平安早讯2007年03月7日

　　信息解读

　　央行周二发行1600亿元一年期央行票据，加强流动性回收
　　S双汇：主营业务保持较快增长，维持“推荐”
　　深赤湾：07年业绩表现有望超越预期，维持“推荐”
　　锡业股份：定向增发仍在按程序进行，维持 “推荐”
　　中创信测：年报净利润水平低于行业预期，给予“中性”评级

　　最新报告摘要

　　更为现实的2007年经济社会发展——2007年“两会”系列解读之一
　　发展多层次资本市场，债券、保险迎来发展机遇——2007年“两会”系列解读之二
　　有色金属行业春季投资策略——四大因素催生有色金属板块春夏攻势
　　文山电力(600995)调研报告——持续高增长的地方电网公司，6个月目标价12.3元，首次谨慎给予“推荐”

　　信息解读

　　消息1： 为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，本周二中国人民银行发行一年央行票据，发行量1600亿元，发行价格97.24元，发行收益率2.8383%。
　　平安观点：本周有550亿元前期央票到期，另有2006年中央国库现金管理商业银行定期存款200亿元到期，将向市场回吐流动性合计750亿元，而央行在周二就发行1600亿元央票，显然意在加强市场流动性回收。从此次发行收益率看，比过去12周保持的一年期央票发行收益率高出了4.22个基点。此次央行加大公开市场操作力度的背景，是在温家宝总理将“缓解银行资金流动性过剩问题”列为今年政府工作重点之后，显示央行贯彻政府调控流动性的意图。不过央票收益率的上升态势，是否显示市场对未来流动性收紧的预期，有待观察。(李虹蓉)

　　消息2： S双汇(000895)公布2006年年报，2006年公司生产高低温肉制品72.45万吨11.22%，同比增长屠宰生猪523.49万头，同比增长20.75%。实现主营业务收入151.31亿元，同比增长12.42%，净利润4.57亿元，同比增长23.01%。每股收益0.89元，净资产收益率22.75%。
　　平安观点：公司主营业务保持稳定发展态势，06年生猪及原料肉价格大幅波动，公司利用自己的规模和储存优势进行“淡储旺销”以降低原材料价格大幅波动对公司经营造成的影响；同时公司积极抓住低温肉制品快速增长的有利时机，积极调整产品结构，扩大市场销售。2006年公司业务毛利率达到11.48%，同比上升0.32个百分点。双汇集团向高盛和鼎晖的转让已获商务部和国资委批准，目前正在履行要约收购义务，在此次要约收购完成后即实施双汇发展股权分置改革方案并承担相关股改成本，如果一切进展顺利，双汇发展最快有望在4月复牌。公司经营状况良好，肉制品行业的整合空间巨大，外资入主后将解决管理层激励和关联交易等问题，公司的长期发展前景看好。维持对公司07、08年1.04元、1.27元的业绩预测和“推荐”的投资评级。(陈逊)

　　消息3： 深赤湾(000022)公布2月份业务数据，2月份完成集装箱吞吐量47.8万TEU，同比增长57.8%,其中赤湾港区完成吞吐量33.7万。1-2月份累计完成集装箱吞吐量96.1万TEU，同比增长35%。
　　平安观点：由于去年底有新的集装箱泊位投入，赤湾今年的吞吐量继续保持良好增长，其增长率高出深圳港的平均水平，显示出较强的竞争能力，如果增长趋势得以保持，07年业绩将有望达到1.2以上，目前我们暂时维持对公司07年业绩1.16的预测以及“推荐”的投资评级。(田亚琳)

　　消息4： 锡业股份(000960)于2006年5月16日与中银集团投资有限公司签署了《战略投资框架协议》，拟向其定向发行总金额不超过5亿元人民币的普通股。发行所募集的资金将用于公司铅冶炼系统十万吨技改工程，发行价格不低于董事会决议公告日前20个交易日股票均价的90%(6.73元)。公司今日刊登关于定向增发事项进展的公告。
　　平安观点：公司公告称，根据国家相关法律法规的规定，公司须在取得国家有权部门颁发的《投资项目备案证》及关于环保方面的《行政许可书》后方可正式实施定向增发募集资金项目。公司目前已取得了云南省经济委员会颁发的《投资项目备案证》，但仍在等待云南省环保局下发《行政许可书》。因此，公司尚未召开审议此次定向增发行为的股东大会。我们的认为是：公司定向增发项目的实施将有利于公司对除锡矿山以外的其他副产品资源的充分利用。但与目前的市价相比，增发价格显然偏低。我们乐观地预测公司07年EPS将达到1.00元，对于在一个能长期看好的行业下的身处锡消费大国、掌握国内最多锡资源、冶炼技术最好、产业链完整的龙头公司，其在国内有色金属行业上市公司中的地位是独一无二的，我们认为给予公司20倍PE是合理的。我们维持对公司“推荐”的投资评级。(彭波)

　　消息5： 中创信测(600485)今日公布了公司2006年度报告，公司在2006年成功实现扭亏，实现净利润1503万元，每股收益0.11元。
　　平安观点：公司2006年度有两大变化，一是终止了2005年给公司带来严重亏损的空管自动化系统，二是在公司主营方面取得较大幅度增长。这两个方面是使得公司成功扭亏为盈的根本。公司2006年实现1.8亿元主营收入，同比增长56%。不过该增长不完全是公司原有业务的增长，一部分原因还包括收购同行北京沃泰丰而实现的增长。总体上，公司主营业务的增长情况、净利润的实现情况都低于此前行业预期的水平(平均预测的EPS约为0.20至0.25元之间)，而且目前17.15元的价位对应着高达156倍的市盈率，即使考虑行业和公司面临的增长机会，估值水平仍然严重超出正常范围，我们首次给予“中性”评级。(刘军)

　　最新报告摘要

　　报告：更为现实的2007年经济社会发展——2007年“两会”系列解读之一
　　内容提要：
　　温家宝总理在第十届全国人民代表大会第五次会议上作政府工作报告，提出2007年的经济社会发展主要目标：在优化结构、提高效益和降低消耗、保护环境的基础上，国内生产总值增长8%左右；城镇新增就业人数不低于900万人，城镇登记失业率控制在4.6%以内；物价总水平基本稳定，居民消费价格总水平涨幅在3%以内；国际收支不平衡状况得到改善。我们认为，对比2006年的发展目标，2007年的目标是更为现实的目标，切合我国当前经济发展的现状。2007年的目标与2006年有两个重大不同，其一，没有设立具体的节能降耗指标；其二，关于国际收支问题，去年提出的实现国际收支基本平衡，在今年改为“国际收支不平衡状况得到改善”。我们认为，2007年政府工作将继续致力于结构调整，扩大内需、关注民生经济质量终于数量。(孙方红)

　　报告：发展多层次资本市场，债券、保险迎来发展机遇——2007年“两会”系列解读之二
　　内容提要：
　　国务院温家宝总理在政府工作报告中提出2007年金融体制改革六项任务：(1)深化国有银行改革；(2)加快农村金融改革；(3)大力发展资本市场；(4)深化保险业改革；(5)推进金融对外开放；(6)切实加强和改进金融监管。
　　平安观点:
　　(1)温总理的报告提出了当前大力发展资本市场的基本思路，即推进多层次资本市场建设，扩大直接融资规模和比例。稳步发展股票市场，加快发展债券市场，积极稳妥发展期货市场。确立了大力发展资本市场和多层次发展资本市场的战略。
　　(2)明确提出债券市场发展要“加快”。作为重要的不可或缺的融资工具，债券融资的规模和比重将有大幅提高，债券市场将迎来大好发展机遇。
　　(3)总理报告中特别提到“深化保险业改革，扩大保险覆盖面，提高保险服务水平和防范风险能力”，其含义显然是更侧重于发挥金融的服务功能，而扩大保险覆盖面则更有其更深层的含义，即完善社会保障体系，促进社会和谐。(孙方红)

　　报告：有色金属行业春季投资策略——四大因素催生有色金属板块春夏攻势
　　内容提要：
　　1、截至2月28日，有色金属板块指数07年以来上涨48.44%，同期，上证A股指数上涨7.48%。这是继06年8月底以来，有色板块沉寂了4个月后走势首次超越大盘。
　　2、我们认为，二月金属价格的集体上涨，加上镍、锡和铅价格的屡创历史新高是此轮有色金属板块上涨的推动因素之一。但数据显示，07年以来，有色金属板块指数与LME金属价格指数的相关系数下降至0.365。我们的观点是：07年金属价格上涨时对板块的助涨动力将远弱于其下跌时对板块的助跌作用。
　　3、继06年年报后，我们看好的黄金、锌等资源类上市公司，行业全面复苏下的纯电解铝公司，锡、稀土、铝板带箔等产业链一体化和深加工上市公司的一季报仍将有超预期的表现，而一季报的表现实质上定下了公司全年业绩增长的基调，也为投资者展现了潜在的投资机会。我们的观点是，“盈利持续增长”这层推动因素将始终贯穿于我们预期的此轮有色板块春夏攻势之中。
　　4、目前，A股市场整体估值水平的提升已构成了有色板块整体估值水平的一个安全边际，吸引投资资金再度涌入。我们认为，这是本轮有色金属板块行情的第三大推动因素。但我们的观点是：有色板块整体估值水平偏低只能是一个参考指标，对处在不同的子行业和产业链位置的上市公司的合理估值水平的讨论在目前阶段尤为重要；投资于预期业绩将持续增长而导致07、08年估值水平显著降低的上市公司仍是不变的投资基石。
　　5、作为外生性增长的重要动力，目前“整体上市”已成为近期资本市场一道亮丽的风景线，受到投资者热烈追捧。而有色上市公司中集团核心资产注入控股上市公司的案例正在不断上演，我们认为，这是本轮有色金属板块行情的第四大推动因素。但我们的观点是：投资者在分析整体上市公司时，不能一味盲目追捧。只有那些既增厚每股盈利，又创造股东价值的整体上市，才真正有利于公司，有利于股东，才值得投资者追捧。
　　6、综合而言，我们仍维持对有色金属行业“推荐”的投资评级。具体到上市公司，我们认为，所处行业07、08年仍处于景气区间、公司07、08年业绩有望持续增长而导致目前相对估值偏低的，加上有“整体上市”预期或者集团优质资产注入预期的上市公司是首选的投资品种。而两因素居其一者的上市公司同样能为投资者带来不错的投资收益。维持对栋梁新材(002082)、稀土高科(600111)、山东黄金(600547)、中色股份(000758)和南山铝业(600219)“强烈推荐”的投资评级。(彭波)

　　报告：文山电力(600995)调研报告——持续高增长的地方电网公司，6个月目标价12.3元，首次谨慎给予“推荐”。
　　内容提要：
　　1、市场并未充分认识到，文山州重化工业“十一五”期间将以超越常规的速度发展，带动电力需求年增长在20%以上，成为公司高增长的基石。
　　2、拟收购滇能集团22.7%股份，可令公司权益装机容量08年增长200%以上。2010年后，滇能集团所拥有的300万水电资源可持续支持公司长远发展。
　　投资要点：
　　1、2007年3月起，公司销售电价平均上调3.16分/千瓦时，而和盘龙河、马鹿塘、省电网公司签订的《2007年购售电合同》电价总体变化对公司有利。电价调整可在07年部分抵消自发电比重下降导致的毛利率降低，成为公司业绩增长的又一支撑。
　　2、我们认为公司在“十一五”后4年供电量将维持年均25%以上的高增长，同时马鹿塘二期30万千瓦机组在08～09年的投产将提高公司在09～10年业绩增长的确定性。因此，“十一五”期间公司业绩有望保持年均25%左右的增速。
　　3、云南对越南送电线路不断新增，从文山出境的220KV线路也将在07年内投入运行，公司有望保持对越送电收入的持续增长。公司短期不大可能成为整合云南电网资源的平台。
　　4、鉴于公司近4年有望保持年均25%的业绩增速，我们认为可给予公司08年22～25倍的市盈率估值，对应股价12.3～14.0元，以下限12.3元作为6个月目标价，股价尚有30%以上的涨幅。谨慎考虑到可能存在电量需求低于预期的风险，综合判断，首次给予“推荐”的投资评级。
　　风险提示：
　　购、售电结构不利变化超出预期，文山电力需求增速低于预期。(窦泽云)

　　平安测市

　　A股：权重股重新走强对市场信心支撑明显

　　周二A股市场振荡走高。上证指数上涨了54.87点，收于2840.18点，涨幅为1.97%，深证成指则上涨了1.26%，两市合计成交999.1亿元。
　　个股方面，周二上市的N新海(002120)、N科陆(002121)表现出色，分别上涨了178.86%和156.91%。同时，两市合计还有汇通水利(000415)、中汇医药(000809)等11家个股以涨停报收，而宝新能源(000690)、西安饮食(000721)等个股则下跌超过6%。
　　整体判断，周二A股市场止跌走强，并且金融服务等权重股整体活跃，对市场信心预期将构成积极支撑，使得短期市场的走势，仍然有望维持活跃。(李先明)

　　B股：短期有望重新走高

　　周二B股市场止跌回升。上证B指上涨了1.73点，报收于163.17点，涨幅为1.07%，成交4.45亿元；深证B指则上涨了1.07%，报收于466.51点，成交4.48亿元。
　　个股方面，海航B股(900945)、联华B股(900913)等个股上涨超过7%，而深中冠B(200018)、凌云B股(900957)等个股则跌幅居前。
　　走势上看，周二市场从低位回升，显示经历短期调整之后，目前市场整体的承接力度有所增强，并且均线系统继续稳步向上，也有望对股指走势构成支持。(李先明)

　　热点： 金融股、整体上市概念股表现活跃

　　昨日以浦发银行(600000)、民生银行(600016)、招行银行(600036)、华夏银行(600015)、兴业银行(601166)等代表的银行股表现非常活跃，其强势反弹推动了市场指数的快速上升；在银行股的带动下，中信证券(600030)、中国人寿(601628)、中国平安(601318)等表现也很活跃；另外具有整体上市、资产注入概念的题材股表现也非常活跃，如南京水运(600087)、金自天正(600560)、华菱管线(000932)等涨幅靠前。(辛建涛)