平安早讯2007年03月15日

　　信息解读

　　双鹭药业：立生素预充式包装获得国家药品生产批件，对该主打产品的销售构成利好，维持“强烈推荐”
　　江中药业：06年净利润同比增长42.3%，每股收益0.52元，维持“推荐”
　　杭萧钢构：连续七个涨停，国际大单被寄予过高期望, 维持“推荐”
　　滨海能源：06年业绩低于预期，维持 “中性”

　　最新报告摘要

　　CPI上升引发加息猜想，但年内加息空间不大——产业结构调整的影响更值得关注
　　手机行业专题报告——巨亏已去、大盈不来的国产手机
　　雪莱特(002076)年报点评——增长可期、估值合理,维持”中性”

　　信息解读

　　消息1： 双鹭药业(002038)获得国家食品药品监督管理局补充申请批件，批准公司75μg 、150μg 、300μg 立生素在原有西林瓶内包装的基础上，增加预充式注射器新包装。
　　平安观点：立生素系公司基因工程药物的主要盈利品种，也是募集资金项目——重组人粒细胞集落刺激因子增加规格、剂型技术改造中的品种之一。预充式注射器新包装能够有效避免污染并方便使用，预充式包装产品主要面向高端市场和出口。06年立生素在主打品种的销量中排在第二位(第一位为贝科能 5,545万，毛利率32.19%) ，立生素销量为2,220万，毛利率达91.84%。我们认为该剂型的增加可能会较大幅度的提高立生素在高端市场和出口市场的销售，预计07年立生素的销量会增长40%左右、达到3000万，由于毛利率极高，将会提升公司的利润。我们看好公司的研发创新和工艺创新，这种创新能力成为公司高速发展的基础，继续维持“强烈推荐”投资评级。(杜冬松)

　　消息2： 江中药业(600750)公布年报,主营收入增长20.6%,净利润同比增长42.3%，每股收益0.52元，给予“推荐”投资评级。
　　平安观点：公司主营收入的增长来自于OTC类主打品种的强劲增长，健胃消食片的销售增长17.52%，达创纪录的7.62亿，草珊瑚含片的销售增长了46%，达1.84亿，但占主营15%以上的青霉素原料药生产仍然在亏损的中挣扎。OTC的强劲增长主要得益于公司经销商的规模翻倍(由既往的590家增加到1270家)，另外得益于公司良好的销售和广告策略。我们看好公司的未来发展战略，我们把这种战略归纳为：在继续保持OTC竞争优势的基础上，不断推出临床新药，增加临床用药的推广力度。预计未来两年将会有25%以上的增长，相对应的07、08年的每股收益为0.65元和0.81元，当前股价相对应的PE为31倍和25倍，我们给出“推荐”的投资评级。(杜冬松)

　　消息3： 杭萧钢构(600477)连续七个涨停。
　　平安观点：杭萧钢构连续涨停的原因是公司接获的安哥拉350亿元的大单，但我们认为市场对这个国际大单寄予了过高的期望，这个所谓350亿元的合同其实是个总包的概念，我们估算其中落实到钢结构的销售大概在35-40亿元左右，土建等工程需要通过外包的方式来完成，合同将使得公司以后5年销售收入增长50%左右，利润还很难确定，钢结构行业本来就是个利润率很低而且很不稳定的行业，销售收入的大幅增加并不意味着利润的同比增加，国际政治环境的变化，安哥拉付款的及时与否以及材料和安装成本的变化都会使利润大打折扣，正如公司公告所说，这个国际大单的影响尚需观察。给予“推荐”评级。(王合绪)

　　消息4： 滨海能源(000695)公布2006年报，公司实现主营业务收入3.58亿元，净利润0.34亿元，每股收益0.16元，分别同比增长10.25%、14.57%和14.29%。每10股派0.78元。
　　平安观点：公司业绩低于预期，主要原因是四季度收入并未实现大幅度增长，净利润同比还略有下滑。在热电股中，公司业绩和盈利能力均属于中上水平，但从目前的估值看，即使考虑滨海新区大发展可能给公司带来的有利因素，预测07、08年公司EPS达到0.22元、0.30元，保持年均30%以上的增长，公司08年的动态市盈率也在30倍以上，远高于同行业平均水平。至于滨海新区的发展能否给公司带来超乎寻常的爆发增长，目前还没有明确的预期，综合考虑，我们维持对公司“中性”的评级。(窦泽云)

　　最新报告摘要

　　报告：CPI上升引发加息猜想，但年内加息空间不大——产业结构调整的影响更值得关注。
　　内容提要：
　　近日，央行公布的2月份金融运行数据、海关总署公布的外贸进出口数据以及国家统计局公布的PPI和CPI数据，从不同角度反映出经济总需求的膨胀情况。为了维护人民币币值的稳定，央行货币政策有可能进行紧缩性的调整。市场预期短期内央行有加息的可能。
　　平安观点:
　　(1)连续三个月的通胀幅度超过2%，显示通胀压力增加，提升了加息预期；
　　(2)年内加息空间约27~54个基点，总体幅度有限；
　　(3)2007年加息对市场的影响将小于结构调整的影响，是我们应格外关注的方面。(孙方红)

　　报告：手机行业专题报告——巨亏已去、大盈不来的国产手机。
　　内容提要：
　　1、本报告旨在对国产手机厂商的竞争现状、行业未来趋势进行分析。
　　2、中国移动用户继续保持较高增速，2006年同比增长17.2%。手机市场规模增速更高，赛诺统计2006年中国市场共销售1.19亿台手机，同比增长39.4%。
　　3、2006年国产品牌在中国市场份额继续下降，但手机厂商保守的风险控制方法使得厂商可以避免再出现2005年的巨亏。
　　4、国产手机厂商在技术、品牌、渠道、价格、功能、外观等诸多方面都处于落后和跟随的地位。但凭借在某些方面的局部优势，国产厂商仍然在这个市场上维持了一定的份额。
　　5、由于手机本身的时尚性，产品寿命周期越来越短。新款手机推出之后价格往往持续下跌。而厂商能否在关键的收尾阶段成功“甩货”决定了各款产品的最终盈利情况和公司总体盈利水平。
　　6、2006年手机价格继续下跌，价格竞争使得国产厂商面临巨大的成本压力。
　　7、运营商定制和捆绑销售在2006年翻番，已经占到总市场销售的16.8%。尽管暂时盈利平平，但未来国产手机有望通过运营商的力量提高手机销量。
　　8、3G不同标准对国产手机厂商影响差别较大。在WCDMA领域国产厂商实力较弱，而在TD-SCDMA领域则占有一定的先发和国内标准优势。
　　9、智能手机份额越来越大的趋势和操作系统的竞争格局有望给国产厂商带来某种机会。
　　10、由于净利率相对毛利率的敏感特征，我们认为准确预测手机厂商的净利润和每股收益基本不可行。我们不对二者财务报表进行深入分析和预测，估计与2006年差别不大。
　　11、就2007年波导和夏新所处的竞争环境和业绩趋势而言，我们估计其业绩大幅好转的可能性不大，我们给予二者“中性”的评级。(刘军)

　　报告：雪莱特(002076)年报点评——增长可期、估值合理，维持“中性”评级。
　　内容提要：
　　1、公司06年汽车金卤灯HID、灯管系列、紫外线灯销售增长均好于预期，节能灯产销量有所下降。海外销售基本与上年持平，国内销售收入大幅度增长。每股经营活动产生的现金流量0.34元，同比增长193.88%，业绩增长质量较高。
　　2、汽车金卤灯HID——规模扩大、质量提高、期待进入整车配套市场。汽车金卤灯HID已成为公司主要利润来源，07年公司HID产能将从160万只扩张到220万只。HID产品目前主要通过4S店销售，公司正在大众等汽车整车企业内进行HID灯的测试、路试，以期在汽车整车配套市场取得突破。
　　3、节能灯管及节能灯——整灯仍需要品牌渠道拉动。公司产品品质得到同行高度认可，这也是公司节能灯管、插管灯销售持续增长的主要原因。但公司终端市场品牌影响力依然较弱，渠道网络建设还需要加强，只有这样，面向终端的一体化电子节能灯才能恢复增长。
　　4、紫外线灯——向专业应用领域拓展。公司依托优异的产品质量，在国内紫外灯领域遥遥领先。未来公司重点开发大功率150W-300W紫外灯，拓展专业应用市场——医疗、污水处理。
　　5、维持“中性”评级。初步预计07、08年每股收益0.58元和0.77元，年增长率35%和34%，按照30倍左右的市盈率计算，07、08年合理价位分别为17.40元和23.10元。目前公司按07年业绩估值水平已经偏高，考虑到高送配和HID进入整车配套市场的预期，维持“中性”的投资评级。
　　风险提示：
　　行业竞争、产品降价、原材料价格及人民币升值因素。(邵青)

　　平安测市

　　A股：市场整体表现仍属理想

　　周三A股市场大幅振荡。上证指数下跌了58.46点，收于2906.33点，跌幅为1.97%，深证成指则下跌了1.34%，两市合计成交1473.9亿元。
　　个股方面，华纺股份(600448)、四环药业(000605)等近40家个股以涨停报收，而方兴科技(600552)、华冠科技(600371)等个股下跌超过8%。
　　我们认为，周三A股市场的大幅振荡走势，主要受到外围股市走弱的影响，反映目前投资者的心态依然较为浮动，市场整体的持股信心也有所动摇，从而一定程度上影响了后续市场的表现。但我们坚持认为，在A股公司经营业绩继续高速增长的背景下，A股市场中长期的表现，仍然值得期待。(李先明)

　　B股：仍有走高潜力

　　周三B股市场弱势整理。上证B指下跌了3.16点，报收于169.87点，跌幅为1.83%，成交5.13亿元；深证B指则下跌了1.41%，报收于486.86点，成交4.79亿元。
　　个股方面，招商局B(200024)、宝信B股(900926)等个股以涨停报收，而振华B股(900947)、长安B(200625)等个股下跌超过5%。
　　整体判断，周三B股市场的弱势走势，很大程度上是受外围市场走弱影响，整体而言，目前B股市场的承接力度依然明显，我们预期适当整固后，B股市场仍有走高潜力。(李先明)

　　热点： 软件板块、ST板块表现较活跃

　　受美国股市大跌及2月份CPI指数上涨的影响，大盘跳空低开，两市成交量明显放大。个股非常活跃，软件板块成为昨日表现最好的行业板块，如浪潮软件(600756)、信雅达(600571)、中国软件(600536)、用友软件(600588)等，未股改的ST板块延续了近期较好表现，另外定向增发、资产注入等题材品种涨幅靠前，如招商地产(000024)、东方集团(600811)、太原刚玉(000795)等。(辛建涛)