平安早讯2007年02月12日

　　信息解读

　　07年货币政策取向增加利率调控作用，提高汇率弹性。
　　S 江 钻：2006年业绩增长投资收益贡献大，维持“强烈推荐”评级。
　　S山东铝：公布年报，我们认为公司的股东选择被中国铝业吸收合并是大势所趋，公司即将成为A股市场的历史。

　　最新报告摘要

　　新海股份(002120)询价建议报告——稳步增长的打火机出口龙头企业。
　　天富热电(600509)CDM项目快评。
　　焦煤资源税上调快评——不同煤种将被赋予不同资源税额。

　　信息解读

　　消息1： 中国人民银行发布2006年四季度货币政策执行报告，央行表明2007年货币政策取向与趋势。(一)加强和改进流动性管理，为经济增长创造稳定的货币金融环境；(二)进一步推动利率市场化，增强利率等价格杠杆的调控作用；(三)进一步完善人民币汇率形成机制，配合其他政策措施促进国际收支趋于平衡；(四)着力优化信贷结构，加强对重点领域和薄弱环节的金融支持；(五)大力培育和发展金融市场；(六)以完善公司治理和优化金融结构为重点，进一步深化金融改革；(七)进一步加强和改进外汇管理。
　　平安观点：对比05年四季度央行货币政策执行报告和06年三季度央行货币政策执行报告中的货币政策取向，可以发现06年货币政策取向更注重采用数量型工具来进行流动性管理，并认为搭配使用央行票据和存款准备金率两种对冲工具管理流动性的方式是可行的，另外窗口指导也是06年的货币政策取向中的一个要点。07年不再提窗口指导也表明央行更注重市场化调控。而07年央行明确提出推动利率市场化，增强利率等价格杠杆的调控作用，这表明利率工具在07年的调控作用会比06年加强。在汇率政策方面，央行也明确提出汇率要为促进国际收支平衡作贡献，这意味着汇率的波动区间可能扩大。(孙方红、李虹蓉)

　　消息2： S江钻(000852)今日公布年报，全年实现主营业务收入9.47亿元，同比增长24.12%；利润总额2.13亿元，同比增长78.99%；净利润1,86亿元，同比增长107.27%。
　　平安观点：S江钻2006年营业利润增加并不明显，只增加1%，但是投资收益8903万元，增加4212%，补贴收入69万元，增加459%，投资收益和补贴收入占到营业利润的71%。因此2006年的业绩的增长主要是由于投资收益和补贴收入的大幅增长。但是由于中国石油化工集团江汉石油管理局有意将公司的其他石油机械资产注入上市公司，公司依然具有较高的增长前景。维持“强烈推荐”评级(王合绪)

　　消息3： S山东铝(600205)公布年报，06年实现每股业绩1.55元，同比增长19.6%。
　　平安观点：公司06年的业绩低于我们预测的1.79元，这与公司的主打产品冶金级氧化铝的价格从06年8月份开始急速下跌有关。从未来行业发展态势来看，预计到08年我国氧化铝供需将面临从巨大缺口跳跃至严重过剩的大逆转局面，预计公司07~08年业绩将持续下跌。长期看，技术壁垒低、项目投资速度快和缺乏核心竞争力的特点使单一的电解铝公司或者氧化铝公司盈利稳定性差，发展前景颇为局限。而未来经过一系列的整合和收购，产业链将断完善的情况下，中国铝业国内铝业龙头的地位将坚不可摧，业绩也有望保持稳中有升。从这个角度考虑，我们认为公司的股东选择被中国铝业以换股比例为1:3.15的吸收合并方案是大势所趋，山东铝业(600205)即将成为A股市场的历史。(彭波)

　　最新研究报告

　　报告：新海股份(002120)询价建议报告——稳步增长的打火机出口龙头企业。
　　内容提要：1、公司规模处于行业首位。新海是国内首家研制并批量生产塑料电子打火机的企业，是目前国内产销规模最大的塑料打火机制造企业。2000~2005年，该公司连续六年被中国机电进出口商会认定为中国打火机出口额最大的企业。在成本及争取代工方面具有优势地位，在面对原材料涨价时具有议价能力。2、技术处于国内相对领先地位。该公司有较强的研发实力，与国际大公司有一定差距，但处于国内相对领先地位。该公司作为中国打火机企业的唯一代表连续五次(2001~2006年)参加世界打火机行业制定国际标准的最高级别会议--ISO/TC61WG1会议，该公司还是打火机安全与质量国家标准的主要起草单位。3、建议询价区间9.00~10.50元，预计上市定价16.00~17.50元。从国内类似企业的市盈率看，06年平均市盈率为45倍。如果再考虑股本因素，新海股份的流通盘为1700万，上市后的合理06年市盈率有望达到45~50倍。综合分析，新海上市后的合理市盈率有望达到42~48倍，对应的股价为16.00~17.50元。按照新股首日涨幅60%~90%测算，对应的申购价9.00~10.50元。(邵青、叶国际)

　　报告：天富热电(600509)CDM项目快评。
　　内容提要：2月7日，天富热电公告：国家发展改革委同意新疆天富热电股份有限公司红山嘴水电厂玛纳斯河一级水电站工程项目作为清洁发展机制项目。
　　平安观点：1、CDM项目提升公司业绩：公司向日本东京电力株式会社转让CDM项目产生的温室气体减排量，转让总量不超过95万吨二氧化碳当量，转让期6年，每吨二氧化碳当量转让价格不低于12美元。初步估算，该CDM项目年均增加收入约1423万元，每股收益增厚约0.05元。2、我们认为CDM(清洁发展机制)项目的意义深远：公司虽然地处西部地区，但管理层锐意进取，充分利用新疆当地丰富的资源，充分挖掘公司发展潜力，提升公司价值。我们预计公司在未来也将给股东带来更大的回报。3、公司未来发展看高科技项目：目前公司碳化硅晶体项目的进展顺利，同时炭小球、超级电容电极材料项目也在进行之中。在这些高科技产品方面，公司具有领先的技术优势和成本优势，未来利润将超过电热业务。我们预计随着这些项目的顺利投产，公司将转型为一家高科技的上市公司。4、维持对公司的推荐评级：公司06、07、08和09年每股收益为0.126、0.421、0.863和1.258元。考虑到碳化硅晶体的巨大技术壁垒和巨大的市场前景，而公司是国内目前碳化硅晶体生产的唯一企业，以及公司生产成本与全球最大的碳化硅晶体生产企业Cree公司相比具有非常大的竞争优势，况且项目进展超出我们在2006年12月5日报告时点的预期，我们认为公司的合理目标价位为25元以上，因此仍然给予公司“强烈推荐”评级。(付云峰)

　　报告：焦煤资源税上调快评——不同煤种将被赋予不同资源税额。
　　内容提要：国家税务总局发布《关于调整焦煤资源税适用税额标准的通知》：规定自2007年2月1日起，将焦煤的资源税适用税额标准确定为每吨8元。
　　平安观点：1、这是国家第6次上调煤炭资源税，并首次按煤种区分进行上调，上调额度为历次最大。自1994年我国开始实施按煤炭销售量缴纳煤炭资源税制度以来，已陆续上调了6次资源税，6次上调均发生在2004年后。分析此次资源税调整内容，特点之一是国家税务总局首次按煤种区分来上调资源税，这与前6次按区域调整资源税不同；特点之二是税赋上调的绝对额度大，前6次上调吨煤资源税额度一般在2～3元，而此次焦煤资源税上调额度在4～5元/吨，是历史最大一次。2、我们认为此次资源税上调增加的税赋将向下游转移，实际对焦煤生产企业业绩产生的负面影响不大。按此次调整政策，我们测算对西山煤电EPS的静态影响约为-0.03元，但实际影响可能会远小于此静态影响。因为市场化条件下，煤炭企业定价能力明显增强，如西山煤电在此前的年度合同签订中，炼焦用煤上涨20～40元/吨，并明确若政策性成本大幅上升，价格另行商议。因此，我们认为此次资源税的政策性上调，焦煤生产企业能够向下游的焦碳和钢铁企业转移。3、预计不同煤种将被赋予不同资源税额。此次国家税务总局只对焦煤资源税作了调整，根据资源性产品重新定价要求，我们预计税务总局对其他煤种也可能根据稀缺性不同分别上调资源税。从上调可能额度大小分析，预计贫瘦动力煤会最小，无烟煤次之，因此，就资源税上调对煤炭上市公司业绩的负面影响分析，我们认为如潞安环能(601699)等以贫瘦动力煤为主的公司影响最小，而焦煤资源税上调导致的焦煤、焦碳价格上涨将对潞安环能喷吹煤销售形成利好，继续给予公司“强烈推荐”评级。(张响东)

　　平安测市

　　A股：运行格局良好，后续表现仍值得期待

　　周五A股市场呈现蓄势整理格局。上证指数下跌了7.34点，收于2730.39点，成交638.2亿元；深圳成指下跌了63.52点，收于7627.94点，成交314.4亿元。
　　个股方面，周五股改复牌的*ST天龙(600234)大幅上涨了388.99%，同时，中海海盛(600896)、太原重工(600169)等12家个股也纷纷涨停，而中卫国脉(600640)、潜江制药(600568)等个股下跌超过7%。
　　整体判断，周五A股市场维持整理走势，但市场整体的运行格局依然良好，并且个股的活跃度和盈利效应依然突出。我们预期，今日中国平安申购可能对短期资金面构成一定压力，市场也许会出现一定幅度的回落，但经过适当整固后，A股市场将会继续缓慢走高。(李先明)

　　B股：仍有冲高要求

　　周五B股市场强势振荡。上证B指下跌了0.09点，报收于175.45点，跌幅为0.05%，成交5.18亿元；深证B指则下跌了0.50%，报收于498.57点，成交5.04亿元。
　　个股方面，联华B股(900913)、飞亚达(200026)等个股表现出色，而万科B(200002)、雷伊B(200168)等个股下跌超过3%。
　　走势上看，目前B股市场的强势特征依然明显，技术指标对股指的支撑也较为有力，使得短期股指仍然有上冲要求。(李先明)

　　热点：电力、军工、有色金属板块表现活跃

　　上周五一些具备整体上市和资产注入类概念股不断被市场资金所关注。以长江电力(600900)为代表的具备整体上市概念的电力板块股票表现活跃，如桂冠电力(600236)、金山股份(600396)、通宝能源(600780)、国电电力(600795)。以太原重工(600169)的涨停也带动了部分军工股的走强，像西飞国际(000768)、 哈飞股份(600038)、中核科技(000777)、成发股份(600391)，部分有色金属股表现也很活跃，如包头铝业(600472)、吉恩镍业(600432)、贵研铂业(600459)。