平安早讯2007年04月10日

　　信息解读

　　《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》发布，有利于进一步规范董监事、高管人员投资行为，维护“三公”原则
　　发改委调整188种中成药调整零售价，对中药行业影响小
　　恒瑞医药：07年一季度新产品放量，促进业绩大幅增长，维持“推荐”
　　长江电力：公布2006年报，期待整体上市提升价值，维持 “推荐”
　　中国石化：06年年报及07年一季报预增符合预期，维持“推荐”
　　天 士 力：06年每股收益0.72元，主营收入同比增长64.7%，净利润同比增长6.19%，维持“推荐”
　　晨鸣纸业：规模扩张，盈利好转，维持“推荐”
　　通威股份：保持水产饲料行业龙头地位，维持“推荐”
　　上港集团：盈利略超预期，维持“中性”

　　最新报告

　　志当存高远——在旅游业中寻找成长与价值投资机会
　　基金周评——封闭式基金后市仍有投资机会
　　恒顺醋业调研快报——发展和改善空间巨大的醋业龙头,首次给予“推荐”评级

　　信息解读

　　消息1： 中国证监会发布《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，对上市公司高管每年可转让的股份数量计算方法、短线交易禁止期、禁止交易窗口期等问题作出明确规定。
　　平安观点：新规则是针对当前市场形势对《证券法》等相关条款的进一步细化与明确，虽然并非首次提出，但对一些操作性问题进行了明确定义，有利于监管部门强化监管工作。鉴于以往实践中确实存在上市公司董事、监事、高级管理人员利用信息优势自我牟利，涉嫌内幕交易，因此新规则的发布将有利于规范上市公司董事、监事和高级管理人员买卖、持有本公司股票的行为，有利于进一步维护证券市场“三公”原则，保护广大公众投资者的合法权益。(蔡大贵)

　　消息2： 国家发改委公布了第三批中成药药品降价目录，188种中成药零售价格将作调整，平均降价幅度为16%，最大降幅52%，降价金额16亿。
　　平安观点：此次降价的188种中成药主要包括妇科用药、眼科用药、耳鼻喉科用药、骨伤科用药、皮肤科用药和外科用药，涉及600多个剂型规格品种。此前，国家发改委已先后调整了内科用药和肿瘤用药共计300多种中成药的零售价格。国家发改委提出附带要求：价格调整后，医疗机构要同时降低销售相关药品的实际加价率，顺加不超过15%。我们看到康缘药业的桂芝茯苓胶囊、云南白药的云南白药胶囊和宫血宁胶囊，中新药业的隆清片和昆明制药的强力天麻杜仲胶囊等受到了价格的调整，目前具体影响正在测算中。但我们认为整体价格的下降幅度非常小，另外可以部分通过降低医院的加价率来缓解降价，因此我们依然看好中药的龙头生产企业。(杜冬松)

　　消息3： 恒瑞医药(600276)公布2007年一季报，报告期内实现销售收入4亿元，同比增长18.96%，实现净利润7403.3万元，同比增长48.01%。
　　平安观点：报告期内，公司净利润增长幅度大大超过了销售收入的增长，主要原因是，一季度高附加值新产品销售收入有明显的增长，提高了整体销售毛利水平。我们预计，在抗肿瘤药业务单元保持稳定增长的同时，麻醉用药业务单元将进入快速增长时期，速卡2007年有望销售过亿；七氟烷亦将有较大的增长。预计，公司07、08年EPS分别为：0.78元、0.98元，继续给予“推荐”投资评级。(倪文昊)

　　消息4： 长江电力(600900)今日公布年报，公司2006年实现主营业务收入69.18亿元，净利润36.19亿元，每股收益0.442元，分别同比增长-4.71%、8.40%和8.33%。
　　平安观点： 公司经常性损益部分业绩略低于预期。由于长江水量偏枯导致发电量下降，公司主营业务利润下降了10.63%，净利润8%的增长来自出售4亿股建行股份的投资收益。按照公司上市之初的最低收购承诺，公司股价目前已较高，进一步上涨空间有限。但我们认为三峡机组仍较为可能提前整体上市，公司估值尚有调高空间。在不出售建行股份的情况下，假设08年不收购机组，预计07、08年公司每股收益0.53，0.55元。鉴于整体上市可能性较大，将提升公司价值1.50元，12个月目标价仍可看高到15.0元，维持“推荐”的投资评级。(窦泽云)

　　消息5： 中国石化(600028)今日公布年报，实现收入10445.79亿元，实现净利润506.64亿元，每股收益0.584亿元。公司今日预增一季度净利润同比增长50%以上。
　　平安观点：公司年报基本符合预期。一季报预增幅度虽然只说50%以上，但预期每股收益可达0.22元左右。由于一季度业绩较好主要是炼油毛利丰厚，往后的三个季度并不见得有如此高的炼油毛利，因此仍然维持07年每股收益0.76元的业绩预测。但我们要强调的是，业绩几分钱的差异并不是影响公司股价的最重要因素，公司在油气储量上的增长才是衡量公司价值的主要矛盾。鉴于公司在海相勘探上取得重要突破，我们维持对公司“推荐”的投资评级。(杨建标)

　　消息6： 晨鸣纸业(000488)2006年完成机制纸产量243万吨，同比增长17.96%；实现主营业务收入118.14亿元，同比增长21.51%；主营业务利润22.14亿元，同比增长13.80%；净利润为6.03亿元，同比增长0.088%，基本持平。按照14.5亿股总股本来计算，摊薄后每股收益为0.415元。如按照全部转股增加2.5亿股以及增加4亿H股后总股本21亿股来计算，2006年全面摊薄后每股收益为0.287元。
　　平安观点：公司本部30万吨白卡纸和江西20万吨低定量涂布纸项目全年达产，吉林晨鸣新增新闻纸10万吨项目和本部40万吨新闻纸项目2006年年末投产，项目陆续规模增加推动业绩增长；4季度盈利回升明显。其中，白卡纸和铜版纸毛利率的反弹尤其明显，主要得益于产品价格的企稳回升。
　　公司2007年业绩增长动力如下：寿光本部30万吨超压纸项目于2006年11月一次试车成功，形成了年产48万吨新闻纸生产能力；吉林晨鸣10万吨新闻纸生产线已于2006年10月份试产，2006年11月份投产；吉林晨鸣18万吨轻涂纸项目经过设备全面调试，于2007年元月份试车运行；和法国阿尔诺维根斯公司合资建设的年产10万吨特种纸项目完成了土建进入了设备安装阶段，计划于2007年5月份投产。随着这些新建项目的投产，公司年纸品产能有望超过300万吨，综合实力和市场竞争力进一步增强，造纸行业的龙头地位进一步巩固。但是公司可转债和H股对公司业绩的摊薄作用非常明显，根据新会计准则，我们预计公司2007-2008年按照21亿股全面摊薄后EPS分别为0.416和0.47元，动态市盈率分别为23和21倍，价格相对合理。但是另外一方面，我们从行业趋势、公司产品结构进一步优化、产能扩张规模化进一步体现以及发行H股带来的提升估值等情况来综合判断，我们继续维持“推荐”评级。(区志航)

　　消息7： 天士力(600535)公布年报每股收益0.72元，主营收入同比大长64.7%，净利润同比增长6.19%，ROE14.32%。
　　平安观点：值得关注的是公司的主营收入增幅巨大，主要为医药商业带来的增长，我们认为公司在中药现代化上处于领先地位，另外拥有较强的营销能力，主打产品复方单参滴丸的市场占有率非常高，未来会保持10-15%的增长，继续维持“推荐“的投资评级。(杜冬松)

　　消息8： 通威股份(600438)公布2006年年报，公司实现主营业务收入48.27亿元，同比增长31.46%；主营业务利润5.12亿元，同比增长31.03%；实现净利润1.50亿元，同比增长22.51%。每股收益为0.44元，净资产收益率17.85%，同比上升0.38个百分点。分配预案为10派7元。
　　平安观点：公司是国内水产饲料行业龙头企业，保持快速增长势头，充分利用自己有时加快对外扩张和产业整合，2006年新建了9家饲料生产公司，并完成对海南海得赛和海南海金联的收购，使公司稳居国内淡水饲料龙头和虾、特料生产销售规模第二位。公司积极打造“通威鱼”以延伸产业链，但目前尚处于投入初期，还未形成有效的盈利模式。公司新产能的投产和积极并购都使销售规模增长具有良好的基础，预计未来3年的平均增长将达到30%，07、08年EPS分别为0.58元和0.76元，维持“推荐”评级。(陈逊)

　　消息9： 上港集团(600018)公布年报，2006年实现收入125亿，净利润29.6亿，每股收益0.14元，分配方案10派0.76元。
　　平安观点：普遍预计集团2006年盈利在0.13元左右，公司年报略超市场预期，预计2007年盈利将在0.16元左右，目前公司2007年动态pe水平已经达到70倍，虽然上海港作为我国第一大集装箱港、亚太航运中心的，其发展前景看好，但是较高的基数令其增长速度难以超过20%，目前估值明显偏高，维持“中性”评级。(田亚琳)

　　最新报告

　　报告1： 志当存高远――在旅游业中寻找成长与价值投资机会(行业首次深度报告)
　　内容摘要：
　　1.我们认为，名义GDP的增长率与国内旅游收入增长率更具可比性。研究表明，如果对2003年和2004年非典引起的异常数据进行平滑处理，名义GDP增速从2003年开始已经超过国内旅游收入增速，但这种情况在2006年出现了转变。
　　2.2006年，中国旅游业发展全面提速。如果消除2003年非典造成2004年数据异常的影响，2006年旅游业总收入增速创下了2000年以来的新高，入境游外汇收入增速达到1997年以来的最好水平。
　　3.无论是以人均GDP超过2000美元，或恩格尔系数低于特定水平的标准来衡量，中国居民收入水平已经支持旅游业进入快速发展时期。
　　4.相关预测表明，从2006年到2020年，中国GDP平均年增速将达到8%的水平，到2020年，中国GDP总量将超过60万亿元。另一方面，随着中国经济增长方式向消费主导的模式转变，以及人们生活水平提高后旅游消费支出比重上升，中国旅游业占GDP比重将会上升。按照成熟市场经验，以占GDP8%的比重计算，2020年中国旅游业总收入将达到4.9万亿元，是2006年8925亿元的5.51倍，年均增速将达到13%，旅游行业面临长期战略性投资机会。
　　5.关注景区类公司两类投资机会：第一类是关注那些可能利用现金来收购新景区资源，从而实现成长的公司。其中，我们看好丽江旅游和桂林旅游。第二类是价值型投资者可以选择那些经营稳定，虽然成长性较差，但可以持续分红的公司。我们认为黄山旅游和峨眉山A是此类公司代表。
　　6.中国酒店业经营环境正不断好转，但从长期来看，自由竞争仍是酒店业的主要特点。因此，在竞争中逐步建立了竞争优势的酒店行业龙头企业是投资首选对象。
　　7.我们认为经济型酒店值得特别关注。由于中国旅游人次的增长很大一部分是受益于中小型企业商务活动的增加，和中等收入阶层休闲旅游需求上升。这部分客户对酒店价格比较敏感，同时对酒店的卫生、安全、舒适度有一定的要求。这部分需求将继续推动国内经济型酒店高速成长。
　　8.由于竞争激烈，国内旅行社行业经营环境不断恶化，建议关注具有行业整合能力的龙头企业，如中青旅。
　　9.目前旅游酒店类个股整体估值水平并不便宜，从短期来看，估值上升空间不大。但我们认为，中国旅游行业快速发展是一个长期趋势，对于志在长远的投资者来说，目前正是进行战略性投资的良机。
　　10.2007年，我们建议旅游行业的投资可集中在以下几个方面。对于成长型投资者来说，首先是关注那些具有地理位置优势，有收购新景区资源潜力，从而实现成长的公司，如丽江旅游和桂林旅游。第二是旅游行业中高速成长的子行业，如经济型酒店和在线旅游服务商等，上市公司如锦江股份、S*ST庆丰等；第三是关注行业存在整合机会，并可能产生的行业巨头，我们看好中青旅在这方面的潜力。对于价值型投资者说，那些拥有独特景区资源，现金流稳定的公司是重点关注的对象，我们认为黄山旅游和峨眉山A是此类公司的代表，丽江旅游也是不错的选择。此外，在整体估值水平高企的市场环境中，旅游业的新股是值得关注的对象。尤其是一些子行业的龙头企业，对它们的投资将是分享整个中国旅游业快速成长盛宴的极好机会。(文献)

　　报告2： 基金周评20070409——封闭式基金后市仍有投资机会
　　内容摘要：
　　上周A股市场延续前期涨势，再创出历史新高，沪深两市的成交量依然维持较高水平，反映了市场的人气依然旺，市场的热点不断，券商概念股表现活跃以及前期表现落后的二线蓝筹也开始启动。
　　上周封闭式基金在基金分红的刺激下走出一波填权行情，我们认为封闭式基金在分红之后将在下面几个因素作用下进一步走强。这几个因素有：小盘基金“封转开”有序进行，创新型封闭式基金推出，股指期货的推出、各类机构涌入封闭式基金等等。对于小盘封闭式基金，坚持买入并 持有的策略。对于大盘封闭式基金，我们看好一些具有鲜明投资特色的基金。对于看好券商类机会的投资者可以重点投资投资基金开元和基金天元。看好双汇发展股改复牌之后的表现，可以关注国泰基金旗下的基金金鑫、基金金盛和基金金泰。(辛建涛)

　　报告3： 恒顺醋业(600305)调研快报——发展和改善空间巨大的醋业龙头,首次给予“推荐”评级。
　　内容摘要：
　　1、研究员于近期拜访了恒顺醋业公司，就公司经营情况和未来发展规划等进行了调研，认为公司存在巨大的发展和改善空间。
　　2、我国食醋产业集中度较低，区域性十分明显。全国食醋生产企业近6000 家，总产量约200万吨，前10名企业合计食醋产量44.97万吨，占总产量的22.5%，恒顺作为行业龙头市场占有率约为4.4%，品牌企业在行业整合过程中有较大的发展空间。
　　3、公司积极调整产品结构，对约占公司产量比重15%的低价位产品进行提价，上调幅度约为15%～25%，并且对所有产品每月选择1～2个进行逐步提价，提价后销量未受明显影响，公司醋业毛利率有望逐步恢复到40%的水平。公司向海天酱油学习的“地招”模式运作良好，将全面推广，提升公司的市场运作能力。
　　4、公司与新加坡JHC 公司合资建设的50万吨食醋及衍生品项目于06年12月开工，将于07年12月建成投产，第1批5万吨产能将在08年3月投入市场。合资公司主要生产中高档产品，对公司毛利率的提升和醋业经营管理的改善有积极意义。
　　5、公司作为财务投资者介入的光电子业务和百货业务发展良好，每年各贡献1000万元以上的净利润，并且以15～20%的速度保持增长。房地产业务由于各种原因，经营不甚理想，过高的负债导致利润被财务费用所吞噬，公司已转让49%的股权，并将在2～3年内退出房地产业务。
　　6、公司作为国内食用醋行业的龙头，处于快速增长阶段，07、08年每股收益分别为0.54元和0.75元，对应市盈率分别为34.19倍和24.46倍，按照08年30倍市盈率计算，目标价为22.5元，预计仍有20%的上升空间，首次给予“推荐”的投资评级。(陈逊)

　　平安测市

　　A股：表现强劲，仍有冲高潜力

　　周一A股市场表现强劲。上证指数上涨了75.37点，收于3398.95点，涨幅为2.27%。深证成指则上涨了2.24%，两市合计成交2175.7亿元。
　　个股方面，星湖科技(600866)、裕丰股份(600559)等超过40家个股以涨停报收，而香梨股份(600506)、福星科技(000926)等个股下跌超过5%。
　　走势上看，周一指数再度创出历史新高，市场整体表现强势，反映短期市场的做多动能和意愿依然明显，由此也使得短期市场仍然有进一步冲高的潜力。(李先明)

　　B股：做多信心依然积极

　　周一B股市场稳步向上。上证B指上涨了2.25点，报收于188.76点，涨幅为1.21%，成交6.45亿元；深证B指则上涨了1.27%，报收于546.40点，成交9.40亿元。
　　个股方面，本钢板B(200761)、宝石B(200413)等个股以涨停报收，而凯马B股(900953)、张裕B(200869)等个股则逆市小幅下跌。
　　整体来看，周一B股市场继续表现强势，反映短期市场的走势仍属理想。我们预期，在良好盈利效应和市场做多信心依然积极的支持下，短期股指仍有一定的冲高要求。(李先明)

　　热点：保险、钢铁、有色金属以及参股银行券商板块表现活跃

　　昨日大盘在中国平安、中国人寿的带动下继续创历史新高。行业方面，金融、钢铁、有色金属等板块表现突出，如中国平安(601318)、中国人寿(601628)、南钢股份(600282)、鞍钢股份(000898)、武钢股份(600005)、东方钽业(600497)、弛宏锌锗(600497)等。题材股方面，整体上市预期表现不俗如上海医药(600849)、中色股份(000758)；参股银行券商板块走势强劲，如吉林敖东(000623)、辽宁成大(600739)、南京高科(600064)、雅戈尔(600177)等。(辛建涛)