平安早讯2007年04月16日

　　信息解读

　　中国石化：07年一季度业绩符合预期，维持“强烈推荐”
　　栋梁新材：06年业绩与预测大致相符，维持“强烈推荐”
　　亨通光电：06年报基本符合预期，维持“强烈推荐”
　　万    科：公布三月份销售数据，维持“强烈推荐”
　　华海药业：总经理落选董事，股价短期波动难免，公司长期趋势不变，维持“强烈推荐”
　　国电南瑞：07年一季度业绩略有上升，维持“强烈推荐”
　　S 南  航：股改拟每10股送5份权证，维持“推荐”
　　武钢股份：公布06年年报以及07年一季度季报预增，维持“推荐”
　　长电科技：行业快速增长，龙头地位凸显，维持“中性”

　　最新报告

　　央行未来调控压力仍然很大——3月份金融运行数据点评
　　中国石化(600028)2006年报及油气信息点评——油气资源二次创业结硕果，上调评级至“强烈推荐”
　　追求卓越，高速增长——中国平安(601318)年报点评

　　信息解读

　　消息1： 中国石化(600028)今日公布2007年一季度报告，实现收入2782.5亿元，同比增长23.05%；实现净利润194.18亿元，同比增长112.57%，每股收益0.224元。
　　平安观点：公司一季度业绩符合预期。净利润增长幅度远大于收入增长幅度的原因是一季度国际原油价格大幅度下跌而国内成品油价格处于相对高位，公司一季度炼油板块实现主营业务利润67.95亿元，而去年同期为亏损66.06亿元，增加134.01亿元。但是我们认为，公司以后三个季度的炼油毛利都难以达到一季度的水平，我们仍然维持对公司07-08年每股收益分别为0.75元和0.85元的预测不变。值得重点指出的是，公司一季度报告中“川东北海相油气勘探和东部老区、西部塔河等油气勘探获得新进展”和“勘探开发费用同比增长61.55%，增加了对川东北等南方海相、西部新区的勘探力度”的描述使我们更加确认“公司海相勘探技术获得突破、将加大勘探开发力度，从而使公司未来油气发现大幅度增长”的推理是合乎逻辑并且是很有可能会实现的；我们发布报告后投资者的反馈和股价的市场表现也较好地印证了我们的判断。因此，我们仍然维持对公司“强烈推荐”的投资评级。关于公司的详细分析，请参考我们上周发布的报告《中国石化(600028)2006年报及油气信息点评：油气资源二次创业结硕果，上调评级至“强烈推荐”》和我们将发布的一季度报告点评。(杨建标)

　　消息2： 栋梁新材(002082)公布年报，实现主营业务利润12024万元，比上年同期增长了73.56%；实现净利润3285万元，比上年同期增长53.62%。实现每股收益0.39元。
　　平安观点：公司业绩与预测大致相符。公司同时还公告，由于产品供不应求，公司决定尽快再融资投资建设第二期PS版铝板基生产线，项目总投资在人民币24000万元左右，公司将先用银行贷款进行建设。该项目如建设顺利，计划于2008年年底建成投产，届时将新增PS版铝板基产能25000吨至30000吨。我们认为公司凭借成本优势、技术优势、产能扩张优势和市场优势，在可预期的未来两年内，具备较强的行业竞争力，有望问鼎PS版铝板基行业的龙头地位。公司同时公布2006年度10转增6，10股派现1元。我们维持对公司预计公司07年～09年每股收益分别为0.98元、1.35元和1.59元的预测. 公司合理股价波动范围应在26元～35元之间，维持对公司“强烈推荐”的投资级别(彭波)

　　消息3： 亨通光电(600487)今日公布2006年报，实现主营业务收入10.6亿元，同比增长54.3%。实现净利润5821万元，同比增长19.4%，每股收益0.35元。
　　平安观点：由于光缆市场竞争激烈，主营毛利从上年的22.8%下降到19.2%，使得公司净利润增速低于收入增速。公司每股收益0.35元的水平略低于我们此前估计的0.38元的水平。我们在2月份的报告《光纤光缆行业专题报告--中国本土市场需求推动全行业产量大增20070215》中已经深入分析了目前光纤光缆行业的现状，总体上光纤继续处于强劲的复苏和需求增长时期，但运营商的集中采购等政策使得价格暂时还不会上升，将继续维持去年下半年以来的水平。我们认为随着中国3G的逐渐启动和运营商持续推进的城域网建设、FTTH建设等因素，国内需求将继续强劲增长。此外据我们了解，公司2006年定向增发项目光棒项目目前继续按照原定计划推进，我们估计到下半年将有较大进展。我们继续维持公司2007年0.50元的每股收益估计，目前价位仍然处于合理估值范围之内，考虑到光棒项目对公司未来的重大推动，我们继续维持“强烈推荐”评级。(刘军)

　　消息4： 万科(000002)公布三月份销售数据，2007年3月份公司实现销售面积29.1万平方米，销售金额20.4 亿元。
　　平安观点：公司从07年开始定期发布公告，披露各月的销售情况。截至一季度，公司累计销售面积达62.6 万平方米，销售金额合计46.1 亿元，销售均价7,364元。由于销售过程中存在退房、换房等各种不确定性因素，最终销售数据需要以季报数据为准。另外，一季度公司公告预计净利润将增长50%-60%，每股收益预计约为0.14元。维持“强烈推荐”评级。(刘细辉)

　　消息5： 华海药业(600521)发布股东大会决议公告，在第三届董事会选举中，第二届董事会两名董事落选，其中包括公司现任总经理周明华。
　　平安观点：在公司本届董事会选举过程中，公司两大股东——董事长陈保华(持股25.69%)、总经理周明华(持股25.65%)之间在经营细节上的分歧与矛盾充分暴露了出来，在双方角力之下，以董事长获胜而告终。目前，董事长已经成为了公司的完全控制人，预计将兼任总经理职务。我们认为，由于董事长陈保华已经初步承诺未来三年公司净利润复合增长率超过25%，实际上公司经营上的确定性得到了进一步的加强。虽然由于公司两大股东最终利益一致，他们之间的控制权之争基本不会干扰公司短期与长期的发展趋势，但这将给市场传递一大利空因素，预计，短期内公司股价将发生较大的波动。我们认为，公司即将步入产业升级之路的发展方向没有发生任何变化，公司中长期趋势仍然向好，继续给予“强烈推荐”投资评级。 (倪文昊)

　　消息6： 国电南瑞(600406)公布07年一季度业绩，实现主营业务收入14229万元，同比增长3.3%，实现每股收益为0.318元，较2006年一季度的0.305元略有上升。
　　平安观点：公司一季度属于业务淡季，所占全年收入的比重只有15%左右。我们维持07年EPS为0.852元，08年EPS为1.081元的判断，我们预期的07年目标市盈率为40倍，08年目标市盈率为35倍，合理股价应该在34.00~38.00元附近，距离目前的股价有30%以上的上涨空间，维持“强烈推荐”。(何本虎)

　　消息7： S南航(600029)股改拟每10股送5份欧式认沽权证，行权价格7元，行权比例1：1。
　　平安观点：根据南航的历史波动率46.44%测算，每份股改权证价值约为1.08元，相对于目前7.43元的股价，5份权证合计相当于10送0.72股。但是按照目前权证市场隐含波动率普遍高于100%的现状测算，每份权证的市场价格有可能接近2.73元。预计持股人会与上市公司继续沟通争取更佳方案，维持“推荐”评级。(郑武)

　　消息8： 武钢股份(600005)今日公布2006年年报，主营收入413亿，净利润39亿，同比下跌19%，每股收益0.49元。2007年一季度同比增450%以上。
　　平安观点：武钢2006年业绩好于预期，2007年一季度业绩应在0.17元以上。公司优良的年报和季报在可分离转债上市前一天公布，我们认为对武钢认购权证的走势有积极意义。公司2007年的利润增长点在于新增9万吨的取向硅钢以及100万吨左右的冷轧板，预测2007年全年每股收益在0.76元以上。考虑到目前钢铁股估值仍处于市场平均水平的低位，我们认为在整体估值水平上涨的大背景下，钢铁股的估值应向15倍进军。维持“推荐”。(周宠)

　　消息9： 长电科技(600584)公布年报，2006年实现主营收入19.55亿元、主营业务利润4.29亿元，净利润 9025万元,分别同比增长32.54%、40%、64.52%；实现每股收益0.308元、每股净资产2.77元，分别同比增长64.71%、9.92%。公司于2007年2月2日向特定对象非公开发行新股8000万股，募集资金净额为63271万元，调整后每股收益0.242元，每股净资产2.5元。2006年度利润不分配、不转增。
　　平安观点：2006年亚太地区半导体产业增长12.66%，领涨全球，受益于半导体行业的强劲增长，公司业务获得了快速发展；随着3G手机的推出、我国数字电视的推广、面向08奥运的其它消费电子升级等因素将推动我国半导体产业持续强劲增长，长电科技业绩预期能获得持续快速发展。同时，公司新募集资金项目将投向公司具有自主知识产权、技术先进的超小型新型片式分立器件封装、检测生产线项目(FBP)，这将奠定公司长期竞争优势。目前公司股票市盈率65.6%，股价偏高，给予“中性”投资评级。(邵青、叶国际)

　　最新报告

　　报告1： 央行未来调控压力仍然很大——3月份金融运行数据点评。
　　内容摘要：
　　2007年第1季度金融统计数据显示，首季贷款增长加快，货币供应基本适度，金融运行总体平稳。3月末，广义货币供应量(M2)同比增长17.27%，狭义货币供应量(M1)同比增长19.81%，金融机构人民币各项存款增长减缓，金融机构人民币各项贷款增长加快，3月末，全部金融机构超额储备率为2.87%，国家外汇储备余额为12020亿美元，同比增长37.36%。
　　平安观点：
　　年初，央行按照2007年GDP预计增长8%左右、消费物价上涨预计不超过3%的初步考虑，2007年货币信贷总量预期目标为广义货币供应量M2增长16%左右。而目前数据仍高于预期目标，而新增信贷已达到去年全年的45%；另一方面，人民币各项存款增长减缓，居民储蓄余额同比增幅由去年同期的17.98%下降到13%，外汇储备同比增幅由去年同期的32.7%上升至37.3%。表明央行面临的充裕资金形势没有发生改变，央行未来调控的压力仍非常大，因此总量收缩、提高利率、窗口指导都是央行继续可能实施的手段。但在数量型调控工具运用空间变窄的情况下，提升利率和“窗口指导”将发挥更大作用，特别是后者。至于利率手段的应用，我们维持此前的判断，年内加息幅度有限。(孙方红)

　　报告2： 中国石化(600028)2006年报及油气信息点评——油气资源二次创业结硕果，上调评级至“强烈推荐”。
　　内容摘要：
　　1、调高中国石化评级的最重要理由是，我们认为，公司将在未来有更多大型的油气发现，这一判断基于“海相勘探技术获得突破+在理论指导下已经取得重大成果+公司有丰富的海相资源+作好了人员和资金准备=油气发现”的推理。
　　中国油气界2005年以来最具有震撼意义的事件莫过于海相勘探理论上获得的突破以及在此理论指导下普光大气田的发现。普光气田截止今年2月探明储量达到3561亿立方米，并且未来探明储量有望继续扩大。国家有关权威部门认为，《海相深层碳酸盐岩天然气成藏机理、勘探技术与普光气田的发现》的理论和技术成果带动了四川盆地海相深层天然气储量增长高峰，而且推动了南方海相乃至中国海相油气勘探的快速发展。并且继普光之后，公司在川东北的苍溪县再度发现了大型油气资源，储量的大致情况在4月份会有结果。
　　2、公司06年业绩略微低于预期，毛利率较预测水平偏低是公司业绩低于预期的重要原因。维持07～08年业绩预测。
　　中国石化勘探开采业务06年利润总额达到592.7亿元，同比增长22.63%，但预计未来2年略有下降；炼油业务06年亏损略微超出预期，07～08年将显著好转；成品油销售业务06年盈利大幅增加，07～08年仍有小幅增加；化工业务06年盈利开始好转，但预计化工毛利在09年以前仍将处于低位，化工07～08年盈利难有较好增长。综合之下，我们维持对公司07～08年每股收益分别为0.75元和0.85元的业绩预测。
　　3、从3个层面看，公司价值明显低估。
　　中国石化07年市盈率是A股平均水平的一半；公司05～08年业绩增长在全球大型石油企业中增幅最大，理应享有估值溢价；中国石化海相勘探技术获得突破后，面临未来油气发现的大幅增长，可预期的潜在储量增加将大大提升公司估值，而投资者尤其是海外投资者显然并未充分认识到其中的重要意义。因此，我们将公司评级调高至“强烈推荐”，6个月目标价15元，12个月目标价20元。(杨建标)

　　报告3： 追求卓越，高速增长——中国平安(601318)年报点评。
　　内容摘要：
　　公司发布年报显示，中国会计准则下，公司2006年实现净利润59.86亿元，比上年同比增长79.3%，净增加26.48亿元。每股收益为0.97元，比2005年每股0.54元上升79.6%，用2007年2月9日发行新股后的股本摊薄后每股收益为0.81元。公司总资产达到4417.91亿元，每股净资产5.92元。净资产收益率为16.3%，比2005年增加6.1个百分点。
　　平安观点:
　　1、寿险渠道结构进一步优化，承保收入平稳增长。2006年平安寿险业务实现保费收入689.89亿元，同比增长17.2%，市场占有率17%，略有提升；平安产险实现保费收入168.62亿元，市场占有率为10.7%，比2005年提升0.8个百分点。寿险业务渠道调整效果显著，盈利能力较强的个人寿险业务占比继续提高，达到80.2%，银行保险份额稳定不变，而团体保险有所下降；个人寿增长率达到19.6%，比2005年提高了4.7个百分点。
　　2、续期保费收入增长迅速，趸缴产品比重继续下降。从缴费结构看，2006年平安寿险续期保费收入增长继续快于首年保费增长，达到21.35%，比重则由2005年的59.95%上升到62.25%；从首年保费构成看，趸缴产品比重由2005年的16.82%下降了1.21个百分点。由于佣金主要发生在保单前期，新业务对当期利润贡献较低，续期保费的快速增长，能够维持利润的增长快于保费收入的增长。
　　3、分红险仍是主要险种，万能险比重继续提升。与上年同比，分红险比重略有上升，为38.63%，仍然是占比最高的险种；万能险增长迅速，2005年和2006年分别同比增长411.6%和37.8%，目前占比22.4%，位居第2，成为寿险业务保费收入增长的主要动力。
　　4、新业务价值增长率略有下降，有效业务价值稳定增长。2006年公司扣除法定成本后一年新业务价值为51.32亿元，同比增长13.15%，低于2005年的16%；有效业务价值为192.91亿元，同比增长26.16%，与2005年的增长速度基本持平，其中1999年以前利差损保单有效业务价值增长15.72%，慢于1999年以后保单有效业务价值24.58%的增长速度。
　　5、投资结构适时调整，投资回报率迅速提升。公司2006年实现总投资收入和净投资收入为218.71亿元和121.98亿元，分别同比增长126.5%和30.6%。其中净已实现及未实现的收益由2005年的3.17亿元增加到2006年的96.73亿元，增长了29.5倍，这主要是受益于投资结构的适时调整和A股市场2006年牛市行情。
　　6、维持“强烈推荐”投资评级。基于对中国保险行业上升周期的判断，以及中国逐渐步入加息周期，长期国债收益率曲线上翘的预期，还有保险资金投资渠道日益多元化等政策性利好，我们认为2007年公司业绩仍能维持较快增长速度，建议采用买入持有策略，具体估值请参阅我们即将推出的《保险行业系列报告之估值篇》。(桂志强)

　　平安测市

　　A股：表现强势，仍有走高要求

　　周五A股市场冲高后回落。上证指数下跌了12.76点，收于3518.27点，跌幅为0.36%。深证成指则上涨了0.55%，两市合计成交2610.1亿元。
　　个股方面，周五复牌的*ST长控(600137)、*ST一投(600515)涨幅惊人，同时，葛洲坝(600068)、华东科技(000727)等20多家个股以涨停报收，而三普药业(600869)、东方钽业(000962)等个股跌幅居前。
　　整体来看，经历了持续上涨之后，周五市场出现一定的波动，显示随着市场的持续走高，投资者的心态有所谨慎。但我们判断，在政策面和资金面仍然理想的情况下，预期后续市场仍有进一步走高的潜力。(李先明)

　　B股：向上格局依然理想

　　周五B股市场在高位维持强势振荡行情。上证B指上涨了2.09点，报收于190.32点，涨幅为1.11%，成交9.15亿元；深证B指则上涨了0.11%，报收于547.12点，成交8.38亿元。
　　个股方面，开开B股(900943)、小天鹅B(200418)等个股以涨停报收，而ST中鲁B(200992)、鲁泰B(200726)等个股则跌幅居前。
　　走势上看，目前B股市场的向上格局依然理想，并且个股活跃度逐步有所提升，反映投资者对具备相对比较优势的B股市场关注程度逐步提高，由此也有望对后续市场表现构成支持。(李先明)

　　热点：饮料行业、军工板块、部分机械股表现活跃

　　前期表现较好的银行、钢铁等板块出现调整，从而大盘冲高回落走势，市场热点也出现一些变化。指标股中的中国石化(600028)延续了前期较好表现，饮料行业、军工板块、部分机械股表现较好，如张裕A(000869)、通葡股份(600365)、泸州老窖(000568)、贵州茅台(600519)、西飞国际(000768)、中国卫星(600118)、火箭股份(600879)、中联重科(000157)、太原重工(600169)；另外ST板块在ST长控(600137)和ST一投(600515)等股改复牌暴涨的带动下，整体表现较好。(辛建涛)