平安早讯2007年04月4日

　　信息解读

　　烟台万华：06年业绩与我们预期基本一致，维持公司“强烈推荐”
　　万    科：一季度净利润同比预增50-60%，维持“强烈推荐”
　　华能国际：四季度强力收官，业绩好于预期，维持 “推荐”
　　工商银行：业绩基本符合预期，维持 “推荐”

　　最新报告

　　石化行业月报(07年3月)——油价创半年新高，中石化川东北再度发现大气田
　　贵州茅台(600519)2006年报点评——低度酒和系列酒的增长取得突破，维持“强烈推荐”
　　星新材料(600299)2006年报点评——07年公司将迎来高速发展，维持“强烈推荐”
　　从价值回归到趋势投资——中海发展香港业绩推介会感想，上调评级为“推荐”
　　金地集团(600383)——开发效率和战略合作将是公司经营的重点，维持 “推荐”

　　信息解读

　　消息1： 烟台万华(600309)2006年实现主营业务收入49.08亿元，同比增长48.29%；实现净利润8.26亿元，同比增加33.73%，每股收益0.70元。利润分配方案为：每10股送4股派1元。
　　平安观点：公司06年业绩为0.70元，与我们此前的预期0.67元基本一致。公司利润增长的主要来源为公司MDI产量大幅增加，同时公司有效抑制了国内MDI市场价格恶性下跌。公司07年将实施宁波基地的“16改24”项目以及2万吨改性MDI项目等。这些扩产计划将进一步巩固公司龙头地位，长期增长可期。我们预计公司07、08年每股收益分别为0.98和1.48元。考虑到公司是具有国际竞争力的MDI龙头企业，以及未来公司在高技术、高资本、高附加值化工新材料领域突出主业实施相关多元化发展，我们维持公司“强烈推荐”评级。(付云峰、程磊)

　　消息2： 万科(000002)发布一季度业绩预增公告,净利润同比增加50~60%。公司2006年第1季度净利润为人民币3.88亿元，每股收益人民币0.099元。2007年3月31日公司总股本43.7亿股，相对2006年第一季度末增长11.0%，公司每股收益将相应摊薄11.0%。
　　平安观点：经过测算，公司07年1季度利润约在5.82-6.21亿之间，每股收益预计为0.275元，每股收益增长幅度为157%。业绩增长是由于公司2006年末拥有已售未竣工资源119万平方米、预售帐款91亿元，该等资源中的一部分可于本期竣工并参与结算；同时，2007年第1季度销售情况良好，公司可结算面积相应增长。我们继续维持公司“强烈推荐”的评级。(刘细辉)

　　消息3： 华能国际(600011)公布2006年报，公司2006年实现主营业务收入443.13亿元，净利润55.50亿元，每股收益0.46元，分别同比增长10.10%、16.54%和15.0%。每10股派2.80元(含税)。
　　平安观点：从近期公布年报的电力公司看，多数都实现了四季度的强力收官，主要得宜于煤价稳定，发电量的高速增长。公司06年权益装机增速达到26%，主要是部分计划07年投产的机组提前在06年底投产，因此即使考虑利用小时下降，公司07年电量增长仍有保障。07～08年，公司投产装机较少，将进入缓慢增长的阶段。我们认为公司缺乏高速成长的可能，但考虑行业07年见底，08年后的2～3年将进入景气回升阶段，作为行业代表，公司将充分享受行业回暖带来的益处，预计07、08年公司每股收益0.48、0.56元，维持“推荐”的评级。(窦泽云)

　　消息4： 工商银行(601398)今天发布年报，在中国会计准则下，公司2006年实现净利润487.19亿元，比上年增加113.14亿元，同比增长30.25%，摊薄每股收益为0.146元，加权平均每股收益达到0.17元。公司每股净资产为1.40元，净资产收益率为10.43%，加权平均净资产收益率达到15.16%。公司核心资本充足率和资本充足率分别为12.23%和14.05%，不良贷款率和拨备覆盖率分别为3.79%和70.56%。
　　平安观点：公司业绩基本符合预期，我们预测公司2006年实现净利润482.15亿元。按照昨日收盘价5.62元计算的2007年预测市盈率和市净率分别为30.82倍和3.62倍。我们认为，工行是能够最好体现“中国因素”的银行，网络优势有望逐步得到发挥；同时也是央行窗口指导最有效的银行。维持“推荐”的投资评级。(邵子钦  童成墩)

　　最新报告

　　报告1： 石化行业月报(07年3月)——油价创半年新高，中石化川东北再度发现大气田。
　　内容摘要：
　　1、在2月底原油价格重新登上60美元后，国际油价在3月份的大部分时间里波动幅度较小，但在3月份的最后一周里，油价在伊朗核问题的刺激下再次大幅度上涨，创下半年新高。截止3月30日，WTI和BRENT现货收盘分别为每桶66.04美元和66.69美元。从地缘政治、供求和天气三方面的因素看，油价将继续坚挺。
　　2、07年以来，海内外成品油价格在1月份接近、2月份价差重新拉开之后，3月份价差继续拉大，汽油方面的差距尤其明显。3月份三地汽油价格涨幅都超过了原油，涨幅由大到小分别为纽约、鹿特丹和新加坡，都接近了10%；但柴油的情况与汽油不尽相同：价格涨幅由小到大分别为纽约、鹿特丹和新加坡，涨幅分别为5%、7%和8%，与6%左右的原油价格涨幅比较接近。
　　3、3月份化工品价格未能延续2月份随油价普涨的格局，涨跌各异；3月份化工品价差在2月份下滑的基础上继续下降，显示化工毛利继续下滑。
　　4、海相勘探理论将给中国带来更多油气资源发现，并给中国石化拓展油气储量带来福音。继普光气田近日经国土资源部矿产资源储量评审中心审定已探明储量为3560.72亿立方米，为中国第二大气田之后，中国石化在川东北的苍溪地区再度发现大型气田，且储量可能超过普光。目前，中国石化正在对气田进行测试，估计4月中旬会有测试结果出来。在天然气居全球能源中的地位日益重要、国内天然气供不应求且价格将持续上涨的背景下，对亟待在上游取得进展的中国石化而言，接连发现大型天然气田的意义不言而喻。我们认为如果届时测试结果证明储量可观，则将是对中国石化股价构成强烈刺激的催化剂。
　　5、中国石化一季度业绩非常强劲，估计其每股收益在0.22元左右，但我们仍然维持07年0.76元的每股收益预测不变。目前中国石化H股估值优势最为明显，但其A股依然具有投资吸引力，我们认为中国石化A股合理股价应在12元以上，支撑股价上涨的因素首推油气资源上取得的成效，其次才是一季度业绩表现强劲。(杨建标)

　　报告2： 贵州茅台(600519)2006年报点评——低度酒和系列酒的增长取得突破，维持“强烈推荐”。
　　内容摘要：
　　2006年，公司实现主营业务收入48.96亿元，同比增长24.57%；主营业务利润35.30亿元，同比增长30.12%；实现净利润15.04亿元，同比增长34.47%。每股收益为1.59元，净资产收益率25.51%，同比上升3.54个百分点。分配预案为10派7元。
　　平安观点：
　　1、高度茅台酒(即53度茅台，包括茅台年份酒)收入达到40.52亿元，同比增长21.11%，得益于06年的2次提价，毛利率达到84.89%，同比上升1.41个百分点。
　　2、低度茅台酒(包括43度、38度、33度)收入达到6.39亿元，同比增长43.28%，高于高度茅台酒的增长，一举改变了此前低度茅台酒增长缓慢的局面。
　　3、其他系列酒的收入达到2.05亿元，同比增长47.83%，处于最快增长水平。公司正着力推广系列酒产品，将培养更多的茅台酒潜在消费者。
　　4、2006年末，公司预收账款达到21.36亿元，同比增长38.4%，占当年主营收入的比例达到43.6%，呈明显的上升态势，公司产品供不应求的态势可见一斑。
　　5、贵州茅台的长期增长前景看好，量价齐升的态势将在较长时期内持续，公司仍有较大的提价空间，预计2007、2008年公司每股收益分别为2.31元和3.24元，目前股价按照07年动态市盈率计算为40.6倍，而由于公司的高速增长和所得税并轨因素，08年动态市盈率将下降到29倍左右。我们长期看好贵州茅台的发展前景，维持对贵州茅台“强烈推荐”的评级。(陈逊)

　　报告3： 星新材料(600299)2006年实现主营业务收入37.35亿元，同比增长50%；实现净利润2.0亿元，同比减少7.41%，每股收益0.56元，维持“强烈推荐”。
　　内容摘要：
　　1、06年公司业绩低于市场预期。06年有机硅市场价格有所回落，10万吨有机硅单体装置的建设对当期有机硅的生产产生了一定的影响；同时双酚A受国外进口产品倾销的影响，产品价格仍然维持在较低水平，双酚A生产线开工率较低；以上诸多因素导致公司06年的盈利水平与05年同期相比有一定程度的下降。
　　2、公司07年的利润增长将来源于10万吨/年有机硅新装置和PPE装置。随着公司对罗地亚有机硅技术的吸收，公司将向高附加值的下游延伸，有机硅产品的竞争力将迅速提升。而目前公司1万吨/年PPE装置生产正常，随着销售的拓展，PPE业务将成为07年公司新的增长点。
　　3、随着双酚A反倾销初裁，双酚A价格稳步回升，公司的双酚A业务将在07年步出低谷，焕发新春。
　　4、随着本次定向增发的进行，公司迈开了整体上市第一步，我们预计罗地亚有机硅业务，阿迪苏等优质资产将持续注入，公司将成为国内最大的综合类新材料上市公司，长期增长可期。
　　5、我们预计公司07、08年每股收益分别为1.10和1.56元(07、08年业绩为定向增发摊薄后；如果增发的股数减少，对业绩的摊薄将减少，每股收益将增厚)。考虑到公司是国内最大的综合新材料上市公司，随着07年公司10万吨有机硅、1万吨PPO等高毛利率项目的投产以及双酚A业务的复苏，公司将从07年开始进入高速发展阶段，并且公司面临着整体上市的机遇，我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。(付云峰)

　　报告4： 从价值回归到趋势投资——中海发展香港业绩推介会感想，上调评级为“推荐”。
　　内容摘要：
　　3月30日下午我们参加了中海发展(600026)香港业绩推介会，中海集团总裁李绍德、中海发展总裁茅士家、中海发展副总经理兼财务总监王康田等领导全部到场，态度诚恳并热情洋溢地进行了业绩回顾和前景展望。
　　主要观点：
　　我们初步的感受是——
　　1、13倍市盈率；
　　2、30%的2007业绩增长率；
　　3、集团持续扶持预期；
　　4、中国远洋上市引起的比价效应作为催化剂
　　尽管我们依然认为中海发展2006年已经完成了价值回归，但是2007年2季度有可能成为基本面趋势交易的对象。上调评级为“推荐”，风险较高。(郑武)

　　报告5： 金地集团(600383)——开发效率和战略合作将是公司经营的重点，维持 “推荐”。
　　内容摘要：
　　公司董事会2007年3月30日发布公告，以投标方式获取深圳市宝安区龙华A817-0127土地项目和A818-0206土地项目。
　　平安观点：
　　公司在2006年经营业绩斐然，加大了与战略投资者的项目合作。公司力争通过提升资本使用效率、项目开发效率、战略合作提升公司的净资产收益率水平。公司的资金将会是能否取得快速发展的瓶颈制约因素。因此，开发效率和战略合作将是公司今后经营的重点。虽然公司经营业绩预期可以取得快速发展，但鉴于房地产行业目前的政策性风险依然存在，我们给予其 “推荐”的评级。(刘细辉)

　　平安测市

　　A股：稳步向上，市场活跃度依然

　　周二A股市场再度强势向上。上证指数上涨了38.70点，收于3291.29点，涨幅为1.19%。深证成指则上涨了2.02%，两市合计成交1703.2亿元。
　　个股方面，周二上市的N电化(002125)、N天邦(002124)表现出色，同时，上海三毛(600689)、长安信息(600706)等近30家个股以涨停报收，而S宁新百(600682)、ST中燕(600763)等个股逆市小幅下跌。
　　整体判断，周二A股市场继续呈现强势行情，并且市场成交量重新稳步放大，个股的活跃度也得到维持，显示短期市场的走势依然理想。我们预期短期市场仍然有走高的潜力。(李先明)

　　B股：仍有进一步活跃要求

　　周二B股市场强势走高。上证B指上涨了1.72点，报收于181.23点，涨幅为0.96%，成交35.16亿元；深证B指则上涨了0.97%，报收于534.03点，成交5.88亿元。
　　个股方面，丽珠B(200513)、三毛B股(900922)等个股涨幅居前，而苏威孚B(200581)、大冷B(200530)等个股则逆市小幅下跌。
　　走势上看，周二B股市场维持强势，技术指标持续表现理想，对短期市场表现构成了积极支持，在此情况下，我们预期短期B股市场仍然有进一步活跃的要求。(李先明)

　　热点：机械设备、部分基金重仓股表现活跃

　　昨日大盘继续上涨，个股维持保持活跃。前期表现落后的部分基金重仓股发力反弹，如沈阳机床(000410)、广电网络(600831)、星新材料(600299)、；以建设机械(600984)、沪东重机(600150)、上海机电(600835)、广船国际(600685)为代表的设备制造业表现抢眼，以杭萧钢构(600477)、贵航股份(600523)为代表的题材股延续了前期较好表现。以大唐发电(601991)近期较好的表现有望带动电力板块再度走强。(辛建涛)