平安早讯2007年02月27日

　　信息解读

　　有色金属板块开市首日大幅上涨，维持对山东黄金、稀土高科、栋梁新材、中色股份“强烈推荐”评级
　　振华港机：中标韩国釜山港2亿美元港机合同，世界港机龙头地位更加巩固，维持“强烈推荐”评级
　　华星化工：业绩快报低于预期，维持“强烈推荐”评级
　　山河智能：2006年业绩在预期之中，2007年增长速度有望继续超过50%，维持“推荐”评级
　　大族激光：06年业绩实现高增长，给予“推荐”评级

　　最新报告摘要

　　汽车行业一月数据点评——全年表现有望超预期，维持“推荐”评级
　　照明电器行业月度报告(06年11月份)——行业增长与产业集中
　　栋梁新材(002082)调研报告——高速成长中的铝加工区域龙头，维持“强烈推荐”评级
　　东软股份(600718)年报及整体上市快评——整体上市造就软件外包龙头地位

　　新股定价 柳钢股份(601003)预计上市定价：13.60元—15.00元   

　　信息解读

　　消息1： 有色金属板块开市首日大幅上涨
　　平安观点：有色金属板块开市首日整体出现大幅上涨，表现出色。我们认为驱动因素有四：首先，春假期间，伊朗核危机导致石油价格大幅度回升，也刺激了金属价格普遍造好，镍金属与锡金属价格创历史新高，铜价也重回6000美元/吨，黄金价格也创出了自去年7月以来的新高，金属价格的走高对有色板块的上涨功不可没；其次，节前一周A股市场平均市盈率上升至33.63倍， 而有色金属板块平均市盈率仅21倍，板块整体估值水平的偏低大大吸引了主流资金的介入；第三，整体上市和集团核心资产注入的注入是目前整个市场的热点炒作题材，而有色板块中不乏此类上市公司；最后，三月是年报公布的高峰期，多数有色公司的年报业绩将非常可观，可以理解为是一波年报行情。展望后市，我们认为四月份将进入一季报的公布高峰期。继06年年报后，我们看好的黄金、锌等资源类上市公司；行业全面复苏下的纯电解铝公司；锡、稀土等产业链一体化和深加工上市公司的一季报仍将会有不俗的表现，而一季报的表现实质上定下了公司全年业绩增长的基调，也为投资者展现了潜在的投资机会，值得投资者密切关注。维持对山东黄金(600547)、稀土高科(600111)、栋梁新材(002082)、中色股份(000758)“强烈推荐”评级。(彭波)

　　消息2： 振华港机(600320)与Hanjin Shipping Co.,Ltd(韩进海运集团)签订釜山新港2-1 期集装箱码头所需的12 台大型双40 尺岸边集装箱起重机和42 台全自动化轨道龙门起重机的采购合同，合同总金额约为2 亿美元，上述订单将主要在2007-2008 年按合同规定时间分批交付客户。
　　平安观点：此次振华港机中标的是韩国釜山港建设第二期，韩国的釜山港在亚洲航运中占有重要地位，韩国为了将它建设成亚洲东北部的第一大枢纽港，于1995年启动了釜山新港集装箱码头项目。整个釜山新港的规划和建设分四期进行，包括建造30个新泊位，9.95公里长的集装箱码头和现代化集装箱装卸设备，计划于2011年全部建成。2004年初振华港机曾经，击败三星重工、现代重工和韩进重工等竞争对手中标该港一期9个泊位采购18台岸边集装箱起重机和49台轨道龙门起重机，但迫于韩国制造商的压力，49台轨道龙门起重机最后交由韩国制造商承造，此次中标囊括了岸桥和场桥，显示振华港机的实力已经彻底压倒竞争对手，国际港机龙头地位得到巩固，釜山港还有三期四期尚未开工，振华港机有望在以后的招标中继续赢得合同，另外，公司钢结构和浮吊等新增长点近年来也在快速成长，公司发展前景良好，维持“强烈推荐”评级。(王合绪)

　　消息3： 华星化工(002018)今日公布业绩快报，06年收入43760万元、净利润2649万元、每股收益0.34元。
　　平安观点：公司今年实现净利润2649万元，比我们预期的3400万元低22%，最主要的原因是2000万元出口收入没有在06年确认，对应净利润约500万元，这部分收益会计入07年度，因此07年收益应该会高于我们预期。我们将于近期对公司进行跟踪调研，在调研之后可能会调整未来收益预期。在调研之前，我们暂时维持公司07-08年每股收益分别为0.60元和1.01元的判断，维持“强烈推荐”评级。(杨建标)

　　消息4： 山河智能(002097)今日发布2006年度业绩快报，2006年实现销售收入6.37亿元，同比增长82%，净利润8093万元，同比增长114%，每股收益0.61元。
　　平安观点：山河智能2006年业绩基本符合我们在2006年9月18日的定价报告中所作的预测(我们当时预测2006年销售收入6.69亿元，净利润8065万元，每股收益0.61元)，2006年业绩增长没有超出预期的亮点，2007年公司业绩增长率有望继续超过50%，但我们认为与同行业相比，短期估值已经到位，鉴于良好的成长前景，维持“推荐”评级。(王合绪)

　　消息5： 大族激光(002008)公布业绩快报，实现收入8.23亿元，同比增长48%，净利润为8849万元，同比增长46%，实现每股收益0.367元。净资产收益率由05年度的13.55%提升至17.63%。
　　平安观点：公司收入及利润的大幅度增长来自于产品线的拓宽，以及传统的产品激光打标、PCB机械设备继续保持快速增长的态势。公司的增长速度高于市场的一般预期，目前公司06年PE为62倍，我们预期07年公司的每股收益仍然将有50%左右的增长，07年PE有望降低至40倍左右的水平，给予“推荐”的投资评级。

　　最新报告摘要

　　报告：汽车行业一月数据点评——全年表现有望超预期，维持“推荐”评级。
　　内容提要：
　　1、汽协公布1月销售数据，共销售汽车71.7万辆，同比增长34.3%，其中乘用车55.3万辆，同比增长31.0%，商用车销售16.5万辆，同比增长46.4%。
　　2、上年同期有春节因素，基数相对较低，因此同比数据有“虚增”成分，但观察与06年12月销售高峰时的环比情况，行业整体、乘用车和轿车仅分别小幅下降5%、2%和2%，市场表现仍堪称强劲。
　　3、由于春节因素(06年春节为1月，今年为2月)，预计2月绝对销量及同比增长情况较1月均有较大回落，但并不影响我们对全年相对乐观的判断，维持对全年行业整体销量15%、轿车销量25%的增长预测。
　　4、继续看好汽车行业短中期和长期增长前景，维持对行业“推荐”评级。在前期行业估值严重偏低的现象得以大幅纠正之后，我们认为未来的投资机会将主要来自超预期的表现和成长性溢价。(姚宏光)
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　　报告：照明电器行业月度报告(06年11月份)——行业增长与产业集中。
　　内容提要：
　　1、1-11月全行业主营业务收入1019.09亿元，同比增长26.10%；11月出口交货值55.75亿元，同比增长16.27%；利润总额5.32亿元，同比增长27.88%。11月份电光源及灯具产量环比分别增长12.00%和-4.61%。
　　2、照明电器主要原材料价格中：原油、铜价近几个月以来震荡下降；锡价有小幅回落；钨丝、钼丝价格仍在高位，总体成本有所下降。
　　3、国际市场技术门坎持续提高，国内市场节能环保政策正在推进，电光源行业进入整合时期，具有质量、规模、品牌优势的电光源企业无疑将是最大的受益者。
　　4、佛山照明因产品结构、销售政策调整，销售收入排名第7，与上年同期相比下降1位，而利润总额达2.61亿元，行业排名依然第1。2007年，我们预计佛山照明经过销售目标管理的提升和产品结构的调整，将进入新的增长时期。预计07/08年销售收入增长分别为25%和23%，净利润增长12%和14%。初步预计06、07、08年每股收益分别为0.63元、0.71元和0.80元，并且分红率保持不变。按照20倍目标PE测算，07、08年合理价位分别为14.20元和16.00元。目前公司估值水平合理，调低投资评级至 “推荐”。
　　风险因素：
　　宏观调控、原材料涨价、人民币升值、贸易摩擦和反倾销等，其中房地产增速下降、人民币升值客观上影响照明电器需求和出口。(邵青)
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　　报告：东软股份(600718)年报及整体上市快评——整体上市造就软件外包龙头地位。
　　内容提要：东软股份发布公告，06年实现销售收入为26.97亿元，实现净利润为7967万元，实现每股收益为0.28元。同时公司公布了整体上市方案，对集团06年业绩进行了披露，06年整体上市后的东软集团备考净利润为2.45亿元，07年存续的东软集团备考净利润为3.73亿元，对应的每股收益为0.72元。
　　平安观点：1、集团软件外包增长速度超出大多数乐观预期。06年8月份，我们即推出报告，通过分业务的测算，估计集团整体上市后可望达到每股收益0.6元以上的水平，并给予“强烈推荐”的评级。当时这个预期是行业内最为乐观的一个预测，但是实际上整体上市的东软集团业务还明显超出了这个水平。我们已经预计集团(含上市公司)06年软件外包的收入规模将达到1亿美元。但是集团公司部分的软件外包业务收入增长速度仍然让我们感到非常的震撼。东软集团(不包含上市公司)05年实现软件外包收入增长2822万美元，同比增长200%，06年实现外包收入5516万元，同比增长141.7%。从集团整体层面来看，04年实现收入为3317万美元，05年为6270万美元，06年为1亿美元，分别同比增长89%、59.5%。结合过去的增长速度及领先的外包企业增长速度应该高于行业增长速度的逻辑来看，我们预测其未来三年的软件外包业务收入增长速度为40%~50%左右可能是一个相对保守的估计。2、对存续公司业绩预测的利润构成分析。我们在07年1月份的快评中对于存续公司的06年至08年业绩构成做了大致的分析。我们预测的06年存续公司的净利润为2.48亿元，目前公布的06年存续公司净利润水平为2.45亿元，基本上一致。东软集团披露05年度集团的净利润为1.37亿元，由于该数据是扣除了流通股东在上市公司所占权益后的结果。因此可以推算，集团整体上市后备考的05年净利润数应为1.61亿元。结合已经公布的最新信息做一定的调整，我们对存续公司06~08年的业绩按收入结构分析。备考公司的06~08年的EPS分别为0.47元、0.72元、1.00元。3、东软集团外包收入增长解析。我们判断，06年外包收入中，老客户东芝约、阿尔派贡献的收入规模超过了3亿元人民币；另外有NOLKIA、MOTO、索尼爱立信等三家手机厂商客户，估计总体规模上亿元；2005年起开始合作的新客户SONY、松下在06年也贡献近1亿元的收入；HP估计贡献了1亿元左右的收入。由于正处于合作的初始阶段，我们估计未来手机业务、SONY、松下的业务合作规模的增速会非常可观。07年度，老客户的订单增长速度可能在30%～50%之间，而部分新客户的订单则可能出现100%的增长。从而支持07年度外包业务60%左右增长速度的判断。4、维持投资评级为“强烈推荐” 。在整体上市的带动下，东软股份已经很快到达了我们新调高的目标价格35元。考虑到软件外包行业快速的可存续的增长趋势，及公司在行业内的良好竞争地位，我们预期公司在未来三年内净利润将保持40%左右的增长速度。因此我们继续维持“强烈推荐”的投资评级，但是暂时不上调其6个月内的目标价格。我们将在进一步对企业的内涵增长能力有详细调研后推出新的报告，并择机调整未来目标价格。(曾实)

　　报告：栋梁新材(002082)调研报告——高速成长中的铝加工区域龙头，维持“强烈推荐”评级。
　　内容提要：
　　1、公司坚持“两条腿”走路的发展战略将促进公司核心竞争力和持续发展能力的全面提升：一方面，作为全国建筑铝型材10强企业之一，公司未来将不遗余力地巩固现有的建筑型材业务，同时不断开发出铝合金门窗、幕墙等新产品，并大力发展国家产业政策鼓励的建筑节能型材，通过丰富产品结构、提高产品附加值来提高产品的盈利能力；另一方面，在短短的6个月内公司已跻身于高精度PS版铝板基专业生产厂家，形成了强劲的新的利润增长点，公司产品结构进一步优化，极大地巩固了公司“浙江省最大的综合性铝加工企业”的地位。
　　2、以公司05年的净利润为基点计算，公司06～08年的业绩年复合增长率将达到74%，且呈加速成长的趋势。我们保守估计公司07年有望实现净利润8113万元，较06年同比增长139%，每股收益可达到0.98元。08年有望实现净利润11271万元，较07年同比增长38%，每股收益将达到1.35元。
　　3、我们认为公司的合理股价波动范围在24.62元～33.87元之间。考虑到公司的建筑型材主要为国家产业政策鼓励的建筑节能产品、高精PS版铝板基专业厂家以及区域性综合铝加工企业龙头的地位，公司未来2年的高速成长性，以及与公司同属中小企业板的上市公司07年平均已超过30倍PE的估值，我们认为，以公司07年和08年预期EPS计算，可给予公司25倍的目标PE，则公司合理股价波动范围在24.62元～33.87元之间，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。
　　风险因素：
　　铝型材加工行业竞争比较激烈，加工费存在下调的风险。不过公司是在竞争中成长起来的，因此，这一风险对公司而言，还是有相当的承受能力。(彭波)

　　平安测市

　　A股：表现强势，盈利效应明显

　　周一A股市场单边向上。上证指数上涨了42.13点，收于3040.60点，成交925.9亿元；深圳成指上涨了16.42点，收于8588.69点，成交459.7亿元。
　　个股方面，青岛双星(000589)、耀华玻璃(600716)等近120家个股以涨停报收，并且以低价类个股为主。而山西汾酒(600809)、沪东重机(600150)等高价类个股下跌超过6%。
　　在央行再度上调存款准备金率的影响下，节后A股市场低开，但稍作整固后即单边高走，上证指数再度创出历史新高，反映目前A股市整体的强势特征依然明显，并且近120家个股以涨停报收，显示市场整体的盈利效应明显，使得短期市场的表现，仍然值得期待。(李先明)
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　　B股：活跃度有望得到维持

　　周一B股市场早盘稍作整理后即再度向上。上证B指上涨了1.32点，报收于188.91点，涨幅为0.70%，成交8.17亿元；深证B指则上涨了0.41%，报收于538.47点，成交7.20亿元。
　　个股方面，京东方B(200725)、东信B股(900941)等个股以涨停报收，而联华B股(900913)、陆家B股(900932)等个股跌幅超过4%。
　　整体判断，目前B股市场的表现仍属强势，股指向上的趋势也依然良好，在此情况下，我们预期短期市场的活跃度仍有望得到维持。(李先明)
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　　热点：低价+低估值板块表现活跃

　　昨日虽然银行、地产等市场主流板块大幅回落，但其他多个板块全线上涨，个股行情火爆，两市涨停的股票超过80只，充分显示投资者的信心高涨以及资金面的充裕。估值相对便宜的板块将是未来市场资金追逐的重点，比如目前29只个行业板块中，钢铁、煤炭、有色金属、电力等板块由于整体估值水平远远低于市场平均水平，这些板块节后表现非常活跃，如钢铁板块的宝钢(600019)、武钢(600005)、鞍钢(000898)、酒钢(600307)、马钢(600808)等；煤炭板块的兖州煤业(600188)、西山煤电(000983)等；有色金属板块的铜都铜业(000630)、江西铜业(600362)和贵研铂业(600459)等；电力板块的华能国际(600011)、华电国际(600027)、金山股份(600396)等；另外许多累计涨幅不大的低价股，尤其是绝对价位偏低，还具有一定题材的股票昨日表现也非常活跃，同济科技(600846)、赣能股份(000899)、星湖科技(600866)等，在乐观的经济预期和赚钱效益的推动下，市场已经是资金推动为主的行情，因此市场热点将持续不断，建议投资者积极调整持股结构，以适应市场节奏变化。(辛建涛)