平安早讯2007年03月8日

　　信息解读

　　国电电力：06年每股收益略低预期，不改长期投资价值，维持 “推荐”
　　三一重工：06年业绩高于预期，07年继续演绎高增长故事,调低评级至“推荐”
　　西山煤电：06年业绩同比持平，看好公司2008年后业绩大幅增长潜力，维持“推荐”
　　横店东磁：年报业绩超预期，调低评级至“推荐”
　　獐子岛：公布风暴潮影响公告，主要产品未受损失，维持“中性”
　　苏泊尔：06年收入、净利润同比分别增长41.46%和47.64%，每股收益0.58元，维持“中性”

　　最新报告摘要

　　两税合并对上市公司的影响及投资策略
　　獐子岛(002069)快评——风暴潮中主要产品损失较小，维持“中性”
　　中创信测(600485)年报快评——增长低于预期，股价严重高估，首次给予“中性”评级

　　信息解读

　　消息1： 国电电力(600795)公布2006年报，公司实现主营业务收入132.35亿元，净利润10.00亿元，每股收益0.411元，分别同比增长19.83%、7.63%和0.24%。
　　平安观点：公司每股收益略低于我们预期的0.43元，主要是四季度公司毛利率下降略超预期所致。公司收入增长来自电量同比增长7 .4%，以及第二次煤电联动平均电价调整1.66分/千瓦时。但和05年同期相比，公司毛利率，净利率，净资产收益率等盈利能力指标均有降低，因此净利润增长不及收入增长，表明06年煤价微涨，利用小时下降的负面因素仍大于电价调整的正面推动。转债转股增加公司总股本1.66亿股，和净利润增幅相近，导致每股收益基本和05年持平。总体看，公司业绩和市场预期相差无几，年报业绩不会影响公司二级市场表现。我们认为公司目前25倍的PE已较高，短期股价进一步上涨压力较大，但08年行业有望走出盈利低谷，整体估值水平有望抬高，因此以12个月的投资期限看，公司股价仍有上涨空间，维持“推荐”的评级。(窦泽云)

　　消息2： 三一重工(600031)今日公布年报,2006 年公司实现主营业务收入45.74 亿元，较去年同期增长80.28%；实现主营业务利润16.25 亿元，较去年同期增长85.14%；实现净利润5.57 亿元，较去年同期增长157.70%；实现每股收益1.16 元。截止2006 年12 月31日，公司总资产为59.17 亿元，净资产为26.47 亿元，净资产收益率为21.05%。
　　平安观点：三一重工2006年每股收益1.16超出我们之前1.1元的预期，2006年三一重工的主产品混凝土泵车继续高歌猛进，不断侵蚀其余厂商的市场份额，市场份额已经超过55%，成为和普茨麦斯特、施维英并列的世界三大泵送机械制造商，2007年1月，其世界最长臂架的66米泵车成功下线，显示了其冲击世界龙头地位的决心和能力，2007年将注入高增长的旋挖钻机资产，2007年可贡献净利润1.5亿元，贡献每股收益0.3元，2007年其国际销售布局将全面展开，出口有望继续大幅度增加，预计2007年和2008年，每股收益分别为1.74元和2.2元。目前工程机械行业2007年平均市盈率在20倍左右，我们预测三一重工未来两年年的业绩增长依然在40%以上，可以高出行业平均增长10个百分点以上，若按照相同的PEG来计算，三一重工2007年市盈率为(40%/30%)*20=26.67,则三一重工2007年合理价格为45.34元，调低评级至 “推荐”评级。(王合绪)

　　消息3： 西山煤电(000983)公布年报，2006年实现主营收入68.91亿元，同比增长22.69%；实现净利9.74亿元，与上年基本持平，折合每股收益0.80元；净资产收益率18.91%，同比下降2.23个百分点。利润分配预案：每10股派发现金股利4元(含税)。
　　平安观点：公司2006年煤炭销量同比增长17.45%，煤炭业务毛利率同比上升0.17个百分点，但净利却与2005年持平，主要原因是公司的期间费用同比大幅上升4.49亿元或61%，影响每股收益达-0.25元，这成为公司业绩同比不能增长的主要原因。期间费用中营运费用和财务费用增长最多，我们分析与公司下属控股电力公司陆续投产运营有关。鉴于公司良好的煤炭A股龙头品牌形象，拥有焦煤资源属世界性稀缺煤种，而公司兴县矿区开发和古交电厂二期建设，将使公司业绩在2008年后有翻番潜力，维持对公司“推荐”评级。(张响东)

　　消息4： 横店东磁(002056)06年全年共实现主营业务收入12.427亿元和净利润1.315亿元，同比分别增长32.38%和49.84%，每股收益为0.72元。  
　　平安观点：业绩超出预期主要体现在四季度单季利润。由于全年的国产设备抵免集中在四季度体现且数额较大，造成四季度所得税大幅降低，这部分相当于贡献了0.06元左右的利润，如果不考虑此因素，与我们预测的0.65元相差不大。年报中提到近期有增发计划，用于新项目的建设，由于IPO与增发时间较近，连续融资可能会对股价造成负面影响。考虑到股价自推荐以来涨幅已达60%，估值已达30倍PE，我们将评级由“强烈推荐”下调到“推荐”。(周宠)

　　消息5： 獐子岛(002069)公布公告，近日，辽宁、山东、河北地区从3月3日夜间开始出现自1951年以来罕见的大风雪和寒潮天气，海面风力达到8级，阵风达到10级以上，并伴有4到6米的巨浪和狂浪，獐子岛积极预防和应对，受风暴潮影响较小，截至3月7日，海上产品及陆地固定资产直接经济损失人民币600多万元。虾夷扇贝等底播产品处在15米以下海底，基本未受影响。
　　平安观点：此次风暴潮虽然来势凶猛，但是对獐子岛的养殖业务影响较小，受损的主要是一些岸上设施。底播扇贝在海底深处，受风暴潮影响较小，而浮筏养殖的产品在公司业务结构中占比很小，海参损失占公司海参业务收入的2%以内，鲍鱼损失占公司07年底播鲍鱼业务的6%左右，占鲍鱼业务整体数量(加上浮筏鲍鱼)不到2%，同时公司在山东荣成基地的浮筏鲍鱼已到福建进行越冬，远离了风暴潮影响。预计2007、2008年公司每股收益分别为1.93元和2.41元，公司的长期增长前景看好，但目前估值基本合理，维持“中性”评级，详见我们对獐子岛的快评分析。(陈逊)

　　消息6： 苏泊尔(002032)公布06年报，主营业务收入20.79亿元，同比增长41.46%，净利润1.02亿元，同比增长47.64%，每股收益0.58元，净资产收益率13.22%。
　　平安观点：其间，小家电、炊具分别增长62%和34%，产品出口增长37%；产品结构调整和提价使综合毛利率上升2.14个百分点，公司专业化、规模化经营取得良好业绩。公司控股权转让仍未有定论，目前股价略有高估，给与“中性”的投资评级。(邵青)

　　最新报告摘要

　　报告：两税合并对上市公司的影响及投资策略。
　　内容提要：
　　两税合并有利于增加内资企业的税后净利，其影响主要表现在两个方面。一是所得税税率调整，降低了内资企业的所得税税率；二是调整抵扣项目，降低了内资企业应纳税所得额，即降低了所得税税基。这两个变量的减少导致企业应缴所得税税额减少，从而使企业税后净利增加。
　　目前国内A股市场上市公司实际所得税税负的平均水平为29.17%，高于两税合并后25%的税率。如果所得税税率统一为25%，则可以较大幅度降低内资企业所得税税负，提高企业税后净利。假如不考虑税收优惠因素影响，内资企业所得税税率下降将使企业税后净利提高11.94%。同时，由于取消内资企业计税工资制度，扩大费用抵扣限额等，企业应纳税所得额减少，这对高人力成本的金融，高销售费用的酿酒、商贸等企业构成利好。
　　两税合并对不同的行业影响不同。根据统计分析，目前银行、饮料、通信、煤炭、钢铁、石化、商贸、房地产等行业的实际税负高于25%，因此上述行业将受惠。造纸行业税负接近25%，行业整体受益不大；此外，电力、有色金属冶炼、交通运输、医药生物、纺织服装、汽车、家电、机械设备、电子元器件等行业税负水平低于25%，并不能享受两税合并的好处；上述行业中只有一部分实际税负高于25%的公司可以享受两税合并带来的好处。
　　从两税合并受益的角度而言，我们建议积极关注受益最大的银行、酿酒、通讯、石化、煤炭、钢铁、商贸、地产等行业内的上市公司；同时关注其它行业中实际所得税税负较高的上市公司。本文提供了各主要行业的部分实际税率在30%以上的上市公司。
　　两税合并所得税降低带来的税后净利增加是“一次性”利好，并不会对上市公司的核心竞争能力构成重大影响，不会改变上市公司的增长状况。因此，长期而言，投资者仍应将注意力集中在上市公司的可持续发展上面，积极关注上市公司的核心竞争力和成长性。(蔡大贵)

　　报告：獐子岛(002069)快评——风暴潮中主要产品损失较小，维持“中性”评级。
　　内容提要：
　　獐子岛(002069)公布公告，近日，辽宁、山东、河北地区从3月3日夜间开始出现自1951年以来罕见的大风雪和寒潮天气，海面风力达到8级，阵风达到10级以上，并伴有4到6米的巨浪和狂浪，獐子岛积极预防和应对，受风暴潮影响较小，截至3月7日，海上产品及陆地固定资产直接经济损失人民币600多万元。虾夷扇贝等底播产品处在15米以下海底，基本未受影响。 

　　报告：中创信测(600485)年报快评——增长低于预期，股价严重高估。
　　内容提要：
　　1、公司2006年基本面情况好转。
　　2、未来行业的发展趋势为通信测试设备的发展奠定了良好基础。
　　3、通信设备测试领域技术壁垒非常高，尤其是主要的高端仪器设备技术要求非常高，国内企业在该领域仍然存在较大差距。
　　4、公司2006年业绩低于行业一般预期。
　　5、公司股价已经严重高估，即使考虑行业和公司增长，目前市盈率也严重超过可接受范围，我们首次给予“中性”评级。(刘军)

　　平安测市

　　A股：继续走强，短期盈利效应明显

　　周三A股市场单边向上。上证指数上涨了56.41点，收于2896.56点，涨幅为1.99%，深证成指则上涨了2.72%，两市合计成交1147亿元。
　　个股方面，周三股改复牌的交大科技(600806)和*ST金珠(600773)表现出色，同时，莲花味精(600186)、大连金牛(000961)等超过20家个股以涨停报收。而S*ST朝华(000688)、*ST科健(000035)等ST类个股则纷纷跌停。
　　整体判断，周三A股市场继续走强，个股的活跃度和盈利效应明显，使得短期市场的参与价值依然突出。同时技术指标从低位逐步回升，也有望对后续市场的表现构成支持。(李先明)

　　B股：强势向上，持股为主

　　周三B股市场继续强势向上。上证B指上涨了7.53点，报收于170.70点，涨幅为4.61%，成交5.66亿元；深证B指则上涨了2.79%，报收于479.51点，成交4.20亿元。
　　个股方面，周三B股市场呈现普涨走势，两市只有深深宝B(200019)、粤电力B(200539)两家个股逆市小幅下跌，而华源B股(900940)、凌云B股(900957)等个股纷纷涨停。
　　走势上看，周三B股市场再度呈现普涨走势，显示经历短期调整之后，投资者对B股市场的参与意愿有所提升，并且个股维持活跃，也有望对后续市场的进一步表现构成积极支持。(李先明)

　　热点：券商股、机械板块等表现活跃

　　近期随着两会的召开，有关部门领导的讲话，缓解了市场前期的一些担忧，投资者信心得到提振，个股表现非常活跃。以中信证券(600030)、宏源证券(000562)、吉林敖东(000623)、辽宁成大(600739)为等代表的券商股板块表现最为活跃；以宝钢股份(600019)、武钢股份(600005)、鞍钢股份(000898)为代表的钢铁股企稳反弹；以方兴科技(600552)、湘邮科技(600476)为代表的科技概念股表现较好；而以厦门钨业(600549)、包头铝业(600472)、南山铝业(600219)为代表的有色金属板块和以三一重工(600031)、柳工(000528)、广船国际(600685)、沪东重机(600150)为代表的装备制造类走势强劲。(辛建涛)