平安早讯2007年03月21日                                                                       

　　信息解读

　　国家统计局公布1-2月电力生产简况，用电需求旺盛超预期，维持对行业“推荐”
　　天富热电：最困难的时期已经过去，维持“强烈推荐”
　　五 粮 液：公布董事长变动公告，关联交易解决、股权激励等有望得到推进，维持“推荐”
　　关铝股份：发布澄清公告，维持“推荐”
　　金山股份：业绩符合预期，维持“推荐”

　　最新报告

　　泰豪科技2006年报点评——业绩略低于预期不改快速增长态势，维持“强烈推荐”
　　从南京医药看龙头流通企业在迅速做大做强——维持对南京医药“推荐”
　　美的电器2006年报点评——龙头地位日渐巩固，远景蓝图值得期待，维持“中性”
　　五粮液(000858)：公布董事长变动公告，维持“推荐”

　　信息解读

　　消息1： 1～2月，全国累计发电量4479.7亿千瓦时，同比增长16.6%，火电利用小时同比降低48小时，降幅5.3%，投产装机852万千瓦。
　　平安观点：16.6%的发电量增幅是一个巨大的数字，创出历史新高。我们认为2006年初未满足的用电需求释放以及部分地区耗能行业的高增长是主要原因。此外，由于和统计局06年公布数据有矛盾，不排除统计上有误差的可能。但总体上电力需求增速超出预期。全年看，随着节能降耗政策的推进，以及拉闸限电同比效应的消除，07年全年用电需求仍将回落到13%左右的水平。06年投产装机规模巨大，利用小时加速下滑，但由于用电需求超预期的增长，下滑幅度略低于预期。2008年后，行业有望迎来2～3年的利用小时上升周期，盈利能力得以恢复，因此，我们认为07年行业投资机会好于06年，是中长期投资建仓的时机，维持对行业“推荐”的评级。(窦泽云)

　　消息2： 公司2006年实现主营业务收入9.75亿元，同比增长19.48%；实现净利润3.42亿元，同比减少46.56%，每股收益0.13元。
　　平安观点：公司06年业绩与我们的预期一致。06年，由于煤炭价格上涨、供电量下降，公司面临前所未有的困难，06年净利润同比减少46.56%。由于公司的电热价格已从06年8月25日开始上调，随着公司未来热电产品的价升量涨，我们认为公司最困难的时期已经过去。我们预计公司07、08和09年每股收益为0.42、0.86和1.41元。考虑到碳化硅晶体的巨大技术壁垒和巨大的市场前景，而公司是国内目前碳化硅晶体生产的唯一企业，具有很强的成本优势；以及公司20万吨煤制甲醇项目，充分利用新疆当地丰富的资源，竞争优势明显。我们认为公司的合理目标价位为25元，维持公司“强烈推荐”评级。(付云峰、程磊)

　　消息3： 五粮液(000858)公布公告，根据中共宜宾市国有资产监督管理委员会宜国资党任[2007]2 号文件通知，因工作变动，王国春先生不再担任本公司董事长职务，推荐唐桥先生为宜宾五粮液股份有限公司董事会董事、董事长候选人(董事、董事长的选举本公司将按照《公司法》、《公司章程》的有关规定程序办理)，股东会通知另行发布。唐桥先生在党政机关有关领导职务的辞职或免职手续正在办理过程中。
　　平安观点：宜宾市对五粮液的董事长进行调整，唐桥担任董事长，五粮液关联交易解决、股权激励等问题有望得到推进，但是完全解决问题还需要一个较长的过程。五粮液经营情况较好，产品结构调整成效显现，但与集团间存在的大量关联交易使公司业绩并未充分体现。解决关联交易、实施股权激励以改善治理结构是五粮液一个发展的方向，但是现在还没有一个明确时间表，一旦获得突破将大幅提高公司估值水平。在不考虑股份公司收购集团公司资产的情况下，预计五粮液06年、07年每股收益分别为0.50元和0.62元，维持其“推荐”的评级。(陈逊)

　　消息4： 争对目前市场传闻，关铝股份(000831)澄清公告称：截止目前，山西省运城市人民政府、运城市国资会、公司控股股东山西关铝集团和中国铝业公司没有接触及合作意向，和中国五矿集团公司有过接触，虽有合作意向，但未签署任何收购协议。关铝集团计划在三个月之内与中国五矿集团公司签署中国五矿集团公司收购山西关铝集团公司持有的本公司股权的合作意向书，并导致本公司实际控制人发生变更。
　　平安观点：总的来说，我们认为中国五矿集团如能顺利成为公司控股股东，对公司而言是偏利好。从公司经营面来看，公司能享受目前已回落到较低位的现货氧化铝价格带来的利润贡献，维持对公司07年每股收益0.85元的预测，维持对公司“推荐”的投资评级。(彭波)

　　消息5： 金山股份(600396)公布2006年报，公司实现每股收益0.25元，同比增长8.7%。
　　平安观点： 公司业绩符合预期。公司看点在于有能力获取东北优质的电力项目，06～08年的三年间，公司装机容量将实现300%以上的增长，预计07、08年每股收益0.55、0.64元，目前估值仍有上升空间，给予 “推荐”的评级。(窦泽云)

　　最新报告

　　报告：泰豪科技(600590)2006年报点评——业绩略低于预期不改快速增长态势，维持“强烈推荐”。
　　内容摘要：
　　1、公司2006年实现收入82411万元，同比增长33.1%，实现净利润6183万元，同比增长20.7%，总体水平略低于预期。净利润增长幅度小于收入增长幅度，主要由于公司处理了2005年的部分库存，导致综合毛利率略有下降。
　　2、2006年，江西清华泰豪三波的利润贡献比例虽然有所下降，但仍超过40%。另外，衡阳泰豪通信车辆的比例在10%左右。从两家公司发展的动向看，仍将维持20%以上的增长速度。
　　3、智能建筑行业虽然属于竞争较为充分的行业，但这并不妨碍公司的快速成长。公司近来加大了市场拓展力度，并取得显著成效。依据目前在手的定单和正在接洽的合同看，2007年将呈现出爆发式增长，预计全年实现收入7亿元以上，同比增长超过60%以上。
　　4、环保产业看，随着新产品逐步发挥效益，人工环境业务2007年有望实现净利润3500万元，较2006年增加2000万元，增幅达到133%，泰豪科技对应的权益收益将增加1000万元。另外，依据公司规划，2008年和2009年的增幅也将超过30%。
　　5、依据我们的盈利预测，07年每股收益为0.63元，08年每股收益为0.80元。我们以07年业绩为基准，按照28.3倍的综合市盈率进行计算，对应的股价17.83元，相对于目前股价有30%以上涨幅，我们维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：
　　军工业务的发展速度存在一定的不确定性，我们的预测可能出现一定偏差。(何本虎)

　　报告：从南京医药(600713)看龙头流通企业在迅速做大做强——维持对南京医药“推荐”。
　　内容摘要：
　　南京医药(600713)今日发布公告：公司于2007 年3 月19 日与徐州化工签订之股权转让协议书，受让其持有的徐州医药940 万股国有股权，股权转让价格人民币4185.45 万元。本次股权转让后，本公司将持有徐州医药940 万股股权，占徐州医药总股本的84.72%。徐州医药2006 年实现销售收入127,941.34 万元，净利润201.16 万元。
　　公司在公告中称：通过本次交易，公司将进一步扩大在苏北地区乃至淮海经济带的医药市场份额，通过将徐州医药与公司现有资源的整合，公司将打造以徐州医药下属淮海分公司为龙头的药品现销快配业务平台，以全新的药学服务为理念，以医药服务和物流配送为依托，建立稳定的终端客户营销网络(会员制)。
　　我们看到，我们在2006年6月16日推出的报告《寻找医药行业的苏宁电器——药品批发零售业的整合带来巨大投资机会》和2006年12月推出《2007年医药行业投资策略》中推荐的股票：南京医药(600713)、上海医药(600849)、一致药业(000028)、广州药业(600332)正在逐步实现着我们的判断，他们在逐步的做大做强。
　　只是这些企业实现的途径各有不同，下面我们试图对这几家公司的状况进行一下梳理，我们认为从行业前景的角度看这些股票未来仍有巨大的投资机会。
　　我们在本报告中强调的重点是：区域性的医药龙头企业正在借助1、收购中小型流通企业；2、与外资合作；3、借助政府的扶持而迅速做大做强。未来会克隆苏宁电器的增长模式。(杜冬松)

　　报告：美的电器(000527)2006年报点评——龙头地位日渐巩固，远景蓝图值得期待。
　　内容摘要：
　　1.06年公司业绩逆行业增长，同口径销售收入增长19.79%，其中空调收入增长23.25%，压缩机收入增长1.3%。全年实现净利润5.05亿元，同比增长32.40%，行业龙头地位进一步巩固。公司品牌名列“2006年最有价值品牌”排行第7，价值311.90亿元。
　　2.目前全球空调产业向中国转移已经基本完成，空调制造业进入成熟期，国内空调业整体进入寡头时代。行业龙头企业凭借规模、技术、品牌、渠道等多层次优势，未来垄断利润值得期待，美的公司值得长期看好。
　　3.06年压缩机市场出现大幅度价格下跌，如果扣除内部销售，美的压缩机业务收入同比下降4.06%。随着新兴制造厂商加盟、外资加大中国压缩机领域投入，压缩机市场将日趋激烈，价格有可能进一步下跌。
　　4.公司06年11月以1.27亿元受让荣事达冰箱、洗衣机50%的业务，顺利切入新行业，进一步完善了其白色大家电布局。未来集团公司的冰洗业务注入上市公司，进一步整合冰洗业务，厘清集团和上市公司业务关系，冰洗业务将成为公司未来利润增长点。
　　5.随着国内家电业一二线市场的饱和竞争，以及欧美市场的高技术壁垒和贸易保护主义抬头，国内三四线市场和新兴国家市场将成为公司业务增长的主要动力。
　　6.家电行业竞争激烈，中低端产品成本持续上涨，利润日益趋薄，发展高端产品成为未来主战场，环保、节能、高品质是目前市场潮流，我们认为家电电器进入新的发展时期。公司通过并购重组，引入战略投资者高盛公司等措施，确立了在2010年发展成为国际白色家电企业前五名的战略目标，远景蓝图令人期待。
　　7.我们初步预计公司07、08年的EPS分别为0.93元、1.08元，年增长率16,06%和16.50%，按照20倍左右市盈率计算，对应合理价位分别为18.60元和21.60元。目前按07年业绩估值水平已经偏高，考虑到高送配和成长预期，维持“中性”的投资评级不变。
　　风险提示：行业竞争、产品降价、原材料价格、人民币升值(邵青)

　　报告：五粮液(000858)：公布董事长变动公告，维持“推荐”评级
　　内容摘要：
　　五粮液(000858)公布董事会决议公告，根据中共宜宾市国有资产监督管理委员会宜国资党任[2007]2 号文件通知，因工作变动，王国春先生不再担任本公司董事长职务，推荐唐桥先生为宜宾五粮液股份有限公司董事会董事、董事长候选人(董事、董事长的选举本公司将按照《公司法》、《公司章程》的有关规定程序办理)，股东会通知另行发布。唐桥先生在党政机关有关领导职务的辞职或免职手续正在办理过程中。(陈逊)

　　平安测市

　　A股：短期有创新高潜力。

　　周二A股市场继续振荡走高。上证指数上涨了17.76点，收于3032.20点，涨幅为0.59%，深证成指则上涨了0.22%，两市合计成交1273.4亿元。
　　个股方面，美达股份(000782)、美都控股(600175)等近40家个股以涨停报收，而华晨集团(000790)、泛海建设(000046)等个股下跌超过5%。
　　整体来看，周二A股市场继续走强，并且个股活跃度和盈利效应依然明显，使得短期市场仍然有冲击前期高点的潜力。(李先明)

　　B股：稳步向上，持股为主。

　　周二B股市场继续维持强势走势。上证B指上涨了3.65点，报收于175.51点，涨幅为2.12%，成交4.85亿元；深证B指则上涨了1.53%，报收于504.77点，成交6.03元。
　　个股方面，汇丽B股(900939)、大化B股(900951)等个股上涨超过9%，而方大B(200055)、苏常柴B(200570)等11家个股逆市小幅下跌。
　　整体判断，周二B股指数继续表现强势，个股呈现普涨走势，并且均线系统继续稳步向上，预期也将对后续市场的表现构成支持。(李先明)

　　热点： 期货概念股、纺织板块等表现突出。

　　昨日大盘稳步上涨，但两市成交金额较前期有所萎缩。指标蓝筹表现较为一般，个股非常活跃，各类题材股表现尤为突出。参股期货概念股维持强势表现，如西北化工(000791)、美尔雅(600107)、鲁能泰山(000720)、张家界(000430)、万向钱潮(000559)等，另外未股改、低价股、ST板块表现也非常活跃。在行业方面，化纤、供水供气、纺织服装等受到资金关注，如美达股份(000782)、联合化纤(600617)、安徽水利(600502)、鲁泰A(000726)、天山纺织(000813)等。(辛建涛)