平安早讯2007年02月08日

　　信息解读

　　央行召开07年全国货币信贷与金融市场工作会议，要求分支行领悟和贯彻央行的货币政策，提高货币政策的运用效率。
　　S  双 汇：要约收购，维持“推荐”评级。
　　泸州老窖：大股东继续减持，维持“推荐”评级。
　　恒瑞医药：销售收入、净利润继续保持同步快速增长，维持“推荐”评级。
　　西北轴承：与信达资产达成还款协议，长城资产或有后续重组动作，给予“推荐”评级。

　　最新报告摘要

　　2007年美国经济增长预期及对我国的影响——宏观经济及行业影响简析。
　　丰原生化(000930)——中粮集团燃料乙醇布局中的重要棋子。
　　国电南瑞(600406)——管理效益逐步显现。
　　山东黄金(600547)——增强资源储备将是公司未来工作的重中之重。

　　新股定价 三变科技(002112)预计上市定价：15.40-17.00元
　　天润发展(002113)预计上市定价：14.00-15.50元

　　信息解读

　　消息1： 中国人民银行在江苏常州召开2007年全国货币信贷与金融市场工作会议。央行副行长项俊波布置2007年分支行货币信贷和金融市场的工作重点：1、加强货币政策分析研究，着重从树立宏观意识和全局观念；2、加强货币政策工具管理，贯彻执行好稳健的货币政策；3、加强对“三农”的金融服务；4、切实做好支持扩大就业和再就业的金融服务工作；5、配合国家产业政策和区域政策，促进经济结构战略调整；6、做好房地产金融工作，采取切实有效措施稳定当地房价；7、各分支行货币信贷部门按期及时向总行上报货币政策工具运行情况、货币政策效应以及辖区内货币信贷执行情况，为总行分析判断形势提供有力支持；8、加强金融市场监督和管理，促进金融市场健康发展。
　　平安观点：此次央行2007年全国货币信贷与金融市场工作会议，主要要求分支行领悟和贯彻央行的货币政策，提高货币政策的运用效率。从这些工作重点看，要求支行执行央行货币政策意图，加强对流动性的调控，落实国家房地产调控既定政策和产业结构调整政策；另外也要求支行加强“三农”金融服务和支持就业增长的金融服务。这些都国家目前政策关注的重点。(孙方红，李虹蓉)

　　消息2： S双汇(000895)要约收购。高盛和鼎晖共同控制的罗特克斯公司收购漯河市国资委持有的双汇集团的100%股权，从而间接持有双汇发展35.715%的股份，触发要约收购义务，委托双汇集团向全体流通股股东发出全面要约，要约收购价为18元/股，要约收购有效期限为经中国证监会审核无异议的要约收购报告书全文公告之日起37个自然日(不含公告当日)。除此要约收购外，罗特克斯与双汇集团无在未来12个月内增持双汇发展的计划。
　　平安观点：罗特克斯于2006年12月8日向中国证监会提交要约收购豁免申请，但截止目前尚未获批，公司撤回申请发布要约收购书是为了完成要约收购义务，而非以终止双汇发展上市为目的，所以公司报出的要约收购价格18元远远低于双汇发展2006年5月停牌时的31.17元的收盘价，几乎不可能收购成功。双汇集团的转让已获商务部和国资委批准，双汇集团承诺在此次要约收购完成后即实施双汇发展股权分置改革方案并承担相关股改成本，如果一切进展顺利，双汇发展最快有望在3月底复牌。公司经营状况良好，肉制品行业的整合空间巨大，外资入主后将解决管理层激励和关联交易等问题，公司的长期发展前景看好。维持对公司06、07年0.76元、0.94元的业绩预测和“推荐”的投资评级。(陈逊)

　　消息3： 泸州老窖(000568)大股东继续减持。公司发布公告称，2月2日~7日间，第一大股东泸州市国资局减持公司股份11,566,261股，占公司总股本的1.33%；至此，泸州市国资局已累计售出“泸州老窖”股票30,526,269股，目前仍持有公司股份477,918,870股，占公司总股本的54.84%，仍为本公司第一大股东。
　　平安观点：泸州市国资局连续减持泸州老窖，是现阶段泸州老窖股价大幅下跌的主要原因，目前泸州国资局仍处绝对控股地位，还有进一步减持的空间。泸州老窖(000568)增长势头良好，在“国窖1573”的强力拉动下正处于业绩快速释放阶段。公司向经销商定向增发，将经销商利益与公司利益一体化，其对老窖的支持力度会更大，忠诚度也更高。公司发布预增公告，预计2006年净利润同比增长600~700%，预计公司2006、2007年每股收益分别为0.40元和0.60元(假设2007年完成增发每股收益摊博)，维持“推荐”评级。(陈逊)

　　消息4： 恒瑞医药(600276)公布2006年年报，公司2006年实现主营业务收入14.22亿元，较上年增长20.62%；实现净利润2.07亿元，较上年增长27.39%，每股收益为0.62元。
　　平安观点：公司06年业绩与我们的预期基本一致，报告期内，主营业务收入与净利润继续保持同步增长，净资产收益率较去年同期增加1.77个百分点，达到了16.59%的高水平。制剂总体销售毛利率达到了82.23%，与去年同期相比略有提高。总体来看，公司2006年基本没有受到抗肿瘤药降价、打击医药领域商业贿赂等不利因素的影响，这在整合化学制药行业中屈指可数。公司全年研发投入高达1.2亿元，占销售收入比例达到8.44%，亦为全行业最高水平。06年公司又有阿帕替尼等三个创新药申报临床，2006年上半年共获得14个新药证书，但受国家药监局内部整顿，暂停受理新药注册影响，艾瑞昔布等三个创新药物仍在等待进入三期临床，晚于预期。预计2007、2008年EPS分别为0.79元、0.98元，目前股价对应的动态PE为48.56倍和39.14倍，我们认为公司作为中国化学制药行业的绝对龙头，理应享有较高的估值水平，继续给予“推荐”的投资评级。(倪文昊)

　　消息5： 西北轴承(000595)今日公告，公司与债权人中国信达资产管理公司西安办事处银川资产管理部签订《债务重组合同》。其主要内容为：同双方确认的重组债务本息为折合人民币29,360,127.37元(本金24,902,847.00元，利息4,457,280.37元)，其中含美元贷款本息635,080.94美元。如本公司按约定期限足额偿还人民币1500万元，则债权人同意豁免上述债务(29,360,127.37元)中的其余债务(14,360,127.37元)。日前，本公司已向债权人足额偿还重组合同中约定的债务1500 万元，其余债务已按重组合同的约定豁免。本次豁免款项余额将记入2007年一季度“营业外收入”。
　　平安观点：联系1月27日中国长城资产公司通过法院裁定受让西北轴承2863.2334万股,，持有西北轴承发行股份总数达到37.78%的公告，可以发现长城资产管理公司正在加强对公司的控制力度，我们估计这次西北轴承与信达资产达成债务协议也是长城资产重组西北轴承的一个步骤，通过与信达资产达成债务协议而加强了长城资产对西北轴承的控制，我们预计长城资产可能通过出售股权的方式引进战略投资者对西北轴承进行重组，重组可能给西北轴承带来经营的转机。给予“推荐”评级。(王合绪)

　　最新研究报告

　　报告：2007年美国经济增长预期及对我国的影响——宏观经济及行业影响简析。
　　内容提要：2007年美国经济增长将比06年放缓的趋势基本确定，对中国经济的真正影响，我们认为将会是加速推进结构的调整。
　　从中国经济总需求前景和政府掌握资源的规模来看，美国经济的适度放缓对中国经济增长率不会产生实质性影响。但是，这给对外依存度高的中国经济发展模式敲响了警钟：大国经济过度暴露于国际市场，市场风险巨大，特别是一旦世界经济进入回调或衰退，对我国经济的冲击不可想象。因此，未雨绸缪，加速推进产业结构调整应是政府政策的重点。
　　对美国从中国进口商品的数据分析表明，美国从中国进口的商品，大部分是与其消费相关的商品，在目前美国消费增长依然较强的状况下，在一段时间内这部分产品对美的出口受美国经济增长放缓的影响较小。但钢铁等原材料出口品会比较明显受到美国房地产市场和制造业增长放缓的影响。(李虹蓉)

　　报告：丰原生化(000930)——中粮集团燃料乙醇布局中的重要棋子。
　　内容提要：近日，我们拜访了公司，就公司燃料乙醇项目状况发展情况及公司的经营情况进行了详细调研。
　　最新动态：1、丰原生化上市后规模不断扩大，但是盈利未能同增长；2、丰原生化原料成本上涨压力较大，而产品价格难以传导，面临两头受压的局面；3、燃料乙醇已成为公司最主要的收入来源，中粮将进行的整合值得期待；4、目前的股价从估值上缺乏吸引力，但是考虑到燃料乙醇业务未来的发展和公司在中粮能源战略中的重要作用，我们给予公司“推荐”的投资评级，建议战略性介入。(陈逊)

　　报告：国电南瑞(600406)年报点评——管理效益逐步显现。
　　内容提要：1、公司2006年实现主营业务收入74924万元，同比增长19.5%，实现净利润11065万元，同比增长7.8%。与2006年年度计划进行比较，收入和净利润完成情况分别为101.3%和94.7%，基本符合预期。2、2006年第四季度的期间费用率为11.1%，较2006年前三季度的20.1%和2005年的18.1%有较大幅度下降，成为业绩增长的关键因素。为降低综合费用率，公司加强了内部管理，已经初现成效。依据我们跟踪的信息，费用控制的空间仍很大。3、公司目前面临的最大问题是如何理顺机制以充分挖掘公司潜力，后续将有包括资产整合、股权激励在内的市场期待已久的一系列重大变化。从2006年报财务数据看，内部管理已经成为2006年全年业绩增长的重要因素。4、2007年，公司计划签订经济合同13亿元，计划实现销售收入9.9 亿元。凭借公司的行业竞争力和行业发展前景，我们认为，公司的计划属于相对保守的，2007年和2008年的业绩有望提速。5、根据盈利预测的结果，不考虑股本扩张的情况下， 07年EPS为0.852元，08年EPS为1.081元，对应的 PE分别为32倍和25倍，略高于同类上市公司。我们认为，公司作为持续成长的龙头企业，可以享受相对高的估值，我们预期的07年目标市盈率为40倍，08年目标市盈率为35倍，合理股价应该在34.00~38.00元附近，距离目前的股价有30%以上的上涨空间，我们维持“强烈推荐”投资级别。(何本虎)

　　报告：山东黄金(600547)年报点评——增强资源储备将是公司未来工作的重中之重。
　　内容提要：1、从年报情况来看，公司存货减少至8185万元，我们认为，随着第四季度金价的回升，公司三季度的450公斤存货黄金大部分实现了销售，这是第四季度公司主营业务收入、主营业务利润和净利润环比分别增长68.12%、32.94%和82.85%的主要原因。2、受益于06年黄金价格的上涨，公司自产黄金毛利率较上年同期的50%有大幅度提升；此外，公司全年生产黄金16.47万两，较去年同期增加了0.77万两(240公斤)。这是公司全年主营业务利润和净利润同比上涨的主要原因。3、公司06年管理费用高达1.94亿元。公司现有三大矿山分散管理造成的高成本、低效益是这几年公司管理成本高企的主要原因。公司在股东大会上表示，公司已经确立了07、08、09年公司生产成本每年将分别降低15%、15%和10%的计划，公司未来将下大力气降低生产、管理成本。4、莱西山后矿已探明储量20吨，远景储量50吨，矿石平均品位在6克/吨左右，收购成功投入生产后将成为公司品位最高的矿山。预计该矿年处理矿石量38万吨，每年至少可生产黄金2.2吨。继集团五大矿山注入后，该矿山有望成为公司的第九大矿山，进一步增强公司的主业竞争力。公司领导股东大会上也再次强调，将继续推动莱西山后矿的收购工作。5、公司同时表示，增强资源储备将是公司未来工作的重中之重。大股东山东黄金集团可以说是公司未来资源储备的坚实后盾。公司未来资源储备增加的持续性是非常乐观的。6、我们假设定向增发增加公司股份8000万股，并于6月底完成，维持对公司07、08年EPS分别为1.31元和1.97元的预测。根据P/NAV估值对比结果，我们认为公司在注入集团矿山资产后的合理股价应该在49.42~59.12元之间。对比目前市价，公司股价未来仍有较大上涨空间。维持对公司“强烈推荐”的投资级别。(彭波)

　　平安测市

　　A股：个股普涨，继续持股

　　周三A股市场继续走强。上证指数上涨了40.48点，收于2716.18点，成交766.2亿元；深圳成指上涨了74.20点，收于7541.74点，成交337.8亿元。
　　个股方面，周三股改复牌的ST金帝(600758)表现理想，同时，中宝股份(600208)、威远生化(600803)等30多家个股以涨停报收，而冠农股份(600251)、S茂实华(000637)等个股跌幅居前。
　　走势上看，周三A股市场再度呈现普涨走势，两市合计有超过1000家个股上涨，并且近期领跌市场的权重类个股也表现理想，反映市场整体的活跃度依然明显，由此也继续对后续市场的表现构成支持。(李先明)

　　B股：表现仍属强势

　　周三B股市场振荡向上。上证B指上涨了0.74点，报收于172.58点，涨幅为0.43%，成交6.95亿元；深证B指则上涨了1.02%，报收于497.77点，成交9.08亿元。
　　个股方面，永生B股(900904)、飞亚达B(200026)等个股上涨超过7%，而帝贤B(200160)、深国商B(200056)等个股跌幅居前。
　　整体判断，目前B股市场的表现仍属强势，多项技术指标继续呈现多头排列，也显示短期市场仍有进一步走高的潜力。(李先明)

　　热点：整体上市题材领衔，市场热点不断扩散

　　在前日大盘探底后以银行为代表的指标股拉动大盘形成迅速反抽，两个交易日大盘就上涨了100点，短期市场人气逐步回升，心态也逐步平稳。由于在市场调整期间整体上市题材的个股，像东软股份(600718)、沪东重机(600150)、东方电机(600875)连续涨停形成的赚钱效应已经被市场所广泛关注，一些具备整体上市概念的个股昨日表现活跃，中化国际(600500)、诚志股份(000990)、天坛生物(600161)等个股均以涨停报收，以中核科技(000777)、西飞国际(000768)为代表的航天军工板块，以白云山A(000522)、双鹭药业(002038)、中牧股份(600195)为代表的医药板块表现。另外以同方股份(600100)、紫光股份(000938)、长城开发(000021)等科技股板块表现也异常活跃。(辛建涛)