平安早讯2007年04月06日

　　信息解读

　　央行上调存款准备金率，对市场总体流动性触动不大
　　存款准备金率上调对上市银行影响有限
　　保险资金允许投资12个月内涨幅超过100%的股票，维持中国平安和中国人寿“强烈推荐”投资评级
　　新海宜：06年业绩增长低于预期，评级“中性”

　　最新报告

　　保险精算新规影响有限——投连万能险精算新规定出台点评
　　丽珠集团(000513)调研跟踪报告——保守盈利预测对应的估值水平仍很有吸引力，维持“强烈推荐”
　　小商品城(600415)快评——中国最大的专业批发市场发展商，前景看好，维持“推荐”

　　信息解读

　　消息1： 中国人民银行决定从2007年4月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。央行表示，将继续执行稳健的货币政策，综合运用多种工具加强银行体系流动性管理，保持流动性水平基本适度，防止货币信贷过快增长，引导金融机构优化信贷结构，促进国民经济又好又快发展。
　　平安观点：本次调整后将直接冻结资金约1725亿元。本次调整是央行继续加强银行流动性管理方针的体现。去年三次上调存款准备金率，公开市场操作以及定向央票的发行，仅对冲了当年因外汇占款新增的流动性的50%多，去年市场多增流动性约12000亿元。今年以来上述三项操作共回收流动性13000多亿元，这样来看，今年的一系列操作对今年的新增流动性触动非常小。而今年因为贸易顺差带来的新增流动性应不会小于去年。因此，政府的宏观调控仍将面对严峻的货币形势，未来宏观调控的重点应会更侧重结构调整，从源头解决流动性问题。详细分析请见今日的宏观点评。(孙方红，李虹蓉)

　　消息2： 中国人民银行决定从2007年4月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年以来第三次上调存款准备金率，也是央行自去年六月以来第六次上调存款准备金率。至此，商业银行法定存款准备金率已达到了10.5%。
　　平安观点：单纯从政策本身来看，符合市场预期，影响程度有限；但从调控方向来看，贷款规模的严格控制将加速商业银行的分化。对商业银行的影响体现在四个方面：缩减商业银行流动性，压缩信贷规模，提高银行间接融资成本，提高债券收益率。在过渡流动性和商业银行大规模融资的大环境下，存款准备金率上调对上市银行影响有限。(邵子钦)

　　消息3： 保监会将修改有关规定，允许保险机构从周三起正常购买投资12个月内涨幅超过100%的股票。
　　平安观点：牛市行情已使市场上多数股票在最近12个月的涨幅超过100%，规定的修改将放开保险机构无股可投的现实限制。这有利于保险资金提高使用效率，从而提高保险资金的投资回报率。通过构造合适的组合，我们测算，保险公司的一般账户长期平均回报率在5.46%~7.67%之间(参考我们的报告《保险行业系列报告之投资篇——现代保险业的生命线》)。中国平安和中国人寿将在2007持续牛市行情中受益于投资回报率的提升，维持对中国平安和中国人寿“强烈推荐”投资评级。(邵子钦　童成墩)

　　消息4： 新海宜(002089)公布2006年报，主营收入1.52亿元，同比增长9.4%，每股收益0.35元，首次评级“中性”。
　　平安观点：公司06年虽然营收有所增长，但增收不增利，毛利率从05年的39.8%下降到06年的35.8%，最终净利润与05年持平，都为2500多万元，每股收益0.35元。分产品而言，公司主要产品方向通信配线产品和网络监测产品都有15%～20%的增长，但毛利率都略有下降。以昨日收盘18.76的价格计算，当前静态市盈率为53.6倍，显然超出一般正常估值范围。我们首次给予“中性”评级。(刘军)

　　最新报告

　　报告1： 保险精算新规影响有限——投连万能险精算新规定出台点评。
　　内容摘要：
　　4月4日保监会发布新修订的《投资连结保险精算规定》、《万能保险精算规定》。新规实施后，原《个人投资连结保险精算规定》、《个人万能保险精算规定》即日废止。与原规定相比，新规定较引人关注的是，它强化了个人投连险和个人万能险的保障功能，针对个人客户明确要求在保单签发时的死亡风险保额不得低于保单账户价值的5%。而原规定中只作简单规定，投连险、万能险产品必须包括身故给付要素。
　　平安观点：
　　保监会政策初衷是保护客户利益和增强保险保障功能。
　　对行业的客观影响体现在三个方面：
　　一是，从保险行业来讲，提升保险产品的市场竞争能力。
　　二是，对会计利润的影响，可能降低短期会计利润水平。
　　三是，对新业务内涵价值的影响为中性。
　　对上市公司影响甚微。
　　目前中国人寿没有销售投连产品，万能产品也只在山东等少数几个地方试点。
　　平安寿险截至2006年三季度，投连产品占保费收入6.1%，万能占22%。其中，投连产品已于2003年6月底停止销售，影响的只是续期保费；万能产品对短期利润的影响程度取决于佣金体制改革后的结果，对新业务内涵价值影响中性。
　　我们认为会计利润对保险公司估值不具代表性，由于新规对内涵价值影响为中性，因此我们认为对上市公司的影响也为中性。　我们认为中国人寿的价值区间为30-35元，中国平安的价值区间为48-54元，维持长期“强烈推荐”的投资评级。(邵子钦)

　　报告2： 丽珠集团(000513)调研跟踪报告——保守盈利预测对应的估值水平仍很有吸引力，维持“强烈推荐”。
　　内容摘要：
　　重点分析了丽珠集团一季度业绩预增的可能原因；对公司未来3年主营产品销售收入做出预测。提出未来几年公司将迎来一个快速发展新时期的观点。
　　投资要点：
　　1、我们判断，一季度公司业绩大幅增长主要原因可能包括：(1)投资收益爆炸性增长；(2)主营业务同样高增长。
　　2、我们认为，即使按照非常保守的盈利预测来分析，公司当前估值水平仍然非常具有吸引力。
　　3、我们预计2007～2009年公司主营产品销售收入及净利润的复合增长率分别为17.3%和26.7%。
　　4、我们认为，公司研发思路独特，研发能力超群。(1)化学药研发：与国外公司合作，在引进原研产品的同时迅速提高自身研发能力；(2)中成药研发：从药材的生药学研究着手寻找新药。
　　5、暂仍维持相对谨慎的业绩预测。预计07～09年公司每股收益分别为0.575元、0.744元和0.915元，按照当前股价相对应的动态市盈率分别为27.04倍、20.9倍和17倍。维持“强烈推荐”的投资评级。
　　风险提示：
　　营销战略调整存在不确定性；大股东对公司未来的发展方向有可能做出调整。(倪文昊)

　　报告3： 小商品城(600415)快评：中国最大的专业批发市场发展商，前景看好，维持“推荐”。
　　内容摘要：
　　公司公布2006年年报，2006年公司实现主营业务收入18.37亿元、净利润3.03亿元、每股收益2.43元，同比分别增长19.01%、55.41%、55.77%。
　　平安观点：
　　1、市场经营和商品销售是公司主营业务收入的主要来源
　　公司06年主营业务收入来自于与小商品城市场有关的市场网点经营、房地产销售、酒店服务、商品销售等，其中市场经营与商品销售合计占到了76%的比例。
　　2、公司增长前景清晰，给予公司“推荐”评级
　　作为全国最大专业批发市场的发展商，公司具有巨大的知名度，经营具有强大的抗风险能力，公司增长前景清晰。07年市场经营、酒店服务等持有性物业将为公司创造稳定、可靠的现金流和业绩，房地产项目中07年结算将较06年有很大提高，预计2007年公司每股收益达到2.88元，给予公司“推荐”评级。(刘细辉)

　　平安测市

　　A股：价量配合理想　短期将继续缓慢攀升

　　周四A股市场继续延续近期以来形成的趋势，小幅上涨。上证指数上涨了27.59点，收于3319.14点，涨幅为0.83%。深证成指则上涨了71.01点，收于9161.47点，涨幅为0.78%，两市合计成交1753.44亿元。
　　个股方面，乐山电力(600644)、京东方(000725)等32家个股以涨停报收，而大唐电信(600198)、杭萧钢构(600477)等2家个股跌停。
　　整体判断，自3月以来，大盘已经形成了一个波动幅度很窄的缓慢上升通道，而近日的连续上涨，目前已经位于这个上升通道的上轨附近，因此短期大盘技术上有一定整理要求　。今天央行公布将再次提高存款准备金率，这是今年以来的第三次了，同时也是加息不久后再次出台的调控措施，显示目前宏观调控的压力依然明显。但是，我们认为，由于近期推动市场的增量资金主要来自民间，对紧缩政策并不敏感，因此预计对市场的影响有限，不会改变近期已经形成的上升趋势，我们预计短期大盘在维持缓慢上升状态，　而近日技术上，以及政策的影响大盘振荡幅度将可能有所加大。(罗晓鸣)

　　B股：　继续缓慢上涨，并逐渐加速

　　周二B股市场继续强势走高。上证B指上涨了1.50点，报收于185.64点，涨幅为1.50%，成交6.37亿元；深证B指则上涨了0.44%，报收于538.37点，成交6.13亿元。
　　个股方面，山航B(200152)、凌云B股(900957)等个股涨幅居前，而武锅B(200770)、中纺B(900906)等个股则逆市小幅下跌。
　　整体判断，形态上两市B股类似与上证综指，但有一定的滞后，近段时间的上涨速度非常缓慢。而近日两市B股上涨速度正在渐渐加快，显然B股正在走出补涨行情，因此预计短期上涨幅度将有所加大。(罗晓鸣)

　　热点：券商股和具有整体上市预期机场港口、电力板块等表现活跃

　　昨日大盘低开高走，虽然银行等指标股表现疲软，但券商股、玻璃、电力、交通运通等板块表现非常活跃，股指创下历史新高。从行业板块来看，机场港口、电力等板块在资产注入的刺激下，表现异常活跃，主要有天津港(600717)、营口港(600317)、盐田港(000088)、上海机场(600009)、国电电力(600875)、华电国际(600027)等；券商概念股则在广发证券复牌的预期下延续了近期的强势走势，如吉林敖东(000623)、辽宁成大(600739)、中信证券(600030)、宏源证券(000562)；玻璃板块也有不俗的表现，如南玻A(000012)、金晶科技(600586)等。(辛建涛)