平安早讯2007年04月24日
信息解读
哈 空 调：07年一季度业绩与上年基本持平，全年业绩预期乐观，维持“强烈推荐”
中国人寿：发布季报，业绩高速增长，维持“强烈推荐”
金陵药业：一季度每股收益0.12元，净利润同比增长78%，维持“强烈推荐”
华 侨城A：07年一季度业绩与上年同期持平，维持“强烈推荐”
稀土高科：一季度实现每股收益0.16元，维持“强烈推荐”
S 南 航：修改股改方案，上涨空间11%-25%，维持“推荐”
中远航运：一季度每股收益0.23元，维持“推荐”
四川长虹：董事会通过以不低于6.27元的价格定向增发4亿股议案公告，维持“中性”
浙江医药：一季度辅酶Q10价格跌破成本线，导致公司业绩大幅下滑，维持“中性”
最新报告
2007年2～3季度A股投资策略——短期无忧，中期保持高度警惕
中色股份（000758）调研跟踪报告——期待集团资产注入的水落石出，维持“强烈推荐”
威孚高科(000581)2006年年报暨2007年1季度报告点评——欧Ⅲ产品前景良好，维持“强烈推荐”
五粮液（000858）调研跟踪报告——经营稳步发展，整体上市07年内无法落实, 维持“推荐”
国电电力（600795)增发注资点评——注资增厚业绩，进入加速扩张期, 维持“推荐”
信息解读
消息1： 哈空调（600202）公布07年一季度业绩，实现主营业务收入21543万元，同比增长1.7%，实现净利润2071万元，同比增长1.4%，实现每股收益0.0843元。
平安观点：公司业务的一季度是收入确认淡季，收入和利润变化情况基本符合预期，依据行业发展特征和公司不断提高的技术实力，我们看好公司全年业务的发展，维持07年每股收益为0.714元，08年每股收益为0.899元的预测。我们以07年业绩为基准，按照25倍的市盈率进行计算，对应的股价为17.85元。以08年业绩为基准，按照20倍的市盈率进行计算，对应的股价为17.98元，与07年估值基本一致，相对于目前股价有30%以上涨幅，我们维持“强烈推荐”投资评级。（何本虎）
消息2： 中国人寿（601628）发布一季报显示，在中国新会计准则下，公司一季度实现净利润88.87亿元，全面摊薄后每股收益为0.31元。每股净资产达到4.52元，比2006年12月31日同比增长10.04%，净资产收益率为7.29%。
平安观点：我们认为公司一季度业绩增长主要来自于三个因素：一是资本市场上升行情促使投资回报迅速增长，公司投资收益为167.60亿元，是06年年报披露的全年232.03亿元投资收益的72.23%；二是新会计准则的实施使得隐性盈利显性化。在新会计准则下，公允价值变动收益作为营业收入进入利润表，共39.06亿元，是公司利润大增的重要推动因素之一。如果不考虑公允价值变动收益，则公司利润总额为59.89亿元，下降39.47%；三是业务结构调整带动公司承保盈利能力增强。公司个人业务毛利率为11.35%，远高于团体业务的4.43%。个险比重由06年的81.83%上升到一季度的83.95%，有利于提高公司长期盈利能力，增加内涵价值。对中国保险行业上升周期的判断，中国逐渐步入加息周期、长期国债收益率曲线上翘的预期，以及保险资金投资渠道日益多元化等政策性利好，我们认为2007年公司业绩仍能维持较快增长速度，维持“强烈推荐”投资评级。（邵子钦 童成墩）
消息3： 金陵药业（000919）公布一季报，每股收益0.12元，主营收入同比下降0.58%，毛利率下降5.7%，主营业务利润同比下降25%，投资收益达到了6600万，同比增长600%，导致税前利润同比增长92.5%。
平安观点：从公司一季度的财务报表可以看到，公司的成本和费用均出现大幅增加，导致毛利率和主营业务利润率出现大幅下滑，但我们认为这种大幅下滑可能不具备持续性，可能是公司在有意均衡各季度的盈利，公司的投资（股票＋基金）收益在一季度已经达到了6600万（06年全年为8800万），我们认为公司在一季度的主营上有明显的调控痕迹，预计07年全年在主营业务上会有10%以上的增长，另外投资收益超过06年已经成为定局，因此我们维持既往的盈利预测，预计07年的每股收益为0.52元，目标价13元，继续给出“强烈推荐”的投资评级。 （杜冬松）
消息4： 华侨城A（000069）公布07年1季度季报，07年1季度实现营业收入1.6亿元，同比下降1.8%；实现净利0.26亿元，同比减少0.6%，折合每股收益0.02元；净资产收益率0.86%，同比下降0.12个百分点。
平安观点：从经营成果的各项财务指标来看，公司本季度与上年同期业绩基本持平。由于公司07年1季度执行新的会计准则，世界之窗和锦绣中华公司没有纳入合并范围，此项造成了收入、成本费用的减少，但对最终业绩没有影响。07年一季度来自地产的投资收益为2949万，占利润总额比例的230%，仍然是公司业绩的主要来源。（刘细辉）
消息5： 稀土高科（600111）一季度实现净利润6554.53万元，同比增长1850%，实现每股收益0.16元。
平安观点：公司一季报业绩与我们预期相符。一季度，在行业持续向好的情况下，公司努力开拓市场，进一步降低库存，同时不断提高对稀土原料市场的调控力度，实现了业绩的同比大幅度增长。我们维持对公司06年每股收益0.55元的预测，同时上调公司08年每股收益预测至0.80元。我们认为可以给予公司07年～08年30倍的PE，则公司股价目前已处于合理估值区间。但在目前A股市场整体估值水平的持续提升构造的安全边际下，基于行业面与公司面的持续向好，考虑到公司作为我国稀土行业龙头的地位，以及公司在稀土资源控制上的绝对优势和未来分三步走整合北方稀土矿的发展前景预期，我们认为仍可维持对公司“强烈推荐”的投资评级。（彭波）
消息6： S南航（600029）公布修改后的股改方案，每10股送14个认沽权证，行权比例2:1，行权价7.43元，存续期12个月。
平安观点：我们用BS模型测算，按照历史波动率测算每个权证理论价值1.22元。但是目前已上市权证的隐含波动率普遍超过100%，如果按照市场隐含波动率定价，每个权证的理论价值将接近2.68元。根据上述测算，估计南航上涨空间在11%-25%左右。评级“推荐”。
S南航（600029）公布修改后的股改方案，每10股送14个认沽权证，行权比例2:1，行权价7.43元，存续期12个月。（郑武）
消息7： 中远航运（600428）公布一季度业绩，实现每股收益0.23元，净利润同比增长31%，经营活动现金流同比增长137%。
平安观点：一季度每股收益接近于我们0.22元的预测，但是考虑到几项一季度的特殊因素，预计一季度为全年业绩低点，全年每股收益1.11元，考虑到公司管理层创造价值的良好纪录，维持评级“推荐”，参看今天的中远航运季报快评。（郑武）
消息8： 四川长虹（600839）董事会通过定向增发议案公告：公司拟以不低于6.27元的价格定向发行4亿股，发行对象包括长虹集团、战略投资者（锁定期36个月），基金等其他合规投资人（锁定期12个月）。募集项目为收购四川双虹75%的股权。
平安观点：公司定向增发募集项目为收购四川双虹显示器件有限公司（简称Sterope公司）75%的股权。Sterope公司100%持有韩国Orion PDP公司股权，由此拥有PDP自主知识产权。该项目实施对于四川长虹未来发展具有极其重要的战略意义，虽然对于PDP的市场地位仍存在争议。维持“中性”投资评级。（邵青）
消息9： 浙江医药（600216）公布2007年一季报，报告期内实现主营业务收入4.61亿元，较上年同期同比下降20.8%；实现净利润202.1万元，较上年同比下降88.36%，每股收益为0.007元。
平安观点：报告期内，公司销售收入与利润双双下降，并且利润下降幅度巨大，主要原因是：公司上年度最重要的盈利品种辅酶Q10，受日本竞争对手主动进攻影响，国际市场价格已经下降到300$/KG左右，低于公司成本线，导致该产品出口大幅萎缩；另一方面，公司重点品种苯芴醇今年出口订单目前尚未签订，无法形成销售。预计2007年EPS为0.025元，目前已经被明显高估，继续给予“中性”的投资评级。（倪文昊）
最新报告
报告1： 2007年2～3季度A股投资策略——短期无忧，中期保持高度警惕。
内容摘要：
1、本轮牛市将会延续数年
2、本轮牛市的第一波升浪已经处于末期
3、短期上升趋势不会结束，中期应保持高度警惕
4、关注估值相对较低行业，重组、注资、整体上市是持续热点。（罗晓鸣）
报告2： 中色股份（000758）调研跟踪报告——期待集团资产注入的水落石出，维持“强烈推荐”。
内容摘要：
1、公司2006年实现主营业务收入229,790.41万元，同比增长121.95%，实现主营业务利润79,589.27万元，同比增长297.29%，实现净利润332,11.34万元，同比增长49.0%，实现每股收益为0.57元，符合预期。
2、工程承包业务方面，公司始终坚持开发和执行齐头并进，并注重储备项目的层次性。公司目前已有和或有的工程承包项目储备能够在07-08年内给公司带来稳定的收益。
3、由于蒙古图木尔廷－敖包锌矿矿山盈利能力极强，公司计划对其进行进一步扩产，将原有07年产量达到5万吨的目标提高到6万吨，销量有望增加50%以上。在预期精锌和锌精矿价格有望在07～08年维持在高位的情况下，我们预计该项目在07、08年将继续给公司带来丰厚的利润。
4、公司控股51%的赤峰中色库博红烨锌业有限公司预计07年上半年投产，初始阶段主要收购当地中小矿山的锌精矿作为原料，然后将逐步建立自己的矿山，形成采选冶一体化锌生产基地。该公司的投产又将成为公司一个新的利润增长点。
5、单以我们预测的公司07、08年业绩测算，目前公司07、08年的动态PE已分别高达48.57倍和41.61倍，公司股价已处于合理估值区间。但考虑到：短期而言，我们对公司有集团兑现“注入优质矿山资源”的承诺及对管理层实施股权激励的预期；长期而言，相对目前多数国内矿产资源类企业境内寻找新资源的局限性而言，作为项目导向型资源公司，公司面向的是中南部非洲、周边国家以及中东地区和澳大利亚、加拿大等广阔的国际矿业资本市场，未来拥有资源的潜力巨大；因此暂时维持对公司“强烈推荐”的投资级别，未来将视集团注入矿山资源质量好坏相应调整投资级别。（彭波）
报告3： 五粮液（000858）调研跟踪报告——经营稳步发展，整体上市07年内无法落实
内容摘要：
1、五粮液历史上由于制度缺陷遗留的关联交易、股权激励等问题将积极寻求解决方案。但2007年只是做一些方案的完善和修订，可以明确的是今年解决不了！
2、五粮液集团多元化发展的主要方向是每年增长20%以上的机械板块，即普什集团的模具业务，五粮液集团兼并岷江机床，将把机械业务进一步做大做强。股份公司定位为只做酒业，其他子公司由集团公司控制，利益也由集团公司进行平衡。
3、股份公司的增长慢于集团，目前股份公司的利润大致占集团一半左右，关联交易应该是主要原因。
4、关于保证经销商利益，促进厂商共赢、和谐发展的问题，公司强调：商家的利润应该来自完成任务后厂家的奖励，公司给予返点，调节经销商利润，而不是主要靠市场价与出厂价的价差。经销商利润过高，会培养坐商，而不是行商。如果国有股要减持，公司会说服市委市政府与经销商建立利益共同体。
5、公司主营收入、净利润都较大幅度增长，上半年发展势头强劲，形势喜人，优酒率不断提高，为公司的进一步发展提供了保证。公司贯彻1+9+8的品牌战略，突出重点，集中人力、物力财力进行发展，逐步提高中高档酒占比。
6、在不考虑股份公司收购集团公司资产的情况下，预计五粮液07年、08年每股收益分别为0.58元和0.81元，对应市盈率分别为57倍和41倍，处于相对较高水平。五粮液的关联交易、股权激励、整体上市等问题的解决现在还没有一个明确时间表，一旦获得突破将大幅提高公司估值水平，我们维持其“推荐”的评级，提醒投资者短期可能存在较大的价格波动风险。（陈逊）
报告4： 国电电力（600795)增发注资点评——注资增厚业绩，进入加速扩张期。
内容摘要：
1. 注资大门开启：920资产的变现，国电集团持股比例得以质的提高，成为绝对控股股东，为注资提供了动力。我们一直认为，公司合理的长远规划，是其稳定成长的基础，而大股东较之上市公司巨大的规模，为其跨越式发展提供了条件。
2. 注入资产质地优良，将增厚公司业绩：保守预测，本次增发收购的三个电厂，实现全年利润后，对公司每股收益的贡献在0.7元以上，高于公司现有装机08年0.51元左右的每股收益预测，因此，本次增发收购的资产对公司业绩增厚显著。
3. 公司扩张速度加快，进入最具投资价值的阶段：本次注资后，07年～2014年的8年间，公司权益装机年均增速将高达12%以上，这一点，是A股其他几个五大集团旗舰公司无法比拟的。
4. 维持“推荐”评级：公司用自有资金收购的国电能源，是一个840万千瓦，4000万吨产煤量的大规模煤电一体项目，为公司长期发展打下坚实的基础。虽然公司近期股价已对注资有所反映，但我们仍长期看好公司发展前景，股价仍未充分反映注资带来的利好，维持“推荐”的评级。
风险提示：
利用小时下降幅度大于我们的预期。（窦泽云）
报告5： 威孚高科(000581)2006年年报暨2007年1季度报告点评——欧Ⅲ产品前景良好，维持“强烈推荐”。
内容摘要：
1、2006年实现净利润8827万元，同比下降51.5%，其中本部税前利润较05年下降逾6000万元，主要原因是管理及财务费用同比有较大上升，博世汽柴投资收益增加亏损4000万元，这2个原因是公司06年业绩大幅下滑的主要因素。
2、1季度在重卡业务景气度高涨背景下，公司销售收入同比也有16.8%的增长，但由于期间费用同比增长较大，营业利润反而有16.3%的下降。1季度合资企业情况已有所好转，博世汽柴仅有小幅亏损，加之中联电子的收益贡献，1季度共获得1500万元投资收益（06年则是亏损2200万元）。
3、06年实现了不低于3万套的共轨系统销售，07年可望落实的订单接近10万套，皆好于我们预期，考虑到出口因素，乐观估计08年可实现25万套左右销售。07年10月合资企业德方专家将有30%人员撤出，成本压力也会减轻。
4、预计07年博世汽柴可持平，08年将贡献2亿元投资收益。威孚力达市场份额仍有较大提升潜力，其余各部业绩维持稳定。维持07年和08年0.42元和0.79元每股收益预测。
5、虽然欧Ⅲ排放标准强制实施的可能性不大，但我们预计届时政府引导的力度将大于预期，而在局部发达地区，目前的强制实施已经被执行。考虑到公司在共轨系统市场的垄断地位，公司的中长期发展前景值得乐观，估值应当享有较高溢价，维持“强烈推荐”评级。（姚宏光）
平安测市
A股：盈利效应明显，后续市场表现仍值得期待
周一A股市场再度呈现普涨走势。上证指数上涨了126.68点，收于3710.88点，涨幅为3.53%。深证成指则上涨了4.16%，两市合计成交2900亿元。
个股方面，东北电气(000585)、天兴仪表(000710)等超过100家个股以涨停报收，而深振业(000006)、杭萧钢构(600477)等个股下跌超过6%。
整体判断，近期市场持续维持强势，反映市场做多的意愿依然相当强烈，并且个股普涨带来的盈利效应，也有望继续对后续市场表现构成支持。(李先明)
B股：单边向上，表现强势
周一B股市场继续单边向上，再创新高。上证B指上涨了7.27点，报收于208.57点，涨幅为3.61%，成交10.70亿元；深证B指则上涨了2.89%，报收于574.88点，成交12.32亿元。
个股方面，伊泰B股(900948)、海欣B股(900917)等个股以涨停报收，而ST华发B(200020)、*ST盛润B(200030)等13家个股逆市小幅下跌。
走势上看，周一市场继续表现活跃，指数的持续走高和个股的不断活跃，反映出目前市场表现依然理想，并且投资者信心的持续提升，也使得后续市场仍然有进一步走高的潜力。(李先明)
热点：煤炭、钢铁、电力等低估值板块以及整体上市预期概念股表现活跃
昨日市场再演逼空行情，市场呈现普涨格局，个股非常活跃。从行业板块表现来看，以煤炭、钢铁、电力等低估值板块表现突出，如金牛能源(000937)、开滦股份(600997)、、酒钢宏兴(600307)、南钢股份(600282)、包钢股份(600010)、华能国际(600011)、金山股份(600396)、国投电力(600396)等；从概念股表现来看，具有整体上市预期的概念股也表现突出，如上海能源(600508)、一汽轿车(000800)、东方集团(600811)、华电国际(600027)等。