平安早讯2007年02月01日

　　信息解读

　　美联储维持联邦利率不变，美国经济短期增长趋稳。
　　环保总局公布首批区域限批整改情况，体现了政府对环保政策推进的决心，坚定看好环保产业发展前景。
　　山东黄金：公司本次非公开发行极具吸引力，建议机构投资者积极参与，维持“强烈推荐”评级。
　　华夏银行：未来股价催化剂在于与德银的密切合作，以及07年增发新股，维持“推荐”评级。
　　深圳机场：定向增发收购资产，给予“中性”评级。

　　最新报告

　　黄山旅游(600054/900942)年报点评——06盈利超预期、07仍值得期待，维持对A股“推荐”、给予B股“强烈推荐”评级。
　　中国海诚(002116)新股询价建议报告——中国轻工业设计龙头企业，建议询价区间在6.5～7.5元，预计上市定价在12.0～13.5元。
　　柳钢股份(601003)询价报告——业绩优良的区域龙头，建议投标区间在9～10元，预计上市定价在13～14元。
　　高位振荡行情，波段操作为主。

　　信息解读

　　消息1： 美国经济研究局公布美国2006年第四季度实际GDP增长率初步统计结果，达到3.5%，比第三季度提高1.5个百分点。同日，美联储公开市场委员会决定维持目前联邦储备利率5.25%的水平不变。
　　平安观点：在美国经济研究局公布美国第四季度经济增长数据的同时，美联储宣布维持当前联邦利率水平不变，并在其新闻稿中表示，做出这一决定的依据是近期经济数据表现良好，显示了较为稳定的经济增长，特别是房地产市场开始出现稳定迹象，核心通货膨胀率增长压力较为温和，但仍须对较高的资源使用对通胀的压力保持警惕。由于美国近期个人消费支出、各级政府支出和出口增长情况较好，一定程度上弥补了国内住宅投资下降的负面影响。由此我们认为，美国经济短期增长较为稳定，至少美国2006年全年经济增长率较上年放缓并未恶化。中美之间利差应能在一段时期内维持不变。如果我国国内物价上涨预期确立，则存在小幅加息的可能性。(孙方红)

　　消息2： 1月31日，国家环保总局公布首批区域限批整改情况。整改及时的，限批禁令有望尽快得到解除。整改未能得到实质性进展的违规项目，环保总局将进一步扩大该地区、该行业的限批范围。同时，对未能完成“十一五”规划的行业、地区，环保总局也将采取“区域限批”与“行业限批”政策。
　　平安观点：正如我们预期的，几大电力集团对违规项目的处理极为迅速，预计限批禁令有望尽快得到解除。环保风暴对电力行业的冲击基本上已经过去。此次对整改情况的公布，体现了环保总局对违规项目一查到底的决心。我们认为目前的政策仅仅是开始，环保政策的不断出台，落实，将贯穿整个“十一五”，成为宏观调控的重要手段。和约束指标相关的环保行业有望得到政策的推动，获得良好的发展机遇，对环保行业的分析，可参见我们前期推出的环保行业报告。(窦泽云)

　　消息3： 山东黄金(600547)关于定向增发拟收购资产的评估结果获国有资产管理部门核准。
　　平安观点：公司拟收购的集团五矿山原总资产为17.86亿元，净资产7.47亿元。经评估后，五矿山净资产达19.58亿元，增长162.11%，主要是采矿权与土地使用权评估增值所致。评估结果目前获国有资产管理部门核准。根据公司修正后的本次非公开发行股票方案，集团五座矿山资产一旦注入，公司黄金资源探明储量将从目前的74吨大幅度提高至159吨；同时，公司年自产黄金产量也将增加约7.8吨左右至13.7吨左右。这将使公司未来的盈利能力和核心竞争力得到大幅度提升。我们假设定向增发增加公司股份8000万股，并于6月底完成，则调整公司07、08年EPS至1.31元和1.97元。根据P/NAV估值对比结果，我们认为公司在注入集团矿山资产后的合理股价应该在49.42~59.12元之间。对比目前市价，公司股价未来仍有较大上涨空间。如果公司本次非公开发行价格在29元以下，则发行价格具备较高的安全边际，且公司自03年以来每年维持着60%以上的高分红比例，我们认为公司本次非公开发行极具吸引力，建议机构投资者积极参与。维持对公司“强烈推荐”的投资级别。(彭波)

　　消息4： 今日华夏银行(600015)发布2006年度业绩快报。公司2006年实现主营业务收入180.63亿，主营业务利润25.7亿,净利润14.57亿,比2005年同期分别增长30.94%、17.68%和13.07%。2006年每股收益0.35元，每股净资产2.77元，比2005年同期分别增长12.9%、11.24%。净资产收益率由2005年的12.33%提高到2006年的12.51%。
　　平安观点：华夏银行经营业绩略低于我们的预期。以昨日收盘价10.24元计算的2007年动态市盈率和市净率分别为24.6倍和3.21倍，处于上市银行平均估值水平，但该行拨备覆盖率水平低于同行。我们依然认为该行属于稳健有余进取不足的商业银行，未来股价催化剂在于与德银的密切合作，以及2007年的增发新股。维持“推荐”投资评级。(邵子钦)

　　消息5： 深圳机场(000089)拟按照4.9元/股价格向集团增发2.5亿股，用于收购飞行区资产、航站楼停车场和物流园30%股权等资产。
　　平安观点：我们认为该项收购定价基本合理，有利于形成完整的航空资产链，减少关联交易。但是收购对上市公司业绩增厚效果有限，结合目前估值水平，给予“中性”评级。(郑武)

　　最新报告摘要

　　报告：黄山旅游(600054/900942)年报点评——06盈利超预期、07仍值得期待，维持对A股“推荐”、给予B股“强烈推荐”评级。
　　内容提要：1、2006 年黄山旅游实现主营业务收入8.17亿元，比上年同期增长18.53%；净利润1.39亿元，比上年同期增长101.53%；每股收益0.31元，高于我们此前的预测。2、周边交通环境的改善将有利于黄山游客的长期稳定增长，北京奥运也将带动境外游客增长。估计今后3年黄山游山人数年增长8%。3、云谷索道改建后运力将大幅提升，黄山北门交通环境和旅游基础设施改善将增加太平索道接待游客数量，酝酿已久的索道票价提价将提升索道业务盈利能力。我们估计今后3年黄山旅游索道业务收入增速将分别达到18.8%，18.3%和10%，毛利率水平分别上升至77.5%，80.9%和82.7%。4、在收购集团酒店资产并进行相应的改扩建后，黄山旅游酒店业务2007年将面临大发展。我们估计，2007年该项业务收入至少将增长50%。5、我们预测黄山旅游今后3年的EPS将分别达到0.42元、0.50元和0.56元。对应1月30日A股16.1元和B股1.49美元的收盘价，07、08和09年市盈率分别为38.8倍、32.5倍、29倍，和27.9、23.4、20.9倍。6、我们维持对A股“推荐”的投资评级，07年底目标价格16.8元。黄山B股现价比A股低28%，以A股目标价和当前汇率计算，股价还有45%的上涨空间。因此，我们给予黄山B股“强烈推荐”的投资评级。
　　风险提示：1、公司索道票提价的申请不能得到相关部门批准。2、国内股市资金充裕局面不能维持，投资者对股市收益率的期望值提高，可能导致黄山旅游估值水平下降。(刘莉莉)

　　报告：中国海诚(002116)新股询价建议报告——中国轻工业设计龙头企业，建议询价区间在6.5～7.5元，预计上市定价在12.0～13.5元。
　　内容提要：1、行业发展前景良好。轻工设计与工程承包对下游行业的依附性很强，而下游行业轻工业近年增长迅速，轻工业生产总值2004、2005、2006年分别增长26.13%、26.25%、25.53%。中国海诚重点业务之下游行业——制浆造纸、食品、化工及生物制药等行业增长率更是超过30%。2、行业龙头企业。在制造业中的轻工业工程建设领域，公司在国内大中型轻工业工程建设项目中的市场占有率一直在80%左右，处于主导地位。近3年公司的市场占有率一直维持稳定，未来市场占有率将进一步提升。3、技术与人才优势。由于制造业工程建设领域生产工艺技术、各专业集成配合要求非常高，技术竞争的差异往往也由此形成。公司有50多年的轻工设计和工程承包经验，在生产技术工艺方面积累了非常丰富的经验技术。同时，培养了各专业大批人才，并具备长期优秀的配合默契，在生产工艺技术、各专业集成方面技术优势明显。4、建议询价区间6.50～7.50元，预计上市定价12.00元～13.50元。与中国海诚主营业务类似的公司2006年和2007年的平均动态市盈率分别是38倍和31倍，我们预测中国海诚2006年和2007年的每股收益分别为0.29元和0.34元，我们认为该股上市定价市盈率应在同类公司平均水平即2006年37倍，2007年31倍，以此计算对应股价是10.54元到11.12元，因此我们预计该股上市定价在12.00元～13.50元。综合考虑一、二级市场之间的折价、近期上市的中小板股上市首日一般涨幅在70%～100%、近期中小板股的平均发行市盈率为23倍，建议申购价6.50～7.50元。
　　风险提示：1、固定资产投资放缓将不利公司业务增长。2、原材料价格波动将影响总承包盈利空间。(王合绪)

　　报告：柳钢股份(601003)询价报告——业绩优良的区域龙头，建议投标区间在9～10元，预计上市定价在13～14元。
　　内容提要：1、公司是广西省内最大的一家钢铁企业，产能600万吨。主营建筑用钢、中板，产品附加值相对较低，2006年上半年的毛利率在10%左右。2、公司地域优势较为明显。体现在2点：一是广西省的龙头企业，受销售半径等因素影响，在广西省的销售成本、售后服务等有一定的优势；二是沿海的优势符合钢铁产业政策的导向，为未来的扩张打下良好的基础。3、公司的亮点在于潜在的并购题材。在钢铁行业并购重组的大趋势下，公司很有可能被武钢集团并购，与韶钢松山、闽光三钢有一定可比性。柳钢集团已与武钢集团合并重组，初衷用于防城港千万吨钢铁项目的建设，该项目与宝钢韶钢的湛江项目一样，目前尚未拿到批文，不过，随行业集中度的提高和产业政策的实施，项目通过的可能性较大。4、目前公司轧钢能力不足，有近200万吨的钢坯销售给集团，我们预计不久将会收购集团的热轧资产，完善产业链，公司产品附加值有望提升。我们预计2006年、2007年、2008年的全年摊薄每股收益为1元、1.12元、1.18元左右，预计的发行市盈率为9~10倍左右，建议申购价格区间为9~10元。由于公司在中小板上市，因此，不排除市场对新股概念的炒作，估值可能会向15倍PE进军。
　　风险提示：钢材价格的走势不可预期，钢材价格对业绩的影响较为敏感。(周宠)

　　报告：高位振荡行情，波段操作为主。
　　内容提要：1、周三A股市场大幅走低，上证指数和深圳成指数单日跌幅分别达4.92%和7.62%，再创阶段单日跌幅记录。显示在负面消息影响下，短期市场所面临的波动风险明显增加。2、在1月22日和1月29日撰写的《平安证券A股估值周报》中，我们已多次提醒投资者需要对短期A股估值过度偏离趋势线后可能引发的短期回归压力保持谨慎。近期市场的表现，基本印证了我们此前的判断。3、但我们同样认为，前期支撑A股市场持续走高的上市公司业绩提升以及流动性充裕两大因素，依然有望对市场后续表现构成支持。同时，从市场的整体运行趋势判断，A股市场中长期的向上格局依然明显。另外，从目前市场的氛围判断，投资者对市场的信心并没有因为短期市场的波动而明显削弱，市场整体的活跃度和盈利效应同样明显。4、在上述因素的“角力”下，我们预期近期市场更多的将会延续目前这种宽幅波动的走势，市场短期内的持续大幅杀跌风险并不大。5、对于大部分投资者而言，短期市场波动风险的增加，意味着操作难度的增加。因此，选择在市场调整后的回升阶段逐步降低持仓比例，将是一个较为稳健的操作策略。尤其对于那些阶段涨幅巨大，并且缺乏基本面支撑的强势品种，更需要投资者在后续市场中积极回避。6、对于短线投资者，市场的宽幅波动，也为其提供了较为理想的操作机会。建议短线投资者采取“不追涨、不杀跌，逢低介入，波段操作”的操作策略，应对市场可能出现的大幅波动风险。(李先明)

　　平安测市

　　A股：短线仍有一定的调整要求

　　周三A股市场大幅下挫。上证指数下跌了144.23点，收于2786.33点，成交878.2亿元；深圳成指下跌了629.39点，收于7632.94点，成交437.8亿元。
　　个股方面，工大首创(600857)、中国高科(600730)等10家个股逆市涨停，而银河科技(000806)、鲁抗医药(600789)等超过50家个股以跌停报收。
　　在负面消息影响下，周三A股市场大幅下挫，两市跌幅超过7%的个股达370家，尤其前期领涨市场的诸如地产、金融、机械等强势品种纷纷回落，对市场整体表现和投资者信心影响明显，由此也使得短期市场仍然可能面临一定的调整要求。(李先明)

　　B股：调整压力依然存在

　　周三B股市场单边回落。上证B指下跌了9.31点，报收于160.68点，跌幅为5.48%，成交7.85亿元；深证B指则下跌了6.22%，报收于458.93点，成交7.52亿元。
　　个股方面，周三两市只有*ST联华(900913)、ST大盈B(900921)等5家个股上涨，而本钢板B(200761)、苏威孚B(200581)等多家个股纷纷跌停。
　　走势上看，周三B股市场大幅走低，显示市场短期的调整压力依然明显，尤其在负面消息的影响下，我们预期短期股指仍然面临一定的调整要求。(李先明)

　　热点：题材股表现活跃

　　昨天在市场大幅下挫的情况下，一些题材类股票表现很活跃，如ST板块很多股票连续涨停，ST仪表(000862)、ST中燕(600763)，这些股票与重组、资产注入传闻有关。另外，像借壳类题材的股票表现也很好，如都市股份(600837)、皖能电力(000543)和安信信托(600816)等，这些股票均逆势上涨。在目前股票市场普遍涨幅过大的情况下，投资者还是谨慎参与，以规避短期大盘大幅波动风险为妙。(辛建涛)