平安早讯2007年01月31日

　　信息解读

　　成品油定价机制改革完全符合预期。
　　中联重科：净利润增长60%,增长幅度在市场预期之中,维持"强烈推荐"评级。
　　双鹭药业：看好公司的研发平台及成长性，预计06年、07年每股收益分别为0.56元、0.77元，维持“强烈推荐”评级。
　　民生银行：业绩预增，我们认为定向增发是个股价自我强化的过程，维持“推荐”评级。
　　华菱管线：业绩预增，维持“推荐”评级。
　　文山电力：公布年报，业绩符合预期，后期成长空间广阔，给予“推荐”评级。
　　华北制药：06年扭亏，该企业已具长期投资价值，维持“推荐”评级。
　　国药股份：06年业绩同比增长66.5%，调低为“推荐”评级。
　　鲁抗医药：业绩预亏，我们难以估量06年的真实业绩下降水平，给出短期“中性”评级，但维持长期“推荐”评级，深幅调整是投资机会。
　　锌业股份：预计07年每股收益将达0.60元，对比目前公司近8元的市价，07年动态PE已达13倍，属合理估值区间，给予“中性”评级。

　　最新报告

　　关停5000万小火电对电力行业影响快评——助力行业08年景气见底回升。

　　信息解读

　　消息1： 国内成品油定价机制改革方案出台，原油成本法正式采用。
　　平安观点：“原油加成本”的成品油定价体系，是指以布伦特、迪拜和米纳斯三地原油价格为基准平均值，再加上炼油成本和适当的利润空间以及国内关税、成品油流通费等，共同形成国内成品油零售基准价。据目前了解的情况，新价格机制将给予炼油行业5美元/桶的毛利，这对炼油行业是重大利好。由于新定价机制的出台时间和炼油毛利情况完全符合我们的预期，我们维持对行业将扭亏为盈的判断、维持对重点公司中国石化(600028.SH, 0386.HK)07年每股收益0.76元的业绩预测和“推荐”评级。(杨建标)

　　消息2： 中联重科(000157)公告称其2006年净利润同期增长50%~60%。
　　平安观点：中联重科业绩增长基本在市场预期之中，增长幅度与前三季度并没有很大差别，只是消除了市场之前对其租赁业务亏损影响程度的疑虑，值得注意的是公司产品结构的多元化使得公司抵抗周期性波动的能力相对其他公司稍强，但公司稍嫌保守的作风使得公司的成长潜力发挥不够，我们维持对公司2006年每股收益0.95元，2007年每股收益1.25元的盈利预测，维持“强烈推荐”评级。(王合绪)

　　消息3： 双鹭药业(002038)06年净利润同比增长30%~50%。
　　平安观点：公司在三季度报中的预测为业绩增长低于30%，本次公告是对既往业绩预告的否定，这种调整完全符合我们对公司的业绩预测，未来公司将会保持30%以上的增长。我们看好公司的研发平台、未来的成长性，预计06年每股收益0.56元，07年每股收益0.77元，我们继续给出“强烈推荐”的投资评级。(杜冬松)

　　消息4： 民生银行(600016)今日发布公告称，预计2006年全年净利润与2005年全年净利润同比增幅为40%左右。上年同期净利润为2 702 519 000元，每股收益0.37元。业绩预增原因是2006年公司各项业务发展势头良好。
　　平安观点：我们预测民生银行2006年的净利润增长率在40%左右，2006年的净利润为37.84亿元，每股收益0.37元。由于1月初公司的35亿股定向增发获得批准，总股本将达到136.67亿股，摊薄后的每股收益0.28元。如果定向增发35亿股，增发价格为7元，则每股净资产达到3.16元。目前价格对应的增发后的市盈率为47倍，市净率为4.19倍。我们认为定向增发是个股价自我强化的过程，维持“推荐”评级。(邵子钦)

　　消息5： 华菱管线(000932)业绩预增，同比上涨50~100%。
　　平安观点：公司三季度业绩已超过去年全年，全年的大幅增长在预期之内。我们认为，米塔尔入主必将会给公司带来一些转变，米塔尔旗下的其它公司盈利指标远高于目前的华菱，预期华菱能够在几年之内达到米塔尔旗下公司的水平，基于这，我们长期看好华菱。2006年全年EPS约在0.45元左右，如果钢材价格保持稳定，预计2007年全年在0.6元左右，目前股价下PE9倍，仍有上升空间，维持“推荐”评级。(周宠)

　　消息6： 文山电力(600995)公布2006年报，公司实现净利润7567万元，同比增长-0.73%，实现每股收益0.35元。
　　平安观点：公司业绩符合预期。作为文山州的地方性发电、供电企业，2006年由于文山地区遇到50年一遇的干旱，导致公司水电机组，以及供电区域内水电出力不足，公司增加外购电量，相应提高了供电成本，是导致业绩下滑的主要原因。预计2007年文山来水情况好转，公司业绩有望回升，预测07、08年公司每股收益0.43、0.49元。此外，公司大股东是南方电网下属云南电网公司，公司今后有望借大股东之力，突破文山州地域，整合云南电网资产，发展空间广阔，鉴于此，给予“推荐”评级。(窦泽云)

　　消息7： 华北制药(600812)06年扭亏。
　　平安观点：公司06年三季度亏损0.05元，06年全年扭亏，实属不易。我们认为扭亏的关键可能在于：青霉素工业盐的价格大幅反弹、财务费用的降低和各项费用的下降、普药市场的启动等。我们判断，公司已经走出谷底，未来随着与DSM和合作、农村和社区市场的启动等，公司将会迎来良好的发展时期，预计07年每股收益为0.11元，08年将会回复到0.18元。我们认为该企业已经具备了长期投资价值，维持“推荐”的投资评级。(杜冬松)

　　消息8： 国药股份(600511)06年业绩同比增长66.5%。
　　平安观点：公司四季度的业绩增速低于前三个季度的增长速度，四季度贡献了0.125元的每股收益，公司全年的每股收益为0.63元。我们认为公司未来出现了一定的不确定性：1、麻醉药的总经销权被分流；2、未来资产注入的预期可能遇到阻力；3、07年的增长速度可能会明显放缓。但公司股改可能承诺“国控北京”仍将装入公司，这将会为企业带来增长，但装资产的进程可能进程趋缓，综合考虑，鉴于股价已经大幅上升，06年的PE为34倍，我们调低公司的投资评级，改“强烈推荐”为“推荐”。(杜冬松)

　　消息9： 鲁抗医药(600789)业绩预亏。
　　平安观点：预计2006年度净利润与上年同期相比将有较大幅度的下降并出现较大亏损(上年同期净利润为497.66万元)。预亏原因：(1)公司面临的市场竞争依然十分激烈，主导产品7ACA 年内连续两次大幅度降价，公司预计全年销售商品降价损失近亿元。虽然报告期内公司通过采取各种措施消化了大部分降价损失，但尚不能全部弥补降价损失；(2)生产抗生素所需要的能源价格继续上涨，特别是自去年5月份开始国家调整了工业用电价格，仅此一项，公司多支出近千万元；(3)因应收账款帐龄结构变化及应收款项的增加，公司预计需计提一定比例的坏帐准备金；(4)按照长期投资减值准备计提原则，公司部分对外投资项目需计提长期投资减值准备。
　　我们认为06年对公司应收账款和长期投资减值等财务处理是公司业绩大幅下滑的主因，新管理层上任有重大锣鼓另开张的意思。但我们认为，7-ACA的价格已经反弹、一次性的财务撇帐不会影响公司的长远发展，未来普药市场的启动会带动增长。但我们难以估量06年的真实业绩下降水平，我们会长期跟踪企业，我们给出短期“中性”的投资评级，但维持长期“推荐”的投资评级，深幅的调整是投资机会。(杜冬松)

　　消息10：锌业股份(000751)公布年报，06年摊薄后每股收益0.22元，同比增长2100%。
　　平安观点：受益于06年锌价的持续高涨，以及公司闲置五年的电解锌三系统开车成功，恢复10万吨产能，公司06年实现主营业务收入67.01亿元，同比增长94.90%；实现主营业务利润5.06亿元，同比增长88.21%；实现净利润2.40亿元，同比增长3703.14%。公司表示07年的工作重心为：一是收购西藏华夏矿业有限公司55%股权，投资建成8万吨锌基合金建设项目。加快西藏原料基地4万吨/年金属量采选能力的工程建设，力争今年8月份日处理矿石2000吨的选矿厂竣工投产。二是要加大资本运作力度。把定向增发股票募集资金10亿元的事情做好；同时，继续抓好发行短期融资券6亿元工作。我们认为这两项工作的完成将有利于提高公司的资源自给率，促进公司的长期发展。但即便我们乐观的预计公司07年每股收益将达到0.60元左右，对比目前公司近8元的市价，07年动态PE已达13倍，属合理估值区间，给予“中性”评级。(彭波)

　　最新报告摘要

　　报告：关停5000万小火电对电力行业影响快评——助力行业08年景气见底回升。
　　内容提要：1月29日，30个省区市和六大电力电网企业的负责人，与发改委签订目标责任书：“十一五”期间关停5000万千瓦以上燃煤小机组。
　　平安观点：1、关停力度明显加大：发改委2005年8月公布了2010年前第一批关停小火电机组，多是单机5万以下的燃煤机组，总计534.55万千瓦，占火电装机的1.1%。此次“十一五”规划关停总量达到5000万千瓦，力度明显加大，已经占10万千瓦及以下小火电机组的近50%，占目前火电装机的10%。电力供需的缓解，为关停小火电提供了条件，关停力度的加大，也符合我们此前的预期。2、有望缓解年1%～2%的利用小时下降：2006年初步的统计，装机投产超过1亿千瓦，总装机达到6.2亿千瓦，“十一五”后4年，年均关停1250万千瓦以上的小火电，预计可缓解年1%～2%的利用小时下降。由于我们判断07年利用小时下降幅度在4%以上，因此关停小火电尚不足以逆转利用小时下降的趋势。3、有利于减轻环保负担：小机组由于煤耗高，污染重，一直以来都是电力行业煤耗、环保指标的主要拖累。关停小机组将加速提高大机组的比重，优化电源结构，有利于行业能耗指标的降低，以及环保指标的完成，可减轻行业环保方面费用的负担。4、总体利于行业盈利的增强：在利用小时下降周期里，关停小机组等于用大机组发电替代了小机组，节约了燃煤，减少了可变成本的支出，将在总体上增强行业盈利能力。但可能致使部分企业、地区利益受损。5、预计“十一五”末期是关停高峰：虽然关停小机组总体有利，但也存在一定的困难。主要体现在：一、人员安置：由于小机组往往是老机组，一般人员较多，且素质不高，关停小机组必然面临人员安置的难题。二、区域性供热、供电任务的替代：部分小机组承担了小范围区域内的供热、供电任务，关停需要解决能源替代的问题。基于此，我们认为近期的关停推进会相对慢一些，“十一五”末期将是关停高峰。6、坚定我们对行业08年见底的判断：由于06年装机增量1亿千瓦，幅度达到20%，我们坚持认为07年利用小时将加速下降。但配合关停小机组的进度，以及发改委已经开始的对新建项目的限制，预计行业利用小时将在07年～08年间见底，行业盈利能力在08年有望回升，因此07年的投资机会好于06年，我们维持对行业“推荐”的评级。(窦泽云)

　　平安测市

　　A股：适当整固后仍然有表现机会

　　周二A股市场高位振荡。上证指数下跌了14.70点，收于2930.56点，成交869.75亿元；深圳成指下跌了97.66点，收于8262.33点，成交413.83亿元。
　　个股方面，东北制药(000597)、广船国际(600685)等超过30家个股以涨停报收，而招商地产(000024)、华发股份(600325)等地产类个股大幅下跌。
　　整体判断，周二房地产类个股全线下挫，对市场走势构成一定压力。作为前期领涨市场的品种，地产类个股调整对投资者信心也构成一定影响。但我们看到，短期市场的活跃度依然明显，尤其机械、医药等多个热点重新活跃，使得后续市场的盈利机会依然突出。(李先明)

　　B股：持股心态稳定

　　周二B股市场振荡走弱。上证B指下跌了3.69点，报收于169.99点，跌幅为2.12%，成交6.90亿元；深证B指则下跌了3.43%，报收于489.36点，成交6.60亿元。
　　个股方面，*ST东海B(200613)、宝信B股(900926)等个股涨幅居前，而万科B(200002)、招商局B(200024)等地产类个股下跌超过8%。
　　走势上看，周一B股市场维持高位振荡，显示短期市场所面临的波动风险依然明显，但市场成交金额明显萎缩，显示目前投资者的持股心态依然稳定，使得短期市场的进一步调整空间预期有限。(李先明)

　　热点：军工股开始有所表现

　　最近在市场下跌或者高位振荡过程中，一些题材类股票表现好于指标股，如军工股昨日就有较好的表现，如航天晨光(600501)涨停，航天动力(600343)、中核科技(000777)、航天科技(000901)等也有不错的涨幅。军工股近期上涨一方面市场上涨时，它们基本没有表现，现在上涨有一定的补涨成分。另一方面，行业基本面仍然看好，随着以前传闻中的注资等题材落实，很多公司基本面也在改变，如火箭股份(600879)、中国卫星(600118)等。尽管困扰投资者的估值偏高始终存在，但考虑到补涨或注资，一些军工股还是值得参与，重点关注基本面透明的公司，如火箭股份(600879)等。(郑明俊)