平安早讯2007年04月27日

　　信息解读

　　中国平安：一季度业绩高速增长，维持“强烈推荐“
　　中国联通：一季度节支增效持续促进业绩增长，维持“强烈推荐”
　　白云机场：一季度成本控制初见成效，维持“强烈推荐”
　　S  双 汇：公布《要约收购报告书》全文，预计在6月中下旬复牌，维持“强烈推荐”
　　达安基因：一季度主营收入同比增长2.1%，净利润同比增长5.1%，维持“强烈推荐”
　　中色股份：一季报每股收益0.06元，中报预增50%～100%，符合预期，维持“强烈推荐”
　　双良股份：机械业务淡季，双苯项目寒冬，一季度业绩大幅下滑，维持“强烈推荐”
　　海正药业：一季度重新步入快速增长轨道的趋势已经显现，提高投资评级至“强烈推荐”
　　招商银行：一季度净利润同比增长72%，维持“强烈推荐”
　　兴业银行：一季度实现每股收益0.30元，维持“强烈推荐”
　　雅 戈 尔：一季度业绩持续增长，维持“推荐”
　　一汽夏利：公布06年年报和07年1季度报告，07年业绩将低于预期，下调评级至“推荐”
　　中海发展：一季度每股收益0.315元，高于预期，维持“推荐”
　　南京医药：一季度每股收益0.03元，净利润同比增长48%，维持“推荐”
　　片 仔 癀：一季度收入同比增长23.5%，净利润同比增长38.5%，维持“推荐”
　　上海医药：一季度销售毛利率继续稳步上升，维持“推荐”
　　青岛海尔：06年公司业绩基本符合预期，半年报业绩会超出预期，维持“推荐”
　　大唐发电：一季度每股收益0.15元，略超预期，维持 “推荐”
　　宇通客车：一季度业绩符合预期，维持“推荐”
　　黄山旅游：一季度扭亏为盈，估值过高降低投资吸引力，下调A股短期评级至“中性”

　　最新报告

　　宏观调控背景下的产业经济——2007年一季度产业经济分析
　　加息？取消利息税？——对当前市场有关政策变化传闻的点评
　　交通运输行业2007年2季度投资策略报告——在低风险中寻找高增长机会
　　星新材料(600299)季报点评——2季度将成为公司大发展的转折点，维持“强烈推荐”
　　天富热电(600509)季报点评——公司迎来美好时光，维持“强烈推荐”
　　平高电气(600312)2007年一季报点评——费用控制决定成长空间，维持“强烈推荐”

　　信息解读

　　消息1： 中国平安(601318 )发布07年一季报显示，在中国新会计准则下，公司一季度实现净利润39.58亿元，摊薄后每股收益为0.59 元。总资产达到5283.02亿元，比上年度末增加14%。每股净资产达到11.97元，净资产收益率为4.4% 。
　　平安观点：公司一季度保险业务收入264.99 亿元，其中寿险为211.7 亿元，与上年一季度同比增长23.4% ，高于上年同期17.2% 的增长率，有望进一步提升公司市场占有率；公司实现投资收益133.46 亿元，是2006 年全年投资收益185.13 亿元的72.1% 。公司银行业务利息净收入4.38 亿元，手续费及佣金净收入5.69 亿元，都实现了迅速增长，综合金融特征逐渐突显。在新会计准则下，公允价值变动收益作为营业收入进入利润表，共13.66 亿元，占利润总额的 31.1%，是公司利润大增的重要推动因素之一。基于以上的分析，我们认为公司一季度业绩的增长主要来自于以下三个因素：一是资本市场上升行情促使投资回报继续迅速提升；二是新会计准则的实施使得隐性盈利显性化；三是综合金融框架下，银行等业务部门迅速成长。虽然短期会计利润并不能代表公司价值，但是基于我们对中国保险行业上升周期的判断，中国逐渐步入加息周期、长期国债收益率曲线上翘的预期，以及保险资金投资渠道日益多元化等政策性利好，我们认为 2007 年公司业绩仍能维持较快增长速度，维持"强烈推荐"投资评级，建议采用买入持有策略。(邵子钦 童成墩)

　　消息2： 中国联通(600050)披露07年一季报，07Q1公司实现每股收益0.055元，延续了06年以来单季业绩持续增长的势头，并创出公司上市以来单季最高每股收益记录。
　　平安观点：公司07Q1实现主营收入242亿元，同比小幅增长4%。费用的下降继续成为推动业绩增长的主因。与去年同期相比，销售费用从47.8亿元大幅下降到42.3亿元，财务费用则从3.4亿元下降到0.4亿元，两项总计实现8.5亿元的节支。净利润从8.23亿元上升到11.72亿元，同比上升42.4%。我们估计费用的下降在07年度都将得以保持。此外，从一些相关数据估计，公司C网和G网经营分开之后，用户增速得以提升，最新一期的3月份用户数据显示，C网和G网分别获得1.27%和1.12%的月度用户增速，远高于2006年平均的0.95%和0.9%。我们继续看好公司未来的业绩增长，简单估计公司07年每股收益有望达到0.23元，以30倍市盈率估计，公司合理价值在6.9元左右，我们维持“强烈推荐”评级。敬请关注我们即将于5?1之后推出的关于运营商的深度报告。(刘军)

　　消息3： 白云机场(600004)今日公布季报，07年一季度实现收入6.2亿，净利润9500万，同比分别增长5%和32%， 每股收益0.10元。
　　平安观点：公司1季度起降架次增长达到13%，旅客吞吐量增长达到15%，是珠三角机场业务增长表现最好的机场。成本方面，公司1季度毛利率水平48.6%,比上年提升1个百分点，管理+营业费率16%，比上年降低2个百分点，成本控制初见成效。我们维持对公司07、08年0.37、0.61元的盈利预测以及“强烈推荐”的投资评级。(田亚琳)

　　消息4： S双汇(000895) 公布《要约收购报告书》全文，要约收购价格由要约收购报告书摘要时的18元上调到此次的前收盘价31.17元，要约收购有效期限为经中国证监会审核无异议的要约收购报告书全文公告之日起37个自然日(不含公告当日)。除此要约收购外，罗特克斯与双汇集团无在未来12个月内增持双汇发展的计划。
　　平安观点：公司经营状况良好，肉制品行业的整合空间巨大，外资入主后将解决管理层激励和关联交易等问题，公司的长期发展前景看好。《要约收购报告书》全文公告后，双汇集团需要37个自然日来履行要约收购义务，预计将在6月中下旬复牌。维持对公司07、08年1.09元、1.31元的业绩预测和“强烈推荐”的投资评级。(陈逊)

　　消息5： 达安基因(002030)公布一季报，主营收入同比增长2.1%，净利润同比增长5.1%，每股收益0.04元。
　　平安观点：公司一季度经营状况平稳，增幅较小，主要由于公司的新增业务：中山生物、上海临检中心、新产品等均没有上马等诸多因素导致公司增长缓慢，但我们认为公司未来特别是08年会出现快速的增长，我们维持既往的盈利预测，预计07、08年的每股收益分别为：0.287元和0.416元，我们看好公司未来良好的成长性，对于该类生物技术公司理应享受较高的估值，我们因此继续维持“强烈推荐”的投资评级。(杜冬松)

　　消息6： 中色股份(000758)公告一季报，实现主营业务收入6.15亿元，主营业务利润2.16亿元，净利润0.36亿元，同比分别增长149%、145%和103%，实现每股收益0.06元，中报预增50%～100%。
　　平安观点：由于2007年上半年公司所执行的哈萨克电解铝项目处于结算高峰期，同时锌精矿平均价格高于上年同期；加上公司一季度转让了所持子公司——深圳南油酒店的全部股权，实现了股权转让收益2107万元，而上年同期并无同类业务发生；三因素促使公司一季度业绩同比明显增长。公司同时公告中报预增50%～100%，我们预计公司中期有望实现每股收益0.28元。预计公司07、08年每股收益分别为0.56元和0.65元，考虑到对公司有集团兑现“注入优质矿山资源”的承诺及对管理层实施股权激励的预期，我们暂时维持对公司“强烈推荐”的投资级别，未来将视集团注入矿山资源质量好坏相应调整投资级别。(彭波)

　　消息7： 双良股份(600481)公布季报：2007年第一季度实现销售收入466百万，净利润828万元，分别比去年增长308%和20%，实现每股收益0.017元。
　　平安观点：双良股份第一季度业绩大幅低于预期，其原因主要是因为机械业务在第一季度春节前后2个月几乎没有销售，而固定成本及费用支出并不比其他季度少，销售收入降低19%，净利润降低85%，双苯项目由于纯苯价格高企和苯乙烯价格低迷在第一季度盈利空间遭到严重挤压，毛利率只有4%，净利率只有2%，大大低于去年第三季度。苯乙烯价格4月份已经开始回升，机械业务节能营销也正在紧张进行中。维持“强烈推荐“评级。(王合绪)

　　消息8： 海正药业(600267)公布2007年一季报，报告期内，公司实现主营业务收入6.62亿元，较上年同比上升9.35%；实现净利润3158.9万元，较上年同比上升13.11%，每股收益为0.069元。
　　平安观点：公司一季度业绩与我们的预期基本一致。报告期内公司业绩实现了恢复性增长，主要原因是公司主营产品心血管用药及抗肿瘤用药出口价格回暖企稳，预计下半年随着避工艺技术专利产品出口规范市场的实现，公司将逐步重回快速增长的轨道。总体来看公司历史上最坏的时期基本已经走完，目前公司估值水平尚处于较低水平区间，对于一个即将重新步入快速增长轨道的企业来说更是如此，预计07年EPS为0.25元，提高投资评级致“强烈推荐”(倪文昊)

　　消息9： 招商银行(600036)公布一季报。当期实现净利润24.62亿元，同比增长71.93%。每股收益0.17元，每股净资产3.9元。期末存贷款规模分别为6002亿元和7905亿元。
　　平安观点：公司一季度净利润增幅较高的主要因素包括两个：一是公司贷款业务的规模增长和利率提高，公司净利息收入同比增长54.2%；二是中间业务的高速增长，手续费及佣金收入同比增长了100%。我们预测公司2007年度实现净利润99.50亿元，每股收益0.68元，每股净资产4.43元(未考虑分红因素)。以昨天收盘价20.04元计算的2007年动态市盈率为29.61倍，动态市净率为4.53倍。2008年考虑到两税合并和公司的中间业务发展前景，维持“强烈推荐”的投资评级。(邵子钦  李景)

　　消息10： 兴业银行(601166)公布一季报。当期实现净利润14.08亿元。每股收益0.30元，每股净资产6.62元。期末存贷款规模分别为4082亿元和3542亿元。
　　平安观点：公司未披露2006年一季度可比数据。从资产负债表中，我们注意到公司在1季度债券投资增长迅速，交易性金融资产和可供出售金融资产总额达到了1411.25亿元，占总资产的19.8%，较年初增长了77.5%。我们预测公司2007年度实现净利润53.05亿元，较2006年增长40%以上，每股收益1.06元，每股净资产7.38元(未考虑分红因素)。以昨天收盘价12.6元计算的2007年动态市盈率为30.53倍，动态市净率为4.39倍。2008年考虑到两税合并和公司的中间业务发展前景，维持“强烈推荐”的投资评级。(邵子钦  李景)

　　消息11： 雅戈尔(600177)根据新的会计准则披露了07年一季报以及半年报预增公告，2007年首季实现营业收入14.28亿元，同比减少6.81%；实现净利9.06亿元，同比增长了281.84%，折合每股收益0.5088元；净资产收益率11.29%，同比增加了5.98个百分点。同时，公司发布了2007年上半年业绩预增公告，称因第一季度减持中信证券股权，预计净利润同比增长150%以上。
　　平安观点：即使2007年公司营业收入同比下滑了6.81%，但是我们看到公司净利润增幅远远超过收入增幅，主要得益于投资收益的急剧增长。一季度投资收益达到11.3377亿元，同比增长了29426.84%，这是期间公司出售了3000多万股中信证券股权带来的巨额收益。根据公司预增的公告，简单推算公司2007年上半年净利润将达到9.58亿元以上，折合每股收益0.538元。公司已经成功的确立了服装和房地产的主业经营模式，公司未来业绩的增长有较大的保障。服装业务在近年渠道整合后效果逐渐体现下业绩将稳步增长，盈利逐步提高并超过房地产毛利率；房地产方面因近年土地储备充足和加大开发力度等将在很大程度上有效提升公司的综合实力。公司股东大会通过发行18 亿元可转债议案，继续强化土地储备和项目开发；近年来公司也向广大投资者显示了公司在投资方面的独到的眼光和超强的实力，其中中信证券就是一个非常直观的例子，另外公司持有广博股份2838.8万股(占14.95%)，股东大会也通过了公司增持宜科科技1910万股的议案，增持后将持有宜科科技29.84%股权，成为控股股东，宁波商业银行也即将登陆A股市场。持有一系列已上市或即将上市的公司股权保证了未来公司主业以外的贡献。而且公司的品牌(无论是纺织服装还是房地产业务)塑造也是非常成功，无形资产价值提升空间较大，将为公司带来更高的潜在收益。我们预计公司2007-2008年摊薄前每股收益可达0.95元和1.01元。公司未来发展和成长值得期待，给予“推荐”评级。(区志航)

　　消息12： 一汽夏利(000927)06年实现销售收入81亿元，同比增长14.3%，实现净利润3.3亿元，同比增加26.67%，每股收益0.21元。07年一季度实现净利润4800万元，同比下降46.2%，每股收益0.03元。
　　平安观点：06年本部产生1.3亿元亏损，导致业绩大幅低于预期，一汽丰田盈利近15亿元，较我们预测超出。本部出现较大亏损的原因主要是产品降价和研发费用支出大幅增长。07年1季度本部继续产生了超过5000万元亏损。预计07年本部仍将产生1.5亿元左右亏损。07年一汽丰田产品销量仍将有较快增长，但由于3厂开办费很可能超出我们预期，07年一汽丰田盈利将低于我们之前预计的22亿元，最终估计在19亿元左右，预计07年实现净利润4.2亿元(本部亏损1.5亿元)，每股收益0.26元，08年实现净利润10.9亿元(本部盈亏持平)，每股收益0.68元。给予08年业绩20倍PE，6个月目标价13.6元，较目前股价有15%左右上涨空间，根据平安证券评级标准，下调评级至“推荐”。我们仍然看好一汽丰田长期增长前景，并且也不排除未来一汽集团的整体上市可能给公司带来的投资机会。(姚宏光)

　　消息13： 中海发展(600026)07年一季度每股收益0.315元，同比增长44%。
　　平安观点：中海发展的业绩比我们预测高了接近10%。运输周转量增长24.5%的情况下，主营业务成本同比只增加了7.3%，成本控制令人叹服。此外，一季度处置固定资产营业外收入约5500万元。维持评级“推荐”，行业风险较高，参看我们4月2日的报告《中海发展香港业绩推介会感想》。(郑武)

　　消息14： 南京医药(600713)公布07年一季报，每股收益0.03元，主营收入同比增长27%，净利润同比增长48%。
　　平安观点：公司经营状况持续向好，主要得益于公司市场规模的扩大和成本费用控制能力的增强，销售净利率出现 较大幅度的增长，我们认为公司随着在营销管理的创新、药房托管的深入、进一步整合流通渠道等措施的实施，公司进入良好的发展时期。预计公司07年、08年的每股收益分别为：0.225元和0.335元，我们看好公司的发展前景，继续维持“推荐”投资评级。(杜冬松)

　　消息15： 片仔癀(600436)公布07年一季报，收入同比增长23.5%，净利润同比增长38.5%,每股收益0.20元。
　　平安观点：公司一季度出现了较大幅度的增长，增速超过了既往，主要为主打产品片仔癀的销售出现较大幅度的增加，可能是提价前经销商大量购货所致，但我们认为新的管理层对营销非常重视，相信主打产品片仔癀将会出现稳定的增长，公司的盈利能力逐步增强，预计07年每股收益将会达到0.75元，我们看好公司的品牌和新领导层的工作能力，继续维持“推荐”投资评级。(杜冬松)

　　消息16： 上海医药(600849)公布07年一季报，报告期内，公司实现主营业务收入31.25亿元，较上年同比上升1.99%；实现净利润3272.9万元，较上年同比上升9.1%，每股收益为0.07元。
　　平安观点：公司一季度业绩略低于我们的预期。报告期内公司销售毛利率继续保持稳步上升的趋势，提高了1.68个百分点，达到了8.2%这一行业内较高水平。但值得关注的是，公司其间费用率有所升高，其中销售费用率提高的原因是，供应商折扣由去年同期的费用化处理改为了成本化折让。预计2007年EPS为0.26元，目前估值水平较高，但公司未来合资项目及资产注入仍值得期待，继续给予“推荐”投资评级。 (倪文昊)

　　消息17： 青岛海尔(600690)公布06年报，06年公司主营业务收入196.23亿元，同比增长18.86%；净利润3.14亿元，同比31.28%。每股收益0.262，净资产收益率5.43%。07年一季度销售收入61.98亿元，同比增长46.08%；净利润1.33亿元，同比6.27%。每股收益0.102，净资产收益率2.29%。
　　平安观点：06年公司业绩基本符合预期，07年一季度因营业费用增147.13%，从而使得净利润未能与收入同步增长，主要原因是新组建全国43家销售公司发生的费用摊销。由于增发收购的四公司近期才获批，商用空调高速增长将反映到中期业绩中，加上新会计准则无需摊销收购空调业务的股权投资差额，停交“海尔”商标使用费等，半年报业绩会超出预期。预计07/08年公司业绩0.60元和0.73元，维持“推荐”的投资评级(邵青)。

　　消息18： 大唐发电(601991)公布一季报，公司实现主营业务收入75.69亿元，净利润8.68亿元，每股收益0.15元。
　　平安观点： 由于公司06年下半年在A股上市，公司未提供06年一季度业绩作同期比较，从电量的增幅情况看，预计业绩增幅在30%左右，略超预期。从毛利率的情况看，公司一季度成本控制较好，基本维持了毛利率的稳定，我们认为在煤炭成本上升的情况下，公司津京唐主战场较高的利用小时是维持毛利率稳定的主要有利因素。 预计07、08年公司每股收益0.61、0.68元，考虑到公司较为良好的成长性，以及行业在07年见底的因素，维持“推荐”的评级。(窦泽云)

　　消息19： 宇通客车(600066)发布1季度报告，实现营业收入12.2亿元，同比增长29.8%，实现净利润4400万元，同比增长29%，每股收益0.11元。
　　平安观点：业绩符合预期。1季度国内销售同比增长70%，市场份额提高，由于出口订单的周期性因素，出口比上年同期有较大下降。07年国内客车销售情况增长趋势良好，另外公司目前已接获古巴、沙特和俄罗斯共计3400辆左右的订单，全部在年内执行完毕，仅这几个订单量就超出06年近90%，乐观估计全年出口量可达到5000辆，同比增长180%。随着产能扩充，预计全年销量可达到2万辆以上，同比增长近20%，净利润3亿元，同比增长36%，每股收益0.75元。维持“推荐”评级。
　　姚宏光

　　消息20： 黄山旅游(600054)今天公布了2007年一季度报告，公司当期实现主营业务收入9702万元，同比增长35.6%。公司一季度与上年同期相比也成功扭亏为盈，实现净利润37.9万元，每股收益0.1分钱。
　　平安观点：黄山旅游2007年一季度主营收入同比大幅增长了35.6%，我们分析，这可能主要是受公司2006年收购集团旗下4家酒店在当期开始并表的影响。收入增长也推动黄山旅游在传统旅游淡季一季度扭亏为盈。我们认为，在前几年业绩连续快速增长的基础之上，受黄山周边地区交通环境改善，公司酒店业务发展，以及公司投资的华安证券受益于火爆的证券市场等因素的影响，黄山旅游2007年业绩仍将保持快速增长，甚至可能超出我们的预期，目前我们仍然维持其2007年每股收益0.36元的预测值。从短期来看，由于黄山旅游A股价格已经远远超过我们此前2007年底16.2元的目标价，我们将其短期评级下调至“中性”。考虑到黄山旅游所具备的资源优势，以及在所有自然景点类上市公司中，黄山旅游是2008年开始实施的新企业所得税法的最大受益者，因此，我们维持对其A股中长期“推荐”的投资评级。对于绝对股价低的黄山B股，我们仍然维持对其“强烈推荐”的投资评级。(文献)

　　最新报告

　　报告1： 宏观调控背景下的产业经济——2007年1季度产业经济分析。
　　内容摘要：
　　我们对统计局公布的39个二位码行业按产品最终用途，进行了大致分类，分为生产生产资料部门和生产消费资料部门两大类。在此基础上，以国民经济“三驾马车”投资、出口和消费的增长前景和宏观调控政策取向作为行业发展依据，我们对06、07年制造业行业的运行状况进行了初略分析和预测。
　　(1)出口相关行业面临行业整合，短期振荡可能较大。纺织、家电、通讯及电子产品是我国主要出口品，交运产品出口占比则逐渐加大。在人民币升值背景下，07年纺织服装面临行业的洗牌；对电子行业也会产生冲击，但由于中国电子行业完善的产业链现状决定了其作为世界加工厂的格局仍会延续。
　　(2)投资相关行业――螺旋式上升的投资需求推动相关产业发展。钢铁作为固定资产投资需求的代表性行业，反映着全社会的固定资产投资兴衰。目前钢铁行业正在进行有效的结构调整。钢铁行业未来很大可能将有一个利润增长的释放期。因此钢铁行业包括下游特殊钢制品生产企业，其产品适应新一轮用钢需求的，将有很好的发展机遇，但落后产能则面临淘汰。
　　(3)消费相关行业――粮食价格上涨带来成本压力。在消费相关行业中，因食品加工业的地位举足轻重，我们的分析也集中在这个行业上。我们认为，今年粮油价格维持上升态势的可能性较大，作为农产品下游产业的食品加工业必然会受到影响，但具体到单个企业，则其成本转嫁能力成为关键，因而也决定了其未来的收益状况。(李虹蓉)

　　报告2： 加息？取消利息税？——对当前市场有关政策变化传闻的点评
　　内容摘要：
　　在2007年一季度经济数据出台前后，市场对政府加大宏观调控力度的预期大大提升，出现了各种猜测，连续加息、取消利息税、再次提升存款准备金率等等，不一而足。对于市场上的各种传言，我们以为，平常的心态和冷静的分析与思考，是从容应对市场变化的基本要义。下面是我们对当前经济形势和宏观货币政策取向的认识和判断。
　　(1)利率调升是必要的。我们认为，中国的利率调整早在2003年下半年经济增长进入上升周期确立以后，利率的调整就有必要适时进行。经过矛盾的不断累积，当前利率调整的必要性和紧迫性更甚。
　　(2)在政府不太可能完全放弃中美利差管理的情况下，缩小利差幅度应是比较现实的选择。以央行一贯执行稳健的货币政策思路推断，利差收窄的过程应是渐进的，因此未来一段时间能释放的加息空间估计约在1%左右。
　　(3)既然加息是有必要的，加息的空间有可能因中美利差的维持范围的缩小而有所扩大，那么央行是否会用足这个空间，实行连续加息，或大幅度加息。我们认为，年内再有2~3次加息的可能性是存在的，但应不会频繁连续加息或一次性大幅加息。
　　(4)存款准备金率在年内可能还会有1~2次的调升空间。
　　(5)关于取消利息税，我们认为，对利息税进行改革并降低其平均税率的可能性是存在的，但取消利息税的可能性几乎不存在。
　　(6)上述各种政策的调整基本都在市场的预期之内。在企业、个人的收入增长预期良好的情况下，小幅度加息取向和有限的加息空间，以及数量型货币工具应用空间的缩小等，都决定了其对市场的总体影响会比较有限。而加强短期资金流入监管、加速以节能降耗为引导的结构调整和强化岗位问责制对地方政府行为进行约束的行政性调控将起到更大的作用。(孙方红)

　　报告3： 交通运输行业2007年2季度投资策略报告——在低风险中寻找高增长机会。
　　内容摘要：
　　1、我们2007年交运策略报告首页推荐的6家公司至今平均涨幅84%。几乎可以确定地说，本报告推荐的5家公司的预期上涨空间将远低于此——牛市令我们的工作日益艰难。
　　2、对比4个月之前，交运行业的整体估值水平提升超过50%，继续用便宜来形容这个行业有些牵强，这种情况下，成长性或者会上升为更加重要的评价指标。因此可以理解接下来交运的看点仍然会更多地集中在水运、航空、或者注入资产、整体上市等事件机会上。因为对于水运和航空类公司，增长故事似乎仍在持续，而整体上市的故事则可能为机场、港口、公路等设施类公司带来高成长机会。
　　3、2006年海运股的价值回归，正在演化为趋势交易。海运市场继续走高，中国远洋回归带来的比价效应，都可能推动海运股继续上涨，但从历史经验看，上涨往往是很好的减仓机会。对于长期投资者，我们仍然推荐专注于细分市场的中远航运。航空股方面，我们坚持2007年策略报告的建议——首选S南航。既然投机，就选择杠杆最高并且题材最丰富的品种。S南航并非备受赞扬，但认沽权证足以让投机者“安全的狂欢”。何况南航认沽权证的倒逼功能，也许最终不仅影响价格，还影响基本面。
　　4、对基于注入资产等事件预期的投资，我们一向认为应当是安全边际与盈利空间的叠加。整体上市预期导致港口类公司的估值水平一再攀升，大部分公司的安全边际几乎丧失，能够期待的只是方案可能带来的惊喜，这其中充满不确定性。以我们在年度策略中强烈推荐的盐田港为例，目前股价上升已超过80%，对应现有业务的07年PE水平接近30倍，显然已经包含了较多收购预期，而收购时间和方案的不确定性使得继续买入的吸引力大大降低。但即便这样，盐田港还是诸多包含整体上市预期的港口公司中，估值最为便宜的一家。
　　5、反复比较之下，我们发现2个机场类公司——白云和厦门机场未来2年的业绩成长有望超越50%，而在注入资产的故事中，大秦铁路仍然可以算“动人的故事与安全的估值”的叠加，值得重点关注。我们对这3家公司继续给予“强烈推荐”的评级。另外从长期来看，我们同时看好中远航运在细分市场的优秀经营能力和广深铁路由于提价和潜在收购带来的长期增长潜力，建议投资者伺机买入。(田亚琳)

　　报告4： 星新材料(600299)季报点评——2季度将成为公司大发展的转折点，维持“强烈推荐”评级。
　　内容摘要：
　　1.2007年1季度，公司实现主营业务收入11.42亿元，同比增长53.54%；实现净利润0.41亿元，同比增加16.10%；每股收益0.11元，低于市场预期。
　　2.由于新的10万吨/年有机硅单体项目试车不顺，而有机硅业务是目前公司的主要利润贡献来源；同时07年一季度双酚A受国外进口产品倾销的影响，产品价格仍然维持在较低水平，双酚A生产线开工率较低；以上诸多因素导致公司07年1季度的盈利水平低于预期。
　　3.目前10万吨有机硅新装置处于试生产状态，而且公司也对有机硅的销售和管理进行了新的整合，我们预计2季度公司的有机硅业务将步入正轨，从而为公司贡献较大的利润。
　　4.双酚A反倾销初裁后，双酚A价格已稳步回升，我们预计公司的双酚A业务将在07年2季度开始步出低谷，焕发新春。
　　5.随着本次定向增发的进行，公司迈开了整体上市第一步，我们预计罗地亚有机硅业务，阿迪苏等优质资产将在未来注入，公司将成为国内最大的综合类新材料上市公司，长期增长可期。
　　6.我们预计公司07、08年每股收益分别为1.10和1.56元(07、08年业绩为定向增发摊薄后；如果增发的股数减少，对业绩的摊薄将减少，每股收益将增厚)。考虑到公司是国内最大的综合型新材料上市公司，随着07年公司10万吨有机硅、1万吨PPO等高毛利率项目的投产、双酚A业务的复苏，以及公司面临着整体上市的机遇，我们维持公司“强烈推荐”评级。(付云峰、程磊)

　　报告5： 天富热电(600509)季报点评——公司迎来美好时光，维持“强烈推荐”评级。
　　内容摘要：
　　1.公司2007年1季报实现主营业务收入2.62亿元，同比增长12.55%；实现净利润0.13亿元，同比增加225.89%，每股收益0.05元，与我们的预期基本一致。
　　2.由于公司电热销售价格上调，我们预计07年公司电热业务的利润将比06年有较大幅度的增加，此势头已在1季度得到体现。同时公司也获得了约5千万欧元的低息贷款，这将有利于降低公司的费用，从而促进公司未来的经营发展。
　　3.公司已开始在炭小球保健及食品上进行积极的市场化探索，这将有利于公司开拓新的利润增长点，也有利于降低公司面临的市场风险，我们预计一旦成熟后，公司控股的合达炭素将同中国医药对外贸易公司组建合资公司，销售炭小球保健品及食品，从而获取更大的利润空间。
　　4.公司碳化硅晶片的样品已经生产出来并进行了小批量销售，我们预计碳化硅晶片将于07年中期开始进行批量生产，而碳化硅晶片作为LED和第三代半导体产业链的最上游，是产业链中技术壁垒最高的，是产业链的核心和基础，公司将通过SiC晶片来占据未来产业链的制高点，从而得到迅速发展，获得极高的收益。
　　5.我们预计公司07、08和09年每股收益分别为0.42、0.86和1.41元。考虑到碳化硅晶体的巨大技术壁垒和巨大的市场前景，而公司是国内目前碳化硅晶体生产的唯一企业，具有很强的成本优势；以及公司炭小球项目开始市场化运作，我们维持公司“强烈推荐”评级。(付云峰、程磊)

　　报告6： 平高电气(600312)2007年一季报点评——费用控制决定成长空间，维持“强烈推荐”评级。
　　内容摘要：
　　1、公司2007年一季度实现主营业务收入30688万元，同比增长43.2%，实现净利润2791万元，同比增长85.2%，实现每股收益为0.076元，均超出市场预期。
　　2、比较财务数据看，07年一季度的期间费用率是近几年的新高。虽然与06年相比的比较口径出现了变化(平高东芝07年不再纳入合并)，但20.6%的期间费用率也是属于较高水平，比2006年一季度的20.3%的期间费用率仍有上升，特别是在收入不断增长的情况下，费用率居高不下将成为业绩快速增长的最大不确定因素。
　　3、平高东芝从07年一季度的利润贡献为3113万元，同比增长达到130%。如果扣除东芝的贡献，本部07年一季度的利润将为-400万元，与市场的预期还有很大差距。公司持股比例50%的平高东芝目前处于满负荷运行，扩建工程将于07年9月完工，使得平高东芝的核心作用得以延续到2009年。
　　4、依据预测，公司07年EPS为0.616元，08年EPS为0.898元，对应的 PE分别为32.4倍和22.2倍。我们认为，依据公司的成长性，07年PE可以给35~40倍，对应的股价为21.84~24.96元，距离目前股价有10%~30%的上涨空间，我们维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示:
　　股权之争对公司的影响存在很大不确定性。(何本虎)

　　平安测市

　　A股：个股活跃，仍有走高潜力

　　周四A股市场振荡走高。上证指数上涨了 39.10 点，收于3783.06点，涨幅为 1.04 %。深证成指则上涨了1.68%。两市合计成交 2239.6 亿元。
　　个股方面，周四上市的N连云港(601008)和股改复牌的ST大盈(600844)表现出色，同时，珠江实业(600684)、新都酒店(000033)等超过30家个股以涨停报收，而华源发展(600757)、杭萧钢构(600477)等个股下跌超过7%。
　　走势上看，周四A股市场再度创出历史新高，并且个股持续活跃，反映目前市场整体的做多动能和投资者的参与意愿依然积极，由此业使得后续市场仍然有进一步走高潜力。(李先明)

　　B股：表现强势，有望继续冲高

　　周四B股市场继续表现强势。上证B指上涨了5.13点，报收于213.62点，涨幅为2.46%，成交10.68亿元；深证B指则上涨了1.69%，报收于586.07点，成交11.81亿元。
　　个股方面，建摩B(200054)、山航B(200152)等个股以涨停报收，而*ST灿坤B(200512)、ST大盈B(900921)等个股下跌超过4%。
　　整体判断，周四B股指数再度创出阶段新高，显示短期市场的强势特征依然明显，并且个股持续活跃，也有望继续对短期市场表现构成支持。(李先明)

　　热点：煤炭、保险、券商等板块表现活跃

　　昨日中国石化、中国平安、中国人寿等指标股发力，带动大盘继续向上。从行业板块来看，煤炭、保险、券商等板块表现活跃，如大同煤业(601001)、开滦股份(600997)、金牛能源(000937)、上海能源(600508)、中国平安(601318)、中国人寿(601628)、中信证券(600030)、宏源证券(000562)、辽宁成大(600739)、吉林敖东(000623)、海欣股份(600851)、华茂股份(000850)等。(辛建涛)