平安早讯2007年05月23日

　　信息解读

　　中国证监会出台限制证券买卖实施办法，对市场整体健康发展影响积极，而对存在内幕交易等违法行为的公司股票构成威慑
　　大族激光：定向增发股票申请获证监会核准，维持“推荐”
　　宝钛股份：与美国Goodrich公司签订合作协议，维持“推荐”
　　三一重工：增发获批，维持“推荐”

　　最新报告

　　运营商专题报告——冷暖不一的电信运营商
　　第58届中国医药原料药交易会简报——原料药产业开始步入景气周期
　　赣能股份(000899)太阳能合作协议签署点评——调高08年业绩预测，维持“推荐”

　　信息解读

　　消息1： 中国证监会出台限制证券买卖实施办法，规定调查部门可对涉嫌违法帐户交易设限，包括限制买入、限制卖出和限制买入与卖出等。
　　平安观点：该办法是在目前内幕交易与操纵市场等违法行为沉渣泛起的背景下出台的。一个存在大量内幕交易、操纵证券价格等违法行为的市场是不健康的市场，不利于市场的长期发展。该办法的出台有利于维护证券市场秩序，有效打击内幕交易、操纵市场等违法行为，保护投资者合法权益。就证券市场建设而言，这是市场制度建设的进一步完善，对证券市场健康发展是有利的，对整个市场影响是积极的。然而，对于个别存在内幕交易、操纵市场行为而导致股价虚高的股票而言，则具有一定震慑作用；而且随着监管工作的深入和监管水平的提高，这类股票将面临较大风险。(蔡大贵)

　　消息2： 大族激光(002045)定向增发股票申请获得证监会核准，本次增发拟定向增发不超过3000万股，增发价格不低于11元。
　　平安观点：公司的产品储备丰富，除了传统的主力产品激光达标机和PCB机械打孔设备、激光焊接设备外，大功率激光切割设备、激光打孔设备、PCB设备激光打孔设备、软板切割设备直线电机产品等将形成丰富的产品线，为公司的可持续增长提供保障，公司的增长需要运营资本的增加，可以预见定向增发的实施将有利于公司持续可持续增长，维持投资评级为“推荐”。

　　消息3： 宝钛股份(600456)与世界领先的航空零部件系统和服务供应商美国Goodrich公司签订15年的钛材供货合作协议。
　　平安观点：协议规定，在2007年～2021年期间，公司将成为Goodrich中国供应链的优先钛材供应商，Goodrich将根据生产需求采购宝钛的钛材产品，如宝钛能拿到Goodrich的质量认证，在在2007年～2021年期间，Goodrich最低的钛材需求将达到1000吨。公司正进入高速成长期，2006年公司实现钛产品销售量4488.08吨。随着公司定向增发募集资金项目的顺利实施，将更有利于公司建立完整的钛材生产系统。我们认为，公司有足够的能力履行协议，而长达15年的协议也有利于公司的稳定持续发展。2007年以来,受供求关系的影响,公司原材料供应紧张的状况得到很大缓解,原材料价格持续走低,虽然短期内对公司将产生不利影响,但长期来看,将对公司的生产经营产生积极影响。预计公司07年全年业绩1.20元，继续维持对公司“推荐”投资级别。(彭波)

　　消息4： 三一重工(600031)定向增发方案5月22日获证监会发审委审核通过。
　　平安观点：三一重工此次定向增发当初拟融资8亿元，当时股价只有16元，现在复权股价已经接近70元，如果融资额度不变，增发摊薄的影响将大大减小，但同时由于公司一季度主营业务增长速度相对业内同行较低，最近发生的泵车臂袈断裂等事件也显示公司经营的风险在提高，维持“推荐”评级。(王合绪)

　　最新报告

　　报告1： 运营商专题报告——冷暖不一的电信运营商。
　　内容摘要：
　　1、本报告旨在对四大运营商的经营现状、业务发展趋势、财务状况等进行总体的介绍和分析，以便做好中国移动等电信运营商回归A股的投资准备工作。
　　2、按照主营业务收入和净利润的规模来排序，中国移动一家独大，其收入为中国电信、中国网通和中国联通三家之和，净利润接近三家总和的2倍。中国电信位居其次，中国联通规模最小。4大运营商的经营状况、发展趋势也各不相同。
　　3、移动通信业务继续保持高速发展，中移动GSM用户增长率仍高达22.1%；联通GSM增速约为11%左右，CDMA增速接近，但下降幅度较快。中移动的市场份额每年增长约1至2个百分点。
　　4、语音收入仍然是移动通信的主要收入来源。过去3年，移动GSM和联通GSM的ARPU值基本维持稳定，但CDMA的ARPU持续下降。移动平均资费持续下降，但MOU的同步上升为ARPU的稳定提供了一定补偿。移动资费下降到接近固网的水平，移动通信对固网通信形成替代，包括话务的替代和用户的抢占。
　　5、短信仍然是最重要的移动增值业务，占据增值收入的一半的水平。移动GSM和联通GSM的短信业务总量仍然保持超过40%的增长率，户均短信使用量也在提升，而平均资费水平略有下降。
　　6、WAP和彩铃发展迅猛，增长率都接近100%。资费昂贵使得彩信普及率仍然很低。
　　7、2007年初以来移动资费下降呼声高涨。但MOU和用户增长对资费下降形成双重补偿，我们并不担心资费下降会对移动运营商的收入构成威胁。估计表明，大多数情况下，移动的收入增长率将在15%左右，而联通的增长率则在5%左右。
　　8、固网通信出现明显的停滞。在移动资费不断下降的趋势下，无线市话已经在逐渐失去其发展空间，住宅电话也面临移动电话的冲击。国内和国际长途基本保持稳定，但也受到了移动通信长话营销策略的冲击。
　　9、互联网宽带接入业务是固网运营商近年增长最好的业务，增速超过30%。而固网运营商的基础数据业务、网元出租等其他业务收入规模都不大。
　　10、就财务状况而言，中国移动仍然处于规模经济下的扩张时期，收入仍以较高速率增长，而成本增幅低于收入增幅，净利润增长幅度仍将保持在20%以上。
　　11、联通收入增幅有限，但成本压缩空间仍然存在。C网和G网营销的分开有望提升营销效率。2005年已经成为公司业绩拐点，EBITDA逐年提高，经营性现金流净流入也逐年上升，在资本开支上升的情况下，公司自由现金流仍然逐步好转。
　　12、中国电信和网通财务状况介于中国移动和联通之间，但网通的自由现金流规模较小，投资实力相对有限。
　　13、3G和重组仍然充斥变数，我们认为当前对其进行深入分析的依据仍然太少，分析难于进行。
　　14、我们维持对中国联通A股公司07、08年0.231元和0.271元的盈利预测，继续维持对公司的“强烈推荐”评级，继续维持6个月7元的目标价。(刘军)

　　报告2： 第58届中国医药原料药交易会简报——原料药产业开始步入景气周期
　　内容摘要：
　　5月16-18日，由中国医药集团举办的第58届中国医药原料药交易会在南京举行，交易会其间还同时举办了2007年中国原料药市场信息发布会及第二届中印医药产业合作高峰论坛。参加本次会议的业内专家主要有中国化学制药协会秘书长周燕、中国化学制药协会专家委员会副主任沈娴姬、上海医工院副院长俞雄、健康网副总裁吴惠芳、印度Dr.Reddy`s Lab大中华地区首席代表Narayan Rao CV等。
　　主要观点：
　　1、2007年一季度原料药出口增速提高；
　　2、抗感染类：青霉素类一支独秀；
　　3、抗生素中间体类：6-APA涨幅巨大；
　　4、解热镇痛药类：布洛芬增长迅速；
　　5、维生素类：进入景气周期。(倪文昊)

　　报告3： 赣能股份(000899)太阳能合作协议签署点评——调高08年业绩预测，维持“推荐”。
　　内容摘要：
　　2007年5月21日，公司与华基光电(0155.HK)在香港签署了合作生产非晶硅光电薄膜电池的3个合资合同。
　　平安观点
　　1、合作协议签署较预期延迟。合同的签署时间较我们原来预期的最早3月底4月初略有推迟，但最终顺利落实。对于合作细节，目前仍未完全确定，对此我们将做进一步的跟踪。由于进度延迟，原预计最早年内10月投产的第一条生产线也将有所延后。对于该项目能给公司带来的业绩提升，我们在2月的调研报告中已有较为详细的论述，具体细节可参见该报告。
　　2、非晶硅薄膜电池潜力巨大。太阳能需要量在过去的15年里以每年25%的速度在增长，在近5年内，更是高达50%以上。非晶薄膜电池虽然转换效率低，但在民用方面其潜力无可限量，已经成为全球光电产业市场新焦点。
　　3、合作方是该领域知名企业。华基光电控股的Terra Solar Global是美国知名非晶硅光电设备提供商，公司和华基光电的合作拟采用OEM形式，风险较小，而收益有望超越传统电力产业。
　　4、维持“推荐”评级。自我们2月推出调研报告以来，公司股价涨幅已经超过100%，由于和华基光电的合作采用OEM形式，风险较小，而收益有望超越传统电力产业。考虑太阳能产业带来的收益，维持07每股收益预测0.12元、调高08年每股收益预测由0.27元至0.34元，虽然短期估值较高，但太阳能产业前景广阔，奠定了公司长期发展的基础，我们仍维持对公司“推荐”的评级。
　　风险提示
　　合作合同仍待双方董事会、股东大会及有关部门批准方可生效，因此合作仍有不成功的风险。(窦泽云)

　　平安测市

　　A股：表现活跃，仍有冲高潜力

　　周二A股市场振荡走高。上证指数上涨了38.15点，收于4110.38点，涨幅为0.94%。深证成指则上涨了1.13%。两市合计成交3582亿元。
　　个股方面，周二复牌的北海港(000582)、ST冰熊(600753)均有不错的表现，同时，金果实业(000722)、汕电力A(000534)等近60家个股以涨停报收，而鑫富药业(002019)、广济药业(000952)等个股下跌超过4%。
　　整体判断，周二A股市场继续表现活跃，市场的活跃度依然明显，并且从股指运行趋势上判断，我们预期短期市场仍然有冲高潜力。(李先明)

　　B股：运行趋势依然理想

　　周二B股市场大幅回落。上证B指下跌了25.18点，报收于340.47点，跌幅为6.89%，成交94.69亿元；深证B指则下跌了1.51%，报收于737.02点，成交32.97亿元。
　　个股方面，深国商B(200056)、自仪B股(900928)等个股继续以涨停报收，而上工B股(900924)、三毛B股(900922)等27家个股纷纷跌停。
　　走势上看，经历了持续走高之后，周二B股市场展开调整走势，显示短期市场所面临的获利回吐压力有所增加。但从趋势上判断，我们认为短期股指的运行态势依然理想。(李先明)

　　热点：电力、煤炭、有色、地产等板块表现非常活跃

　　昨日市场延续了强势上涨趋势，成交量急剧放大，个股行情非常火爆。电力、煤炭、有色、地产等板块表现非常活跃。如大唐发电(601991)、赣能股份(000899)、内蒙华电(600863)、国投电力(600886)、国阳新能(600348)、靖远煤电(000552)、西山煤电(000983)、开滦股份(600997)、包头铝业(600472)、栋梁新材(002082)、世贸股份(600823)、深振业A(000006)、金融街(000402)、万科A(000002)等。