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平安早讯2007年05月25日
信息解读
国电电力：略调高收购资产价格，影响微乎其微，维持 “推荐”
*STTCL：公告欧洲TTE公司于5月24日向法国商业法庭提出清算申请，调低评级至“中性”
最新报告
广船国际（600685）调研报——被低估的细分行业龙头，维持“强烈推荐”
平高电气（600312）调研跟踪报告——费用控制有望实现，维持“强烈推荐”
景兴纸业点评-加快进军上游领域，拓宽产业链，维持“推荐”
华泰股份（600308）快评：拓展原材料领域提升信心，铜版纸项目持谨慎态度，维持“推荐”评级
信息解读
消息1： 国电电力（600795）对收购项目价格进行调整，除了石嘴山电厂外，其他5个电厂资产评估值和收购价格略有变化。
平安观点： 公司原来收购6个项目的价格总计为32.50亿元，目前调整为32.73亿元，变化幅度不到1%，影响微乎其微。920资产的变现，国电集团持股比例得以质的提高，成为绝对控股股东，为注资提供了动力。我们一直认为，公司合理的长远规划，是其稳定成长的基础，而大股东较之上市公司巨大的规模，为其跨越式发展提供了条件。保守预测，本次增发收购的三个电厂，实现全年利润后，对公司每股收益的贡献在0.7元以上，高于公司现有装机08年0.51元左右的每股收益预测。因此，本次增发收购的资产对公司业绩增厚显著，本次注资后，07年～2014年的8年间，公司权益装机年均增速将高达12%以上，这一点，是A股其他几个五大集团旗舰公司无法比拟的。虽然近期股价已对公司注资有所反映，但我们仍长期看好公司发展前景，并认为股价仍未充分反映注资带来的利好，维持对公司07、08、09年0.46、0.55、0.66元的每股收益预测，并维持“推荐”的评级。（窦泽云）
消息2： 厦门空港（600897）今天公告，“空港集团公司年内实现整体上市”为不实传言。
平安观点：据我们了解，厦门空港集团旗下资产除了厦门机场的跑道、地勤公司以外，还包括福州机场等目前盈利能力较差的资产，所以机场集团年内整体上市不可行。过去三个月以来股价涨幅接近80%，目前2008年市盈率已经接近30倍，充分反映了公司业绩的成长性。下调评级为“推荐”。（郑武）
消息3： *STTCL（000100）公告欧洲彩电业务重组进展情况：由于无法与债权人达成协议，欧洲TTE公司于5月24日向法国商业法庭提出清算申请。
平安观点：清算TTE对TCL集团及时扭亏有利，但这也可能使公司欧洲彩电业务短期内难以恢复。维持对公司07/08年的盈利预测，由于短期内公司股价涨幅过大，调低投资评级至“中性”（邵青）。
最新报告
报告1： 广船国际（600685）调研报——被低估的细分行业龙头，维持“强烈推荐”评级。
内容摘要：
1.广船国际具有其独特的竞争优势，不但在灵便型液货船上不会受到很大竞争威胁，而且会在更高附加值产品上取得突破；
2.2007年可以达到1.42元；
3.广船国际最终必定以某种形式受益中船集团的整合。
投资要点
1.造船业繁荣周期超出预期。全球经济的稳定发展以及国际船舶新规则的不断出台，原材料和能源价格的居高不下，发展中国家尤其是我国对成品油以及化学品消费的快速增长将使得2007年灵便型液货船价位继续高位盘整。
2.灵便型液货船具有独特竞争力。灵便型成品油船和化学品船是附加值和进入壁垒比较高的产品，具有更好增长前景和抗周期性，广船国际是国内最强世界前三的灵便型液货船制造商，其生产效率与产能同步增长，盈利能力不断提高。
3.可能进入更高附加值船舶。广船国际是国内唯一具有客滚船和半潜船业绩的船厂，公司在这两种船舶产品招标中具有较强的议价能力和盈利把握。
4.必将受益于中船集团整体上市。我们认为广船国际或者被沪东重机吸收享受和沪东重机一样的成长前景，或者被保留作为灵便型液货船以及特种船制造基地而具有比中船集团整体资产更好的前景。
5.维持 “强烈推荐”评级。我们预测2007年和2008年每股收益分别为1.42元和1.96元，我们认为公司完全能支撑2007年30倍市盈率，2007年合理价位42.6元，给予“强烈推荐”评级。
风险提示
公司最大的风险在于中船集团对其技术和管理骨干以及技术工人的抽调而造成人才短缺。（王合绪）
报告2： 平高电气（600312）调研跟踪报告——费用控制有望实现，维持“强烈推荐”。
内容摘要：
1.截止4月，本部2007年新增定单接近9亿，加上2006年结转的5亿（不含1000KV和750KV合计的接近4亿定单），合计为14亿左右。公司预计2007年实现收入18亿左右，同比增长20%以上。东芝目前在手定单总数为25亿左右，已经大大超出12亿左右的生产能力，预计2007年实现收入在15亿左右。
2.公司在招投标前期都有代理商进行配套，在招标完成后需要支付给代理商一定的代理费，公司将此项费用计入“营业费用”，同时确认当期损益。也就是说，公司目前将确认为营业费用的代理费用与新增定单数相匹配，而不是与定单对应的收入确认相匹配。这样，就出现了目前的定单增加越多，期间费用越高的现象。公司目前正在进行调整，将支付给代理商的代理费用进行与收入匹配的逐步摊销，对公司来说，在定单还没有确认收入时，就不会承担相应的期间费用。
3.公司控股90%的销售公司2005年的注册地在郑州，2006年底迁移到平顶山。在执行地方的税收政策时，以往没有将销售公司的亏损进行利润总额的抵扣。销售公司迁址回平顶山后，按照鼓励政策，将可以进行抵扣。以2006年为例，公司对应的所得税减少预计在1500万左右，直接增加了净利润。
4.依据预测，公司07年EPS为0.691元， 08年EPS为1.021元，较之前均有提高。我们认为，依据公司的成长性，07年PE可以给35~40倍，对应的股价为24~28元，距离目前股价有20%的上涨空间，我们维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示
股权之争对公司的影响存在很大不确定性。（何本虎）
报告3： 景兴纸业点评-加快进军上游领域，拓宽产业链，维持“推荐”评级。
内容摘要：
1.进军上游领域将抵御风险提高盈利
公司通过收购模式进入木浆领域以及推进建设废纸收购体系，将进一步提升公司在原料控制方面的能力，起到抵御上游原料涨价的风险，并且有效提高公司的盈利能力。
2.规模扩张分享行业喜悦
牛皮箱板纸为代表的包装纸行业是整个造纸行业中为数不多的供不应求的子行业，我们预计牛皮箱板纸为代表的包装纸将继续保持12-15%的消费增速；公司45万吨牛皮箱板纸项目投产后规模位居国内第三，可以充分享受行业以及经济增长的喜悦。
3.维持“推荐”评级
我们看好公司发展规模并进军上游领域的发展模式。根据我们的盈利预测模型，预计2007-2009年每股收益分别为0.447、0.659和1.008元，维持“推荐”评级。（区志航）
报告4： 华泰股份（600308）快评：拓展原材料领域提升信心，铜版纸项目持谨慎态度，维持“推荐”评级。
内容摘要：
1.林纸一体化项目令人欢喜令人忧
公司林纸一体化项目的获批和公司作出进军美国进行废纸收购的决议，我们看好公司在林纸一体化以及废纸收购方面的模式，进军上游领域可以提升市场对公司的信心甚至是市场的估值。但同时我们认为铜版纸项目在目前供过于求的情况下并不具吸引力。
2.新闻纸涨价属短期行为，不具持续性
国内新闻纸产能过剩，存在50-60万吨左右的缺口。所以我们认为涨价应该是短期行为，应该是行业成本压力的稍稍转移，而并非行业出现了反转的趋势，估计难以持续。
3.新闻纸出口忧虑
新闻纸出口急剧扩大，会否引发如铜版纸一样的征收反补贴税或者反倾销呢，的确令人担忧。
4.看好白马公司，维持“推荐”评级
维持华泰股份2007-2008年摊薄后1.005和1.098元的每股收益预测，目前的21倍的动态PE在造纸行业中依然处于相对较低水平，在整个市场估值达到30倍以上的背景下更是体现出估值优势，我们维持“推荐”评级。（区志航）
平安测市
A股：整体运行趋势依然良好
周四A股市场展开振荡整理走势。上证指数下跌了22.58点，收于4151.13点，跌幅为0.54%。深证成指则下跌了0.86%。两市合计成交3896亿元。
个股方面，周四两市合计有漳州发展(000753)、大众公用(600635)等超过40家个股以涨停报收，而自仪股份(600848)、许继电器(000400)等个股下跌超过6%。
整体判断，经历持续上涨之后，周四市场表现相对弱势，市场成交再创历史记录，反映随着市场持续走高，投资者之间的分歧有所加大。但从趋势来看，我们认为目前股指的运行格局依然理想，后续进一步表现仍值得期待。(李先明)
B股：获利回吐压力影响短期表现
周四B股市场继续走弱。上证B指下跌了25.79点，报收于297.57点，跌幅为7.98%，成交42.59亿元；深证B指则下跌了4.41%，报收于711.17点，成交28.14亿元。
个股方面，特力B(200025)、万科B(200002)等5家个股逆市上涨，而上工B股(900924)、三毛B股(900922)等34家个股继续以跌停报收。
走势上看，周四B股市场继续大幅走低，反映B股市场短期所面临的获利回吐压力依然沉重，使得短期股指仍然存在一定的整理要求，但从估值比较的角度来看，我们认为B股市场的吸引力依然明显。(李先明)
热点：券商概念股、银行股表现活跃
昨日市场出现结构性调整，前期涨幅过大的题材股股板块出现较大幅度的调整，而银行、地产等指标股的则表现能稳定。市场热点主要集中在券商概念股、银行股，如辽宁成大(600739)、吉林敖东(000623)、桂东电力(600310)、世茂股份(600823)、中信证券(600030)、浦发银行(600000)、兴业银行(601166)等，另外部分房地产股表现活跃、如银基发展(000511)、浦东金桥(600639)、名流置业(000667)、中国国贸(600007)等。
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