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平安早讯2007年04月20日
信息解读
丽珠集团：有效费用控制与高额投资收益共同促进一季度业绩大幅增长，维持“强烈推荐”
双鹭药业：一季度主营同比增长18.3%，净利润同比增长140.6%，维持“强烈推荐”
山推股份：07年一季度净利润增长50%，显示繁荣周期超出预期，维持“强烈推荐”
横店东磁：公布07年一季报，公司利润快速增长，但目前估值较高，下调评级至“推荐”
广深铁路：06年度业绩表现符合预期，维持“推荐”
五 粮 液：07年一季度经营基本符合预期，维持“推荐”
锡业股份：公布季报，业绩符合预期，维持“推荐”
獐 子 岛：07年一季度业绩不如预期，维持“中性”
最新报告
恒顺醋业(600305)06年报点评——低估的食品饮料细分行业龙头，上调评级为“强烈推荐”
柳化股份(600423)07一季报点评——不经历风雨怎么见彩虹，维持“强烈推荐”
深天马(000050)调研快报——国内中小尺寸液晶显示器的领跑者，评级“中性”
峨眉山A(000888)07一季报点评——费用上升侵食公司利润，估值过高降低投资吸引力，降低评级至“中性”
中兴通讯(000063)06年报点评——基本面寒冬或将过去，但估值水平缺乏吸引力，维持“中性”
数据分析
国际股市综述
受中国统计局发布的一季度宏观经济数据可能超过警戒线的预期，香港股市19日大幅下跌，成交量较昨日略有放大。恒指收报20299.71点跌477.38点，跌幅达2.29%成交629.91亿；恒生国企指数收报10029.35点跌332.05点，跌幅达3.20%成交217.70亿。
随投资者将注意力从过热的中国经济转移到好于预期的美国银行、美林证券、默克制药以及电子海湾的财报，美股从上午的大跌中反弹，主要股指收盘涨跌互见。截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨了4.79点，至12808.63点，涨幅为0.04%，道指在上午一度下滑至12734点。道指30种成份股中共有16只股票上涨，英特尔、辉瑞制药与Honeywell涨幅居前 。有关中国第一季度国内生产总值成长11.1%的消息使投资者担心中国政府将限制货币供应进而对全球经济产生负面影响。有关中国的消息一度给市场带来了与2月27日类似的恐慌，在当日上海股市的暴跌拖累道指下滑416点。
信息解读
消息1： 丽珠集团(000513)公布2007年一季报，报告期内实现主营业务收入3.91亿元，较上年同比上升2.03%；实现净利润1.33亿元，较上年同比上升219.29%，每股收益为0.43元。
平安观点：公司一季度的业绩略超出我们的预期。报告期内，在销售收入同比基本持平的背景下，公司业绩实现了大幅的增长，主要原因有二：其一，在新会计准则规定下，公司选择了将投资收益以公允价值记入当期损益，这导致公司一季度投资收益同比大幅提高，较上年同期增加5415万元；其二，报告期内公司营销模式改革取得了显著的成效，期间费用率由去年同期的36.04%，下降到了26.78%，这拉动了公司经营性净利润同比增长了223%。提高2007年EPS预测至0.82元，目前股价对应的动态市盈率为20.98倍，继续给予“强烈推荐”投资评级。(倪文昊)
消息2： 双鹭药业(002038)公布一季报，主营同比增长18.3%，净利润同比增长140.6%，每股收益0.175元。
平安观点：一季度净利润较上年同期增加140.63%。主要因为本报告期公司基因工程产品立生素、欣吉尔、迈格尔，生化药物复合辅酶、欧宁以及其它抗肿瘤药物销售额、销量的增加使以上产品的单位成本有所降低，公司毛利率继续保持上升趋势，另外本季度财政拨款冲抵研发费用以及投资收益进一步导致公司盈利增加。预计全年每股收益会达到0.80元，当前股价对应的PE为41倍，我们看好公司良好的成长性，继续维持“强烈推荐”投资评级。(杜冬松)
消息3： 山推股份(000680)公布2007年一季报：主营业务收入951633523.74元，净利润88416757.24元，每股收益0.15元，净资产收益率5.39%。
平安观点：山推股份2007年第一季度主营业务收入和净利润比去年同期分别增长20%和50%，业绩增超出先前市场普遍的预期，主要原因是在主营业务收入增长的同时毛利率提升1个百分点以上，同时投资收益增加1400多万元，对净利润增长做出相当贡献，山推股份第一季度的业绩增长也印证了工程机械繁荣周期超出预期的观点，维持“强烈推荐”评级。(王合绪)
消息4： 横店东磁(002056)公布2007年一季报，报告期内公司实现主营收入收入营业总收入3.4亿元，比去年同比增长25.73%；净利润0.3亿，比去年同比增长76%；每股收益0.17元，同比上升21.4%，净资产收益率2.8%。
平安观点：横店东磁(002056)增长势头良好，公司募集资金投资项目提前投资建成投产，实现生产和销售，销售收入比去年同期增长25%；募集资金后，降低公司的负债率，财务费用比去年同期下降48%，主要是利息支出下降；由于产品结构调整致使产品毛利上升4.5%。预计07、08年的每股收益分别为0.94、1.2元，由于公司同时计划启动增发方案，预计发行不超过5000 万股，投向汽车电机磁瓦、机壳和定子、LCD 显示用NiZn、MnZn 铁氧体、激光打印机显影辊5 个项目，这些项目都有较好的前景，如果实施，将会对公司的未来进一步扩大市场份额，巩固行业第一位置产生深远的影响，我们看好公司长期发展前景，但认为目前估值较高，调低到 “推荐”的投资评级。(段迎晟)
消息5： 广深铁路(601333)今日公布年报，2006年实现收入35.6亿，净利润7.1亿，同比分别增长10.9%和 16.3% 加权平均每股收益0.16元，分配预案10派 0.8元。
平安观点：公司2006年收入35.6亿，与预计基本一致，而成本支出则略低于我们的预测，全年盈利7.1亿，比我们业绩预测高出4000万左右，表现基本符合预期。2007年，由于广坪铁路的收购，公司的收入和盈利规模将迈上新的台阶。另外广深4线的通车和第六次铁路提速将使广深以及京广线的平均客运票价将有望获得5-7%的提升，我们提高公司07、08年盈利预测至0.25和0.28元，目前公司动态33倍。按照铁道部的规划，今年将继续支持广深铁路完成再融资收购项目，我们预料此次收购对业绩的增厚30%以上，潜在的收购预期将成为支持公司高估值的理由，评级“推荐”。(田亚琳)
消息6： 五粮液(000858)公布2007年一季度报告，公司实现主营业务30.1亿元，同比增长10.3%；实现净利润7.45亿元，同比增长36.2%；每股收益0.27元，净资产收益率8.26%，同比上升1.35个百分点。
平安观点：五粮液(000858)业绩基本符合预期，经营情况较好，但与集团间存在的大量关联交易使公司业绩并未充分体现。新董事长唐桥上任后，五粮液关联交易解决、酒类资产整体上市等问题有望得到推进，但是完全解决问题还需要一个较长的过程，一旦获得突破将大幅提高公司估值水平。在不考虑股份公司收购集团公司资产的情况下，预计五粮液07年、08年每股收益分别为0.62元和0.80元，维持其“推荐”的评级。我们正在五粮液参加股东大会并将与公司管理层进行沟通，请留意我们的调研跟踪报告。(陈逊)
消息7： 锡业股份(000960)公布季报，一至三月份，公司实现营业总收入16.60亿元，同比增长116.71%；净利润1.26亿元，同比增长507.41%。实现每股收益0.23元。公司同时公告中期业绩预增650%。
平安观点：公司一季度主营业务收入同比增长的原因主要是自2007年初以来，国内外锡价稳步上扬，其中：公司外贸锡锭价格同比上涨60.21%，内贸锡锭价格同比上涨22.67%；同时公司一季度各主要产品的销量同比均有较大幅度的增加，其中，锡锭销售9,224吨，与去年同期相比增长65%,锡材产品销售3,150吨，与去年同期相比增长28%,锡化工产品销售1,998吨，与去年同期相比增长39%。我们维持对公司全年业绩1元的预测，公司目前股价已处于合理估值区间。但在锡价能维持在现有价格、公司能充分释放业绩的前提下，我们预计公司08年业绩有进一步提升的可能，暂维持对公司“推荐”的投资评级。(彭波)
消息8： 獐子岛(002069)公布2007年一季度报告，报告期内公司实现主营业务收入1.23亿元，同比下降16.66%；实现主营业务利润6498万元，同比下降34.07%；实现净利润4149万元，同比下降29.72%。每股收益为0.37元，净资产收益率4.02%，同比下降17.87个百分点。
平安观点：公司一季度经营情况不如市场预期，主要是因为暖冬因素影响扇贝质量、公司调整销售模式后鲍鱼推后销售、出口产品毛利率下降、受一季度暴风潮影响航班受阻而致使部分产品销售略有下降等因素所致。公司的扇贝生产已不存在产能限制，但目前正处于营销转型期，若营销体系建立成功，将为公司的长远发展打下良好基础，但转型的效果还有待观察，预计2007、2008年公司每股收益分别为1.65元和1.94元，目前公司估值基本合理，维持“中性”评级。(陈逊)
最新报告
报告1： 恒顺醋业(600305)2006年报点评——低估的食品饮料细分行业龙头，上调评级为“强烈推荐”。
内容摘要：
1.2006 年，公司食醋年产量达到11万吨，确保了全国同行业领先地位。公司共实现主营业务收入6.71亿元，同比增长0.80%，实现主营业务利润1.63亿元，同比增长27.96%，实现净利润4319万元，同比增长32.96%。实现每股收益0.34元，净资产收益率9.41%，同比上升1.9个百分点，分配预案为10派1.1元。
2.酱醋调味品是公司业务支柱，占公司主营收入的51.6%和主营利润的63.3%。2006年，公司食醋年产量达到11万吨，确保了全国同行业领先地位。酱醋调味品收入达到3.47亿元，同比增长8.9%，而由于产品结构调整和提价，毛利率上升4.7个百分点，达到32.37%。
3.房地产业务经营不理想，每年承担巨大的财务费用，公司已转让49%的股权，并计划在开发完现有项目后逐步退出。
4.作为财务投资的光电业务发展较好，搬迁新厂后解决产能瓶颈，将得到进一步发展。
5.与新加坡JHC合资建设的恒顺调味食品公司正在进行基建，将于2007年底投产，合资企业主要生产中高档产品，将提升公司的盈利能力并借机开拓海外市场。
6.公司作为国内食用醋行业的龙头，处于快速增长阶段，07、08年每股收益分别为0.52元和0.81元，对应市盈率分别为35.83倍和23.02倍，在食品饮料各子行业龙头企业中估值处于相对较低水平，我们认为公司每年净利润保持30%的增长，按照08年30倍市盈率计算，目标价为24.3元，还有30%的增长空间，我们上调评级为“强烈推荐”。
风险提示：
公司治理结构的改善和合资公司的运作效果需要进一步观察，有可能低于我们的预期。(陈逊)
报告2： 柳化股份(600423)07年一季报点评——不经历风雨怎么见彩虹，维持“强烈推荐”。
内容摘要：
1、07年1季度，公司每股收益为0.11元。受公司Shell装置运行不理想的影响，公司1季度净利润较去年同期有所较少。新技术引进吸收过程中的波折十分正常，我们相信公司能较快解决Shell装置运行不顺的问题。
2、国际尿素价格大幅上涨，国内尿素价格走强，再加上07年底公司的30万吨大颗粒尿素投产，公司未来的盈利水平将保持稳定增长。
3、在未来天然气涨价的预期下，公司作为煤头化肥企业，其优势十分明显。
4、我们预计公司07、08年每股收益分别为0.87、1.11元。考虑到新技术创造新的价值，维持对公司的“强烈推荐”评级。
5、风险提示：如果二季度Shell装置仍不能实现长周期稳定运行，将对公司业绩产生较大影响。
(程磊)
报告3： 深天马(000050)调研快报——国内中小尺寸液晶显示器的领跑者，评级“中性”。
内容摘要：
4月10日，我们拜访了深天马，就公司目前的经营状况及公司发展进行了调研。
投资要点:
1、公司是国内中小尺寸液晶屏生产的龙头企业，现有5个专业制造工厂，其中三个LCD工厂，两个LCM工厂，年产能为：LCD 20万平方米，LCM 6000万块。
2、公司在1～2年内将适时关闭深圳西丽工厂，西丽目前主要生产TN汽车内饰液晶显示器，关闭后产能将转移至龙岗二期工厂，龙岗二期专攻汽车内饰液晶显示器及模组。
3、2006年公司产品销售结构中，彩色液晶屏及模组的销售占公司全部销售份额约40% ；公司在黑白液晶屏及模组的销售绝对值并未减少，但其销售份额在下降；公司现无TFT-LCD液晶屏的生产，但通过外购TFT-LCD屏，生产模组TFT-LCM切入这一领域，公司TFT-LCM模组销售额所占比例为23%；公司销售产品结构向高端转移。
4、上海天马微电子有限公司的TFT-LCD项目是国内真正意义上第一条4.5代主打中小尺寸的TFT-LCD液晶屏生产线，该线将于2007年底投产，2008年试生产，2009年进入公司利润核算。该线的投产将极大增强公司开拓高端市场的能力，并继续领跑国内中小液晶屏的生产；目前对该项目融资的定向增发处于审批阶段。
5、预计07、08年的每股收益分别为0.29、0.38元，对应07、08年市盈率分别为43.07、32.87倍，我们看好公司长期发展前景，但认为目前估值到位，暂给予“中性”的投资评级。
风险提示:
老国企的机制不够灵活，管理水平不高，限制了企业的发展；原料药产品类别比较单一，成长性有限。(邵青)
报告4： 峨眉山A(000888)07年一季报点评——费用上升侵食公司利润，估值过高降低投资吸引力，降低评级至“中性”
内容摘要：
1.峨眉山A(000888)4月17日公布了2007年1季度报告，公司1季度实现营业收入6748 万元，比上年同期增长32%，净利润-688 万元，比上年同期增加亏损113 万元，每股亏损3分钱。
2.峨眉山A最近几年一季度始终是增收不增利。2004年以来，公司一季度亏损额逐年扩大，2007年一季度亏损达到688万元，即使与2002年相比，也仅仅减亏了112万元。
3.两方面原因造成峨眉山A增收不增利：一是盈利能力较低的酒店和旅游服务业务收入占公司收入比重上升；二是公司近年来营销费用和财务费用上升很快，侵食了公司的利润空间。
4.峨眉山A营销费用未来可能继续上升，国内利率上升也可能造成公司财务费用支出超出我们的预期，未来固定资产折旧增加也将削弱公司盈利能力。
5.预计峨眉山A2007年、2008年和2009年每股收益分别为0.23元、0.28元和0.32元。
6.在同类自然景点上市公司中，峨眉山A目前的估值水平最高。
7.公司可能加大费用控制力度，从而提高短期盈利能力。
8.综合考虑峨眉山A费用可能继续上升和估值水平过高两方面因素，我们将其投资评级调低至“中性”。(文献)
报告5： 中兴通讯(000063)06年报点评——基本面寒冬或将过去，但估值水平缺乏吸引力，维持“中性”。
内容摘要：
1、公司今日披露了2006年年报，业绩继续低于预期，仅仅实现每股收益0.84元。年报显示，公司主营收入和总体毛利都与2005年基本持平，但研发费用的显著上升吞噬了利润。
2、公司移动通信领域2006年收入基本持平，国内CDMA和PHS领域的损失在海外和GSM领域得到弥补。而有线交换及接入系统损失较大，这与该领域的软交换趋势有关。光通信领域继续取得一定增长，得益于海外市场的大力拓展。手机是06年增长最大的领域之一，公司3G手机业务在北美和欧洲等地区相继取得突破。公司还在电信软件系统、服务及产品领域有较大增长。
3、分区域而言，过去几年公司在中国市场的业务收入和毛利规模持续下降，但海外市场的拓展得到了较大程度的弥补。最终使公司维持了基本持平的毛利水平。2006年公司在北美和欧洲市场有所突破。
4、研发费用的暴增吞噬了公司盈利，从公司研发投入的绝对规模、新技术的发展等方面情况来估计，我们认为未来几年公司的研发费用仍会较高，下降空间不大。
5、TD-SCDMA在中国事实上的启动，有望将公司经营带出2006年的寒冬。
6、我们估计2007、2008年公司有望实现每股收益1.31元和2.03元，但这是在假设TD-SCDMA发展较好的情况下的估计。而事实上我们认为当前并不能排除TD-SCDMA发展、3G业务发展、WiMax发展、Wi-Fi发展等对TD-SCDMA未来带来的不确定性。
7、我们认为公司未来基本面有望向好，但当前估值水平已经过高，股价缺乏吸引力，我们继续维持“中性”评级。(刘军)
平安测市
A股：对宏观调控的忧虑影响短期市场表现
周四A股市场大幅调整。上证指数下跌了163.38点，收于3449.02点，跌幅为4.52%。深证成指则下跌了5.23%，两市合计成交2964亿元。
个股方面，达安基因(002030)、广济药业(000952)12家个股以涨停报收，而天山纺织(000813)、开开实业(600272)等超过40家个股以跌停报收。
受宏观调控力度可能加大影响，周四A股市场大幅调整，反映出经历了持续上涨之后，短期市场的波动风险有所加大。但我们认为，宏观调控对市场的影响，短期来看更多还只是体现在对投资者心理的影响，其实质性效应则仍待观察。在此情况下，我们预期短期市场走势仍然有望在高位有所反复。(李先明)
B股：投资者信心依然积极，暂时持股
周四B股市场单边回落。上证B指下跌了8.51点，报收于192.62点，跌幅为4.23%，成交10.16亿元；深证B指则下跌了4.68%，报收于536.61点，成交11.87亿元。
个股方面，杭汽轮B(200771)、ST大盈B(900921)等个股表现出色，而开开B股(900943)、武锅B(200770)等个股下跌超过8%。
整体判断，周四市场表现弱势，反映持续上涨之后，短期市场面临的压力逐步加大。我们认为，目前投资者的信心依然积极，投资者的参与意愿也持续强烈。预期经历适当整固后，短期市场仍有一定向上动力。(李先明)
热点：部分医药、券商概念股、ST板块表现活跃
国家统计局延迟公布一季度宏观经济统计数据，引发市场担忧，受此影响，昨日大盘大幅下挫，大盘也近期连续放出巨量。在市场普遍大幅下跌的情况下，市场热点非常散乱，部分医药股成为昨日市场的亮点，如达安基因(002030)、广济药业(000952)、华邦制药(002004)、华神集团(00790)一些题材股表现较活跃，如ST板块在重组预期下整体表现较好，部分券商概念股非常活跃，如成都建投(600109)、辽宁成大(600739)，另外一些具有资产注入、整体上市预期概念的个股表现活跃，如力源液压(600765)、江南重工(600072)、中核科技(000777)等。(辛建涛)
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