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平安早讯2007年03月13日
信息解读
贷款增幅和贸易顺差数据不乐观，央行未来会继续加强流动性管理
2月份工业品出厂价格同比增长比1月份有明显下降
赣粤高速:可分离债发行对公司构成轻微负面影响, 维持“强烈推荐”
桂冠电力:公布新项目计划，有力支撑公司2009～2011年业绩增长，维持 “推荐”
康缘药业:06年净利润同比增长31%，每股收益0.41元，维持“推荐”
长江电力:签订购售电合同，电量消纳预期中，维持 “推荐”
雪莱特:06年收入与净利润分别增长37.43%和40.18%，每股收益0.43元，维持“中性”
豫光金铅:06年每股收益0.62元,预计公司07年每股收益为0.68元，维持“中性”
最新报告摘要
聚焦两会医改热点——医药卫生财政投入增幅最高、医改将有六套方案供选择
苏宁电器(002024)2006年报点评——业绩超预期，坚定看好长期价值，维持“强烈推荐”
长安汽车(000625)跟踪点评——1季度是业绩低点，估值中期上升潜力依然乐观
白云机场(600004)深度调研报告——走出低谷，迈向成长，首次评级为“强烈推荐”
信息解读
消息1： 央行公布二月份金融运行数据，广义货币供应量(M2)增长17.8%,人民币各项贷款增长17.2%,人民币各项存款增长16%,海关总署公布今年前两个月外贸进出口情况，今年1-2月累计出口增长41.5%，进口增长20.6%。
平安观点：由于今年春节是二月份，而去年春节是一月份，所以金融运行的同比数据会有一定异常。主要是春节期间居民工资、奖金增加较多，农民工工资也多集中在春节前发放，居民户存款增加9112亿元，同比多增5838亿元；同时非金融性公司存款下降3648亿元，同比多下降5939亿元，由此造成M1下降，M2上升。值得关注的是人民币各项贷款增幅继续攀升，这意味着投资冲动仍然强烈。再加上刚公布的贸易数据看，贸易顺差继续表现出增长趋势，市场增量流动性的供应仍然充裕。这些都预示着央行未来的调控不会放松，在对冲流动性的问题上，力度不会减轻。(李虹蓉)
消息2： 2月份，工业品出厂价格比去年同月上涨2.6%，原材料、燃料、动力购进价格上涨4%。出厂价格中，生产资料出厂价格比去年同月上涨2.8%。其中，采掘工业产品价格受原油价格下降的影响，呈现自2002年5月上涨以来的首次下降趋势，比去年同月下降1.2%，原料工业比去年同月上涨5.8%，加工工业上涨1.9%。生活资料出厂价格比去年同月上涨1.9%。其中，食品类价格上涨5%。
平安观点：明显地，在原油价格下降的影响下，上游产品成本上涨动力减弱，对采掘业的影响明显，但这可能仅仅是一个暂时现象，国际原油价格的波动性仍然有可能带来不确定性。一个值得注意的现象是，生活资料出厂价格中，食品类价格出现较大幅度上涨，达到5%，将推升消费物价水平，拉近PPI和CPI之间的距离。基本可以判定，2月份CPI将高于1月份。(孙方红)
消息3： 赣粤高速(600269)公告发行可分离转债，计划募集资金12亿，用于归还九井和温厚的收购欠款。
平安观点：公司向大股东收购九井和温厚欠款30亿，根据股改承诺，此欠款由股份公司逐步支付，大股东不收取利息，因此此次发行相当于用有息负债置换无息负债，有损公司利益。目前尚未确定发行利率，如果按照1.5%测算，对公司盈利影响在1分钱左右，同时未来认购权证的摊薄效应在10%左右。考虑到公司价值明显低估，我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。(田亚琳)
消息4： 桂冠电力(600236)董事会决议公告,公司拟受让福建安丰水电站有限公司100%股权，同时开展大化水电站扩建，大唐合山2×60万千瓦火电，以及嘉陵江梯级水电站前期建设工作。
平安观点： 上述三个水电站中，安丰水电站8.3万千瓦，大花水电站扩建11万千瓦，嘉陵江梯级水电站10万千瓦左右，合计装机容量在30万千瓦左右。加上120万千瓦火电，四个项目总计装机容量150万千瓦，公司占权益装机100万千瓦，是公司目前权益装机的56%。四个项目预计在2007～2008年间开工建设，2009～2010年间投产，将有力支撑公司2009～2011年的业绩增长。我们一直认为公司所具有的大唐集团背景，以及适中的规模，决定了公司兼备稳定性和成长性，本次新项目规划，以及项目占公司装机的比重，印证了我们前期的判断，我们较为看好公司长期投资价值，维持“推荐”的投资评级。(窦泽云)
消息5： 康缘药业(600557)公布年报，主营收入同比增长6.27%，净利润同比增长31%，经营性现金流同比增长20.8%，每股收益0.41元，ROE13.23%.
平安观点：主营收入的增长明显低于净利润的增长，07年全年的增长低于上半年的增长(上半年的净利润增长为41%)，每股收益0.41元，略高于市场0.40元的平均市场预期。医药工业的增长明显快于医药商业的增长，公司业绩的大幅增长主要得益于二线中药品种销售的大幅增长；三项费用同比有所下降。另外值得关注的是公司的应收帐款同比增长了23.6%，明显高于销售收入的增幅。预计08年将会有22%的增幅，相对应的每股收益为：0.50元，当前股价相对应的08年PE为26.8倍，我们给出“推荐”的投资评级(杜冬松)。
消息6： 长江电力(600900)公布售电合同，公司与华中电网签订了葛洲坝电站2007年售电合同，合同电量154.1亿度。
平安观点： 2006年葛洲坝电站完成发电量146.31亿度，较05年减少9.96%，电量下降是由于2006年长江水量属历史较低水平。多年统计看，葛洲坝电站年发电量平均在155亿度左右，因此，154.1亿度的合同电量基本保证了2007年度葛洲坝电站的全部电量消纳。在节能降耗的政策背景下，水电电量消纳保障程度较高，公司所发电量得到消纳，不受行业利用小时下降的影响，在预期之中，维持对公司07 、08年0.52、0.59元的每股收益预测，并维持“推荐”的投资评级。(窦泽云)
消息7： 雪莱特(002076)公布06年报，主营业务收入2.69亿元，同比增长37.43%；实现主营业务利润8952万元，同比增长43.61%；净利润4383万元，同比增长40.18%，每股收益0.43元，净资产收益率13.63%。
平安观点：公司汽车金卤灯HID、灯管系列、紫外线灯灯销售收入均达大幅度增长，节能灯因生产线改造产量有所下降。目前HID生产规模160万只/年，07年将增至220万只/年，4S店和产品出口仍是主要市场，整车厂配套认证正在进行之中。海外销售基本持平，国内销售大幅度增长。07/08年公司仍有较高的成长预期，其中HID进入整车配套是关键。目前公司股价有高估的嫌疑，维持“中性”的投资评级(邵青)。
消息8： 豫光金铅(600531)公布年报,公司06年实现销售收入46亿元，同比增长60.22%，实现税前利润2.02亿元，同比增长46.53%，实现净利润1.41亿元，同比增长62.78%。实现每股收益0.62元，同比增长63.16%。
平安观点：公司是铅冶炼业的龙头企业。06年，公司主要产品产、销量均创历史新高，电解铅产量完成28.77万吨，同比增长25%，白银产量完成460吨，同比增长16%，黄金产量完成1461千克，同比增长44%；与此同时，06年铅价也一路上涨，价量齐升是公司业绩同比出现较大涨幅的主要原因。但我们认为公司是纯冶炼企业，冶炼所需的铅精矿100%外购，近年来铅精矿的持续上涨和供应紧张也导致了公司生产成本的大幅度上升，产品毛利率始终得不到提高，公司未能充分享受铅价上涨带来的利润，这将成为制约公司未来发展的最大瓶颈。预计公司07年业绩为0.68元，公司目前股价处于合理估值区间，给予公司“中性”的投资级别。(彭波)
最新报告摘要
报告：聚焦两会医改热点——医药卫生财政投入增幅最高、医改将有六套方案供选择。
内容提要：
我们维持07年医药投资策略报告中的观点：
继续看好普药类上市公司，如：白云山(0005220、华北制药(600812)、天方药业(600253)、新华制药(000756)、鲁抗医药(600789)、双鹤药业(600062)、丽珠集团等(000513)；看好大型国有医药流通企业，如：国药股份(600511)、上海医药(600849)、一致药业(000028)等；看好新华医疗(600587)和万东医疗(600055)等面向第三终端的医疗器械生产企业。这些企业面临的是一个长期的机会，医改方案的推出将会给这些企业带来高速的增长。(杜冬松)
报告：苏宁电器(002024)2006年报点评——业绩超预期，坚定看好长期价值，维持“强烈推荐”评级。
内容提要：
公司2006年实现主营业务收入249.27亿元，净利润7.20亿元，分别同比增长56.42%和105.43%。每股收益1.00元，净资产收益率23.35%。2006年度利润分配预案：公积金10转增10。
投资要点：
1、公司综合毛利率和净利率稳步提升，主要得益于公司精细化管理和物流平台整合的实施。期内，公司综合毛利率提高0.1个百分点，营业费用率和管理费用率合计下降一个百分点，净利率由2.2%提高至2.89%。
2、期内，公司同城店铺数由05年的3.67家提升至3.90家，与此相吻合的是，公司单店销售额由三季度5552万元提高至7101万元，尽管是否已经遇到拐点仍需要进一步观察，但这仍然是一个积极的信号，至少可以一定程度上打消市场的疑虑。我们判断随着相对开店增速的放缓以及前期新增店铺的成熟，07年开始公司单店销售额每年递增5%是可以实现的。
3、由于加强品类管理，公司产品结构更加均衡，消费类产品提升较快，彩电、通讯、数码、IT产品收入占比超过50%以上，除空调增长趋缓，其余产品均实现较快的增长，利润贡献也有所提高。
4、全方位的股权激励方案有利于凝聚各方管理层，但类似于其它已实施股权激励的零售公司，若授权日前股价涨幅及波动较大，则会对未来业绩产生负面影响。
5、调高07、08年业绩预测至1.79元/股和2.71元/股，公司PEG估值一直低于1倍，主要原因在于市场对其业绩成长性及持续性存在一定的分歧。公司属于业绩推动型的品种，随着其未来良好业绩的逐步兑现，其估值中枢仍将上移。给予其08年至少30倍合理PE，6个月内合理价位81.30元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示:
行业竞争风险加大 (刘莉莉)
报告：长安汽车(000625)跟踪点评——1季度是业绩低点，估值中期上升潜力依然乐观。
内容提要：
1-2月累计销售微车(不含轿车)4.9万辆，同比下降7.5%，自主品牌轿车销售1.2万辆。长安铃木累计销量1.6万辆，同比下降38.5%。1季度存在累计未摊销开办费集中处理的可能性，加之销售表现平庸，我们预计1季度业绩是低点，全年将呈前低后高态势。
在开办费一次摊销情况下，维持对公司07年0.6元/股和08年1.00元/股的业绩预测；在开办费可追溯调整情况下，维持对公司07年0.8元/股和08年1.00元/股的业绩预测。前期股价已达我们之前的12个月目标价16元，但我们仍然看好公司中长期经营前景和估值中期上升潜力，维持“强烈推荐”评级。(姚宏光)
报告：白云机场(600004)深度调研报告——走出低谷，迈向成长，首次评级为“强烈推荐”。
内容提要：
1、白云机场已经度过了转场的调整和适应期，各项业务拓展计划正在展开，成本控制提上了日程。有效的管理使得资产的潜在价值有得以体现的机会，未来2年的业绩复合增长有望达到50%。
2、考虑到吞吐能力和收入结构的接近性，我们采用首都机场作为白云机场的参照物，随着流量增长，到2010年白云的业务量和盈利能力将可以达到首都机场的现状，而目前白云的市值仅为后者的47%。如果届时市值与首都机场相一致，这将是一个4年翻1倍的投资选择。
投资要点
1、未来2年经营向好：大营销计划逐步展开，07年初与南航签订了共建白云航空枢纽的战略合作协议，争取07年内南航在白云的航班量增长30%。另外管理层明确要推进成本控制，我们认为只要公司能够有效控制偏高的人工成本，则07、08年的盈利有望达到0.37和0.64元/股，复合增长50%。
2、长期仍有潜在空间：FeDex的入驻将为白云08年后的发展打开新的空间，在不增加资本开支的情况下，货运业务可以带来3亿左右的新增收入以及1.5的新增盈利。同时我们看好白云作为国内商业面积最大的机场的潜在商业价值。
3、目前价值低估：按照机场2010年基本满负荷后18倍PE定价(相当于5.5% 的派息回报率)，并用8%的贴现率贴现到目前，公司的合理定价为15.9元，给予“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:
1、机场收费标准调整，可能导致公司每股收益降低2-6分钱，不过我们认为最终方案仍会有所调整。
2、机场建设费在2010年后的征收方式尚无法确定。(田亚琳)
平安测市
A股：盈利效应明显，仍有走高潜力
周一A股市场维持强势振荡走势。上证指数上涨了17点，收于2954.91点，涨幅为0.58%，深证成指则下跌了0.19%，两市合计成交1340亿元。
个股方面，贤成实业(600381)、吉林化纤(000420)等近60家个股以涨停报收，而西飞国际(000768)、中国重汽(000951)等个股则下跌超过5%。
整体判断，目前A股市场的强势特征依然明显，指数也继续沿着上升通道稳步攀升，并且个股盈利效应明显，也有望继续对后续市场表现构成支持。(李先明)
B股：技术形态良好，有望振荡向上
周一B股市场强势向上。上证B指上涨了2.54点，报收于172.28点，涨幅为1.50%，成交3.35亿元；深证B指则上涨了1.25%，报收于489.58点，成交3.45亿元。
个股方面，华源B股(900940)、深赤湾B(200022)等个股上涨超过9%，而沙隆达B(200553)、ST自仪B(900928)等个股逆市小幅下跌。
走势上看，周一B股市场继续活跃，个股表现相对理想，并且KDJ等技术指标低位金叉后稳步向上，也有望对短期市场的表现构成支持。(李先明)
热点： 低价题材股表现继续活跃
昨日受到基金调仓的影响，基金重仓股大幅下挫，而以工商银行、中国银行为代表等指标股走势较强，成为市场稳步向上的最大动力。热点方面，低价题材股成为市场的亮点，北海国发(600538)、贤成实业(600381)、四维瓷业(600145)，万杰高科(600223)等以涨停报收，化纤行业表现非常活跃，吉林化纤(000420)、丹东化纤(000498)、新乡化纤(000949)、华峰氨纶(002064)等纷纷涨停、另外一些具有整体上市、资产注入的个股表现也非常活跃，如中铁二局(600528)、酒钢宏兴(600307)。(辛建涛)
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