平安早讯2007年06月5日

　　信息解读

　　四只新基金同时获准发行，表明管理层希望市场稳定
　　武钢股份:出台3季度产品出厂价格，维持“推荐”
　　国电南自：整体上市有利于增厚每股收益，但幅度有限，维持“推荐”
　　*ST TCL：董事会审议并通过关于TCL多媒体科技控股有限公司发行1.4亿美元可转换债券的议案，维持“推荐”
　　国电集团：收购国电股权价格便宜，将利于强化对公司支持，维持“推荐”
　　中信证券：董事会通过增发方案，维持“推荐”
　　中色股份：拟向大股东中国有色矿业集团收购凯丰资源控股有限公司100%股权和中国有色集团沈阳冶金机械有限公司51.9%股权,调低评级至“推荐”

　　最新报告

　　人民币国际化对中国金融业发展的影响
　　平安证券A股估值周报
　　湘电股份(600416)跟踪报告——预期提升价值，维持“推荐”

　　信息解读

　　消息1： 四只偏股型新基金同时获批发行。
　　平安观点：四只新基金同时获准发行是管理层希望向市场释放的积极信号，表明管理层的一种态度。通过近期管理层一系列的动作来看，表明管理层既不希望市场非理性上涨，也不希望市场非理性下跌，而是希望市场稳定、健康、持续发展。(蔡大贵)

　　消息2： 6月4日，武钢出台3季度价格政策，调整情况为：热轧板卷：SPHC、Q235同价，热轧船板下调200元/吨，耐候板不变，其他品种热轧板卷下调300元/吨；冷轧板卷：普碳Q195、SPCC、DC01出厂价下调350元/吨；硅钢：取向硅钢130mm牌号上调300元/吨，DG专用硅钢下调50元/吨。无取向硅钢出厂价保持不变；线材上调200元/吨；镀锡板：0.34mm以下下调100元/吨，0.34-0.36mm下调200元/吨，0.36以上下调300元/吨；中厚板：普碳中板、低合金中板、优碳板上调100元/吨，船板、桥梁板上调150元/吨。
　　平安观点：根据公司3季度价格调整政策，冷轧板卷和热轧板卷价格分别下降7%，硅钢基本保持不变，线材略有上调。今年以来，在强劲的需求拉动下，国内外钢材价格涨势如虹。5月份CRU综合指数较06年底上涨14.26%，较去年同期上涨9.33%，环比上涨1.93%，且欧洲各大钢厂存在上调三季度薄板价格预期。国内5月份热轧板和冷轧板价格分别较06年底上涨9.47%、3.87%，较去年同期上涨2.81%、-2.73%，环比上涨0.56%、0.30%。根据我们了解的情况，武钢股份2007年2季度产销率达到100%，在这种背景下，公司三季度钢材出厂价格略有下调，反映了国内钢铁行业5月份出台的钢材出口许可证制度及征收部分钢材品种出口关税后，公司对国内钢材市场景气情况的担忧。由于公司2季度出厂价格有所提高，从目前的价格来看，3季度的钢材定价仍然高于1季度的价格。我们预计公司07~09年每股收益分别为：0.77、1.02、1.16元，维持推荐评级。(聂秀欣)

　　消息3： 国电南自(600268)公布定向增发方案，拟定向增发4000万股，收购集团持有的14项资产。
　　平安观点：14项资产对应的2006年净利润为758万元，考虑到股本增加后的摊薄因素。我们即使考虑到公司新增资产的盈利提升，预计定向增发后的每股收益会有所提高，但幅度有限，不会超过10%。我们预计07年EPS为0.55元，08年EPS为0.85元，我们预期的07年目标市盈率为40倍，08年目标市盈率为35倍，合理股价应该在22.00~29.00元附近，目前股价仍有一定空间，维持“推荐”。(何本虎)

　　消息4： *ST TCL(000100)董事会审议并通过关于TCL多媒体科技控股有限公司发行1.4亿美元可转换债券的议案。
　　平安观点：TCL多媒体发行1.4亿美元可转换债券(德意志银行包销)，启动2比1配股，主要是应对提前到期的1.8亿美元的银团贷款，补充流动资金；集团透过配股包销(汤姆逊放弃配股权)增持TCL多媒体股权。此次融资，可以大大改善公司的资产负债结构，解决产业升级的资金需求。随着欧洲TTE清盘和新业务模式的建立，公司将走出低谷。短期公司股价涨幅过大，有回调的要求；但公司全球化业务成长性价值将逐步得到市场认同，维持长期“推荐”的投资评级不变(邵青)。

　　消息5： 国电电力(600795)公告，其大股东国电集团收购二股东辽宁电力所持公司24.24%股权，共6.17419亿股，价格确定为30.71亿元。
　　平安观点： 国电集团收购辽宁电力所持国电股权后，将合计持有国电电力61.81%股权，真正实现了对国电的绝对控股。本次收购，折算每股价格为4.97元，我们认为价格便宜，目前国电每股净资产4.0元，收购溢价仅24%，基于我们对国电电力净资产重置价值的计算，我们认为收购价格实际上是低于该资产重置价值的，因此，本次低价收购，将有利于大股东加强对国电的支持，构成了对公司的间接利好，维持对公司“推荐”的评级。(窦泽云)

　　消息6： 中信证券(600030)董事会通过《关于向非特定对象公开发行A股股票的预案》，发行数量不超过3.5亿股，发行价格不低于公告日前二十个交易日公司股票收盘价均价或前一交易日均价，募集资金用于增加资本金，扩充相关业务。
　　平安观点：按照今日公告前20个交易日平均收盘价56.61元测算的公司增发后2007年每股收益为1.43元，依照6月4日收盘价54.07元计算的2007年预计市盈率为37.8倍。我们预测公司2007年度实现净利润48亿元，同比增长200%。中信证券作为最具进取精神的本土券商，有望在牛市中获得更大的市场份额和更高的投资回报。我们认为，该股提供的是一个从热到沸腾的交易性投资机会，维持“推荐”的投资评级。(邵子钦 李景)

　　消息7： 中色股份(000758)公告，大股东中国有色矿业集团提议向公司转让老挝铝土矿资源开发项目(以转让中国有色集团全资子公司凯丰资源控股有限公司100%股权的形式实现)和中国有色集团沈阳冶金机械有限公司51.9%的股权。
　　平安观点：大股东此举旨在履行其在公司股权分置改革时所作的“自公司股权分置改革实施之日起十二个月内，向公司提议装入符合公司战略发展要求的有色矿产资源或项目”特别承诺。但集团此次的资产注入提议质量低于我们的预期。因为从集团此次提议装入的老挝铝土矿资源开发项目两区域来看：“凯丰资源拥有第一区35.7%的权益(该区资源量达1.6亿吨)；拥有第二区17.9%的权益(至项目开发阶段，将上升至43.4%)但第二区仍处于地质遥感解析工作阶段”，该项资源在集团所拥有的资源中实属一般。且项目仍处于开发阶段，对公司中短期利润贡献不明显，但长期可以看好。鉴于公司股价以处于合理估值区间，下调公司投资评级至“推荐”。(彭波)

　　最新报告

　　报告1： 人民币国际化对中国金融业发展的影响。
　　内容摘要：
　　1.在全球金融一体化趋势加速的今天，尤其是我国加入WTO以来，对外开放成为中国金融业的必然选择。而人民币国际化作为中国影响世界经济的重要渠道，受到国内外众多学者的研究和讨论。本文试图将理论研究、国际经验与国内分析相结合，采用比较研究、实证分析等方法，试图从对人民币国际化现状的认识出发，分析人民币国际化对金融机构、金融市场和金融监管等方面的影响，并展望人民币国际化的发展前景。
　　2.作为研究的逻辑起点，本文第一章首先梳理了国际货币和货币国际化的定义，从行使国际货币职能(价值尺度、支付手段和价值储藏等)的角度提出对人民币国际化程度的衡量模型，根据该模型验证了人民币国际化的程度，认为人民币目前流通范围和行使国际货币的职能有限，还处于货币区域化的开始阶段，也是人民币国际化的初始阶段。对人民币国际化的实现条件的分析认为，国际市场对人民币需求增加、国内政治经济条件稳定等是人民币国际化的有利因素，人民币国际化实现的条件正在逐渐成熟；但国内金融市场发展仍相对滞后，以及金融监管、货币流通等相关的制度建设则阻碍了人民币国际化的进程。
　　3.金融机构作为金融业的微观基础和主要载体，在微观层面体现人民币国际化与金融业国际化之间的密切关系。第二章就人民币国际化对我国银行、证券、保险业的微观影响分别进行了具体分析。货币替代理论是人民币国际化重要理论依据之一，在中国银行业应对人民币国际化的一系列变化中得以体现，如银行的业务、利率等方面。实证分析表明，股票市场的发达程度与货币国际化之间是正相关的关系，二者能够相互促进；但人民币国际化也可能加大中国股票市场的波动风险。同时，人民币国际化将促进人民币债券的国际发行，为中国境外企业提供低风险、低成本投资工具。另外，人民币国际化有利于缓解我国保险业外汇资金货币错配问题。最后基于以上分析提出了我国金融机构应对人民币国际化的相关政策建议。
　　4.第三章在借助区域货币合作、货币一体化等理论工具基础上，比较分析了在欧元启动、日元国际化推进过程中，一国货币国际化对该国宏观经济及金融市场的影响，以期为考察和预测人民币国际化与中国金融市场之间的互动关系提供启示。人民币国际化和中国金融市场之间是相互促进又相互制约的互动关系。分析认为，一方面人民币国际化进展有利于中国金融市场深化、培育离岸市场、缓解货币错配，同时对金融市场稳定性提出更高要求。另一方面，中国金融市场的发展现状对人民币国际化进程的制约影响大于支持影响，现阶段应通过构建区域货币合作制度、推动国内金融体制改革等来予以克服，促使人民币国际化进程与中国金融体系改革的良性互动，并给出具体政策建议。
　　5.金融监管作为对金融市场发展的一种适应性的制度安排，需要根据市场的发展特征而相应调整。本文第四章通过理论分析和国际经验比较，从三个主要方面探讨了人民币国际化对中国金融监管的影响，并提出针对性建议。首先，认为国际化的金融监管主要目标在于防范新的金融风险和维护金融系统的稳定。针对人民币国际化过程中带来的具有新特征的金融风险，如货币替代风险、政策暴露风险、国际游资冲击风险和跨国洗钱犯罪风险等，需要进行针对性的防范。其次，金融监管手段也将更多采用市场化手段。这一方面是由于人民币国际化不断提高中国金融市场的国际化和市场化水平，另一方面激励兼容的金融监管理论也要求监管手段的市场化。文中提出并分析了四种金融监管的国际市场手段。再次，讨论了人民币国际化对现有金融监管体制的影响，主张通过参与国际经济组织、履行国际协议等加强金融监管的国际合作，同时由于人民币国际化促使国内金融业的业务融合和混业经营趋势，需要构建国内跨行业、跨业务的一体化金融监管体系，并提出构建这一体系的具体建议。
　　6.人民币国际化是一个渐进的发展过程，将人民币作为我国一项长期的战略目标加以研究，需要有历史的眼光。本文最后基于从内因到外因的发展逻辑，将人民币国际化分为三个阶段：致力于可自由兑换、利率和汇率市场化的自由化阶段，致力于人民币在亚洲周边国家流通、使用和认同的区域化阶段，和致力于人民币最终在全球范围内行使国际货币职能的全球化阶段。从金融市场对人民币国际化提供支持的角度，探讨了区域化阶段和全球化阶段具体推进途径，并展望了人民币国际化带来的铸币税收益和风险。
　　7.总之，人民币国际化对中国金融业的影响将是持续、全面和深刻的，目前人民币处于自由化的深入阶段和货币区域化的初始阶段，实现人民币国际化还任重道远。在这一过程中，中国金融业无论是金融机构、金融市场还是金融监管当局，都面临着人民币国际化带来的全新挑战和历史性机遇。人民币在未来国际货币体系中的地位，将在一定程度上标志着中国经济在全球经济中的地位，而中国金融业的创新和变革将为人民币的国际化提供重要的支持。(巴曙松)

　　报告2： 平安证券A股估值周报。
　　内容摘要：
　　1、上周全球股市整体表现出色。其中，泰国SET、墨西哥综合等指数一周涨幅均超过4%。同时，道琼斯、英国富时100、法国CAC 40等主要市场指数一周涨幅均超过1.5%。反映目前全球的流动性依然相当充裕，使得全球资本市场仍然具备进一步活跃的基础。
　　2、受证券交易印花税上调影响，MSCI A股指数在上周大幅下跌了4.82%，反映随着指数的持续走高，A股市场所面临的政策风险明显增大。但我们预期，随着人民币持续升值以及中资公司经营业绩的快速增长，包括H股在内的各类中资资产对投资者的吸引力将依然明显。
　　3、MSCI A成分股的平均市净率在上周大幅回落，与趋势线的偏离有所缩小。从运行趋势上判断，我们预期A股市场的的高估值状态仍有望得到维持。
　　4、上周A股估值明显回落。其中A股市场的平均市盈率(TTM，剔除负值)从前一周的38.74倍回落至36.85倍。板块方面，除了化工、有色金属和食品饮料等少数板块的市盈率在上周有所上升，其他20个板块的估值在上周均明显回落，其中纺织服装、农林牧渔和电子元器件等7个板块一周估值回落均超过了10%，反映政策调控对A股市场短期表现影响明显。(李先明)

　　报告3： 湘电股份(600416)跟踪报告——预期提升价值，维持“推荐”。
　　内容摘要：
　　1、公司的主要产品可以分为交流电机、直流电机、车辆(含城轨)、水泵和备件产品等五大类。2006年毛利的结构看，交流电机、直流电机和水泵三项产品的贡献比例分别为50%、18%和19%，合计比例达到87%，也一直是公司主要利润来源。
　　2、公司交流电机的市场占有率为13%-14%，产品综合毛利率一直维持在30%左右， 2006年的利润贡献比例达到50%，预计维持年均20%~25%的增长速度；军用直流电机，2007年预计增长率接近50%；民用领域，近年的增速没有其他产品快，大致维持在15%左右；长沙水泵厂是国内水泵行业五大重点骨干厂家之一，依托公司的行业竞争优势，有望延续年均15%-20%的稳健增长态势；其他业务，则只是重要补充。
　　3、2007-2010期间的新增800万千瓦对应的造价在800亿左右，年均200亿，对应的设备造价在120亿左右，为湘电股份提供了市场机会。对于处于刚起步的风电业务来说，谁先出产品，谁就抢得了先机。因此，公司成型产品的顺利下线的时机将直接决定公司在风电领域的地位。
　　4、2006年的期间费用率已经较2005年出现一定幅度的趋势，公司的管理效益已经逐步显现。当然，这种趋势还需要进一步观察。
　　5、我们预计07年EPS为0.47元，08年EPS为0.71元，对应的 PE分别为59倍和39倍，已经显著高于平高电气、特变电工等电力设备龙头企业。考虑到风电行业的超速发展，依据公司的实力，应能获得较大的市场份额，也将带来公司超预期的增长，我们维持“推荐”投资级别。
　　风险提示
　　风电业务的进展可能存在一定的偏差。(何本虎)

　　平安测市

　　A股：普跌后股指有望逐步企稳

　　周一A股市场再度出现整体性杀跌走势。上证指数下跌了330.34点，收于3670.40点，跌幅为8.26%。深证成指则下跌了7.76%。两市合计成交2262亿元。
　　个股方面，受集团资产注入消息支撑，轻工机械(600605)逆市涨停，同时哈飞股份(600038)、SST东海(000613)等个股上涨超过5%，而中国石化(600028)、龙建股份(600853)等近840家个股跌停。
　　周一A股市场再度出现恐慌性下跌，尤其权重股纷纷补跌，对市场信心打击明显。但一方面，目前市场的下跌对政策利空已反映充分，并且管理层努力维护市场稳定的意图，也使得股指普跌之后，后续市场有望逐步企稳。(李先明)

　　B股：短期有望止跌回升

　　周一B股市场大幅回落。上证B指下跌了22.01点，报收于260.32点，跌幅为7.80%，成交29.85亿元；深证B指则下跌了6.60%，报收于609.28点，成交19.25亿元。
　　个股方面，江玲B(200550)、ST东海B(200613)等4家个股等个股逆市小幅上涨，而小天鹅B(200418)、帝贤B(200160)等近50家个股以跌停报收。
　　整体判断，短期市场的持续杀跌走势，使得市场对政策利空已经充分反映，并且从技术的角度来看，经历持续下跌之后，短期股指也存在一定的止跌回升要求。(李先明)

　　热点：一些重组、资产注入类个股逆市走强

　　由于基金重仓股的竞相杀跌，大盘大幅下挫。盘中鲜有亮点，沪深两市仅有25只股票出现红盘，通讯板块逆市走强，如中创信测(600485)、中兴通讯(000063)、另外一些重组、资产注入类个股表现较好，如ST天宏(600419)、S红河(600239)、葛洲坝(600068)等。