信息解读

　　发改委对260种西药产品进行价格调整，此次降价为系统降价的最后一次，对西药制剂药企业影响负面
　　新一轮药品价格调整实施，降价相对温和，对于医药行业及上市公司影响有限
　　2007年五一黄金周出游人次和旅游收入再创新高，行业快速增长趋势不变
　　振华港机：拟收购靖江南洋船厂，海上重型战略规划重要一步，维持“强烈推荐”
　　 丽珠集团：没有预料之外的负面因素导致公司停牌，维持“强烈推荐”
　　锡业股份：发行6.5亿可转债，转股价偏高，维持“推荐”

　　最新报告

　　有色金属行业二季度投资策略——寻找仍被低估和将被继续“相对高估”的公司
　　2007年5月份投资策略报告——资金和业绩双轮推动市场上涨
　　万科A(000002)一季度报告点评——新一轮高速增长已经开始，维持“强烈推荐”
　　伊利股份(600887)2006年年报及2007年一季报点评——费用率控制是盈利提高的关键，维持“推荐”
　　苏泊尔(002032 )一季报快评——并购方案成功在望，盈利能力持续增强，维持“推荐”
　　美的电器(000527 )一季度报快评——淡季不淡，一季度超预期增长，调高投资评级至“推荐”

　　信息解读

　　消息1： 国家发展改革委发出通知，调整260种西药的最高零售价格。
　　平安观点：本轮降价涉及到了消化系统药物、呼吸系统药物、抗寄生虫病、解热镇痛及非甾体抗炎药、镇痛药、麻醉用药物、调节水、电解质及酸碱平衡药物、专科用药以及解毒药和诊断用药等十个系统的药物，共260个品种、1200多个剂型规格。其中70%的品种价格进行了下调，平均降价幅度19%，最大降幅62%，降价金额约50亿元；对其余的30%左右廉价药品，维持原价；对市场供应紧缺或断货的18种药品，适当提高了价格。与近期既往几次降价相比，本次降价相对温和，对于医药行业及上市公司影响有限，仍包含在国家发改委对列入《药品定价目录》内的2400余种药品价格进行全面调整规划的范围内，自2006年开始的新的药价调整周期中，截至本次降价已经调整了1300余种药品的价格，调价进程过半。我们预计，有关部门将在今年底前分几批完成剩余1000多种药品的价格调整，随后将改变对于药品价格的管理方式，进行固定周期的统一的价格调控，不定期的药品降价给行业带来的风险将得到初步释放。 (倪文昊)

　　消息2： 国家发改委下发通知，从本月15日起，调整260个品种的西药最高零售价格，其中70%下调，平均降价幅度为19%，降价金额约50亿元。
　　平安观点：1、国家发改委本次实行价格调整的西药共涉及260个品种、1200多个剂型规格，其中70%的品种价格进行了下调，平均降价幅度19%，最大降幅62%，降价金额约50亿元；2、对其余的30%左右廉价药品，维持原价；对市场供应紧缺或断货的18种药品，适当提高了价格。3、这次纳入限价范围的都是百姓常用药品，主要涉及消化系统药物、呼吸系统药物、抗寄生虫病、解热镇痛及非甾体抗炎药、镇痛药、麻醉用药物、调节水、电解质及酸碱平衡药物、专科用药以及解毒药和诊断用药等十个系统的药物。4、此次降价系发改委系统药品价格调整的最后一次，国家对整体药品价格初步完成了全面的价格梳理，未来大规模的降价可能不会继续。5、部分普药类产品以青霉素为例，价格从0.50元，上调到0.75元，说明低端普药类产品价格受到政府的扶持。6、该次降价对行业的影响：对西药制剂药生产企业影响较大，但对低端普药类企业影响正面。对中药、生物制药、原料药、医疗器械等子行业没有影响。7、关注的公司：对华北制药影响正面。(杜冬松)

　　消息3： 据国家统计局、国家旅游局的统计，2007年“五一”黄金周全国出游达1.79亿人次，同比增长22.7%，旅游收入736亿元人民币，同比增长25.8%。
　　平安观点：2007年五一黄金周出游人次和旅游收入双双创下新高，两项指标的增速也达到历史最好水平。此外，从单个旅游景区平均接待人次来看，2007年五一黄金周纳入统计的119个景点平均接待人次达到18.76万人，创下了历年以来的新高。近年来，随着居民收入水平提高，旅游正日益成为居民消费的重要组成部分。今年五一黄金周出游人次等指标增速再创新高，显示了旅游业的发展空间巨大。我们认为旅游行业快速增长的趋势仍将继续，坚定看好行业长远发展前期。 (文献)

　　消息4： 振华港机(600320)今日公告：为满足公司开拓海上重型机械新市场并增加相应产能的需要，实现公司产品和市场的转型，公司拟出资不超过4 亿元人民币收购位于江苏靖江经济开发区的的靖江南洋船舶制造有限公司的大部分资产，包括船坞、船台、龙门吊、土地等固定资产。
　　平安观点：振华港机此次收购靖江南洋船舶制造有限公司是其海上重型机械战略规划的重要步骤，靖江南洋船舶制造有限公司是南通天南船行与新加坡客商共同出资注册成立的外资企业,建成后将具有年产30万吨生产能力，年产销售10亿元，该企业产品定位在1万吨左右的各类船舶制造，我们估计振华港机收购该船厂后获得珍贵的船坞资源，原来重吊船船体外购将改由该船厂生产，除了配套重吊船振华港机还可能利用该船厂进入海上铺管船等海上石油工程用特种船舶制造，对公司进军海上重型机械领域是一步很有价值的好棋。维持“强烈推荐”评级。(王合绪)

　　消息5： 丽珠集团(000513)发布公告，披露“珠海工业园区”建设进展等事项。
　　平安观点：公司公告中披露事项全部在预期之内，表明并没有预料之外的负面因素导致公司本次停牌，停牌期间公司的基本面亦没有发生实质性的变化，维持2007年EPS0.82元的预测不变，继续给予“强烈推荐”的投资评级。目前公司B股的估值水平更具有吸引力。(倪文昊)

　　消息6： 锡业股份(000960)公布发行6.5亿可转债的募集资金说明书，本次可转债的转股期为2007年11月14日至2012年5月13日，转股价格29.3元。
　　平安观点：此次可转债发行方案是公司在05年4月股东大会通过的，后由于股改事宜而推迟至今。可转债投向的六个项目公司已开始用银行贷款先行进行，进展顺利，对提高公司资源自给率，延长锡产业链，提升公司价值有较大帮助。此次募集资金主要用于偿还贷款。我们预计公司07、08年的EPS分别为1元和1.10元。以公司的行业地位，可以给予公司20~30倍的PE，则公司目前股价已属合理。但公司毕竟属于周期性行业，未来有面临锡价下跌引至业绩下跌的风险,，对于此次转股价定为29.3元,我们认为定价偏高，不建议机构申购。但公司既然有信心定如此之高的转股价，可见公司对未来发展有较强的信心，对公司正股而言未尝不能视为是一间接利好，暂时维持对公司”推荐”的投资级别。(彭波)

　　最新报告

　　报告1： 有色金属行业二季度投资策略——寻找仍被低估和将被继续“相对高估”的公司。
　　内容摘要：
　　1、2007～2008年大宗金属价格有望维持在高位振荡。
　　2、黄金和稀土行业值得长期看好！
　　3、在“板块盈利持续增长奠定基础”、“‘整体上市’和‘大股东资产注入’题材炒作成为催化剂”、“由A股市场整体估值水平提高带来的估值安全边际”——三要素的保驾护航之下，二季度的有色板块将因投资者对三因素偏好性的不同而产生出多样化的投资机会。
　　4、在能被长期看好的黄金业、稀土行业和仍需“进口替代”的下游深加工行业中仍存在价值低估、具备较高安全边际的公司，是稳健型投资者的首选品种。
　　5、基于对“大股东优质资产注入”所带来的深远影响的预期，即便目前某些上市公司已被相对高估，但在预期尚未明朗化之前，策略型投资者选择的就是“买入等待”而不是“等待买入”。我们认为该类股票仍有继续被“相对高估”的可能。
　　6、激进型投资者有可能以A股市场整体估值水平作为参照的安全边际来对有色金属板块进行衡量和投资，这种投资逻辑将最终导致有色板块整体估值水平向A股市场整体估值水平靠拢。我们认为，虽然重化工业时期的中国有色金属行业一直处高速发展阶段，在一定程度上提高国内有色板块的PE水平是可以接受的，但投资者仍应理性对待，审慎投资。综合而言，我们仍维持对有色金属行业“推荐”的投资评级。(彭波)

　　报告2： 2007年5月份投资策略报告——资金和业绩双轮推动市场上涨。
　　内容摘要：
　　1、4月份A股公司陆续公布的良好业绩数据，极大地刺激了投资者的做多热情。在良好业绩和盈利效应的刺激下，4月份A股市场继续呈现单边向上走势，两市股指再度创出历史新高。4月的最后一个交易日，在央行再次宣布上调存款准备金率的背景下，股指反而加速上涨，最高上冲到了3851.35点，显示市场的做多热情依然相当强烈。
　　2、4月份A股市场整体的盈利表现相当出色，23个板块均取得了正收益。4月份A股市场表现出来的一个明显特征，就是在市场估值持续上涨的背景下，绝对市盈率相对较低、具备相对估值优势的采掘、公用事业等板块，在4月份纷纷活跃。这些具备相对估值优势，同时业绩表现出色的“攻守兼备”品种在4月份的出色表现，也符合我们在2季度策略报告中的判断。
　　3、更长周期来看，随着股权分置改革的完成，以及A股市场上蓝筹类公司和可投资品种的不断增加，A股市场相对2年前已经发生了根本性的变化。同时，上市公司在未来相当长一段时期内，业绩的高增长仍可预期。另外，人民币的持续升值，也大大提升了中资资产对投资者的吸引力。因此，在A股公司未来业绩的高增长以及人民币升值这两大趋势依然没有发生根本性改变以前，我们认为对A股市场的表现就没有必要过分的担忧。
　　4、短期而言，A股公司良好的业绩表现，以及市场盈利效应不断得到强化所对投资者信心的积极支持，使得在未来一段时期内，A股市场对增量资金的吸引力将依然相当明显，充裕的资金供给，尤其是基金持续快速发行，使得5月份A股市场的表现仍然有望获得足够的做多动能支持，股指也仍然存在继续创新高的潜力。
　　5、综合来看，在投资者的信心依然积极，市场的资金供给依然相当充裕的背景下，我们预期5月份A股市场整体的盈利机会将依然突出，市场的做多动能也依然积极，由此使得5月份A股市场仍然存在继续走强的动力，上证指数上冲到4000点上方的可能性依然很大。
　　6、在策略选择方面，对于大部分投资者而言，“顺势而为”仍然是理想的选择——在市场向上的趋势发生根本改变以前，持股，可能仍是5月份一个不错的策略。
　　7、品种选择方面，在目前行情的性质逐步转向资金推动的情况下，资金面的动向，成为了我们把握短期市场热点和机会所首要关注的因素。化工、公用事业、医药生物、交通运输等资金持续净流入的板块，成为我们在5月份所首要关注的对象。部分绝对估值相对较低，同时业绩快速增长的“攻守兼备”型品种，如化工、钢铁、有色金属等，仍是我们持续关注的重点。(李先明)

　　报告3： 万科A(000002)一季度报告点评——新一轮高速增长已经开始，维持“强烈推荐”。
　　内容摘要：
　　1、2007年1-3月份公司销售面积62.6万平方米，销售金额46.1亿元，同比分别增长61.3%和101.3%。公司结算面积53.0万平方米，实现结算收入40.6亿元。公司实现营业收入41.14亿元，净利润6.12亿元，同比增长78.56%、49.27%。季度末，公司尚有126.5万平方米已销售资源尚未竣工结算，签约金额合计约100.8亿元。1季度每股收益为0.14元，与我们的预期基本一致。
　　2、1季度公司主营业务税金及附加比上年同期增长275.1%，原因在于公司对土地增值税进行计提。期间费用总额比上年同期增加145.2%，营业费用增加的原因主要在于地产业务收入增加，管理费用增加原因公司规模扩大导致管理成本的增加及公司限制性股票激励计划计提06年奖励基金2.15亿元和07年奖励基金2.41亿元在1季度的摊销。
　　3、按照公司既定的三年发展策略，2007年公司将进一步增加1000万平方米左右的项目资源。为此，公司将加大资源整合力度，以更高的效率来获取更优质的项目资源。1季度公司新获项目19个(包含上海恒大项目)，占地面积合计170.6万平方米，规划建筑面积合计292.9万平方米。
　　4、公司近3年净利润实现超过50%的快速增长，复合增长率达57.04%，近 3年EPS的复合增长率达41%，预计公司07、08每股收益分别为0.76、0.99元。在宏观调控势必使行业集中度将大大提高的背景下，公司拥有稳定持续的盈利能力、快速扩张的发展能力以及行业集中度提高趋势下的行业资源整合者地位，因此我们维持对公司“强烈推荐”的评级。(刘细辉)

　　报告4： 伊利股份(600887)2006年年报及2007年一季报点评——费用率控制是盈利提高的关键，维持“推荐”。
　　内容摘要：
　　公司公布2006年年报和2007年一季报，2006年，公司实现主营业务收入163.39亿元，同比增长34.20%，实现净利润3.45亿元，同比增长17.45%。每股收益为0.67元，净资产收益率13.20%，同比增长0.28个百分点。
　　2007年一季度，公司实现主营业务收入39.05亿元，同比增长20.03%；实现净利润1.09亿元，同比增长18.36%。每股收益为0.21元，净资产收益率3.94%，同比上升0.15个百分点。
　　平安观点
　　1、公司处于较快增长阶段，连续实现跨越式发展，2006年主营收入达到163.39亿元，以微弱优势领先蒙牛(蒙牛为162.46亿元)，仍然保持中国乳业第一的地位，但是增长速度放缓。
　　2、虽然随着竞争的加剧和费用的上升，公司的毛利率和净利率都呈下降趋势，但是公司的经营效率提高，资产周转率上升，因此公司的净资产收益率保持上升趋势。
　　3、液态奶虽然在公司业务结构中的比重略有下降，但仍然是公司收入和利润的主要来源。奶粉业务是伊利的强项，2006年同比大幅增长50.22%，预计2007年“金猪”年的因素婴儿出生率上升，将给公司奶粉业务带来良好的发展机遇。伊利冰淇淋业务2006年收入达到22.81亿元，同比增长54.28%，进入新一轮发展阶段。
　　4、随着规模效应的提升，公司营业费用和管理费用小幅下滑，由于大力进行产能建设，负债较高，财务费用呈较高水平，预计权证行权后负债率和财务费用将有所下降。
　　5、预计公司07、08年EPS分别为0.66元和0.85元(考虑权证行权和股权激励摊薄股本因素)，目前伊利的股价按照07年动态市盈率计算已经43.7倍，短期估值已基本到位，我们看好乳制品行业长期发展前景和公司股权激励落实后的业绩改善空间，维持“推荐”评级。(陈逊)

　　报告5： 苏泊尔(002032 )一季报快评——并购方案成功在望，盈利能力持续增强，维持“推荐”评级。
　　内容摘要：
　　4月26日苏泊尔发布2007年第一季度公告，公司第一季度营业收入6.9亿元，较去年同期增长37.85%；净利润约0.38亿元，同比增长68.29%；第一季度实现每股收益0.22元，同比增长69.23%。
　　平安观点：
　　1、第一季度报表显示公司盈利能力继续增强，成本控制效果显著。其中，公司的综合毛利率达到30.03%，较去年同期上升2.25%；但总体的期间费用率19.74%，较同期下降0.63%。
　　2、4月11日商务部通过了SEB收购苏泊尔的相关方案，扫清了收购道路的最大障碍。SEB部分要约收购价格仍是市场关注点，维持原价或适当调升价格均有可能，但不可能高于市场价格进行要约收购。主要原因是SEB可以在适当时候(如业绩下降，股价回落时)向管理层定向增发，或采取其他方式解决管理层激励问题。
　　3、考虑SEB收购成功，以定向增发4000万后的股本进行测算， 07～08年每股收益分别为0.79元、1.24元，对应市盈率分别为38.4和24.5，我们认为对应08年EPS，给予26～30倍市盈率较为合理。目前估值略为偏低，维持“推荐”投资评级。
　　风险提示：
　　1、市场竞争、产品降价、原材料涨价、人民币升值。
　　2、SEB收购后的品牌规划可能使“苏泊尔”沦为区域性品牌。
　　3、与SEB有竞争关系的OEM订单减少。
　　3、外资控股后，大股东利益最大化可能与中小股东利益发生冲突。如大股东从集团利益出发，调节上市公司成本费用，压低利润用以避税等。(邵青)

　　报告6： 美的电器(000527 )一季度报快评——淡季不淡，一季度超预期增长，调高投资评级至“推荐”。
　　内容摘要：
　　4月26日美的电器发布2007年第一季度公告，公司第一季度营业收入70.6亿元，较去年同期增长33.43%；净利润约1.95亿元，同比增长177.23%；第一季度实现每股收益0.31元。
　　平安观点：
　　1、第一季度净利润较同期大幅度增长主要原因：商用空调销售超预期增长，收入约6.8亿元，总体增长近100%，其中内销增长80%以上，外销增长110%以上。由于相对家用空调费用率较低，商用空调增长对净利润贡献较大；家用空调销售收入增长超过35%，净利润增长近15%；新增的冰洗业务发展迅速。
　　2、作为龙头企业，公司具有一定的市场定价能力，第一季度公司提高了相关产品市场价格约5-10%；另外，主要原材料价格结束了持续上涨局面，第一季度有所下降，毛利率较同期有所提高。
　　3、报告期内出售易方达公司25%股权、金鹰公司20%股权，导致投资收益较去年增长976.95%，以美的现有股本计算，此次转让投资收益对每股业绩影响为0.086元。
　　4、公司预计上半年净利润同比增长幅度100%~150%。调升07/08年公司的盈利预期，每股收益1.58元和1.83元。27日收盘价38.07元，对应的市盈率分别为24.09倍和20.80倍，公司成长性价值有所低估，调高投资评级至“推荐”。
　　风险提示：
　　市场竞争、产品降价、原材料涨价、人民币升值；OEM模式与自有品牌推广；同业竞争消

　　平安测市

　　A股：表现活跃，仍有走高潜力

　　周二A股市场跳空高开，强势向上。上证指数上涨了108.74点，收于3950.01点，涨幅为2.83%。深证成指则上涨了4.93%。两市合计成交3133亿元。
　　个股方面，湖北迈亚(000971)、广宇发展(000537)等近150家个股以涨停报收，而*ST明星(600101)、*ST东方A(000725)等个股下跌超过5%。
　　整体来看，周二A股市场再度大幅走高，反映出目前市场整体的人气依然相当积极，个股持续表现活跃，也使得后续市场仍然存在进一步走高的潜力。(李先明)

　　B股：全线整体，强势明显

　　周二B股市场全线涨停。上证B指上涨了21.48点，报收于252.61点，涨幅为9.29%，成交20.24亿元；深证B指则上涨了8.92%，报收于680.56点，成交20.27亿元。
　　周二B股市场除停牌个股以外，全部以涨停报收，反映出具备相对估值优势的B股市场，开始受到越来越多投资者的关注。虽然经历整体性上涨之后，后市个股的表现难免有所分化，等整体而言，B股市场的强势特征仍有望得到维持。(李先明)

　　热点：地产、石化等行业以及券商概念板块表现活跃

　　昨日市场再现普涨行情，个股表现非常活跃。从行业表现来看，地产、建材、石化、电力等行业涨幅居前，如中粮地产(000031)、泛海建设(000046)、万科(000002)、保利地产(600048)、华侨城A(000069)、海螺水泥(600585)、赛马实业(600449)、中国石化(600028)、S上石化(600688)、上海电力(600021)、粤电力(000539)、通宝能源(600780)、广州控股(600098)、华能国际(600011)等，概念股板块方面，券商概念股、军工概念股表现非常活跃，如吉林敖东(000623)、豫园商城(600655)、兰生股份(600826)、航天机电(600151)、航天通讯(600677)、西飞国际(000768)等。