平安早讯2007年05月8日
信息解读
福建高速：公布计重收费标准，维持“推荐”
邯郸钢铁：出售华鑫证券股权,对每股收益影响偏小,维持"推荐"
最新报告
07年央行第四次上调存款准备金率快评——触动流动性存量，短期加息仍有可能
调控持续 影响有限——存款准备金率再次上调快评
长安汽车(000625)一季报点评——业绩略低于预期，未来逐季向好，维持“强烈推荐”
贵州茅台(600519)一季报点评——提价效应将在二季度后显现，维持“强烈推荐”
广船国际(600685)季报点评——惊喜不断，潜力无限。维持“强烈推荐”
中国联通(600050)一季报点评——节支增效持续促进业绩增长，维持“强烈推荐”
广汇股份(600256)年/季报点评——LNG和煤化工双轮驱动，维持“强烈推荐”
双良股份(600481)季报点评——机械双苯双双遭遇淡季，业绩大幅下滑,维持“强烈推荐”
农产品(000061)点评：从“减法”到“加法”的新尝试——评青联股权转让，维持“强烈推荐”
华泰股份一季报点评——估值仍有进一步提升的空间，维持“推荐”
首旅股份(600258)一季报点评——股价包含集团资产注入预期，维持“推荐”
中青旅(600138)一季报点评——一季度盈利大幅增长，维持“推荐”
鲁泰A(000726)调研简报——产能扩张后转型科技创新提升业绩，维持“推荐”
丽江旅游(002033)一季报点评——一季度盈利增幅超预期，不改全年业绩判断，维持“推荐”
晨鸣纸业(000488)一季报点评——新项目效益逐渐显现,维持“推荐”
北方股份(600262)年报点评——阿特拉斯继续亏损，公司业绩跌入低谷,降低评级至“推荐”
半潜船竞争对手合并对中远航运影响初探——竞争将加剧，运价有支撑，维持“推荐”
青岛海尔(600690)调研跟踪报告——品牌国际化阶段的成长预期，维持“推荐”
山鹰纸业一季报点评——行业发展前景良好和产能扩张推动公司业绩增长，维持“推荐”
黄山旅游(600054/900942)一季报点评——一季度扭亏为盈，估值过高，下调A股短期评级至“中性”
中金黄金(600489)一季报点评——股价已基本反映了对“集团矿山资产注入”利好的预期，下调评级至“中性”
信息解读
消息1： 福建高速(6000033)公布计重收费标准。
平安观点：从既有经验来看，计重收费对高速公路的单车收入提升构成正面影响。收费标准方面，福建高速的执行的基本费率为0.09元/吨公里，与宁沪一致，是目前上市公路中最高的，10吨以上的标准为0.09线性递减至0.045元，比皖通的0.05低10%，高于其他上市公路，因此预料该标准对单车收入的提升将非常明显，参照宁沪和皖通的情况，影响可能高达40%。目前收费标准提升对车辆分流的影响目前尚不能准确估计，但从过往经验来看，执行后前两个月的收费水平将稳定相当长一段时间，未来两个月的收入水平将成为重要参考。未来1年内，公司尚有收购新路产、所得税降低等利好，我们维持对公司“推荐”的评级。(田亚琳)
消息2： 邯郸钢铁(600001)出售华鑫证券股权。
平安观点：邯郸钢铁向飞乐音响出售所持华鑫证券20%的股权，邯郸钢铁出售上述股份后，将获得8347.91万元投资收益，影响当期每股收益大约0.03元，我们预计邯郸钢铁2007年每股收益约0.43左右,出售对每股收益的影响偏小，因此,我们预计该消息对股价的刺激作用有限。由于邯郸钢铁后续仍有新区项目以及本身所具备的收购题材,维持"推荐"评级.(周宠)
最新报告
报告1： 07年央行第四次上调存款准备金率快评——触动流动性存量，短期加息仍有可能
内容摘要：
中国人民银行决定从2007年5月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至11%。央行表示，此举旨在加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长。
本次调整后将直接冻结资金约1770亿元。这是今年来第四次上调存款准备金率，仍然是央行继续加强银行流动性管理方针的体现。一季度贸易顺差比去年同期翻番，新增信贷已达到去年全年的45%，显示资金充裕带来的投资冲动大，带来的通胀压力不断提高，今年前三次上调存款准备金率和1-4月的公开市场操作不仅对冲了今年的新增流动性，还收缩了去年滞留市场的约3000亿元流动性(去年市场多增流动性约12000亿元)。考虑到此次上调存款准备金率对市场流动性的影响，央行的数量型货币政策已经开始对市场的流动性存量有所触动。但影响尚不明显，未来的流动性变化还要看贸易顺差的走向。我们认为短期内加息的可能性仍然存在。(李虹蓉)
报告2： 调控持续 影响有限——存款准备金率再次上调快评。
内容摘要：
人民银行4月29日宣布：从今年5月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至11%。这是央行2007年第四次、2006年以来第七次上调存款准备金率，前三次分别是在1月、2月和4月，各上调0.5个百分点。央行此举旨在加强银行体系的流动性管理，控制信贷增长速度。
平安观点
单纯从政策本身来看，符合市场预期，影响程度有限。
但从调控方向看，贷款规模的严格控制将加速商业银行的分化。
对商业银行的影响主要体现在四个方面：
1.缩减商业银行的流动性。
2.压缩信贷规模。
3.提高银行间融资成本。
4.提高债券收益率。(邵子钦)
报告3： 长安汽车(000625)1季报点评——业绩略低于预期，未来逐季向好，上调目标价。
内容摘要：
1、1季度实现营业收入37.5亿元，按可比口径较上年同期基本持平。毛利率仅为13.5%，同比下降了3个百分点，主要原因有二：一是自主品牌轿车降成本效果还未体现，二是南京长安产销量大幅萎缩，处理库存车产生了较大亏损。毛利率下降也导致了一季度本部亏损。
2、本部销售微型客车6.1万辆，平稳回升；自主品牌轿车“奔奔”累计销售1.86万辆；长安福特马自达销量3.9万辆，考虑到2月产品切换导致的半停产，这一数据仍属良好；子公司长安铃木1季度表现不佳，主要是渠道布局和产品营销存在问题。总体上销售情况基本符合预期。
3、预计公司业绩将逐季转好，理由是：1)长安福特销售良好，下半年新一代蒙迪欧投产，业绩提升空间较大；2)本部长安之星二代销量提升，自主品牌轿车的降成本措施在2季度开始也将体现，毛利率水平逐步提高；3)南京长安产品调整，销售情况会有较大好转(3、4月已有显著改善)，亏损额将大幅下降甚至有望扭亏；4)长安福特马自达发动机至迟在4季度有望盈利；5)在加大新产品营销力度后，2季度开始长安铃木盈利状况有望逐步改善。
4、07年和08年动态PE分别为21.6倍和14.5倍，仍然是汽车股中成长性最好、估值水平最低的公司，维持“强烈推荐”评级，给予08年收益20倍PE，上调12个月目标价至22元。(姚宏光)
报告4： 贵州茅台(600519)2007年一季报点评——提价效应将在二季度后显现，维持“强烈推荐”。
内容摘要：
2007年一季度，公司实现主营业务收入15.88亿元，同比增长17.33%；主营业务利润11.58亿元，同比增长21.97%；实现净利润5.36亿元，同比增长23.96%。每股收益为0.57元，净资产收益率9.21%，同比上升1.24个百分点。
平安观点：
1、公司处于较快增长阶段，连续实现跨越式发展，主营收入和净利润都呈现良好增长，盈利能力不断提升，销售毛利率、销售净利率、净资产收益率都保持稳步增长态势。
2、2007年1月1日起，公司上调了茅台年份酒的销售价格，虽然占茅台酒总体收入的比例不大，但是其毛利率更高，拉动了公司整体毛利率水平的进一步上升。
3、2007年3月1日，公司公告将普通茅台酒的出厂价再度上调12%，从4月1日起开始执行。由于提价从二季度开始执行，因此提价效应并未在一季度的业绩中进行体现。
4、贵州茅台的长期增长前景看好，量价齐升的态势将在较长时期内持续，公司仍有较大的提价空间。2007年的提价因素将在二季度后显现，预计07、08年公司每股收益分别为2.31元和3.24元，目前股价按照07年动态市盈率计算为42.5倍，由于公司的高速增长和所得税并轨因素，08年动态市盈率将下降到29倍左右。
5、股权激励是公司股改承诺中的一部分内容，而贵州省政府也明确承诺将贵州茅台列为贵州省首家实施股权激励的试点，公司将尽快推出管理层激励计划，有利于公司管理层和流通股股东的利益一致和利润的进一步释放。我们长期看好贵州茅台的发展前景，维持对贵州茅台“强烈推荐”的评级。(陈逊)
报告5： 广船国际(600685)季报点评——惊喜不断，潜力无限。维持“强烈推荐”评级。
内容摘要：
广船国际今日公布第一季度季报：2007 年第一季度公司实现主营收入11.47 亿元，净利润1.53 亿元，同比分别增长60%和461%，净资产收益率10.67%，同比增加7.66 个百分点，实现每股收益0.31.
平安观点：
1.行业繁荣和内部挖潜共同推动营业收入大幅增长
广船国际第一季度实现主营收入11.47 亿元，同比分别增长60%。
营业收入大幅增长主要来源于三个方面，一是1万吨船坞改造成5万吨船坞产能开始释放，产能在第一季度释放20%以上；同时公司2007年开始制造2005年接的高价船，船价比去年同期高出15%以上；其次，公司通过外设分段船厂，减少分段数等手段不断提高生产效率，造船周期由去年的100天以上缩减到现在的90天左右；以上三方面因素的乘数效应使得造船营业收入大幅增长65%。
2.卓越成本管理能力驱动净利润爆发增长
广船国际第一季度实现净利润净利润1.53 亿元，同比增长461%，其中造船业务净利润同比增长更是达到了510%，主营业务利润率更是由去年同期的10.88提升到18.5%,净资产收益率10.67%，同比增加7.66 个百分点。
造船业务净利润510%的爆发增长来源于高价船毛利率的提高和广船国际卓越的生产管理和成本控制能力。2005年承接的高价船船价高出2004年15%以上，毛利率高出5个百分点以上。在营业收入大幅增长的同时，公司的期间费用保持了很小幅度的增长，母公司造船期间费用增长11.42%,合并报表期间费用只增加了5%不到。
3.盈利预测和评级
我们预测广船国际2007年和2008年每股收益分别为1.43元和1.86元，广船国际是中船集团在珠江三角洲最优质的一块资产，在技术设计、成本控制和管理模式方面已达到国际先进水平，拥有国家级的技术中心，同时，广船国际在香港和内地同时上市，具有现成的资本运作经验和良好的投资者关系，中船集团要整体上市对广船国际这块资源弃之不用。我们认为无论是被沪东重机吸收与否，广船国际的成长性和竞争优势都不亚于沪东重机，市盈率不应该低于沪东重机，如果中船整体上市通过广船国际与沪东重机相互吸收合并实现，则广船国际市盈率应该与沪东重机看齐，如果广船国际不被吸收合并，则会成为中船集团中小吨位船舶和部分高附加值船舶资产的整合平台，无论何种情况发生都能支撑2007年30倍的市盈率，合理价位应该在43元，在维持“强烈推荐”评级。(王合绪)
报告6： 中国联通(600050)一季报点评——节支增效持续促进业绩增长，维持“强烈推荐”。
内容摘要：
1、公司继报出超出预期的06年报之后，今日披露的一季报再次略微超出我们的预期。公司07Q1实现每股收益0.055元，同比增长42.4%。剔除发行可转换债券换股权公允价值未实现收益后，净利润实际增长31.2%，该业绩创出公司上市以来单季最高的每股收益记录。
2、费用的下降是推动业绩增长的主要原因。根据过去几年C网户均营业费用的情况，我们估计费用的下降仍有较大空间，而G网和C网营销分开，打破“大锅饭”必然导致费用的下降和营销效果的提升。
3、中国市场移动资费面临较大下降压力。而信产部、国家发改委近期明确拟采取措施，推进移动电话资费水平进一步下降。移动资费的下降直接导致了移动ARPU一定幅度的下降。但考虑到中国联通、中国电信、中国网通抗衡移动资费下降的能力有限，我们认为移动资费在年内暂时不会继续出现大幅的下降。
4、平均资费和ARPU的下降并不必然导致运营商收入下降，因为运营商用户数仍然处于增长之中。联通C网和G网营销分开在07Q1已经取得了超出预期的用户增速，我们认为这种情况有望持续。
5、我们估计公司07、08年分别将实现每股收益为0.231元和0.271元，在费用压缩和营销效果提升的推动下，公司能够实现持续的业绩增长。再结合公司未来仍然可能发生的重组和A股的整体估值水平，我们认为公司合理估值水平在30倍市盈率左右，以07年每股收益来计算，公司合理价值在6.9~7.0元左右，我们继续维持“强烈推荐”评级，6个月目标价为7元。
6、为提早做好中国移动回归A股的投资准备，敬请关注我们即将于“五一”之后推出的关于中国电信运营商的深度报告。(刘军)
报告7： 广汇股份(600256)年/季报点评——LNG和煤化工双轮驱动，维持“强烈推荐”。
内容摘要：
1、公司2006年实现主营业务收入18.56亿元，同比减少18.06%；实现净利润1.83亿元，同比减少5.60%，每股收益0.211元。公司2007年1季度实现主营业务收入3.29亿元，同比减少29.30%；实现净利润0.62亿元，同比减少4.77%，每股收益0.06元。公司的业绩与我们的预期基本一致。
2、温家宝总理2007年4月27日指出，中国将适时推进天然气等资源性产品价格改革方案。在资源价格上涨的背景之下，公司立足能源产业的战略将促进公司价值的长期稳定增长。
3、公司是国内最大的天然气液化厂，LNG业务具备气源和运输两大优势，主要的利润来源为天然气的液化，同时LNG二期项目将开始建设，LNG业务已成为了公司的稳定增长之源。
4、公司充分利用新疆哈密当地的丰富资源，建设120万吨甲醇/80万吨二甲醚项目，具有巨大的成本优势，同时该项目副产5.5亿方天然气，将成为公司LNG业务气源的有力补充。我们预计煤化工项目将给公司插上腾飞的翅膀。
5、我们预计公司07、08、09和10年每股收益分别为0.21、0.30、0.81和1.46元(07～10年业绩为定向增发摊薄后)。考虑到公司煤化工项目充分利用新疆当地的资源，具有巨大的成本优势，同时煤化工业务与LNG业务能够互补，未来公司将可能呈现双轮驱动的大好局面，我们维持公司的“强烈推荐”评级。
风险提示
新桥投资的退出、LNG二期的建设以及定向增发能否获得证监会的批准具有一定的不确定性，从而影响公司经营业绩。(付云峰、程磊)
报告8： 双良股份(600481)季报点评——机械双苯双双遭遇淡季，业绩大幅下滑。维持“强烈推荐”评级。
内容摘要：
双良股份(600481)公布一季报：2007年第一季度实现销售收入466百万，净利润828万元，分别比去年增长308%和20%，实现每股收益0.017元。
平安观点:
1.机械业务遭遇淡季，业绩大幅下滑。
第一季度机械业务同比出现较大幅度下降，主营业务收入和净利润同期分别降低19%和85%。其主要原因是机械业务主营产品在春节前后2个月进入淡季，销售量大幅下降，而今年是2月份过春节，春节前一个月开始销售就很清淡，对第一季度的影响是2个月，而去年春节只影响第一季度1个月。
2.双苯项目跌入寒冬，盈利空间萎缩严重
由于纯苯的价格据高不下，苯乙烯价格一季度跌入低谷，公司在第一季度双苯项目盈利空间受到严重挤压，几乎无利可图，公司采取了增加库存的策略，只供给长期客户现货大约占67%，其余33%产品不向市场投放，因此造成第一季度销售收入和净利润比去年第四季度都大幅降低。
3.维持“强烈推荐”的投资评级
我们认为机械业务在未来2年存在大幅增长的可能，而双苯项目的盈利空间虽然低于原来的预期，但近期苯乙烯市场需求回暖，价格已经开始回升，加上乙烯价格的持续低迷，盈利空间已经回升到每吨500元以上，如此看来机械业务的增长可望抵消双苯项目低于预期的盈利，因此我们维持原来所作的盈利预测，即2007、2008每股盈利分别是0.64和1.04元，鉴于公司机械业务的良好的前景，维持“强烈推荐”评级。(王合绪)
报告9： 农产品(000061)点评：从“减法”到“加法”的新尝试——评青联股权转让，维持“强烈推荐”。
内容摘要：
1、4月27日，该公司公告：原持有青岛青联股份有限公司(简称青联公司)69.34%的股份，拟将其中35.36%的股份出售，拟转让价格为1340.28万元。这与我们前几天报告中提到的“该公司正在积极处理该部分资产”的论述是相吻合的。
2、截至2006年12月31日，青联公司总资产18900万元，总负债为19596万元，净资产为-707万元，净利润为-2046。
3、如果该项股权转让能够顺利实施，一方面有利于改善公司的财务状况，另一方面引入战略投资者后将加快盘活该部分资产。
4、随着周遍交通条件的改善，青联公司所拥有的土地将比较有利于开发成农产品批发市场。这是在核心业务和非核心业务之间实施加法和减法的新尝试。
5、我们认为处理青联问题比处理民润问题难度小，即更具有确定性。
6、我们维持“强烈推荐”的投资建议。
风险提示：
在处理非核心业务时存在着某些上市公司自身不易控制的影响因素。(瞿永祥)
报告10： 华泰股份(600308)一季报点评——估值仍有进一步提升的空间，维持“推荐”。
内容摘要：
1、华泰股份07年首季营业收入13.06亿元，净利润9052万元，同比分别增长了72.33%和13.68%，实现每股收益0.188元。
2.收入大幅增加，盈利未能同步跟上。公司45万吨新闻纸项目于06年年底投产后产销量增加是收入增长的重要因素。但是同时成本和各项费用出现了较大幅度的增长，成为压制净利润的原因。公司盈利能力并没有出现明显的好转或者提升。
3.业绩增长模式仍是产能扩张。目前公司新闻纸产能已经达到120万吨，两个合资公司将推动公司规模进一步扩大。
4.我们维持华泰股份2007-2008年摊薄后1.005和1.098元的每股收益预测， 目前的21-19倍的PE在造纸行业中依然处于较低水平，但是公司定向增发收购集团资产有望继续为公司带来交易性的机会，我们维持“推荐”评级。
5.风险揭示：潜在反倾销的影响和原材料涨价。(区志航)
报告11： 首旅股份(600258)一季报点评——股价包含集团资产注入预期，维持“推荐”。
内容摘要：
1、首旅股份(600258)4月28日公布了2007年1季度报告，新会计准则下，公司1季度实现营业收入38259 万元，比上年同期增长38.95%，净利润3420万元，比上年同期增长42%，每股收益0.15元。
2、京伦饭店营业和南山景区游客增长推动首旅股份一季度营业收入增长38.95%至38259万元。
3、随着营业收入增长和收入结构的变化，首旅股份毛利率水平近年来稳中有升，期间费用率则逐年下降，公司盈利能力也不断提升。
4、首旅股份2007年、2008年酒店业务收入可能分别达到2.86亿元和3.88亿元，分别比上年同期增长32%和35%以上。
5、预计首旅股份2007年、2008年和2009年每股收益分别为0.55元、0.67元和0.66元。按照4月27日30.61元的收盘价计算，市盈率分别达到了55、46倍和46倍。
6、我们认为，首旅股份当前股价包含了市场对集团可能注入优质资产的预期，维持对公司“推荐”的投资评级。(文献)
报告12： 中青旅(600138)一季报点评——一季度盈利大幅增长，维持“推荐”。
内容摘要：
1、中青旅(600138)4月28日公布了2007年1季度报告，新会计准则下，公司1季度实现营业收入51470万元，比上年同期增长7.5%，净利润3014万元，比上年同期增长89.5%，每股收益0.09元。
2、考虑到乌镇并表、中青旅大厦投入使用、以及北京和肇庆两家山水酒店今年新开业的影响，中青旅1季度营收应该与上年同期基本持平。除去股票投资收益的影响，公司税前利润增幅达到了30%。
3、随着营业收入增长和收入结构的变化，中青旅1季度毛利率和期间费用率双双上升。
4、预计中青旅2007年、2008年和2009年每股收益分别为0.47元、0.75元和0.97元。按照4月27日22.07元的收盘价计算，市盈率分别为46.7倍、29.3倍和22.7倍。
5、我们中长期看好中青旅的发展，同类公司中其估值最便宜，维持对中青旅“推荐”的投资评级。(文献)
报告13： 鲁泰A(000726)调研简报——产能扩张后转型科技创新提升业绩。
内容摘要：
1、目前，公司拥有纺纱30万锭、色织布9000万米、匹染布2000万米、衬衫1100万件的年生产能力，80%以上的产品出口日本、韩国、美国、英国、意大利、新西兰等30多个国家和地区，是世界最大的高档色织布生产基地。而且公司已经具备了集棉花种植加工、纺纱、漂染、织布、后整理及成衣制造于一体的完整产业链优势，抗风险能力较强。
2、品牌战略：2005年代理“Arrow”的品牌；2006年下半年开始推“鲁泰格蕾芬”品牌。目前全国已有6-7家专卖店，先后在北京金源新燕莎，上海新亚、港汇以及青岛、济南分别设立了旗舰专卖店和形象店，定位为高端客户。2007年计划增加10个店，其中4家为自己的专卖店，6家可能是专柜。但是在实际的店面观察和调研中得到的信息，我们认为公司在品牌推广中的力度还不够，还不算非常的积极和进取。
3、公司未来的增长主要靠5000万米色织布项目和500万件衬衣项项目的陆续投产。其中，一条1000万米色织布生产线已经在2006年7月投产，其余的生产线将于2007年第三季度和2008年第二季度投产；一条150万件衬衣生产线于2005年10月运行投产，另外一条200万件生产线于2007年1月投产，估计剩下的150万件的衬衣生产线将于2008年可以全部完成并投产。估计2007年公司色织布产量达到1.1亿平方米，衬衣产量1300万件。但是到了2008年之后，公司暂时不计划继续扩大其产能，届时色织布产能基本稳定在1.8亿立方米。在做大的基础上，公司将继续发挥优势，选择做强。
4、提高附加值提升产品价格。我们在调研中了解到，公司主导产品色织布和衬衣价格每年保持一定幅度的上升，如色织布从2000年的1.58美元涨到2006年的2.65美元；衬衣从3-4美元/件涨到2006年的7.7美元/件。公司通过不断通过提高产品技术含量和附加值来提高价格，2007年继续保持小幅涨价的趋势。这个也是公司历年来毛利率处于高水平的重要原因。公司和瑞士科莱恩国际化工公司合作建立“鲁泰科莱恩纺织染整技术研究中心”等将是公司进一步提升技术创新促进生产的表现。
5、基本判断：一直以来公司以高透明和高盈利的色织布龙头企业示人，未来仍然具备拉动业绩增长的动力。但是从公司规划来看，公司的产能增长将在08年以后暂时停止(未有明确计划)，未来公司将主要依靠提高科技含量和增加产品附加值来提升业绩，另外公司经过多年来的发展和积累，公司的管理水平已经得到业界认可，所以我们认为公司是一个明明白白的公司，拥有踏踏实实增长的动力。
根据我们的盈利预测模型，初步预计2007-2008年每股收益分别为0.96和1.04元，动态市盈率分别为25.7和23.7倍。目前国内纺织行业未来两年的平均动态PE达到48和35倍，目前鲁泰的PE估值依然是行业最低水平，加上透明的治理结构和良好的经营能力，我们给予“推荐”投资评级。
6、风险提示：收入80%来自海外，所以人民币升值以及出口退税下调具有一定的负面影响；棉花和棉纱等原材料价格波动带来的经营风险。(区志航)
报告14： 丽江旅游(002033)一季报点评——一季度盈利增幅超预期，不改全年业绩判断，维持“推荐”。
内容摘要：
1、丽江旅游(002033)4月26日公布了2007年1季度报告，新会计准则下，公司1季度实现营业收入2367万元，比上年同期增长12.8%，净利润1062万元，同比增长62.91%，每股收益0.11元。
2、营销方向转变推动丽江旅游营业收入1季度快速增长，从2007年全年来看，我们认为这种方式仍能发挥一定的作用，但空间较有限，我们估计玉龙雪山大索道全年接待游客增速在10%左右。
3、销售费用减少、投资基金获得短期投资带来的公允价值变动收益和投资收益增加推动丽江旅游1季度净利润增长超过预期。
4、维持对丽江旅游未来3年业绩的预测，预计公司2007年实现主营业务收入1.256亿元，净利润4689万元，同比分别增长3.2%和8.9%，每股收益0.47元。2008年和2009年，丽江旅游每股收益将分别达到0.52元和0.80元。
5、丽江旅游近期股价上涨迅速，4月27日收盘价已经达到20.99元，逼近我们2007年底22.2元的目标价格上限。但我们看好中国和丽江当地旅游业的中长期发展前景，也看好丽江旅游新投资酒店项目的前景，故维持对其“推荐”的投资评级。(文献)
报告15： 晨鸣纸业(000488)一季报点评——新项目效益逐渐显现,维持“推荐”。
内容摘要：
1、晨鸣纸业(000488)2007年首季实现营业收入31.19亿元，同比增长了6.85%；净利润为1.72亿元，同比增长了19.52%。基本EPS为0.12元，摊薄后为0.1元。
2、新项目效益将逐渐显现。一季度累计生产纸品62.5万吨，同比增长9.28%。产品价格小幅回升也是推动收入增长的动力之一。
3、我们预计公司2007-2008年按照21亿股全面摊薄后EPS分别为0.416和0.47元，动态市盈率分别为27和24倍，价格相对合理。但是另外一方面，我们从行业趋势、公司产品结构进一步优化、产能扩张规模化进一步体现以及发行H股带来的估值提升等情况来综合判断，公司处于较好的发展时期。而近期公司在发行H股加快湛江林林浆项目建设，将促使公司加快掌控上游原料链条，继续维持“推荐”评级。
4、风险揭示：铜版纸反补贴税的影响；原材料涨价风险。(区志航)
报告16： 北方股份(600262)年报点评——阿特拉斯继续亏损，公司业绩跌入低谷,降低评级至“推荐”。
内容摘要：
北方股份(600262)公布年报：公司实现主营业务收入75,118 万元，比上年同期增长20.74%；实现主营业务利润19,758万元，比上年同期增长16.57%，实现净利润1,898万元，比上年同期降低35.79%，阿特拉斯工程机械有限公司的亏损2932万元。
平安观点:
1、阿特拉斯亏损继续亏损。2006年公司控股子公司阿特拉斯继续亏损2932万元，主要原因是开始引进机型不够先进，无法适应中国特殊工矿，加上公司在挖掘机生产和销售方面均没有经验造成。
2、矿用车发展基本符合预期。年报显示2006年矿用车销售收入增长10%,毛利率降低3.63个百分点，但母公司主营业务利润率大幅提升，我们判断实际情况是矿用车毛利率是提高的，另外公司新产品井下防爆矿车2007年将投产。
3、旋挖钻机增长低于预期。年报显示旋挖钻机实现销售收入5445万，台数在14台左右，我们判断低于实际完成销售数量，原因是因为进口配件不足造成部分岁末年初完工的产品确认到了2007年。
4、降低评级至“推荐”。我们维持对矿用车良好发展势头的判断，鉴于阿特拉斯盈利推迟，降低公司07~08年EPS预测到0.45元和0.64元。降低投资评级至“推荐”。(王合绪)
报告17： 青岛海尔(600690)调研跟踪报告——品牌国际化阶段的成长预期。
内容摘要：
海尔集团进入品牌国际化阶段，借助奥运，公司在海外主导产品进入主流市场；经过国内“海尔”专卖店渠道网络拓展计划的完成，公司国内3~4级市场的经营能力有较大提高。公司是我国家电行业的龙头企业，股权分置改革使公司治理结构明显改善。公司进入快速成长阶段，这可能成为触发公司投资价值重估的契机。
投资要点
1、2006年公司主营业务收入和净利润同比分别增长18.86%和31.28%。每股收益0.262，净资产收益率5.43%。07年一季度销售收入和净利润同比增长46.08%和6.27%。每股收益0.102，净资产收益率2.29%。
2、2006年，公司产品结构调整取得成效，高端产品比例明显上升，综合毛利率上升达2.09个百分点，其中，电冰箱、空调、电冰柜的毛利率分别上升了3.00、3.12、4.33个百分点，仅小家电毛利率同比有所下降。
3、经过国内“海尔”专卖店渠道网络拓展计划的完成，公司国内3~4级市场的经营能力有较大提高；而赞助奥运和北美职业篮球赛等全球品牌提升计划的实施，海尔主导产品进入欧美主要渠道，海外市场经营业绩进入快速提升阶段，。
4、调升07、08年每股收益至0.60元、0.90元，年增长率130.00%和50.00%，按照25倍左右的市盈率计算，07、08年合理价位分别为15.00元和22.50元。目前公司估值水平偏低，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：
宏观调控、材料涨价、人民币升值、新运营体系的流程再造与品牌延伸。(邵青)
报告18： 半潜船竞争对手合并对中远航运(600428)影响初探——竞争将加剧，运价有支撑，维持“推荐”评级。
内容摘要：
中远航运(600428)半潜船业务最大的竞争对手Dockwise于4月27日宣布，将与全球最大的油轮公司Frontline旗下的重吊船业务子公司Sealift合并。合并后公司名称仍为Dockwise，并且计划在今年内上市。竞争对手变得更强大的消息，对于中远航运应该是中性偏负面的。由于公司股价目前已经基本合理，因此负面的消息有可能对股价带来压力。如果短期内出现15%的下跌，建议长线投资者买入，维持“推荐”评级。
平安观点:
Dockwise在2002年收购OHT之后再次通过资本整合收购潜在对手，进一步稳定了垄断竞争的市场格局。Frontline改造的6艘半潜船无疑将加大半潜船市场的供给，但考虑到Dockwise有6艘船的船龄都超过20年，此次增加的船舶最终只是成为替代运力。此外由于每艘船舶的拥有成本接近一亿美元，盈亏平衡点较高，短期内对半潜船期租水平的冲击很有限。
通过合并，Dockwise和Sealift实现了双赢。新公司利用老船队提供的现金流平衡财务目标，Dockwise的管理与技术团队加快了新船队的技术与商务积累，新船有助于更新平均船龄接近20年的老旧船队。竞争对手的整合能力值得中远航运借鉴，对中远航运未来的运力扩张速度和质量都提出了更高的要求。(郑武)
报告19： 山鹰纸业一季报点评——行业发展前景良好和产能扩张推动公司业绩增长。
内容摘要：
1.山鹰纸业(600567)2007年首季实现营业收入4.26亿元，同比增长了18%；净利润为1351万元，同比增长了26.97%。基本EPS为0.0317元。
2.公司一季度业绩的增长主要是部分项目的投产和需求旺盛所推动的。IPO募资投入的8万吨/年牛皮箱纸板项目经过技改扩产到20万吨产能，产量达到22万吨，逐渐发挥出其应有的效应。公司订单充足，需求旺盛，公司纸箱等产品销量明显上升。包装纸行业发展前景良好，公司将在规模扩张中充分享受行业景气。
3.公司主业集中且业绩增长因素简单透明。未来2-3年业绩增长主要来源整个包装纸行业的拉动、公司产能规模的扩张以及包装纸价格的回升。2007-2009年摊薄后EPS分别为0.262、0.361和0.416元。在我们看好包装纸前景的前提下，维持“推荐”评级。(区志航)
报告20： 黄山旅游(600054/900942)一季报点评——一季度扭亏为盈，估值过高，下调A股短期评级至“中性”。
内容摘要：
1、黄山旅游(600054/900942)4月27日公布了2007年1季度报告，当期实现营业收入9702万元，同比增长37.2%；实现净利润37.9万元，是2002年以来公司1季度首次实现盈利，每股收益0.1分钱。
2、营业收入增长、毛利率上升和期间费用率下降推动黄山旅游1季度扭亏为盈，实现净利润38万元，每股收益0.1分钱。
3、1季度是黄山旅游经营淡季，维持对公司2007年每股收益0.36元的判断。
4、周边交通环境改善、2008年奥运会、酒店业务发展、新企业所得税法等多重有利因素将推动黄山旅游未来业绩稳步增长。
5、我们预测黄山旅游今后3年EPS分别为0.36元、0.49元和0.55元。以4月30日A股18.85元价格计算，07、08和09年市盈率分别为52.3、38.6、34.4倍。由于A股价格远超过我们2007年底16.2元的目标价，下调短期评级至“中性”，但中长期仍看好黄山旅游的发展。以A股目标价格和当前汇率计算，黄山B股还有23%的上涨空间，维持黄山B股“强烈推荐”的评级。(文献)
报告21： 中金黄金(600489)一季报点评——股价已基本反映了对“集团矿山资产注入”利好的预期，下调评级至“中性”。
内容摘要：
1、在产量同比下降的情况下，公司06年销售收入和利润同比增长幅度较大，主要得益于2006年黄金和铜产品价格的大幅上涨。
2、按权益计算，公司控股51%的湖北三鑫公司为公司贡献业务利润21,068.19万元，占公司主营业务利润的29.6%；贡献净利润11,361.96万元，占公司净利润的76.8%，湖北三鑫金铜金矿仍是目前公司利润的主要来源。
3、2006年第四季度，公司主营业务利润和净利润环比分别下降24.88%和91.66%。公司原料金精矿的主要提供者——潼关矿业公司10月份发生的重大安全事故影响到公司原料金精矿的供应，是公司四季度业绩大幅度下降的主要原因。但从公司2007年一季度主营业务利润和净利润环比分别增长51.38%和1463.93%的数据分析，潼关矿业公司安全事故的负面影响已经完全消失。
4、依据公司的增发预案，我们对控股股东中金黄金集团此次拟注入公司的矿山资产黄金储量进行了粗略推算后乐观地认为：公司拟筹资约43.56亿元收购集团八大矿山公司对应的黄金储量可能达到170～180吨左右。
5、预测公司07～08年每股收益分别为0.79元和0.82元。由于公司此次非公开发行尚处于预案阶段，具体细节尚未确定，我们只能依据公司目前的生产状况对公司07～08年盈利情况进行预测。
6、下调公司投资级别至“中性”。根据P/NAV估值对比结果，我们认为公司在注入集团矿山资产后的合理股价应该在48.49～50.59元之间。对比目前市价，公司股价上涨空间已经有限，下调对公司投资级别至“中性”。但“公司控股股东中金黄金集团此次注入的矿山资源将达到170～180吨”是我们对公司估值的核心假设，未来我们将视集团注入资产的实际情况相应调整评级。(彭波)
平安测市
A股：短期做多动能依然充裕
节前最后一个交易日A股市场单边上涨。上证指数上涨了81.40点，收于3841.27点，涨幅为2.16%。深证成指则上涨了1.66%。两市合计成交2815.7亿元。
个股方面，周一复牌的ST巨力(000880)和上市的潍柴(000338)、N中铝(601600)等个股表现出色，同时，川化股份(000155)、二纺机(600604)等近90家个股以涨停报收，而杭萧钢构(600477)、罗平锌电(002114)等个股逆市跌停。
在周末央行宣布上调存款准备金率的情况下，节前最后一个交易日A股市场继续大幅走高，反映短期市场的信心和做多动能依然相当充裕。并且个股的持续活跃，也有望继续对未来市场的表现构成支持。(李先明)
B股：全面活跃，仍有表现机会
节前最后一个交易日B股市场大幅走高。上证B指上涨了15.14点，报收于231.13点，涨幅为7.01%，成交18.81亿元；深证B指则上涨了5.44%，报收于624.80点，成交23.08亿元。
个股方面，雷伊B(200168)、深纺织B(200045)等超过30家个股以涨停报收，而招商局B(200024)、ST大盈B(900921)等个股下跌超过5%。
走势上看，节前最后一个交易日，B股市场整体性启动，成交激增，反映B股市场所具备的的比较估值优势开始受到越来越多投资者的关注。在资金持续流入的情况下，我们预期B股市场的进一步表现仍然理想。(李先明)
热点：券商概念股以及参股金融股表现活跃
受大盘股的企稳以及节前气氛影响，市场热点不断。市场持续火爆给券商带来了良好的盈利预期，券商概念股以及参股金融股涨幅居前。如中信证券(600030)、辽宁成大(600739)、吉林敖东(000623)、华茂股份(000850)、亚泰集团(600881)、东方集团(600811)、南京高科(600064)、雅戈尔(600177)等，另外，保险股、教育传媒涨幅等表现较活跃，如中国平安(601318)、中国人寿(601628)、新华传媒(600825)、中视传媒(600088)、东方明珠(600832)等。