平安早讯2007年02月06日

　　信息解读

　　国电南瑞：业绩稳定增长，仍有潜力可挖，维持“强烈推荐”评级。
　　峨眉山A：费用上升导致净利润增速远低于收入增速，强势营销有利于公司长远发展，维持“推荐”评级。
　　营 口 港：业绩增长平稳，维持“推荐”评级。
　　新华医疗：前期涨幅巨大，第四季度增长放缓，调整评级至“中性”。
　　华联综超：董事长陈耀东辞职，可能对公司发展带来一定负面影响，维持业绩预测和“中性”评级。

　　最新报告

　　发改委限制景区门票价格上调幅度快评——短期影响较小，景区公司长期发展思路不变。
　　厦门空港深度调研报告——坐享稳定成长，期待意外惊喜，首次给予“强烈推荐”。
　　东港股份询价报告——国内商业票据印刷业龙头。
　　紫鑫药业询价报告——品种丰富但盈利能力欠佳的中药企业。
　　康强电子询价建议报告——中国半导体引线框架制造龙头企业。

　　信息解读

　　消息1： 国电南瑞(600406)公布年报，实现主营业务收入89571万元，同比增长20%，每股收益0.52元，同比增长8%。
　　平安观点：公司在前三季度业绩略有下降的情况下仍实现了全年的利润小幅增长，主要缘于第四季度的利润增长，第四季度实现每股收益0.30元，超过了前三季度总和，反映了公司在成本控制方面的潜力。我们维持2007年每股收益为0.80元和2008年1.10元的盈利预测，维持“强烈推荐”投资评级。(何本虎)

　　消息2： 峨眉山A(000888)2月6日公布年报，主营收入36,969万元，同比增长29.25%；净利润4113万元，同比增长7.5%；实现每股收益0.17元，低于我们此前0.22元的预测。
　　平安观点：2006年峨眉山实现主营收入36,969万元，比去年同期大幅增长29.25%，主要是接待游客数量上升24.39%带动了公司收入增长。但由于同期费用水平大幅上升，管理费用和财务费用分别上升了2,932万元和780万元，较上年增长142%和159%，导致当年净利润增幅远低于收入增幅，也低于我们此前的预测。我们认为，公司开展强势营销，打造中国第一山，有利于进一步扩大峨眉山的知名度，增强对游客吸引力，从而有利于公司长远发展。随着金顶索道改造完工，2007年索道业务也可能再上台阶。所以暂维持此前的“推荐”评级。(文献)

　　消息3： 营口港(600317)今日公布年报，2006年实现收入8.5亿，净利润1.6亿，同比分别增长13.2%和23.2%, 每股收益0.63元，不分红。另公司公告了可转债赎回方案，3月26日之前未能转股的转债将以105元的价格强制赎回。
　　平安观点：与国内大多数港口的情况类似，营口港目前处于大力建设的阶段，依靠大量的资本支出带动业务量的增长，较高的投资需求使得公司现金流紧张，无法分红的同时，可能需要启动再融资计划。短期内港口的集中投资加剧区内港口的竞争，并可能降低资本回报率。另由于赎回条例生效，预料公司发行在外的转债将全部转股，摊薄后每股收益为0.46元，对应目前PE水平为25.5倍，维持对其“推荐”的评级。目前大股东仅持有公司49%的股权，转债转股后，股权比例将进一步下降，因此我们不排除通过定向增发等方式来进行再融资。(田亚琳)

　　消息4： 新华医疗(600587)公布年报，主营收入48316.5万元，同比增 16.36%；净利润2087万元，同比增 38.17%，每股收益0.24元，净资产收益率6.45%。
　　平安观点：公司第四季度的增长明显放缓，仅贡献了3分钱的每股收益，盈利增长状况低于45%的预期。我们认为公司未来随着农村和社区市场的启动具有增长潜力，但由于自“推荐”以来涨幅已经接近100%，估值偏高，因此我们调整投资评级从既往的“推荐”至“中性”。(杜冬松)

　　消息5： 华联综超(600361)董事长陈耀东因个人原因辞职，前董事长畅丁杰继任，董事会通过在山西、河南、北京设立7家分公司经营商业项目。
　　平安观点：陈耀东曾任法国家乐福中国区副总裁，法国家乐福商品总部中—欧部总裁，在公司发展战略和经营管理中起到较为核心和关键的作用，不仅掌握着丰富的人脉资源(主要是国际品牌)，更为公司带来了全新的经营理念。公司股改曾承诺对管理层实施股权激励，04至06年若业绩复合增长率达到25%，管理层即可以8元/股的权价购买700万股股份。我们且不去推测和评论在这种情况下管理层变动的主要原因，但我们认为陈耀东此次离司可能对公司未来的发展产生一定程度的负面影响，暂维持公司06、07年0.46元，0.60元的业绩预测，维持“中性”的投资评级。(刘莉莉)

　　最新报告摘要

　　报告：发改委限制景区门票价格上调幅度快评——短期影响较小，景区公司长期发展思路不变。
　　内容提要：2月2日，国家发改委在其官方网站公布了《国家发展改革委关于进一步做好当前游览参观点门票价格管理工作的通知》(以下简称《通知》，主要内容有两点：1、《通知》强调门票价格应充分体现公益性。列入政府定价、政府指导价的游览参观点，制定和调整门票价格应以维持游览参观点日常运转所需经费为主，不能片面强调经济利益，更不能以门票收入补贴游览参观点以外的其他支出。2、《通知》规定，同一门票价格上调频率不得低于3年。按照门票价格高低，发改委明确限制了每次门票提价的最高幅度。
　　我们认为：1、此时出台政策限制门票价格上调幅度不会影响上市公司景区业务全面盈利的局面。2、上市公司景区门票适用价格上调幅度限制不同。3、部分公司相关景区近期提价申请被否风险加大。可能涉及到的公司有黄山旅游(600054/900942)、峨眉山A(000888)和丽江旅游(002033)。如果它们的提价预期落空，将对公司业绩增长产生不利影响。4、《通知》不会改变景区类公司长期发展思路。对于景区类公司来说，业绩的长期稳定增长主要来自以下几个方面：一是随着社会经济增长和服务成本上升，上市公司可以对门票价格进行有规律的调整。景区类上市公司业绩增长的第二个来源是居民收入上升引起旅游消费需求增长，表现为居民出游频率提高，景区接待游客人次增加，带动上市公司收入和利润增长。景区类上市公司业绩增长的第三个来源是积极开拓新的景点，并以景区旅游资源为基础，围绕吃、住、行、游、购、娱六要素做文章，增加新的收入来源，保证业绩增长。5、我们维持此前对重点跟踪公司投资评级。《通知》不会对景区类上市公司的长期发展思路有实质性影响，维持对重点跟踪公司黄山旅游A股推荐，黄山B股强烈推荐，丽江旅游推荐，峨眉山A推荐，首旅股份推荐的投资评级。(文献)

　　报告：厦门空港深度调研报告——坐享稳定成长，期待意外惊喜，首次给予“强烈推荐”，目标价13.55元。
　　内容提要：1、我们认为用平均市盈率估算产能利用率不同的机场，容易低估低利用率机场的成长潜力。厦门机场不仅利用率最低，而且折旧与运营成本低，未来的收入增长很大程度上能够转化为利润的稳定增长。2、厦门机场将在2007年下半年成为唯一不拥有跑道的机场上市公司，充沛的现金为不摊薄收购集团航空资产提供了可能性。未来海峡两岸“三通”的进展，也有可能带来意外的惊喜。
　　投资要点：1、当一家机场的产能利用率越低，收入增长的潜力就越高。厦门空港的跑道和航站楼足以支持未来5年11%的起降架次增长，而公司优秀的成本管理将使得未来5年利润增长明显超过收入增长。2、机场利用率迅速提高的阶段，往往是股票投资回报率较高的阶段。厦门机场06年起降架次增幅达到15.4%，预计“十一五”常住人口增长加速、富裕人群聚居和旅游需求足以支持11%的起降架次增长。我们的预测中暂不考虑台海“客运中转”出现进展的可能，尽管“三通”的进展有可能改变厦门空港的战略地位。3、假设未来5年起降架次年增长11%，公司有望实现19%的复合利润增长率。如果我们的假设正确，公司将来如果收购集团跑道将额外增厚EPS 0.21元。为了解决不同利用率机场的估值问题，我们采用基于“退出价值”的DDM测算，估计厦门空港的合理估值应在13.55元左右。首次评级为“强烈推荐”。
　　风险提示：由于其垄断的业务与盈利模式，厦门空港自身业务的风险较小，投资的风险很大程度上来自于分析师的假设与事实的偏差。(郑武)

　　报告：东港股份(002117)询价报告——国内商业票据印刷业龙头，预计询价区间为9.20～10.60元，预计上市定价在13.00～14.30元。
　　内容提要：1、公司主要从事商业票据印刷、纸制品加工等业务，其中商业票据印刷品是核心业务。公司是国内较早从事专业化商业票据印刷的企业，已发展成为国内规模最大的商业票据印刷企业之一。2、中国鼓励印刷业由传统技术向高新技术领域的发展，为商业票据印刷业的进一步发展指明了方向。同时，商业票证印刷年产值达120～150亿元，每年以15%～20%的速度增长，预计该增长速度至少会延续到2010年。票据印刷行业不断向高端发展，如不干胶标签和可变数据账单印制需求日渐兴起，保持10%～20%的发展速度。3、规模优势——2005年，公司凭借118万箱/年的产能列全国商业票据印刷行业第1位；市场优势——公司是国内票据印刷业最早的专业化企业之一，国内市场占有率达到6.73%，居第一位，而且公司在国内的占有率呈现逐年上升的趋势。4、公司主营突出，盈利能力较强。逐步实施新产品战略，调整产品结构，加大高端产品的开发和投入。5、募集资金将主要投向：合资建立北京东港安全印刷有限公司、智能标签开发应用项目、数据处理及可变印刷与邮发封装系统开发应用项目、数字条码印刷开发应用项目以及防伪票证印刷品开发应用项目。预计1年后建成，年新增生产能力约计6,521吨，增长幅度达到72.41%。6、预计东港股份发行市盈率为20～23倍，建议申购价格区间为9.20～10.60元。上市后的合理价值在13.00～14.40元之间。
　　风险提示：两税合并风险；市场竞争带来的价格和毛利率波动风险。

　　报告：紫鑫药业(002118)询价报告——品种丰富但盈利能力欠佳的中药企业，建议询价区间在7.5～8.1元，预计上市定价在11.5～12.5元。
　　内容提要：1、公司主要从事中成药的研发、生产、销售和中药材种植业务，以治疗心脑血管、消化系统疾病和骨伤类中成药为主导品种，现有主要产品有活血通脉片、醒脑再造胶囊、复方益肝灵片、麝香接骨胶囊、四妙丸和补肾安神口服液等。2、目前公司共拥有7个剂型58种中西药品种，其中，已有56种产品投入生产，治疗领域涉及心脑血管类、骨伤类、肝胆类、肠胃类、补益类、安神类、妇科、儿科等。公司目前10种主要品种的单个产品销售规模较为平均，公司生产经营对单个产品的依赖程度低，不会因为单个产品生产和销售波动而影响公司整体经营业绩，可以有效地分散公司经营风险。另外，公司拥有众多药品品种储备，可以根据市场需要及时调整产品生产、供应结构，以满足不断变化的市场需求。3、按照06年测算的PE来计算，我们认为紫鑫药业在06年的合理估值水平在50倍PE比较合适，对应股价在12.5元左右。公司近年缺乏明显的成长性，因此我们认为公司的估值水平可能会低于中小板企业的平均水平。假设给予二级市场60%盈利空间，12.5元合理股价对应的申购价格为7.8元，因此我们建议的询价区间为7.5～8.1元。
　　风险提示：药品降价的风险；市场开发不足的风险。(杜冬松)

　　报告：康强电子(002119)询价建议报告——中国半导体引线框架制造龙头企业，建议询价区间在7.5～9.0元，预计上市定价在14.4～16.0元。
　　内容提要：1、行业发展前景良好。近几年，由于国内半导体封装企业发展速度快于上游半导体封装用材料引线框架生产企业的发展速度，造成国内引线框架产品供不应求，目前国内市场上进口的引线框架占50%左右。国内下游半导体封装企业的不断发展，带动上游产业半导体封装材料引线框架生产企业的优势开始凸显。2、技术与人才优势。公司自2000年被宁波市外经贸委评为外商投资先进技术企业，2001年起被国家科技部认定为国家火炬计划重点高新技术企业，2004年复评通过，2005年公司被评为中国半导体支撑业最具影响力的5家企业之一。3、建议询价区间7.5～9.0元，预计上市定价14.4元～16.0元。与康强电子主营业务类似的电子元器件公司平均市盈率近40倍，我们预测康强电子2006年和2007年的每股收益分别为0.36元和0.49元，考虑到该公司较小的股本，有较高的溢价，取市盈率40倍，以此计算对应股价是14.4元到16元，考虑近期新股上市溢价显著，综合考虑一、二级市场之间的折价、近期上市的中小板股上市首日一般涨幅在70%～100%、近期中小板股的平均发行市盈率为23倍，建议申购价7.5～9.0元。
　　风险提示：公司业务受半导体行业周期影响；原材料(铜、金)价格波动将影响盈利空间。(邵青)

　　平安测市

　　A股：指数下跌，个股活跃

　　周一A股市场继续表现弱势。上证指数下跌了60.67点，收于2612.53点，成交554.6亿元；深圳成指下跌了55.08点，收于7292.94点，成交260.5亿元。
　　个股方面，周一上市的N兴业(601166)上涨了38.80%，表现符合市场预期。同时，南方汇通(000920)、一汽夏利(000927)等近30家个股以涨停报收，而模塑科技(000700)、安信信托(600816)等近10家个股纷纷跌停。
　　周一市场的调整主要受到金融服务类权重个股整体性下跌的影响，而非权重品种普遍表现活跃，在指数大幅回落的情况下，两市仍然有超过1000家个股上涨，反映短期市场的活跃度依然明显，使得后续市场的表现仍值得期待。(李先明)

　　B股：走强意愿依然明显

　　周一B股市场振荡回升。上证B指上涨了0.59点，报收于159.41点，涨幅为0.37%，成交3.98亿元；深证B指则上涨了2.38%，报收于460.23点，成交4.94亿元。
　　个股方面，京东方B(200725)、锦投B股(900914)等个股表现出色，而海欣B股(900917)、*ST联华B(900911)等个股跌幅居前。
　　走势上看，周一B股市场小幅回升，显示经历短暂调整之后，B股市场所面临的调整压力有所缓和，并且市场所表现出来的普涨走势，也显示短期市场的走强意愿依然明显。(李先明)

　　热点：航天军工、农业板块表现活跃

　　尽管金融板块和部分指标股继续走弱，但各种题材股表现依然活跃；航空航天与军工板块整体表现活跃，如中核科技(000777)、哈飞股份(600038)、贵航股份(600523)等。受中央一号文支农政策的影响，农业板块个股以及相关的农药生产类个股整体走强，如隆平高科(000998)、华星化工(002018)、香梨股份(600506)等。资产重组、资产注入与整体上市题材股继续受到市场追捧，如东方电机(600875)、沪东重机(600150)、南京水运(600087)等等，在大盘调整的这一段时间，资产注入与整体上市题材品种已经成为近期市场的最大亮点。(辛建涛)