平安早讯2007年04月23日

　　信息解读

　　振华港机：一季度业绩继续保持较快增长，维持“强烈推荐”
　　中色股份：公布年报，业绩符合预期，维持“强烈推荐”
　　大秦铁路：一季度业绩大幅提升，全年盈利增长仍将保持在30%左右，维持“强烈推荐”
　　白 云 山：当前股价已经达到我们的目标价，下调评级至“推荐”
　　健 康 元：一季度费用控制取得成效，丽珠集团成为公司业绩增长引擎，维持“推荐”
　　文山电力：一季度业绩略低于预期，费用率大幅上升是主因，维持 “推荐”
　　鲁阳股份：一季度业绩符合预期，维持“中性”
　　烽火通信：公布年报，业绩略低于预期，维持“中性”

　　最新报告

　　股权激励对上市公司的影响及其投资策略
　　维持全年保费平稳增长的判断——2007年1-3月保费收入增长情况点评
　　平高电气(600312)年报点评——增长最确定的电力设备龙头企业，维持“强烈推荐”评级
　　獐子岛(002069)季报点评及调研跟踪——一季度经营不如人意，转型效果有待观察，维持“中性”
　　美的电器(000527)资产转让快评——转让溢价使07年每股增厚0.086元，维持“中性”

　　信息解读

　　消息1： 振华港机(600320)公布第一季度业绩：2007年第一季度公司实现营业收入4522百万元，净利润453百万元，分别比去年增长14%和28%，每股收益0.15元。
　　平安观点：我们发现振华港机2007年第一季度业绩增长净利润增长幅度开始超过营业收入增长幅度，主要原因是营业成本增长幅度低于营业收入增长幅度，管理费用大幅增长122%，绝对增长5千万左右，但同时公允价值变动收益4.8千万左右，基本和管理费用增长抵消，显示公司的主营产品盈利能力提高，间接验证我们先前关于公司议价能力提高的推断，预计公司今年业绩增长能保持不低于第一季度的幅度。维持“强烈推荐”评级。(王合绪)

　　消息2： 中色股份(000758)公布年报，公司2006年实现主营业务收入229,790.41万元，同比增长121.95%，实现主营业务利润79,589.27万元，同比增长297.29%，实现净利润332,11.34万元，同比增长49.0%，实现每股收益为0.57元。
　　平安观点：公司业绩符合预期。我们预计公司07、08年的业绩分别为0.56元和0.65元。单以我们预测的公司07、08年业绩测算，目前公司07、08年的动态PE已分别高达48.57倍和41.61倍，公司股价已处于合理估值区间。但考虑到：短期而言，我们对公司有集团兑现“注入优质矿山资源”的承诺及对管理层实施股权激励的预期；长期而言，相对目前多数国内矿产资源类企业境内寻找新资源的局限性而言，作为项目导向型资源公司，公司面向的是中南部非洲、周边国家以及中东地区和澳大利亚、加拿大等广阔的国际矿业资本市场，未来拥有资源的潜力巨大；因此暂时维持对公司“强烈推荐”的投资级别，未来将视集团注入矿山资源质量好坏相应调整投资级别。(彭波)

　　消息3： 大秦铁路 (601006) 一季度预增80%。
　　平安观点：就我们了解，公司1季度收入同比增长30%，基本与市场预期相一致，1季度业绩大幅增长主要与1季度维修费用、财务费用较低，同时去年在新会计准则下，调整了折旧方法多提了部分折旧相关，预计全年的盈利增长仍将保持在30%左右。我们维持对公司“强烈推荐”的评级。(田亚琳)

　　消息4： 白云山(000522)因公司实施新会计准则,股权投资差额以及“白云山商标”不予摊销等影响，预计2007 年半年度净利润将同比增长50%-100%。
　　平安观点：公司盈利状况符合我们前期的判断，预计08年的每股收益到0.33元，给与08年25倍的PE，相对应的股价为8.26元，当前股价已经达到我们的目标价。我们认为公司后续的投资策略应该视公司的主营增长状况而定，我们因此调整投资评级从“强烈推荐”至“推荐”。(杜冬松)

　　消息5： 健康元(600380)公布2007年一季报，报告期内实现主营业务收入5.97亿元，与上年同期持平；实现净利润2.22亿元，较上年同比上升169.62%，每股收益为0.24元。
　　平安观点：报告期内，公司在销售收入同比持平的基础上，实现了业绩的大幅增长，主要原因是：一方面，公司加大了费用的管控力度，销售费用大幅降低，销售费用率由去年同期的26.4%，下降到了目前的19.1%；另一方面，报告期内公司增持了丽珠集团股权，且丽珠集团业绩出现了大幅的增长，拉动了公司业绩的提升。我们认为，2007年有望成为公司经营上的拐点，保健品业务将扭亏为盈并出现较大幅度的增长，子公司丽珠集团也将为公司带来巨大的投资收益，预计2007年EPS为0.59元，对应的动态PE为21.22倍，给予“推荐”的投资评级。(倪文昊)

　　消息6： 文山电力(600995)一季度实现收入1.56亿元，净利润8071万元，同比增长68%和-10.5%，每股收益0.0364元。
　　平安观点： 收入大幅度增长的同时，公司业绩略有下滑，主要原因是期间费用率同比大幅上升所致。公司营业费用率上升的原因是将原来计入成本的部分人员工资调整到营业费用中；财务费用的上升主要是贷款增加。由于一季度是枯水期，销售电量并未达到年度的四分之一，公司各项费用比重较大，因此相对费用率较高，在转增股本的基础上，我们维持对公司07、08年每股收益0.39和0.47元的预测，并维持“推荐”的投资评级。(窦泽云)

　　消息7： 鲁阳股份(002088)公布07年一季度报告，每股收益0.18元。
　　平安观点：公司一季度实现主营收入1.25亿元，同比增长21.34%，略低于我们全年23.84%增长的预测；实现净利润1849.7万元，同比增长32.31%，也略低于我们全年净利润增长37.37%的预测，但我们认为上半年都是公司业务的淡季，因此一季度几个点的增长差异并不影响我们对公司全年业绩增长的预期。在对公司再次调研之前，我们维持公司07-08年净利润分别为10934.26万元和12998.58万元的预测不变，对应06年年报送股(尚未实行)之前的每股收益分别为1.06元和1.26元、送股之后的每股收益分别为0.82元和0.97元；维持“中性”的投资评级。(杨建标)

　　消息8： 烽火通信(600498)今日公布年报，06年公司实现主营收入18.4亿元，同比增长17%；净利润5133万元，同比增长22%；每股收益0.125。
　　平安观点：我们在去年的深度研究报告《烽火通信(600498)深度研究报告--处于规模增长元年的自主创新高科技股20060331》中预测公司06年每股收益为0.14元，公司实际的业绩略低于我们的预期。从细分业务来看，公司实现增长的业务主要是通信设备收入和数据网络收入，同比增长分别为14%和91%。公司在传输设备领域仍然保持较强的实力，而FTTH工程的越来越多使公司业务有了新的增长点。但在06年行业景气度明显提升的光纤光缆行业，公司仅仅实现了与05年基本相当的主营收入和毛利水平，在亨通、中天等公司不断提升竞争力的同时，公司市场能力未能提升，显示公司在该领域市场能力遇到瓶颈。数据网络产品的增长是公司06年增长的主要来源。由于公司已于2007年1月完成对华新藤仓光纤的收购，预期公司07年之后光纤光缆领域收入将大幅增加，我们调升公司07、08年EPS至约0.17元、0.20元的水平。当前股价估值水平已经较高，吸引力较低，维持我们1月份报告《光纤光缆行业专题报告——中国本土市场需求推动全行业产量大增20070215》以来中对公司的“中性”评级。(刘军)

　　最新报告

　　报告1： 股权激励对上市公司的影响及其投资策略。
　　内容摘要：
　　该报告在理论分析的基础上，大量采用实证研究方法，探讨了我国上市公司实施股权激励的环境条件，分析了股权激励对管理层、股东影响的内在机制，研究了实施股权激励对上市公司价值和业绩的影响，并对上市公司实施股权激励的股价变动情况进行了统计分析，以期指导投资者的投资行为。
　　分析结果显示，股权激励类上市公司的投资机会主要体现在方案公布之后的短、中和长期投资。通过对股权激励类上市公司上涨因素的定量化分析检验，发现其上涨与公司现有的各项财务指标没有必然联系，而与公司的市场地位、行业发展趋势和关联交易之间存在明显的关系。因此，首先，通过对现有股权激励类上市公司升幅的比较，发现补涨的投资机会；其次，对新推出激励方案的上市公司进行分析，寻找短、中和长期的投资。
　　报告认为，我国上市公司已基本具备实施股权激励的环境条件，实施股权激励有利于解决管理层和股东利益一致性问题，通过价值转移和价值创造，持续、有效地促进上市公司价值和业绩的提高，从而有效推动上市公司股价的上升，给投资者以强有力的信心和巨大的投资机会。2007 年将有更多的上市公司推出股权激励计划，以调动管理层的积极性，通过价值转移和价值创造，改善企业经营业绩，提升公司股权价值，给投资者带来新的投资机会。(何庆明)

　　报告2： 维持全年保费平稳增长的判断——2007年1-3月保费收入增长情况点评。
　　内容摘要：
　　中国人寿增速放缓，平安寿险稳定快速增长。一月份到三月份，两大保险公司保费收入增速逐步加快，分别由-1.3%和20.0%提高到16%和23.4%。但与上年同比，中国人寿增速明显放慢，低于上年一季度31.7%的水平，与我国保险市场一季度高速增长的周期性特征相左；中国平安寿险增速提高，上年同期增速为17.2%。
　　我们认为未来5 年中国寿险保费复合增长率15%左右。中国人寿和中国平安寿险的保费增长会略高于平均水平，其中中国平安的保费收入增长率略高于人寿。我们预测中国人寿的保费复合增长率为15.5%，中国平安为18%。
　　由于各公司业务节奏不同，导致分月份寿险保费增长不均衡。从历史数据来看，寿险销售具有明显的业务节奏。上半年业务增长快于下半年，第一、三季度快于第二、四季度。从单月寿险保费收入规模看，3 月份和6 月份明显高于其他月份。业务节奏主要与保险公司营销策略、激励办法、年初计划、业务结构等因素相关。从具体公司来看，中国人寿由于银保规模较大，业务节奏独特，保费收入波幅较大。中国平安相对平稳。因此，单纯从一季度数据很难判断出全年业务差异。从我们了解的情况看，平安和人寿两家公司业务进展相对顺利，维持对全年保费平稳增长的判断。(邵子钦)

　　报告3： 平高电气(600312)年报点评——增长最确定的电力设备龙头企业，维持“强烈推荐”评级。
　　内容摘要：
　　1、公司2006年实现主营业务收入153480万元，同比增长36.7%，实现净利润15707万元，同比增长49.0%，总体水平略低于预期。细分数据看，以下几点值得关注：首先，收入增长基本符合预期；其次，毛利率维持增长；第三，期间费用快速增长特征在2007年将得到改善。
　　2、公司定单充足，由于公司目前基本处于满负荷运行状态，受到产能制约，公司2007年的收入增长幅度不会太大，预计在20%~30%，但较为确定。
　　3、从公司的利润构成看，东芝的贡献比例一直维持在70%~80%，公司持股比例50%的平高东芝目前处于满负荷运行，扩建工程将于07年9月完工，使得平高东芝的核心作用得以延续到2009年。
　　4、思源电气增派的董事已经达到3位，具有了较大的话语权。长期看，思源进入后的管理效益必将大幅提高，短期看，股权复杂可能增加公司管理风险，这也是公司近期的一大不确定因素。
　　5、依据我们上面预测，公司07年EPS为0.624元，08年EPS为0.898元，对应的 PE分别为28.7倍和20.0倍，要低于同行业企业。我们认为，依据公司的成长性，07年PE可以给35~40倍，对应的股价为21.84~24.96元，距离目前股价有20%~40%的上涨空间，我们维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：
　　股权之争对公司的影响存在很大不确定性。(何本虎)

　　报告4： 獐子岛(002069)季报点评及调研跟踪——一季度经营不如人意，转型效果有待观察，维持“中性”评级。
　　内容摘要：
　　1.獐子岛(002069)公布2007年一季度报告，报告期内公司实现主营业务收入1.23亿元，同比下降16.66%；实现主营业务利润6498万元，同比下降34.07%；实现净利润4149万元，同比下降29.72%。每股收益为0.37元，净资产收益率4.02%，同比下降17.87个百分点。
　　2.公司经营情况不如市场预期，主要是因为暖冬因素影响扇贝质量、公司调整销售模式后鲍鱼推后销售、出口产品毛利率下降、受一季度暴风潮影响航班受阻而致使部分产品销售略有下降等因素所致。
　　3.一季度扇贝销售与去年同期基本持平，未出现市场预期的高增长。
　　4.公司在进行网络建设和转型，进一步推进国内市场开发和网络建设，全面提升品牌形象，但是效果如何还有待观察，我们期待公司的转型获得成功。
　　5.公司对管理构架进行了大规模的调整，变原来的直线职能制为事业部制，目前处于成立事业部后的磨合期，造成经营效率的下降，磨合期过后有望改善。
　　6.人民币升值压力和国际扇贝丰产造成公司加工品出口压力仍然较大，国内销量增长不足以弥补出口减少量。
　　7.预计2007、2008年公司每股收益分别为1.65元和1.94元，公司的扇贝生产已不存在产能限制，但目前正处于营销转型期，若营销体系建立成功，将为公司的长远发展打下良好基础，但转型的效果还有待观察，目前公司估值基本合理，维持“中性”评级。(陈逊)

　　报告5： 美的电器(000527)资产转让快评——转让溢价使07年每股增厚0.086元，维持“中性”评级。
　　内容摘要：
　　21日美的电器公告将所持有的易方达公司25%的股权以16,500万元的价格转让给盈峰集团，将所持有的金鹰公司20%股权以2,600万元的价格转让给太龙药业(600222)，2007年4月19日，公司与盈峰集团、太龙药业分别就上述股权转让签订了股权转让协议。
　　盈峰集团的实际控制人为何剑锋先生，为美的电器实际控制人何享健先生的直系亲属，公司与盈峰集团的上述交易构成关联交易。盈峰集团是*ST上风(000967)的控股股东。
　　平安观点:
　　1、易方达基金管理有限公司25%的股权转让价格1.65亿元，相当于06年1.72倍PB、6.52倍PE；金鹰基金管理有限公司20%的股权转让价格2600万元，相当于06年3.10倍PB。两基金其他股东放弃优先认购权。
　　2、此次转让美的电器共获得投资收益约5400万元，以美的电器现有股本计算此次转让投资收益对每股业绩影响为0.086元。
　　3、一季度，全球气候偏暖，美的空调呈现淡季不淡的火热局面，其中美的商用空调出口增长近100%(费用较低，净利润贡献大)，国内增长超过50%；家用空调内外销增长接近30%；美的冰箱、洗衣机国内外销售市场启动，07年将成为公司重要利润增长点。
　　4、由于公司经营情况超出预期，前期所做的盈利预测需要调高，初步测算07/08年每股收益1.13元和1.38元。20日收盘价31.80元，对应的市盈率分别为28.14倍和23.04倍，估值合理，维持在“中性”投资评级不变。(邵青)

　　平安测市

　　A股：普涨走势，具备再创新高潜力

　　周五A股市场全面走高，基本收复前日“失地”。上证指数上涨了135.18点，收于3584.20点，涨幅为3.92%。深证成指则上涨了4.07%，两市合计成交2441.3亿元。
　　个股方面，周五上市的两家新股表现出色，同时，银鸽投资(600069)、广济药业(000952)等近100家个股以涨停报收，而*ST长控(600137)、大唐电信(600198)等8家个股逆市小幅下跌。
　　整体判断，经历了前一天的调整之后，周五A股市场迅速走高，个股呈现普涨走势，反映出目前市场整体的承接力度和做多动能依然积极，由此也使得后续市场仍然具备继续创新高的条件。(李先明)

　　B股：做多信心积极，仍有冲高要求

　　周五B股市场单边向上。上证B指上涨了8.68点，报收于201.30点，涨幅为4.51%，成交10.31亿元；深证B指则上涨了4.12%，报收于558.71点，成交9.81亿元。
　　个股方面，闽灿坤B(200512)、丽珠B(200513)等个股以涨停报收，而两市只有*ST盛润B(200030)、深基地B(200053)2家个股逆市小幅下跌。
　　走势上看，周五市场的重新活跃，反映目前市场整体的信心依然积极，并且股指继续沿着上升通道稳步上行，也显示目前市场整体的表现仍然相当理想，在此情况下，我们预期短期市场仍然有进一步冲高潜力。(李先明)

　　热点：煤炭、钢铁、军工、券商板块表现活跃

　　在市场利空传闻不攻自破后，沪深两市出现高开高走的逼空行情两市大盘周五并未延续周四的跌势，相反出现高开高走逼空行情。市场呈现普涨格局。从行业板块来看，煤炭、钢铁等低估值板块涨幅居前，如大同煤业(601001)、兰花科创(600123)、潞安环能(601699)、神火股份(000933)、柳钢股份(601003)、本钢板材(000761)、唐钢股份(000709)；另外，军工、券商概念股表现也非常活跃，如西飞国际(600391)、成发科技(000768)、都市股份(600837)、亚泰集团(600881)、海欣股份(600851)等表现非常活跃。(辛建涛)