平安早讯2007年05月15日

　　信息解读

　　CGPI和CPI数据增大未来加息预期
　　监管层加强对基金投资行为的监管
　　长江电力：收购两台机组预期中，维持 “推荐”

　　最新报告

　　电力设备2007年二季度投资策略——业绩增长是投资硬道理
　　贵州茅台(600519)快评-原总经理乔洪调任省国资委副主任，维持“强烈推荐”
　　交通银行上市定价报告——汇丰合作，影响深远，预计上市合理定价在10.5-12.8元

　　信息解读

　　消息1： 中国人民银行发布2007年4月份企业商品价格变动情况，4月份，企业商品价格较上年同期上升4.6%；国家统计局发布2007年4月份CPI数据，4月份，居民消费价格总水平同比上涨3.0%。其中食品价格上涨7.1%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨3.4%，服务项目价格上涨1.9%。从月环比看，居民消费价格总水平比上月下降0.1%。
　　平安观点：企业商品价格(CGPI)反映的是企业间在最初批发环节的集中交易价格。从该价格的同比变化看， 06年以来同比增幅由年初的1%左右逐渐提高，到06年11月份以后同比增幅均保持了4%以上的。这反映出生产环节价格传导明显加强。
　　而4月份由于食品价格的下降，将CPI拉回到3%，但从构成CPI的其他各类来看，与工业品价格更相关的家庭设备用品及服务类、医疗保健及个人用品类价格保持了小幅上涨趋势，这与工业品价格走势逐渐趋同。这反映出上游工业品价格向CPI传导已有接轨迹象。由此来看，通胀压力不仅是与粮食价格相关，而且已逐渐渗透到居民生活的更多方面。这无疑会增大未来加息的预期。(孙方红，李虹蓉)

　　消息2： 近日基金管理接到了监管部门《关于切实加强基金投资风险管理及有关问题的通知》，要求基金牢固树立价值投资理念，严禁投机操作、加强流动性风险、加强对投资管理人员监控，防止利益输送。
　　平安观点：在基金规模快速膨胀的过程中，基金业暴露出一些问题，比如为追求基金净值排名或短期业绩而忽视基金的流动性风险、以及基金管理人员可能存在的利用职务之便进行利益输送的现象。这些问题如果不能得到及时处理，将使基金声誉受损，从而影响整个基金行业健康发展。此次管理层及时发现问题，并加大监管力度，有利于基金行业沿着正确的轨道运行。(辛建涛)

　　消息3： 长江电力(600900)公告，拟向大股东三峡总公司收购已发电的7#、8#机组，收购价款共104.4亿元。
　　平安观点： 公司在5月收购不少于2台机组已为市场共知，从资金角度看，我们一直认为公司很可能仅收购2台机组，最终情况符合我们的判断。值得注意的是，本次收购2台机组价格略高于05年3月收购2台机组的98.4亿元，我们认为价格的提高主要是重置成本有所提高，尚在合理的范围。本次收购资金主要来自权证行权后募集的资金，以及前期债券的融资。考虑权证行权以及继续出售建行股份投资收益，预计公司07、08年每股收益0.54、0.61元，我们认为公司目前估值合理，但三峡机组仍较为可能提前整体上市。假设三峡26台机组注入上市公司提前至2008年底，按照DDM模型测算，有望提升公司每股价值1.50元，维持“推荐”的投资评级。(窦泽云)

　　最新报告

　　报告1： 电力设备2007年二季度投资策略——业绩增长是投资硬道理。
　　内容摘要：
　　1、在我们重点跟踪的15家上市公司中，总体增长略低于预期。2006年实现净利润287090万元，同比增长 17.0%，2007年一季度实现净利润70989万元，同比增长13.5%。细分数据看，呈现出明显的分化。
　　2、电机——弱周期性行业特征是公司成长的重要因素。卧龙电气主要生产小型电机，行业的重要特征是集中度低。湘电股份的主导产品则属于通用性产品，周期性也并不强。另外，几家公司都属于多元化企业，进一步弱化了周期性。
　　3、电站——产品结构决定发展趋势。东方电机和东方锅炉作为火电龙头企业，难以改变周期性见顶的总体趋势较。华光股份则属于环保锅炉，受到政策的扶持，但仍会受到行业的周期性影响。哈空调的电站也受到新增火电机组下降的影响，公司的增长潜力主要来自于空冷比例的提高和市场占有率的提高。泰豪科技则属于移动电源，灵活的机制和高效的管理促进了公司的快速增长。
　　4、一次设备——增长没有悬念。结合“十一五”期间总计的9000~10000亿计算，预计2008年后的增速会放缓，但仍然会保持增长。如果相对乐观预计，我们认为，“十一五”期间总的投资可能会超过预期，龙头企业仍是行业景气最大的受益者。宝胜股份和思源电气等公司虽然综合技术水平与特变电工、平高电气有差距，但仍保持了快速的业绩增长，其核心因素来自于高效的经营管理。我们认为，这种态势将延续，并成为业绩持续增长的保证。
　　5、二次设备——滞后于一次设备。 “十一五”期间，二次设备投资增幅为50%左右，幅度要小行业增速。另外，行业竞争激烈导致毛利率下降。总体趋势看，二次设备投资进度落后于一次设备不会改变行业增长趋势。
　　6、投资策略：把握成长性机会和交易性机会。(1)成长性机会：重点关注持续成长的低市盈率品种。强烈推荐哈空调、泰豪科技和宝胜股份，虽然都不属于一线品种，但公司未来2~3年的成长性有保证，而且，市盈率处于相对偏低水平。(2)交易性机会：重点关注高市盈率、成长性良好的龙头品种。强烈推荐平高电气、国电南自和国电南瑞。公司未来的成长性有保证，但市盈率偏高。不过，都有较大的改善空间。国电南自和国电南瑞都来自于股权激励提升业绩，平高电气则冀望于思源控制力加强后的费用下降。(何本虎)

　　报告2： 贵州茅台(600519)快评-原总经理乔洪调任省国资委副主任，维持“强烈推荐”。
　　内容摘要：
　　贵州茅台(600519)发布公告，公司于5月13日召开董事会会议，通过决议——
　　1、由于工作原因，乔洪调任贵州省国资委副主任，全体与会董事一致同意免去乔洪总经理职务，由董事长袁仁国代行总经理职责。
　　2、由于乔洪工作变动，董事会同意公司2006年股东大会增加审议免去乔洪先生公司董事的事项，并决定将原定于5月19日召开的股东大会改为5月31日召开。
　　平安观点
　　此次公司发布公告，对乔洪的去向进行了交待，乔洪调任省国资委副主任，表明其并本人无此前媒体所猜测的严重经济问题，传言由此平息。乔洪离开贵州茅台的领导岗位后，公司“季、袁、乔”三驾马车的领导格局变成了季克良和袁仁国共同领导。由于季克良担任的集团董事长职务将于今年任期届满，预计袁仁国接替季克良的集团董事长职务将顺理成章。
　　经我们与茅台销售公司沟通，销售公司部分人员进行岗位调整属于正常轮岗，2006年的岗位调整日期为4月30日，今年的调整日期为5月8日，销售公司每年都要进行人员轮岗，并非媒体理解的因为乔洪被调查而调整。
　　我们认为，无论乔洪离任后谁来接替总经理职务，贵州茅台(600519)高管的更迭不会改变茅台酒资源稀缺属性，同时也很难使其近几年坚持的成功发展策略发生改变，不会对茅台今后的发展造成负面影响。
　　我们长期看好茅台的发展前景，预期公司提价效应将在二季度后显现。预计2007、2008年每股收益分别为2.31元和3.24元，公司目前估值处于白酒行业龙头公司中最低水平，维持“强烈推荐”评级。(陈逊)

　　报告3： 交通银行上市定价报告——汇丰合作，影响深远，预计上市合理定价在10.5-12.8元。
　　内容摘要：
　　1.有望成为中外合作典范。交行与汇丰的合作是目前中外银行合作最为深入，相互认同度最高的案例。虽然短期内对外资参股中资银行的比例很难大幅度放开，但我们认为除四大国有商业银行之外，其他股份制商业银行对外资控股比例的放开只是时间问题。另外，从汇丰140多年前源于中国的业务发展脉络和近几年来对中国大陆的投资决心来看，其与交行更深入的合作值得期待。
　　2.资产规模优势突出。作为中国第五大的商业银行，与其他股份制商业银行相比，交行具有明显规模优势。规模和网络是零售业务的基础，我们认为交行的优势有望在零售业务转型过程中得到显现。过去3年总资产复合增长率22.61%，存款复合增长率17.4%，贷款复合增长率20%。
　　3.零售业务转型正在进行时。该行零售业务3年复合增长率45.2%，在业务中占比达到了11.52%。在信用卡业务、个人理财业务方面与汇丰的合作日益深入。
　　4.综合金融初具雏形。公司目前已涉足信托、证券、保险、银行、基金等金融领域，境内业务仅包括银行和基金。但是这一现状必将随着混业经营的放开而改变。我们认为交行在境内全面开展金融业务会强化对集团资源的充分利用，发挥整体协同效应，更加有效的维护客户资源和进行产品创新。
　　5.预计上市定价10.5-12.8元。采用PB定价法的估值是11.1元左右；采用PE定价法的估值是11.9元左右；根据H股和A股的折价水平，我们认为交通银行的合理价格为11.62元；采用DDM定价法得到估值10.4元；采用EVA定价法得到估值11元；采用GORDEN增长模型估值是5.42倍PB，对应价格为13.66元左右。以上6种方法确定的中轴为11.6元，由此预计上市合理价格区间为10.5-12.8元。(邵子钦、李景)

　　平安测市

　　A股：信心积极，仍有冲高潜力

　　周一A股市场振荡向上。上证指数上涨了24.71点，收于4046.39点，涨幅为0.61%。深证成指则上涨了2.11%。两市合计成交2807亿元。
　　个股方面，深康佳A(000016)、三木集团(000632)等超过30家个股以涨停报收，而威尔科技(002016)、大众交通(600611)等个股下跌超过7%。
　　周末证监会发文提示股市风险，但周一早盘A股市场稍作整理后，再度稳步向上，个股表现持续活跃，反映出目前投资者的信心依然相当积极，在此情况下，我们预期短期市场仍然有冲高潜力。(李先明)

　　B股：整体走强，后续表现仍值得期待

　　周一B股市场继续大幅走高。上证B指上涨了27.58点，报收于316.79点，涨幅为9.54%，成交42.09亿元；深证B指则上涨了5.78%，报收于764.82点，成交35.32亿元。
　　周一两市B股除停牌个股以外，全部以红盘报收，其中帝贤B(200160)、宁通信B(200468)等55家个股以涨停报收。
　　整体判断，周一B股市场再度整体走强，反映出目前具备相对估值优势的B股市场对投资者的吸引力依然明显，而且增量资金的不断流入，也有望继续对B股市场的后续表现构成支持。(李先明)

　　热点：整体上市、地产板块表现活跃

　　昨日大盘在中国平安(601318)、宝钢股份(600019)、中国石化(600028)等大蓝筹股的带领下继续上行。市场热点体现在整体上市、资产注入与拥有土地储备等题材的地产股上，如一汽系的一汽夏利(000927)、一汽四环(600742)、一汽轿车(000800)等表现突出，地产股中的万科A(000002)、招商地产(000024)、金融街(000402)、金地集团(600383)等。