息5： 山河智能(002097)今日发布公告称2006年净利润增长100-120%。
　　平安观点：山河智能业绩预增早在市场预期之中，增长幅度并没有给市场带来惊喜，我们在其上市定价报告中已经预测到的涨114%的涨幅，预计2006年和2007年每股收益分别为0.61元和1.00元，短期估值已经到位。给予“推荐”评级。(王合绪)

　　最新报告摘要

　　报告：2007年全国金融工作会议点评——我国金融业迎来重要发展时期。
　　内容提要：在我国加入WTO的后过渡期结束以后，中国金融业处在一个重要转折期和发展期，2007年是我国金融体系面临如何服务于经济的又好又快发展和应对国外金融机构竞争的关键一年。全国金融工作会议确立了今后我国金融工作的长期发展方向，拉开了新一轮重大金融改革的序幕，既为今后大力发展资本市场奠定了一个坚实的基础，也使投资者关于国家资本市场发展政策的连续性与稳定性的预期进一步强化，进一步坚定了投资者对我国资本市场长远发展的信心，有利于证券市场的长期稳定发展。
　　本次金融工作会议关于国有银行改革、农村金融改革、大力发展资本市场和保险市场、全面发挥金融的服务和调控功能、推进金融业对外开放以及提高金融监管能力，保障金融稳定和安全等主要议题，仍着眼于全局性的经济、金融发展，会议对资本市场的评价比较正面，而未来货币政策的调控目标也主要是针对外贸顺差带来的流动性过剩问题。这些应均在市场预期之内。所以，我们认为，本次会议既不会对投资者的心理产生重大影响，也不会对资本市场的资金流向产生重大影响，短期而言证券市场走势不会因此发生大的变化。
　　同时，我们也注意到会议提出的“加强对跨境短期资本流动特别是投机资本的有效监控，加大反洗钱工作力度，继续深入整顿规范金融秩序”的要求，虽然由于跨境短期资本流动的复杂性以及监控工作的难度，短期内不一定取得实质性进展，但是却会对跨境投机资本的流入与运作产生一定的威慑作用，可能会产生一定的负面影响。但这个影响到底有多大，目前还很难判断，需要时间加以观察。(孙方红)

　　报告：全国证券期货监管工作会议点评——资本市场已经发生重大转折，但问题仍然存在。
　　内容提要：全国证券期货监管工作会议日前召开，尚福林提出今后证券期货监管工作九大重点：(一)宜稳步推进多层次市场体系建设为重点，完善市场结构，健全市场功能；(二)以改进治理水平和增强透明度为重点，进一步做好提高上市公司质量工作；(三)以增强监管的针对性和有效性为重点，全面提高证券经营机构及证券服务机构规范化运作水平；(四)以执行新会计、新审计准则为重点，切实提高资本市场财务会计信息披露质量；(五)以创新发展为重点，推动证券公司和基金管理公司做优做强；(六)以稳妥推出金融期货为重点，更好发挥期货市场功能；(七)以提高执法效率为重点，加快市场法规体系和执法机制建设；(八)以切实促进我国资本市场健康发展为重点，稳步推进对外开放；(九)以提高监管能力为重点，加强队伍建设和内部管理。全国证券期货监管工作会议再一次使我们明确，资本市场的发展方向已经明确，资本市场已经发生了转折性变化。但是正如尚福林主席所指出的那样，影响资本市场健康发展的内外部制约因素并没有发生根本变化。我们认为，未来资本市场前景美好，但并非一帆风顺。(蔡大贵)

　　报告：实行药品零差价北京社区医院就诊量增3.4倍——继续看好普药类上市公司，药品零售类上市公司存隐忧。
　　内容提要：从北京市卫生局公布：北京市社区常用药实行零差率销售以来，全市社区卫生服务中心的日均门急诊量一下子增加了3.4倍，次均门急诊费用也从过去的110.47元下降到86.88元。
　　社区市场的快速启动完全印证了我们06年下半年以来的预期：“未来医药行业的投资重点——面向农村和社区”。我们维持07年医药投资策略报告中的观点：继续看好普药类上市公司，如：白云山、鲁抗医药、华北制药、天方药业、新华制药等；看好大型国有医药流通企业，如：国药股份、上海医药、一致药业等；看好新华医疗和万东医疗等面向第三终端的医疗器械生产企业。这些企业面临的是一个长期的机会，医改方案的推出将会给这些企业带来高速的增长。(杜冬松)

　　报告：农产品(000061)投资深圳平湖项目快评——大鹏展翅，昂首欲飞。
　　内容提要：1月20日公司公告： 变更前次剩余募集资金1.38亿元投向，由深圳农产品配送中心项目转向深圳平湖国际农产品物流园项目。“平湖”项目位于深圳龙岗平湖物流园，建设用地面积30万平米，总规划建筑面积约45万平米，建设内容包括进出口农产品配送交易中心、大宗农产品物流中心、综合农产品交易中心、农产品检疫检测中心等，计划投资3亿元，除募集资金外，其余资金通过自筹和银行贷款解决，项目投资回报率约14.1%。
　　背景资料：我们曾在1月4日的《农产品深度调研报告》中提出，“随着深圳市政改造和城市规划的发展，深圳原有两大市场(布吉和福田市场)搬迁的可能性极大。我们判断公司未来2年极有可能会搬迁到新市场，而原有市场则作为零售市场。一旦实现搬迁，原有长租的问题就可容易得到解决，公司佣金模式也得以顺利地实现。”
　　平安观点：1、平湖项目顺利实施乃众望所归，业绩增长的空间已完全打开。投资者期待已久的“平湖”项目近日终于得以实施，这对公司意义重大，是公司在华南地区乃至全国发展战略上的一个里程碑。为何投资者对平湖项目寄予如此高的厚望？一组数据可以说明这个问题。作为深圳本地原有的两大市场，布吉和福田年成交额分别在一百五十亿元和五十多亿元左右，合计约占公司全部批发市场成交额40%以上的比重。2006年中期，两大市场合计权益净利润约4190万元，占公司全部15家批发市场权益净利润的57.77%。但，布吉和福田却不是公司盈利最好的农批市场，盈利模式(长期低价租约以及收益确认方式)制约了两大市场的利润增长和业绩释放。以布吉为例，预计2006年全年约实现净利润6500万元左右，仅占其年成交额的0.4%左右，而同期上海和寿光市场这一指标均在1%以上。一旦平湖建设成功，将铺设电子化交易平台，同时逐步将本地原有两大市场搬迁至新市场，公司将全面推广佣金模式。也就是说，公司业绩增长的瓶颈完全被打开。平湖市场未来主要对深圳和香港约2000万人口提供农产品配送，同时力争辐射珠三角，成为华南地区最大的农产品物流中心。我们粗略估计，若项目顺利实施，通过3年左右的整合，仅靠深圳本地市场即可实现约2亿元的净利润，合计贡献每股收益约0.52元/股！2、然而我们看好的不仅仅是平湖项目本身的盈利空间，公司辐射全国的农产品物流网络已然初步确立。孤立来看任何一家批发市场的优势和发展前景，都是片面的。我们更加看好公司辐射全国的农产品物流网络体系，未来公司“连锁”的功能将得到充分的体现。即，任何一家市场功能和定位的提升，都将提高公司的整体竞争实力，这集中体现在：未来公司批发市场主业的扩张可能更加容易受到各地政府的欢迎，此外在繁荣新市场的过程中，各地经营户也更愿意进驻000061的平台，实现与公司的双赢。3、06年公司共有5家批发市场盈利超出2000万，远远超出我们预期的水平。通过对各个批发市场的调研和跟踪，我们得知2006年公司共有5家市场盈利在2000万以上，他们分别是：布吉市场、上海市场、寿光市场、南昌市场以及柳糖。而我们仅预计了3家市场业绩超出2000万，这说明，我们的业绩预测始终都是偏保守的，保守的原因基于我们对公司佣金模式铺设预留了足够的时间和空间。此外，上海和寿光盈利模式复制的速度需要得到各市场实际业绩的证明，我们以此来降低投资风险。4、暂维持业绩预测，维持“强烈推荐”评级。 尽管南昌、柳糖业绩预测偏保守，但由于民润超市等其他业务的实际经营情况需要得到进一步验证，因此暂维持原有业绩预测。我们维持原有估值判断，用市销率保守测算出公司的合理价位在31.60元，用市盈率测算出公司07年业绩对应的合理价位24.00元，即公司合理价位24.00~31.60元，维持“强烈推荐”的投资评级。建议买入并长期持有。我们将会结合公司的实际经营情况不断调整我们的业绩预测，敬请关注随后推出的系列相关报告。(刘莉莉)

　　报告：山东黄金(600547)定向增发公告点评——建议机构投资者积极参与公司本次非公开发行，维持“强烈推荐”，目标价在49.42~59.12元间。
　　内容提要：1、由于山东黄金集团平度黄金有限公司除经营黄金主业以外，还经营部分房地产业务，且其黄金主业资产主要为其下属鑫汇金矿，从山东黄金主营黄金业务的角度出发，公司就此对本次非公开发行的募集资金用途、发行对象及认购方式以及锁定期安排进行了必要修正。2、集团拥有的金仓矿业、玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿及平度黄金公司的鑫汇金矿已探明黄金储量达到85吨，根据公司修正后的本次非公开发行股票方案，该五座矿山一旦注入，公司黄金资源探明储量将从目前的74吨大幅度提高至159吨；同时，公司年自产黄金产量也将增加约7.8吨左右至13.7吨左右。公司黄金资源储量和年自产黄金量的大幅度提高也将使公司未来的盈利能力和核心竞争力得到大幅度提升。3、公司06年实现每股收益0.80元，同比增长45.74%。06年第四季度，公司实现净利润0.47亿元，环比增长83%。我们认为06年第四季度金价的回升，以及公司可能部分出售了450公斤的黄金存货，是06年四季度公司业绩环比出现大幅度增长的主要原因。4、我们假设定向增发增加公司股份8000万股，并于6月底完成，则调整公司07、08年EPS至1.31元和1.97元。根据P/NAV估值对比结果，我们认为公司在注入集团矿山资产后的合理股价应该在49.42-59.12元之间。对比目前市价，公司股价未来仍有较大上涨空间。如果公司本次非公开发行价格在29元以下，则发行价格具备较高的安全边际，且公司自03年以来每年维持着60%以上的高分红比例，我们认为公司本次非公开发行极具吸引力，建议机构投资者积极参与。维持对公司“强烈推荐”的投资级别。
　　潜在风险：黄金价格的波动。(彭波)

　　报告：广州国光(002045)调研跟踪报告——可持续成长的企业应享有高估值，调高业绩预测并维持“强烈推荐”，6~12月目标价提升至25~30元。
　　内容提要：我们认为，电声行业高端产品的产能转移正处于开始阶段。作为高端产品OEM企业的领先者，广州国光将充分受益于这一趋势，我们预计，公司未来5年内复合增长率可望不低于30%，近3年的年均增长率将在50%以上。我们认为公司是电子行业中不多的值得长期投资的成长股之一。
　　投资要点：1、可持续成长的企业享有更高的估值空间。典型的代工企业鸿海精密在高成长阶段曾创下5年股价上涨25倍的故事，国光有望在电声行业重演鸿海精密的增长轨迹。2、未来3~5年公司将呈现30%以上的高增长。预计：07年公司将在专业音响方面有突破性增长，业务规模较以往增长100%以上；多媒体音响成功切入了高端客户的采购体系，新增业务占总收入的20%左右；木质音箱可望在08年成为新的增长点，增加2~3亿元的收入规模可以期待；汽车音响则将在未来打开成倍的增长空间。3、毛利率提升和新业务的发展，支持08年业绩增速不低于07年。我们判断，在产品结构及客户结构的双重优化作用下，公司毛利率有望上升，而专业音响业务将继续扩张，木质音箱业务也讲放量。4、较高的行业门槛。电声行业是一个团队的合作，一个有丰厚历史沉淀、有很强整体实力并保持向上势头的团队是较难轻易复制的。5、维持“强烈推荐”，调高业绩预测和目标价格。预测07、08年业绩分别为0.70元和1.08元，6个月内目标价格调升为25元，12个月内的目标价格可参考08年的业绩，提升至30元。
　　风险提示：如人民币升值超出预期，将影响公司短期盈利能力。(曾实)

　　平安测市

　　A股：做多热情依然积极

　　周一A股市场继续呈现普涨行情。上证指数上涨了100.98点，收于2933.19点，成交1049亿元；深圳成指上涨了277.76点，收于8343.07点，成交534.9亿元。
　　个股方面，飞乐股份(600654)、一汽轿车(000800)等超过120家个股以涨停报收，而恒瑞医药(600276)、S阿继(000922)等19家个股逆市小幅下跌。
　　整体判断，周一A股市场继续大幅走高，两市股指再度创出历史新高，显示目前市场的做多热情依然积极，在此情况下，我们预期市场仍然有进一步走高的潜力。(李先明)

　　B股：上冲动能依然充足

　　周一B股市场大幅走高。上证B指数上涨了7.49点，报收于179.62点，涨幅为4.35%，成交11.71亿元；深证B指则上涨了2.97%，报收于527.12点，成交11.06亿元。
　　个股方面，深国商B(200056)、海航B股(900945)等多家个股以涨停报收，而闽灿坤B(200512)、雷伊B(200168)等6家个股逆市下跌。
　　走势上看，周一B股指数再度创出阶段新高，市场的盈利效应和活跃度非常明显，由此也有望继续对后续市场的表现构成支持。(李先明)

　　热点：逢低买入地产股

　　在最近市场创新高的过程中，地产板块由于清收增值税而大跌，虽然很多公司公告增值税清收不影响公司的业绩，但由于投资者对该政策的影响心存疑虑，加上前期地产股涨幅巨大，使得短期地产股明显受压。根据行业研究员的研究，很多公司都已经预提了增值税，所以对公司影响并不大，考虑到人民币升值和行业的供求关系，长线可以逢低买入优质地产股，如万科(000002)等。(郑明俊)