平安早讯2007年05月11日

　　信息解读

　　央行在下一步货币政策操作空间变窄的情况下，更多寄望于多政策的配合，以实现经济结构调整
　　贵州茅台：因总经理被调查临时停牌，不影响公司经营，维持“强烈推荐”
　　峨眉山 A：追加酒店改扩建投资规模，将加大未来财务压力，维持“中性”

　　最新报告

　　泸州老窖(000568)快评——决定参与竞购华西证券股权，上调评级至“强烈推荐”
　　哈空调(600202)快评——新合同拉近市场预期，维持“强烈推荐”

　　信息解读

　　消息1： 中国人民银行发布2007年一季度货币政策执行报告，央行认为，金融运行总体平稳。在宏观调控各项措施的作用下，货币、信贷增长出现放缓迹象，但总体看依然偏快。当前经济增长动力强劲，国民经济将继续较快发展。但也要注意到当前经济运行中还存在一些突出矛盾和问题，并指出其根源是更深层次的经济结构问题。下一阶段的政策思路，央行提出：要坚持以科学发展观统领经济社会发展全局，保持宏观经济政策的连续性、稳定性，加快经济结构调整和增长方式转变，防止经济由偏快转为过热，避免出现大的起落，努力实现国民经济又好又快发展。
　　平安观点：概括起来央行对当前形势的看法是，投资反弹的可能依然存在，贸易顺差增长有望放缓，但仍会维持在较高水平，未来价格上行风险依然存在，价格走势值得关注，同时也肯定了社会保障，特别是低收入阶层保障水平不断提高以及资本市场繁荣所带来的财富效应等因素对增强居民的消费信心有正面作用。央行在一季度货币政策执行报告中，认为对当前经济运行中的深层次的经济结构问题，须在进一步加强流动性管理的同时，强化货币政策与财税、贸易等政策的协调配合，采取以扩大内需的一揽子结构性政策为主、汇率政策为辅的战略，着力促进国际收支趋于平衡。
　　显然，央行在下一步货币政策操作空间变窄的情况下，更多寄望于多政策的配合，以实现经济结构调整，其中汇率政策可能出现一些变化。(孙方红，李虹蓉)

　　消息2： 贵州茅台(600519)昨日因媒体报道临时停牌，公司原定于今日发布澄清公告，但未能正常发出，预计将继续停牌。据媒体报道，贵州茅台总经理乔洪及家人被人举报，受到贵州省纪委调查，茅台销售公司中高层部分人员进行岗位调整。
　　平安观点：贵州茅台(600519)高管的更迭不会改变茅台酒资源稀缺属性，同时也很难使其近几年坚持的成功发展策略发生改变，预计不会对茅台今后的发展造成负面影响，但是短期波动在所难免。我们长期看好茅台的发展前景，公司提价效应将在二季度后显现，预计2007、2008年每股收益分别为2.31元和3.24元，公司目前估值处于白酒行业龙头公司中最低水平，维持“强烈推荐”评级，如果复牌后股价下跌则是逢低介入的良机。(陈逊)

　　消息3： 峨眉山A(000888)今天公布第四届董事会第八次议决议公告，审议通过了追加投资1000 万元进行峨眉山大酒店三号楼客房扩建工程建设，增加投资4900 万元进行峨眉山大酒店配套设施及相关项目建设的议案。
　　平安观点：峨眉山A最近几年加大了固定资产投资规模，固定资产总额从2004年末的4.81亿元增加到2007年1季度末的8.35亿元，我们预计2007年底将突破9.26亿元。峨眉山A大规模增加固定资产投资的资金主要来源于银行贷款，这使得公司财务费用大幅度增加。根据峨眉山A目前资产状况，我们判断，公司此次扩大对峨眉山大酒店的改扩建投资规模，资金仍将主要依靠银行贷款。可以预计，这将进一步加大公司未来两年的财务压力。由于三项费用率居高不下，峨眉山A近年增收不增利的情况非常明显，目前也难以看到转机。我们预计公司07、08和09年公司每股收益分别为0.23元、0.28元和0.32元，以5月10日14.54元的收盘价计算，市盈率分别为64、53、45倍，暂维持对公司“中性”的投资评级。(文献)

　　最新报告

　　报告1： 泸州老窖(000568)快评——决定参与竞购华西证券股权，上调评级至“强烈推荐”。
　　内容摘要：
　　泸州老窖(000568)发布公告，四川省国有资产经营投资管理有限责任公司已委托四川省国投产权交易中心有限公司公开挂牌，通过公开招标方式转让所持有的华西证券有限责任公司18000万股国有股权，泸州老窖决定参与竞购，由于该事项存在较大不确定性，公司股票将继续停牌，直至该事项确定并披露有关结果后复牌。
　　平安观点：
　　目前，泸州老窖在华西证券有2000万股，持股比例1.97%，作为华西证券老股东，公司有优先受让权。华西证券是四川省唯一一家综合类证券公司，注册资本10.13亿元，已连续三年盈利，符合上市条件。2006年实现净利润3.43亿元，预计2007年净利润将超过8亿元。除泸州老窖外，还有较多的机构准备收购华西证券的股权，但泸州老窖作为华西证券的老股东和四川省的重点企业，预计最终胜出的可能性较大。增持1.8亿股完成后，公司将持有华西证券19.74%的股权，净利润增厚1.58亿元，上调投资评级为“强烈推荐”。(陈逊)

　　报告2： 哈空调(600202)快评——新合同拉近市场预期，维持“强烈推荐”评级。
　　内容摘要：
　　1、公司与中国电力工程顾问集团科技开发于2007年4月30日与陕西华电蒲城发电有限公司签订2*60万千瓦空冷设备合同，合同金额21551万元，合同于2008年6月交货。
　　2、合同进一步确认公司的竞争实力。公司签定的新合同有两个看点：其一，价格并没有明显下降。公司以前的合同中，60万千瓦机组大约为10000~12000万元左右，新合同的单位机组金额为10776万元，与之前的合同基本在同一水平线。其二，首次进入陕西地区。我们跟踪的公司以前的定单情况，主要集中在内蒙、河北等地区，首次进入陕西市场，意味着该区域的空冷设备使用已经启动，符合我们预期的“缺水地区原则上使用空冷”的判断。
　　3、该合同对08年的每股收益贡献为0.08元
　　公司目前的电站空冷设备的毛利率为28%左右，期间费用率为15%左右，预计净利率为10%左右。也就是说，该合同有望实现2000万左右的净利润，对应的每股收益分别为0.08元。
　　4、继续看好公司的增长潜力
　　我们认可新增火电机组下降的趋势，公司的增长潜力主要来自于空冷比例的提高和市场占有率的提高。依据我们的判断，公司07~09年的市场份额在8~12亿之间，对应的每股收益可以达到0.60~0.80元。
　　5、维持07年盈利预测，维持“强烈推荐”
　　依据我们的盈利预测， 07年每股收益为0.714元，08年每股收益为0.899元。我们以07年业绩为基准，按照25倍的市盈率进行计算，对应的股价为17.85元。以08年业绩为基准，按照20倍的市盈率进行计算，对应的股价为17.98元，与07年估值基本一致，相对于目前股价有20%以上涨幅，我们维持“强烈推荐”投资评级。
　　依据我们跟踪信息，公司有望陆续获得大量定单，将构成股价上涨的催化剂，乐观估计，股价有望进入20~25元区间。(何本虎)

　　平安测市

　　A股：短期波动不改强势趋势

　　周四A股市场振荡走高。上证指数上涨了36.62点，收于4049.70点，涨幅为0.91%。深证成指则上涨了0.49%。两市合计成交3105亿元。
　　个股方面，武汉塑料(000665)、南钢股份(600282)等超过30家个股以涨停报收，而新华传媒(600825)、华茂股份(000850)等个股下跌超过9%。
　　整体来看，周四市场继续维持强势，虽然盘中再度宽幅振荡，反映随着指数的持续上涨，市场的分歧有所加大，但整体而言，我们认为目前A股市场的运行态势依然理想，短期股指也仍然存在继续走高的潜力。(李先明)

　　B股：表现强势，仍有表现机会

　　周四B股市场振荡走高。上证B指上涨了8.48点，报收于278.48点，涨幅为3.14%，成交34.72亿元；深证B指则上涨了2.16%，报收于728.92点，成交32.40亿元。
　　个股方面，山航B(200152)、建摩B(200054)等21家个股继续以涨停报收，而黄山B股(900942)、锦江B股(900934)等个股逆市小幅下跌。
　　整体判断，周四B股表现出现一定分化，显示短期持续上涨之后，B股市场的比较估值优势有所削弱，但整体而言，我们认为目前B股市场的表现仍属强势，其后续的表现也仍值得期待。(李先明)

　　热点：钢铁、石化板块表现活跃

　　大盘经过前日的大幅震荡，昨日在钢铁板块集体发力推动下，进一步上涨。热点方面有：钢铁，石化等板块表现十分强劲，尤其是钢铁板块整体飘红，如南钢股份(600282)、唐钢股份(000709)、马钢股份(600808)、宝钢股份(600019)、中国石化(600028)等。此外，以东方航空(600115)、中国国航(601111)、大秦铁路(601006)等代表的航空铁路股表现也非常活跃。