平安早讯2007年05月31日

　　信息解读

　　国电南瑞：董事变更，收购农网资产有利于提高综合竞争力，维持“强烈推荐”
　　国投电力：收购920项目权益比例落实，维持 “推荐”
　　盐 田 港：西港区股权比例调整是统筹经营和1、2期股权比例提升的前兆，维持“推荐”
　　长江电力：收购上海电力10%权益，公司扩张意愿明显，维持 “推荐”

　　最新报告

　　假如股市下跌
　　市场面临的短期调控风险加大

　　信息解读

　　消息1： 国电南瑞(600406)部分董事将变更，另外，公司拟收购农电自动化业务资产。
　　平安观点：公司的两项重要举措是市场期待已久的，表明公司股改时承诺的集团资产注入和人事变化正在如期进行。我们认为，这将提高公司综合竞争实力。由于对收购资产的具体财务数据我们没有得到，因此，对EPS的影响不能确定。我们暂维持07年EPS为0.80元，08年EPS为1.00元的判断，我们预期的07年目标市盈率为40倍，08年目标市盈率为35倍，合理股价应该在32.00~35.00元附近，目前股价基本合理。考虑到资产整合后的综合效益，维持“强烈推荐”。(何本虎)

　　消息2： 国投电力(600886)收到电监会文件，公司已被选定为厦门华夏一期项目9.4%股权、甘肃小三峡公司大峡电站20%股权、曲靖发电有限公司11.4%股权的受让方。
　　平安观点： 对于以上电厂的注入，公司已在前期配股方案中有所提示，因此已在市场预期中。公司配股收购上述电厂后，由于利润不能全年计入，预计将对每股收益有所摊，但大股东不断对公司注入资产的预期没有改变，而拟注入资产中有大朝山，二滩这样的优质资产，将明显增厚公司业绩，因此，注资机会仍值得期待，维持对公司“推荐”的评级。(窦泽云)

　　消息3： 盐 田 港(000088)董事会同意盐田西港区项目合资方案调整及转让深圳盐田西港区码头有限公司股权：原则同意公司向和记黄埔盐田港口投资有限公司转让所持有的深圳盐田西港区码头有限公司的23.33%的股权，股权转让后公司与和记黄埔盐田港口投资有限公司在深圳盐田西港区码头有限公司的股权结构为35%:65%。
　　平安观点：集团与和黄在西港区公司的股权比例调整至35：65，是盐田港实现统筹经营计划的第一步，股权比例调整完成后，西港区有望根据岸线长度来分享盐田港的整体收入，目前盐田国际管理的盐田港1-3期码头的平均单箱盈利超过400元，而西港区的单箱收入不足300，统筹经营有望使得西港区公司的盈利增长接近2倍。另外我们认为这次股权比例调整，是未来公司在盐田国际1、2期股权比例提升的前兆。方案完成后，公司盈利增厚水平将在30%以上。从目前天津港注入资产的案例来看，方案完成后高达40倍以上的预期pe水平仍被市场广泛认同，我们认为盐田资本运作方案的逐步实施也将对股价构成良好支持。维持“推荐”的投资评级。(田亚琳)

　　消息4： 长江电力(600900)公告，以人民币7亿元收购上海华东电力发展公司持有的上海电力(600021)1.5635亿股，占其总股本的10%。
　　平安观点： 我们预测上海电力07、08年净利润为4.7、6.4亿元，10%权益对应净利润为4700万和6400万，和长江电力一年50亿左右的净利润相比，收购资产贡献的利润仅占1%左右的比例，对公司业绩影响不大。因此，我们认为公司收购上海电力的股份，突破三峡机组的战略意义更为显著一些，公司今后仍有可能不断拓展三峡电站以外的业务。我们认为公司目前估值合理，但三峡机组仍较为可能提前整体上市。假设三峡26台机组注入上市公司提前至2008年底，按照DDM模型测算，有望提升公司每股价值1.50元，维持“推荐”的投资评级。(窦泽云)

　　最新报告

　　报告1： 假如股市下跌。
　　内容摘要：
　　由于本地资本市场的深化，股市下跌对今天中国经济的影响将会超过以前的周期。
　　尽管近年来股市发生了很多变化，但由于其在中国经济中的比重较小，因此市场下跌对经济的影响仍然有限。
　　资本市场仍不是中国大多数私营企业的集资渠道，因此股价的波动对资本成本影响不大。
　　就算最近18个月A股市场的快速上扬也没有对个人支出带来什么财富效应。因此股市的下挫对消费者也无很大影响。
　　A 股主板市场的下跌将会使H 股受挫。但由于H 股相对A股仍存有大幅价值折价差, 这将为其提供有利的软着陆条件，并有助于H股快速稳定及复苏。
　　需要密切关注的是银行贷款非法流入股市的数量。这数量是一个未知数，它对银行系统的冲击只有在股市下跌后方能显现。(平安资产管理香港公司：罗念慈)

　　报告2： 市场面临的短期调控风险加大。
　　内容摘要：
　　1、为进一步促进证券市场的健康发展，经国务院批准，财政部决定从2007年5月30日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰。即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按3‰的税率缴纳证券(股票)交易印花税。
　　2、以目前每天约3000亿元的交易金额计算，交易印花税率上调至3‰，每天上缴的交易印花税达高达9亿元，增加了6亿元。每个月因此而从证券市场上多流出的资金超过120亿元，相当于每个月发行一个大盘股。但相对目前市场约1万亿元的保证金规模以及以每天超过30万户的新开证券账户所给市场带来的新增资金供给，税率上调对市场资金的实质性影响仍然相对有限。
　　3、从中长期来看。我们认为，目前推动A股市场持续走高的“人民币升值”以及“A股公司业绩持续快速增长”两大积极因素依然没有发生根本性改变，市场中长期向好的格局也就仍然难以发生根本性改变
　　4、但对于短期市场而言，我们认为，面对市场的持续火爆，近期管理层在近期频频“出手”，仅仅5月反映管理层对证券市场持续“火爆”的忧虑有增无减。而且相对加息和上调存款准备金率，上调交易印花税对证券市场的影响更为直接和明显。
　　5、频繁的调控措施出台，也向清楚的表明了管理层对市场的态度。当连续多次的“微调”难以取得预期的效果时，会否有一些超出市场预期和影响力的更为严厉的调控措施出台，从而对市场的资金供给以及表现产生更为直接的冲击？这很大程度上也增加了后续市场的不确定性风险。
　　6、从历史上每次交易印花税率调整市场的反应来看，在市场低迷时期，交易印花税下调对市场的刺激作用有限，但历史上仅有的一次上调交易印花税率，却造成了市场在短时间内的大幅下挫。
　　7、虽然中长期来看，在人民币持续升值以及A股公司业绩持续快速增长的支撑下，市场向好的格局仍然难以改变，但短期而言，市场所面临的政策调控风险，值得建议投资者高度谨慎。(李先明)

　　平安测市

　　A股：短期面临一定调整要求，但中长期趋势依然良好

　　周三A股市场大幅下跌。上证指数下跌了281.83点，收于4053.09点，跌幅为6.50%。深证成指则下跌了6.16%。两市合计成交4166亿元。
　　个股方面，周三上市的两家新股表现出色，同时，三房巷(600370)、新湖创业(600840)等10家个股逆市以涨停报收，而韶钢松山(000717)、莲花味精(600186)等超过800个股下跌跌停。
　　周三市场恐慌性下跌，反映出投资者对政策调控的担忧依然明显，并且个股大面积跌停，也一定程度上加大了短期市场的波动风险。但我们认为，上调交易印花税对市场信心的影响大于实质，并且中长期来看，在人民币持续升值以及A股公司业绩持续快速增长的支撑下，市场向好的格局仍然难以改变。(李先明)

　　B股：不建议继续杀跌

　　周三B股市场大幅下跌。上证B指下跌了29.98点，报收于302.95 点，跌幅为9.01%，成交38.42 亿元；深B指则下跌了8.65%，报收于680.66点，成交20.68 亿元。
　　个股方面，沪市B股只有九龙山B逆市上涨，新城B下跌了3.8%，其他全线跌停，而深B全线下跌，绝大部分股票跌停，只有张裕B等7只股票没有跌停。
　　虽然上调交易印花税理论上对市场的趋势的影响不大，但这个政策与之前的不同，是完全针对股市的，这也让投资者感到，如果继续上涨可能会有其他政策出台，因此对投资者心理的影响非常大。我们认为在经过昨天的大跌之后，短期虽然还有继续惯性下跌的要求，但中期还会在高位反复，因此不建议继续杀跌。(李先明)

　　热点：部分具有实质性整体上市、资产注入的个股表现活跃

　　受印花税上调消息影响，大盘低开低走。指标股中仅中国石化、浦发银行表现较好，部分具有实质性整体上市、资产注入的个股表现稍好，如天津港(600717)、中航精机(002013)、中色股份(000758)、首旅股份(600258)等；另外部分地产股表现较好，如金地集团(600383)、中国国贸(600007)、上实发展(600748)、北辰实业(601588)等。