平安早讯2007年04月09日

　　信息解读

　　双良股份：年报符合预期，维持“强烈推荐”
　　万东医疗：06年第四季度增长强劲，农村和社区医疗市场的启动会带来年均50%以上的业绩提升，维持“推荐”
　　华邦制药：每股收益0.44元，收入同比增长11.0%，净利润同比增长11.33%，维持“推荐”
　　传化股份：06年实现每股收益0.66元，未来公司将保持稳定增长，维持“推荐”
　　长江电力：一季度发电量同比持平，维持 “推荐”
　　中信证券：业绩预增，是趋势投资品种，维持“推荐”
　　锡业股份：发行6.5亿元可转换公司债券的申请获得证监会发行审核通过，维持“推荐”

　　最新报告

　　调控持续,影响有限—存款准备金率再次上调快评
　　基金投资策略——后分红时代封闭式基金的投资策略
　　苏泊尔年报点评——国际并购下的成长预期与投资价值

　　信息解读

　　消息1： 双良股份(600481)公布年报，2006年实现主营业务收入142,890.30 万元、主营业务利润31,605.76 万元、净利润9,398.13万元，与去年同期相比分别增长181.83%、77.02%和178.54%。每股收益0.31。实行每股现金分红2.9元。
　　平安观点：双良股份业绩基本复合我们的预期，我们原来预期每股收益0.30元，也达到了公司股改时候公司对流通股东所做的承诺，公司新上的双苯项目实现销售收入73350万元，净利润3797万元，二期工程苯乙烯项目已经获批，产量将翻番，近期苯乙烯价格开始回升，公司2007年溴冷机和换热器以及空冷器可能初现较大幅度增长。维持“强烈推荐”评级。(王合绪)

　　消息2： 万东医疗(600055)公布年报，每股收益0.205元，每股经营现金流0.336元，销售净利率5.74%，ROE6.64%，主营收入同比增长4.01%，净利润同比增长68.1%。
　　平安观点：财务报告特别值得注意的是，公司第四季度的主营收入环比增长了103%，净利润环比增长了370%，同比增长了491%，说明公司获得了较多的采购订单，特别是在北京地区的市场中，全年销售额增加了5000万。另外据我们既往的了解，公司在山西和河北等既往的空白市场获得了较多的政府采购订单。我们长期以来一直认为公司是我国医疗体制改革的受益者，万东医疗为国内医疗器械行业的品牌和龙头企业，产品包括放射影像设备、核磁共振、口腔设备等。其中X光机占据国内中低端市场50%以上市场份额，是农村和社区医疗站所必配的医疗检查设备，由于国家在逐步恢复和重建这些医疗站，未来公司产品的需求量将会持续增加。我们认为未来两年公司将会继续保持50%以上的盈利增长，预计07年和08年的每股收益分别为：0.32元和0.50元，鉴于公司良好的成长性，我们继续维持“推荐”的投资评级，给与08年30倍的PE，目标价15元。(杜冬松)

　　消息3： 华邦制药(002004)公布年报，每股收益0.44元，每股经营现金流0.50元，收入同比增长11.0%，净利润同比增长11.33%，ROE12.97%。
　　平安观点：公司年报的特点为,主营收入增速与净利润的增速持平；5个主打的制剂产品的毛利率均出现1.5%-5.4%的下滑，这说明公司可能受到了原材料的价格上涨和产品价格下降的负面影响，但产品的毛利率仍然非常高(50%-83%)。主打产品迪敏和方希分别增长了35%和62%，另外三个产品2000万-3000万的产品销售出现12%以下的下滑，值得关注的是公司产品的出口虽然基数较小，但出现了48.6%的增长。公司控股57.75%陕西汉江制药06 年实现主营业务收入14052.57 万元，净利润313.82 万元，未来公司将会利用该平台进行维甲酸系列产产品的出口。我们认为公司在皮肤用药细分市场占有较明显的优势，维甲酸类系列产品占有技术领先地位。公司以研发为核心竞争力，不断推出新产品，提高产品毛利率，保持公司销售和利润的同步增长。2006 年公司已经建成并投入使用的研发中心将创建为国内一流的研发中心，使公司保持技术领先和技术创新。值得关注的是：公司拟在07 年完成向重庆汇邦旅业(公司高管持股会)非公开发行不超过1300 万股本公司股票，说明公司对企业的发展拥有信心。我们看好公司的研发平台，看好公司控股的汉江制药未来在维甲酸原料药上的出口前景，同时也看好公司未来新产品的市场前景，但我们认为公司在旅游业的投资会部分稀释企业的价值。预计公司未来会出现25%左右的增长，预计07年和08年的每股收益分别为0.55元和0.67元，继续维持“推荐”的投资评级。(杜冬松)

　　消息4： 传化股份(002010)公布年报，公司06年实现主营业务收入9.72亿元，同比增长19.21%；实现利润总额1.15亿元，同比增长18.37%；实现净利润0.79亿元，同比增加10.97%。06年实现每股收益0.66元。
　　平安观点：06年公司加大市场拓展力度，高附加值、浓缩型、环保型等新产品研发增速明显，新产品销售形势良好带动整体产品竞争力提升。我们预计公司07、08年业绩分别为0.91、1.09元，考虑到公司未来的稳定增长以及较强的管理能力，我们给予公司“推荐”的投资评级。(程磊)

　　消息5： 长江电力(600900)下属葛洲坝电站一季度完成发电量21.83亿千瓦时，同比减少8.74%，分配三峡电量35.92亿千瓦时，同比增长6.35%，总电量57.75亿千瓦时，同比持平。
　　平安观点：一季度由于长江来水情况逊于06年同期，葛洲坝电站发电量同比下降，三峡电站则由于蓄水水位的提升，有效抵消了水量下降的不利因素，发电量同比仍有所增长。从历史统计的情况看，06年全年来水情况处于历史较低水平，因此我们认为长江来水情况二季度以后有望好转，加上水位的提升，公司全年利用小时有望恢复到05年的水平。公司计划在5月实现不少于2台机组的收购，07年的业绩增长有保障。维持对公司07 、08年0.52、0.59元的每股收益预测，并维持“推荐”的投资评级。(窦泽云)

　　消息6： 中信证券(600030)今日发布一季度业绩增长提示性公告。公告称预计公司2007年一季度净利润与上年同期相比，上升幅度超过12倍。
　　平安观点：公司预计一季度净利润超过12亿元，一季度末的每股收益达到0.4元，每股净资产4.52元。主要受益于一季度市场交易量的大幅提升。2007年1、2月份上海和深圳证券交易所的成交额同比增长640%。我们预测公司2007年度实现净利润48亿元，每股收益1.6元，同比增长200%。中信证券作为最具进取精神的本土券商，有望在牛市中获得更大的市场份额和更高的投资回报。依昨日收盘价48.99元计算的市盈率分别为31.25倍，我们认为，该股提供的是一个从热到沸腾的交易性投资机会，维持“推荐”的投资评级。(邵子钦李景  童成墩)

　　消息7： 锡业股份(000960)公告，公司发行6.5亿元可转换公司债券的申请获得证监会发行审核通过。
　　平安观点：公司于05年4月股东大会通过了发行6.5亿元可转债的议案。后由于股改事宜，发行可转债工作暂停，但公司仍依靠自有资金和银行贷款按原计划对可转债项目进行了投资。目前可转债项目已基本完成，项目的实施提高了公司资源自给率，延长了锡产业链，对提升公司价值大有帮助。我们认为，此次6.5亿元可转换公司债券发行的最终完成将显著降低公司的资产负债率，迅速改善公司的财务状况。我们同时预计，转债项目实施后，公司紧接着的工作重心将是促进定向增发事项的顺利实施。预计公司07、08年的每股收益分别为1元和1.10元，在目前锡金属价格持续向好的行业背景下，维持对公司“推荐”的投资评级。(彭波)

　　最新报告

　　报告1： 调控持续,影响有限—存款准备金率再次上调快评。
　　内容摘要：
　　人民银行4月5日宣布：从今年4月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至10.5%。这是央行2007年第三次上调存款准备金率，前两次分别是在1月、和2月，各上调0.5个百分点。央行此举旨在控制由此造成的信贷扩张和投资反弹。由于国际收支持续顺差，货币供应量持续上升，银行信贷增速过快，人民银行不得不再次提高存款准备金率，以巩固调控成效。
　　平安观点:单纯从政策本身来看，符合市场预期，影响程度有限。但从调控方向来看，贷款规模的严格控制将加速商业银行的分化。对商业银行的影响体现在四个方面：缩减商业银行流动性，压缩信贷规模，提高银行间接融资成本，提高债券收益率。在过渡流动性和商业银行大规模融资的大环境下，存款准备金率上调对上市银行影响有限.(李景)

　　报告2： 基金投资策略——后分红时代封闭式基金的投资策略
　　内容摘要：
　　1、近期封闭式基金市场表现非常活跃，基金分红无疑成为本轮封闭式基金上涨行情最主要推动因素。
　　2、影响未来封闭式走势的主要因素有：小盘基金“封转开”有序进行，创新型封闭式基金推出预期，股指期货的推出、各类机构涌入封闭式基金。
　　3、对于小盘基金，我们坚持买入并持有策略。而对于大盘封闭式基金，我们看好一些具有鲜明投资特色的基金。挑选大盘封闭式基金，主要着重于基金净值的成长性，在基金折价率不变的情况下，投资者可以分享到基金净值增长收益。重点可以关注南方系、国泰系、嘉实系、易方达系等大盘封闭式基金。
　　4、投资封闭式基金还须考虑如下几个风险因素：股市波动系统风险、基金市场流动性风险以及相关政策风险。(辛建涛)

　　报告3： 苏泊尔(002032)年报点评——国际并购下的成长预期与投资价值。
　　内容摘要：
　　1、公司所处的小家电市场近年来被激活，预计至2010年前将有10%左右的增长。由于利润相对大家电高，且技术壁垒低，大家电厂商也在不断进入这一市场。未来市场将在需求进一步扩大的同时，竞争也将愈演愈烈，品牌清洗之后市场集中度将获得提高。
　　2、公司06年业绩表现突出，其电器业务增长达到62%，同时毛利率上升至24.38%；炊具业务已是国内龙头，仍有34%的增长，毛利率提高到29.3%。在原材料成本上涨、人民币升值等影响下，公司取得如此良好的业绩，除了国产设备投资抵免企业所得税2131万多外，更在于公司不断提升其高端产品的销售比重，坚持规模化、专业化经营，将其炊具行业的品牌、渠道等优势迅速移植到小家电市场。
　　3、SEB收购苏泊尔成为市场关注重点，在商务部、证监会审核的未通过前，高涨的股价使得要约收购变得充满变数。我们预计商务部审查很可能通过，但收购协议条款可能修订，最有可能的是SEB适当提价收购苏泊尔集团全部股份从而达到控股的目的。
　　4、公司为了抑制股价上涨，存在故意压低06年业绩的嫌疑。其06年报较中报计提存货跌价准备增长了289%多，与05年中报开始的此项计提负增长形成鲜明对比；另外，针对美国GHP公司申请破产保护，苏泊尔采取激进的坏帐计提措施。
　　5、我们预计公司07～09年净利润分别为1.48、2.10、2.73亿元，对应的EPS分别为0.84、1.19、1.55元；如果考虑SEB成功收购苏泊尔，SEB将最终占有公司61%股权，其大量OEM订单将给苏泊尔带来高速增长的出口业务，我们预计这种情况下07～09年的EPS分别为0.79、1.24、1.86元。考虑公司的成长性，合理市盈率在26～30倍，对应的股价为30.9～35.7元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：
　　原材料成本上升、竞争加剧、价格下跌、SEB收购不能成功等。(邵青)

　　平安测市

　　A股：  缓慢格局将会延续  但短期有小幅整理的要求

　　周五A股市场继续延续近期以来形成的趋势，小幅上涨。上证指数上涨了4.44点，收于3323.58点，涨幅为0.13%。深证成指则上涨了106.75点，收于9268.23点，涨幅为1.16%，两市合计成交1914.68亿元。
　　个股方面，同济科技(600648)、赛迪传媒(000504)等30家个股以涨停报收，而杭萧钢构(600477)1家个股跌停，而跌幅靠前的主要是未股改的个股。
　　整体判断，今日虽然央行宣布再次提高存款准备金率，但大盘低开高走，依然延续近期形成的缓慢上升趋势，小幅上涨，成交量温和放大。我们预计短期内上升趋势将会延续，但目前指数已经位于3月以来形成的上升通道的上轨附近，因此短期大盘有一定整理要求，振荡幅度将有所加大。(罗晓鸣)

　　B股： 继续缓慢上涨，并逐渐加速

　　周五B股市场继续小幅走高 。上证B指上涨了0.86点，报收于186.50点，涨幅为0.46%，成交6.02亿元；深证B指则上涨了0.21%，报收于539.53点，成交7.63亿元。
　　个股方面，大盈B(900921)、雷伊B股(200168)等个股涨幅居前，而凯马B(900953)、万科B(200002)等个股则逆市小幅下跌。
　　整体判断，形态上两市B股类似与上证综指，但有一定的滞后，近段时间的上涨速度非常缓慢。而近日两市B股上涨速度正在渐渐加快，显然B股正在走出补涨行情，因此预计短期将会继续缓慢上涨，但上涨速度将会逐渐加快。(罗晓鸣)

　　热点：有色金属、部分地产股以及券商概念股表现活跃

　　由于以银行股为首的指标股整体走势较弱，拖累大盘表现，但个股行情依旧火爆，其中有色金属股表现最为抢眼，如驰红锌锗(600497)、吉恩镍业(600432)、贵研铂业(600459)、宏达股份(600331)；部分地产股也大幅上涨，金融街(000402)、陆家嘴(600663)、新黄浦(600638)、保利地产(600048)；另外券商概念股延续了前期较好表现，如两面针(600249)、亚泰集团(600881)、吉林敖东(000623)、辽宁成大(600739)、华茂股份(000850)等等。(辛建涛)