平安早讯2007年04月13日

　　信息解读

　　一季度金融运行数据表明，央行未来调控的压力仍然很大
　　配套法规陆续发布，股指期货推出为期不远
　　栋梁新材：2007年第一季度业绩预增300%～350%，维持“强烈推荐”
　　海螺水泥：公司06年业绩大幅增长，维持“强烈推荐”
　　国电电力：一季度业绩预增50%以上，维持“推荐”
　　青岛海尔：增发收购集团国内四关联公司资产获证监会批准。维持“推荐”

　　最新报告

　　照明电器行业年度报告(2006年)——行业快速发展 整合仍是关键
　　长安汽车(000625)年报点评——开办费追溯事宜确定，经营层面向好趋势依旧,维持“强烈推荐”
　　南京医药(600713)调研快报——“药房托管”会走得很远，长期维持“推荐”
　　燕京啤酒(000729)2006年报点评——估值基本合理，存在一定交易性机会，维持“中性”评级

　　信息解读

　　消息1： 2007年第1季度金融统计数据表明：首季贷款增长加快，货币供应基本适度，金融运行总体平稳。3月末，广义货币供应量(M2)同比增长17.27%，狭义货币供应量(M1)同比增长19.81%，金融机构人民币各项存款增长减缓，金融机构人民币各项贷款增长加快，3月末，全部金融机构超额储备率为2.87%，国家外汇储备余额为12020亿美元，同比增长37.36%。
　　平安观点：年初，央行按照2007年GDP预计增长8%左右、消费物价上涨预计不超过3%的初步考虑，2007年货币信贷总量预期目标为广义货币供应量M2增长16%左右。而目前数据仍高于预期目标，而新增信贷已达到去年全年的45%；另一方面，人民币各项存款增长减缓，居民储蓄余额同比增幅由去年同期的17.98%下降到13%，外汇储备同比增幅由去年同期的32.7%上升至37.3%。表明央行面临的充裕资金形势没有发生改变，央行未来调控的压力仍非常大，因此总量收缩、提高利率、窗口指导都是央行继续可能实施的手段。(孙方红，李虹蓉)

　　消息2： 中国证监会公布《期货交易所管理办法》和《期货公司管理办法》，4月15日起实施。
　　平安观点：上述两个管理办法是《期货交易管理条例》的配套法规，是为了适应今后将陆续推出的包括股指期货在内的金融期货，而对期货交易所和期货公司的相关管理做出的明确规定，目的是为了提高防范金融期货风险的能力。与此同时，证监会正在就《期货公司金融期货结算业务管理暂行办法》、《期货公司风险监管指标管理暂行办法》和《证券公司为期货公司提供中间介绍业务管理暂行办法》等公开向社会征求意见。待上述配套法规完成征求意见并公布后，股指期货的推出时机就顺理成章了。种种迹象表明，2007年最值得期待的股指期货极有可能在6月前后推出。(蔡大贵)

　　消息3： 栋梁新材(002082)公告，2007年第一季度业绩预增300%～350%。
　　平安观点：公司公告一季度实现净利润约为628-～706万元，合每股收益0.08元。业绩同比大幅度增长的原因是公司IPO项目——单层幕墙铝板生产线建设项目和高精度PS版铝板基生产线建设项目分别于2006年2月底和5月底建成投产，产能在2007年一季度释放所致。但按照行业特点，每年的第一季度是建筑铝型材的产销淡季，随着产销旺季的到来，公司盈利也将呈现明显的逐季递增！再加上07年公司的断桥隔热节能型材产品和高精度PS版铝板基产品的不断拓展，我们预计公司07年有望实现净利润8113万元左右，较06年同比增长139.01%，每股收益可达到0.98元。同时，公司坚持“两条腿”走路的发展战略将促进公司未来核心竞争力和持续发展能力的全面提升，08、09年每股收益有望达到1.35元和1.59元，我们认为以公司07年和08年的EPS计算，给予公司25倍～30倍的PE应属合理，则公司合理股价波动范围应在26元～35元之间，维持对公司“强烈推荐”的投资级别。(彭波)

　　消息4： 海螺水泥(600585)公布年报，2006年实现主营收入152.46亿元，同比增长40.83%；实现净利14.28亿元，同比增长249.1%，折合每股收益1.14元；净资产收益率20.25%，同比上升13.13个百分点。
　　平安观点：公司06年盈利较上年大幅增长主要系销量及销售价格的上升，生长成本下降。报告期内，集团水泥和熟料销量7551万吨，同比增长33%，其中出口水泥和熟料1396万吨，较上年增长66%。集团各产品销售价格稳定上升，全年综合平均价格为201.9元/吨，较上年上升了6.2%。因此，公司主营业务毛利率，同比上升6.3个百分点。06年，公司三项期间费用的比率较上年也有所下降，费用处于较好水平。06年补贴收入为2.64亿元，与06年相比同比上升169.4%。维持“强烈推荐”评级。(刘细辉)

　　消息5： 国电电力(600795)一季度业绩预增50%以上，主要原因是电量增长，和会计调整，不再摊销长期股权投资差额等因素。
　　平安观点： 公司一季度上网电量同比增长8.62%，即使考虑煤价不变，业绩也很难实现同比50%以上的增长。我们认为业绩增长的最主要因素是不再摊销长期股权投资差额带来的影响。截至2006年底，公司股权投资差额摊余价值为3.03亿元，其中属于同一控制下企业合并形成的长期股权投资差额1.26亿元。根据新会计准则，公司将属于同一控制下企业合并形成的长期股权投资借方差额摊余价值调减了期初留存收益1.24亿元，不再进行摊销，从而增加了公司净利润。2006年一季度，公司实现净利润1.76亿元。鉴于会计调整的影响是一次性的，我们认为对公司价值的提升有限，不超过0.10元，公司长期合理的规划才是其价值所在，维持“推荐”的评级。(窦泽云)

　　消息6： 青岛海尔(600690)增发收购集团国内关联资产(海尔空调电子、合肥海尔、武汉海尔、贵州海尔)获证监会批准。
　　平安观点：这是公司股改时承诺项目，获得证监会批准在预料之中。公司07年一季度经营情况良好，空调和冰箱销售量和销售收入均创新高，同比增长超过35%。预计07/08年每股收益0.60元和0.73元。维持“推荐”评级。(邵青)

　　最新报告

　　报告1： 照明电器行业年度报告(2006年)——行业快速发展 整合仍是关键。
　　内容摘要：
　　1、1-12月份电光源及灯具销量分别达到107.48亿只和11.34亿台(套)，其中电光源销量同比增长4.94%；灯具销量同比增长23.82%。2006年1-12月全行业销售收入1131.05亿元，同比增长23.45%；利润总额45.65亿元，同比增长25.13%。
　　2、年度主要原材料价格中：铜价在年初大幅攀升，下半年有所回落，但仍处高位；锡价在5月后不断上涨；钨、钼产品在高位盘整；2006年下半年原油价格有一定程度的回落。2006年，在电光源分产品进出口价格中，白炽灯进出口平均单价在下降；荧光灯进出口平均单价缓慢上涨，但进出口价格差距比较大；卤钨灯出口平均单价稳定，进口平均单价在下降但高于出口平均单价；HID灯出口平均单价比较稳定，值得注意的是进口平均单价出现大幅下降。
　　3、在照明行业3家上市公司中，阳光和雪莱特净利润分别同比增长34.76%和40.6%；佛山照明主营业务只增长1.3%，依靠投资收益，其净利润也增长8.15%。3家上市公司中，佛山照明和浙江阳光不约而同地选择了利用高性价比产品整合国内市场的战略，可以预计未来国内电光源市场“品牌”集中度会逐步提高。
　　4、目前，我国照明电器行业资源依然比较分散，企业规模偏小产品品种单一，自主创新能力不强；品牌影响力和渠道控制力普遍较弱，尤其在商业及照明工程领域与全球品牌企业差距巨大。
　　5、调低佛山照明投资评级至“中性”，维持雪莱特“中性”的投资评级，维持浙江阳光“推荐”的投资评级。
　　行业短期风险因素包括：宏观调控、原材料涨价、人民币升值、贸易摩擦和反倾销等。关注宏观调控与房地产行业的变化。(邵青)

　　报告2： 长安汽车(000625)年报点评——开办费追溯事宜确定，经营层面向好趋势依旧,维持“强烈推荐”。
　　内容摘要：
　　1、06年实现净利润6.47亿元，每股收益0.40元，低于预期，主要原因是旗下子公司江铃控股的陆风产品产权计提了较大减值准备，亏损额超出预期。
　　2、开办费追溯调整已确定，在07年1季报中调减期初留存收益。
　　3、维持07年每股收益0.8元和08年每股收益1.08元预测，按06年10送2股的分配方案，分别调整为0.67元和0.90元。
　　4、预计1季度是公司业绩低点，主要原因包括：1)本部轿车推广和渠道建设投入较大市场费用；2)本部和长福马新产品销量和盈利贡献主要集中在2季度后；3)长福马2月产品切换导致当月处于半停产状态；4)1季度南京发动机厂仍有开办费摊销。上述情况在我们预期之内，预计年内公司业绩将逐季向好。
　　5、继续看好公司本部自主品牌乘用车和合资企业未来经营前景，维持“强烈推荐”评级。(姚宏光)

　　报告3： 南京医药(600713)调研快报——“药房托管”会走得很远，长期维持“推荐”评级。
　　内容摘要：
　　1、预计未来2～3年内，药房托管、挂网招标、地区政府主导的招标采购等模式可能会因各地区的情况不同而长期并存，不可能在全国出现单一的药品经营模式，关键是能否使药品的价格得到有效控制。
　　2、公司药房托管模式受到当地政府的扶持，并且有在全国铺开的迹象，市场前景广阔。公司在药房托管上积累了丰富的经验，未来将在三甲医院复制推广，我们预计这种“经营模式的创新”会在南京以外的地区得到克隆，托管费率的下调是公司赢利的关键。
　　3、公司致力于打造现代化的药品批发零售体系，并已初见成效。
　　投资要点：
　　1、为了增加药房托管的可操作性，公司积累了丰富的经验。(1)药品采购——借助公司强大的分销网络和巨大的医院的资源优势，在进药价格上话语权越来越强；(2)药房管理——调整品种结构，改善库存管理，提高库存周转，保证药品品质、信用，保证药品的品种供应和送药的及时性；(3)药学服务——借助自身的药学优势指导医生的临床用药习惯，保证用药的安全性和经济性；(4)加强对临床医生的绩效考评——激励医生更加合理用药。
　　2、公司在药品批发零售领域在进行一系列的创新，包括“药房托管”、OEM贴牌，“现销快批”模式等，收到明显的效果。
　　3、我们看好公司强大的药品批发零售体系、正逐步建立和完善的现代化物流配送体系、药房托管工作的广阔市场前景、公司极具挖潜潜力的财务状况，以及药品批发零售行业的整合给企业带来的巨大投资机会。我们预测公司07～09年EPS分别为0.225元、0.335元和0.432元，鉴于公司良好的成长性，我们长期维持“推荐”的投资评级。
　　风险因素：
　　未来国家医药产业政策出现重大调整，药房托管模式被叫停。(杜冬松)

　　报告4： 燕京啤酒(000729)2006年报点评——估值基本合理，存在一定交易性机会，维持“中性”评级。
　　内容摘要：
　　1.2006 年，公司共生产销售啤酒333万千升，同比增长16.84%，加上受托经营企业共生产销售啤酒352万千升。公司实现销售收入61.22亿元，同比增长15.21%；s实现主营业务利润15.73亿元，同比增长16.38%；实现净利润3.07亿元，同比增长10.89%。实现每股收益0.28元，净资产收益率5.87%，同比下降0.27个百分点，分配预案为10派1.3元。
　　2.2006年，全国啤酒行业规模以上企业实现销售收入838.8亿元，同比增长16.37%，实现利润总额36.76亿元，同比增长25.8%，高于收入的增长。而燕京啤酒作为行业龙头企业，收入增长与行业增长基本同步，而利润增长速度低于行业整体增速，盈利能力有待提高。
　　3.公司采用“主品牌+副品牌”的发展模式，燕京啤酒在全国区域销售，“漓泉牌”、“惠泉牌”、“雪鹿牌”分别在广西、福建、内蒙为核心的区域销售，有效地发挥了地方品牌的区域强势地位，形成了北京、广西、内蒙、福建、湖北五大优势竞争区。
　　4.2006年，公司啤酒平均吨酒价格为1839元，比2005年上涨15元/吨，保持2002年以来的上升趋势，产品结构调整对吨酒价格上升有一定贡献。
　　5.公司制定了到2010年，燕京啤酒产销量达500万千升，进入世界前八强，成为世界级的大型啤酒企业集团的目标，产量复合增长率需要达到10.7%，投资需要30-40亿元。
　　6.由于啤酒行业竞争较为激烈，市场投入较大，燕京啤酒期间费用率整体呈上升趋势，预计短期内不会有明显改善。
　　7.根据我们的业绩预测，公司目前股价对应的2007、2008的 PE值分别为41.1倍和38.1倍。借助奥运会预期，公司股票存在一定交易性机会，但目前估值基本合理，我们维持“中性”评级。(陈逊)

　　平安测市

　　A股：做多动能充裕，有望继续创新高

　　周四A股市场维持单边向上走势。上证指数上涨了35.81点，收于3531.03点，涨幅为1.02%。深证成指则上涨了2.16%，两市合计成交2349.4亿元。
　　个股方面，福建南纺(600483)、华东科技(000727)等超过50家个股以涨停报收，而宝钛股份(600456)、S*ST北亚(600705)等个股下跌超过4%。
　　整体来看，近期A股市场呈现单边上扬的强势行情，指数不断出差历史新高，反映目前市场整体的做多动能和意愿依然理想，在此情况下，我们预期短期市场仍然有进一步冲高潜力。(李先明)

　　B股：短期表现仍属强势

　　周四B股市场维持强势振荡行情。上证B指上涨了0.22点，报收于188.23点，涨幅为0.12%，成交6.17亿元；深证B指则上涨了0.60%，报收于546.53点，成交8.02亿元。
　　个股方面，特力B(200025)、开开B股(900943)等个股上涨超过8%，而振华B股(900947)、南玻B(200012)等个股则跌幅居前。
　　整体判断，我们认为短期市场的表现仍属理想，并且投资者信心的持续提升，也有望继续对短期市场的表现构成支持。(李先明)

　　热点：电力、煤炭、饮料、有色金属以及以及高送转题材板块表现活跃

　　昨日市场仍维持较强烈的上攻态势。市场热点主要集中在电力、煤炭、饮料、有色金属等行业板块，如国电电力(600795)、深能源(000027)、长江电力(600900)、安泰集团(600408)、国阳新能(600348)、泸州老窖(000568)、五粮液(000858)、贵州茅台(600519)、东方钽业(000962)、宏达股份(600331)等表现较好；题材股方面，一些具有整体上市、资产注入预期以及高送转题材表现十分活跃，如葛洲坝(600068)、美都控股(600175)、驰宏锌锗(600497)、三一重工(600031)、银基发展(000511)、双鹭药业(002038)、科华生物(002022)等。