平安早讯2007年06月8日

　　信息解读

　　国务院原则通过《可再生能源中长期发展规划》，为相关产业的发展带来很好的机会
　　稀土高科：突发事件无损其长期投资价值，维持“强烈推荐”
　　华天酒店：公告董事会决议，同意非公开发行不超过2800万股，维持“推荐”
　　银新能源：增发补充说明议案获得董事会通过，维持 “中性”

　　最新报告

　　稀土行业最新动态点评——5月份稀土价格大幅上涨，行业持续向好，维持稀土高科“强烈推荐”和32～35元目标价
　　S双汇(000895)调研跟踪报告——多种方式化解猪肉价格上涨压力，迎接行业整合机遇，维持“强烈推荐”
　　稀土高科(600111)---烧出来的机会，维持“强烈推荐”

　　信息解读

　　消息1： 国务院原则通过《可再生能源中长期发展规划》。总的目标是：提高可再生能源在能源结构中的比重，解决偏远地区无电人口供电问题，改善农村生产、生活条件，推行有机废弃物的能源化利用，推进可再生能源技术的产业化发展。
　　平安观点：在当前能源需求压力日益加重的情况下，加快水电、太阳能、风能、生物质发电、沼气等可再生能源的开发利用，是从战略高度上保障能源安全、保护生态环境、实现可持续发展的重要方面，也是宏观经济结构调整的一个重要方面。将为相关产业的发展带来很好的机会。(孙方红，李虹蓉)
　　 
　　消息2： 公司公告：6月7日，公司冶炼厂一车间萃取厂房失火。该厂房为冶炼厂一车间三个主厂房之一，主要产品为镧铈镨钕单一稀土化合物，06年月平均产镧铈镨钕单一稀土化合物500吨左右。经过扑救，火势得到控制，无人员伤亡。公司冶炼厂一车间其它两厂房和冶炼厂其它车间均正常生产。
　　平安观点：我们认为，突发事件对公司生产短期还是会造成一定的影响。估计突发事件的费用计提会在一定程度上影响到公司07年的业绩。公司表示将及时启动因前期限产而闲置的生产线，努力将损失降为最小。除了启用闲置产能外，我们认为公司完全可通过扩大易货交易的规模最大化地弥补火灾造成的生产延误而导致的损失。公司是国内稀土产品的最大供应商，假设公司不能及时启动闲置的生产线或扩大易货销售的规模来弥补生产延误，则将实实在在影响到国内稀土产品的短期供应。最终的结果是导致各类稀土产品价格在5月大幅度上涨后的再一次上涨。那么价格的上涨将直接大幅提升公司易货销售的毛利和自产氧化物的毛利率，从而使得公司业绩受突发事件影响的波动降到最低。暂时维持对公司07、08年的每股收益分别为0.61元和0.85元的预测。我们坚持认为公司的合理估值区间是32～35元。如市场对公司突发事件反应过激导致股价大幅下挫则是买入的上好时机，维持对公司“强烈推荐”的投资评级！(彭波)

　　消息3： 华天酒店 (000428)董事会同意非公开发行不超过2800万股，预计净筹集资金35000万元。筹集资金投资项目包括：北京世纪城华天商务酒店项目，建立全国性经济型连锁酒店项目，投资激光惯导系统建设项目。
　　平安观点：华天酒店公开信息显示，以发行2800万股，净筹资35000万元计算，此次非公开发行之后，公司净资产规模将由发行前(按已审计的2006 年底合并报表数计算)的55,048.84 万元提高90,048.84 万元，公司资产负债率将由62.94%降低至50.94%。在本次非公开发行股票预计募集资金投资项目全部建成达产或进入平稳运行期后，预计公司将新增年营业收入70,818 万元(合并报表数)，新增净利润约16,960万元，每股收益(假设本次非公开发行2,800 万股)将增加约0.45 元。我们认为，通过非公开发行，华天酒店能够补充公司发展所需的资金，其对酒店项目的投资，尤其是对经济型酒店的投资有利于加强公司未来酒店主业的竞争力和盈利能力。此外，华天酒店拟对经营激光惯导系统的湖南华天光电惯导技术有限公司进行增资，增资后持股比例将由57%增加到81.6%。作为军工背景项目，激光惯导系统建设项目的盈利前景乐观，增资有利于增强华天酒店未来盈利能力。从发行价格来看，以董事会决议公告日前二十个交易日公司股票收盘价的算术平均值的 90%，即15.58 元/股计算，相当于2006年每股收益的66倍，对于老股东也有较大吸引力。综合以上考虑，我们暂给予华天酒店“推荐”的评级。(文献)

　　消息4： 银新能源(000862)今日对非公开发行预案中未尽事宜进行了补充说明，补充说明议案获得董事会通过。
　　平安观点：该补充议案主要是对增发以及原有资产的一些财务信息进行了补充披露，并没有对原增发议案有所变更，不影响公司的增发以及原市场预期。银新能源前身吴忠仪表，是仪表制造业的龙头企业，但由于管理不善，导致公司产生较多坏帐和损失，造成业绩亏损。宁夏发电集团借股改之机成为公司新的大股东，一方面对公司管理进行整顿，另一方面借助公司融资平台，将注入发电资产，计划将公司打造成为新能源供应商。虽然公司今后发展前景较为广阔，但考虑公司近期股价涨幅过大，短期对基本面有所透支，暂维持 “中性”评级。(窦泽云)

　　最新报告

　　报告1： 稀土行业最新动态点评——5月份稀土价格大幅上涨，行业持续向好，维持稀土高科“强烈推荐”和32～35元目标价。
　　内容摘要：
　　稀土价格五月大幅度上涨，行业持续向好！
　　平安观点
　　1、稀土产品价格五月出现大幅度上涨，行业面持续向好。在沉静了半年之后，5月，主要稀土产品价格出现了自行业复苏以来的第二次大幅度上涨：到目前为止，碳酸稀土价格由5月初的1.2～1.3万元/吨上涨至目前的1.5～1.7万元/吨左右，涨幅超过30%；各类稀土氧化物价格也出现了不同程度的上涨，特别是氧化钕和氧化镨钕。氧化钕价格由5月初的17万元/吨左右上涨至目前的22万元/吨，涨幅达29.41%，金属钕价格由5月初的24万元/吨上涨至目前的30万元/吨，涨幅达25%。行业面持续向好。
　　2、宏观调控紧缩和新材料行业需求拉动消费增长是稀土价格再次上涨的主因。我们认为，由于稀土产品的出口配额基本是在4、5月份下发到各大生产厂家，所以二季度是传统意义上的稀土消费高峰期；另外，4～5月，四川封山和包头地区(包括稀土高科)的部分稀土分离车间停产整顿环保导致了一定程度上的供应紧张是此次稀土价格上涨的短期诱发因素。但根本的原因还是：政府采取一系列措施对国内稀土资源进行保护，减少资源供给量，而与此同时，新材料行业快速发展对稀土的需求仍在不断上升，需求增长下受供应总量的控制是拉动稀土价格再次大幅度上涨的主要原因。
　　3、稀土下游行业将面临更大的原材料成本上涨压力。氧化钕和金属钕价格的再次上涨给下游企业带来的冲击是不可避免的。但是作为“工业味精”的稀土，如果不能体现其价值，其实也是对稀土的浪费。比如一些可以用铁氧体替代的钕铁硼永磁材料产品。我们认为，面对原材料价格上涨，下游企业完全可以通过钕铁硼产品价格涨价来消化，但如果是因为产能过剩或者是产品档次较低导致无转价能力的话，这类企业未来将面临更大的压力。
　　4、国家对稀土行业宏观调控政策进一步缩紧。从6月1日起，我国将对142项资源类商品调高或开征出口关税，其中对稀土金属、精炼铅、氧化镝和氧化铽等出口开征10%的出口关税，将镍、铬、钨、锰、钼和稀土金属等金属原矿的出口关税由目前的5%～10%提高至10%～15%。我们认为这是调控进一步趋紧的一个明确信号，开征和上调出口关税旨在提高稀有金属的出口门槛，以遏制国内乱采滥挖畸形出口，保护这些战略性资源不被过度快速消耗。由于我国稀土产量占据全球产量的80%以上，有较强的议价能力。所以，估计国外采购商最终将接受中国方面的报价，因为在碳酸稀土和稀土精矿供应紧张的情况下，国内企业不可能独自承担全部出口关税。这将成为未来支撑稀土价格继续上涨的主要原因之一。
　　5、对国内稀土行业宏观调控的一点看法。目前我国为世界提供80%以上的稀土产品，处于世界稀土储量第一、产量第一和消费第一的地位。有投资者担心如果国内对稀土行业宏观调控持续紧缩，稀土产品供应受限，其他国家有可能增加产量，则中国的行业地位将受到冲击。对于这类担忧，我们比较赞同有识之士提出的一个比较恰当的对比：“欧佩克成员国石油储量占世界石油总储量的75%，但石油产量只占世界石油产量的40%，但欧佩克却掌握着世界石油的定价权”。这是值得我们借鉴的经验，以此来保证我国稀土世界第一的地位。此外，我们认为，稀土出口权应该控制在少数几家规模企业手中，取消出口配额制度，制定更加合理的出口管理制度势在必行。
　　6、维持对稀土高科(600111)“强烈推荐”的投资级别。鉴于稀土价格的再次上涨还只是一个开始，我们需要更多时间观察其走势。暂时维持对公司07、08年的每股收益分别为0.61元和0.85元的预测。基于对行业面长期向好的预期，同时考虑到公司作为我国稀土行业龙头的地位，以及公司在稀土资源控制上的绝对优势和未来分三步走整合北方稀土矿的广阔发展前景，我们认为公司的合理估值区间是32～35元，维持对公司“强烈推荐”的投资评级！(彭波)

　　报告2： S双汇(000895)调研跟踪报告——多种方式化解猪肉价格上涨压力，迎接行业整合机遇，维持“强烈推荐”。

　　内容摘要：
　　1、双汇集团的股权转让给外资基本到了尾声，有3400股接受31.17元的要约收购价格，因此需要单独进行审核，我们乐观预计双汇有望在6月20日左右复牌。
　　2、近几个月，全国大多数城市猪肉价格呈现持续上涨趋势。主要由于前两年生猪价格低迷，农户养猪收益锐减且亏损严重，大量宰杀、淘汰母猪后造成供求平衡倍打破并且短期难以恢复，而部分省市爆发的猪高热病疫情进一步加大了供求不平衡的态势。
　　3、公司的生鲜冻肉业务基本是按一定的加成率随行就市定价，毛利率基本不受影响。通过淡储旺销、规模效应、提升管理效率、产品提价等多种方式化解猪肉价格上涨对肉制品业务的成本压力。双汇由于规模优势和定价权优势，可以把价格上涨的压力减小到最低，而部分小企业在这轮价格上涨中由于无法转移，必然会有破产倒闭的出现，带来一轮新的行业整合机遇，公司将抓住机遇，扩大规模，摊薄各项费用，占领更大市场。
　　4、稳定和强大的渠道、领先的新产品开发能力是公司在行业竞争中获得成功的关键。公司扩张将向上下游扩张，延伸产业链，并且横向扩张进军鸡肉产业，保证自己的原料供应并形成新的增长点。
　　5、国内肉制品行业快速增长的行业背景、公司作为肉制品行业第一品牌的价值等因素仍将带动公司逐步成长，我们预计外资入股后将建设管理层股权激励制度，进一步带来公司治理结构的改善，并将逐渐解决关联交易问题，提升公司的估值水平公司。按照08年30-35倍PE给公司估值，认为股改完成后公司合理的估值水平应该在42.6-49.7元，维持“强烈推荐”的投资评级。(陈逊)

　　报告3： 稀土高科(600111)---烧出来的机会，维持“强烈推荐”。

　　内容摘要：
　　公司今日公告：6月7日，公司冶炼厂一车间萃取厂房失火。该厂房为冶炼厂一车间三个主厂房之一，主要产品为镧铈镨钕单一稀土化合物，06年月平均产镧铈镨钕单一稀土化合物500吨左右。经过扑救，火势得到控制，无人员伤亡。公司冶炼厂一车间其它两厂房和冶炼厂其它车间均正常生产。
　　平安观点:
　　1、突发事件对公司生产短期有一定影响。该产房06年月均生产镧铈镨钕单一稀土化合物500吨左右，公司预计该产房恢复工作需要4个月左右时间。我们认为，突发事件对公司生产短期还是会造成一定的影响。估计突发事件的费用计提会在一定程度上影响到公司07年的业绩。
　　2、公司完全有能力最大化避免损失。公司表示将及时启动因前期限产而闲置的生产线，努力将损失降为最小。除了启用闲置产能外，我们认为公司还有多重渠道能最大化避免损失。因为，从2007年开始，为了充分享受部分产品如氧化钕和氧化镨钕价格上涨带来的利润，公司已实施“以物易物”的销售方式。具体操作规则是：1、公司提供给下游客户100吨的稀土精矿，客户必须返还5吨氧化钕或者5.2吨的氧化镨钕；2、公司另外补偿给下游客户31.8万元。这相当于将稀土精矿供委托给下游客户做稀土氧化物分离生产，而下游客户只赚取加工费。此外，目前公司的稀土精矿有50%是供应给公司控股仅33%但并表的华美稀土公司，“以物易物”的销售政策也正在对华美公司实施。发生此类突发事件后，公司完全可通过扩大易货交易的规模最大化地弥补火灾造成的生产延误而导致的损失。
　　3、公司的突发事件有可能刺激稀土产品价格再次大幅度上涨。在国家控制总量供应和市场需求上升的背景下，目前稀土下游用户本以面临货源持续紧张的局面。公司是国内稀土产品的最大供应商，假设公司不能及时启动闲置的生产线或扩大易货销售的规模来弥补生产延误，则将实实在在影响到国内稀土产品的短期供应。最终的结果是导致各类稀土产品价格在5月大幅度上涨后的再一次上涨。那么价格的上涨将直接大幅提升公司易货销售的毛利和自产氧化物的毛利率，从而使得公司业绩受突发事件影响的波动降到最低。
　　4、维持对稀土高科(600111)“强烈推荐”的投资级别。暂时维持对公司07、08年的每股收益分别为0.61元和0.85元的预测。基于对行业面长期向好的预期，同时考虑到公司作为我国稀土行业龙头的地位，以及公司在稀土资源控制上的绝对优势和未来分三步走整合北方稀土矿的广阔发展前景，我们坚持认为公司的合理估值区间是32～35元。如市场对公司突发事件反应过激导致股价大幅下挫则是买入的上好时机，维持对公司“强烈推荐”的投资评级！(彭波)

　　平安测市

　　A股：短期有望继续回升

　　周四A股市场单边向上。上证指数上涨了114.48点，收于3890.80点，涨幅为3.03%。深证成指则上涨了2.90%。两市合计成交2740.3亿元。
　　个股方面，中通客车(000957)、东北电气(000585)等近150家个股以涨停报收，而三房巷(600370)、ST派神(000779)等77家个股逆市下跌。
　　整体来看，周四A股市场继续表现强势，市场继续呈现普涨格局，显示短期市场的做多意愿逐步得到恢复，在此情况下，我们预期短期市场仍然有进一步走高潜力。(李先明)

　　B股：短期有望维持活跃

　　周四B股市场振荡走高。上证B指上涨了3.58点，报收于287.32点，涨幅为1.26%，成交24.40亿元；深证B指则上涨了0.93%，报收于666.07点，成交13.55亿元。
　　个股方面，珠江B(200505)、自仪B股(900928)等个股以涨停报收，而*ST宝石B(200413)、*ST盛润B(200030)等个股下跌超过5%。
　　周四B股市场继续表现强势，并且KDJ等技术指标也重新在低位形成“金叉”，显示短期表现仍然有望获得来自技术面的支撑。在此情况下，我们预期短期B股市场仍然有望维持活跃。(李先明)

　　热点：化工、生物医药、传媒、食品饮料等行业板块表现活跃

　　受“尚不具备征收资本利得税条件”消息刺激，沪深两市出现快速回升，普涨行情再现。化工、生物医药、传媒、食品饮料等行业板块涨幅居前，如传化股份(002010)、柳化股份(600423)、山西三维(000755)、烟台万华(600309)、广济药业(000952)、江中药业(600750)、同仁堂(600085)、康恩贝(600572)、赛迪传媒(000504)、电广传媒(000917)、东方明珠(600832)、氨琪酵母(600298)、第一食品(600616)、古越龙山(600059)；等另外受国泰君安证券公司拟上市的消息影响，券商概念股尾盘发力，如中信证券(600030)、吉林敖东(000623)、辽宁成大(600739)、豫园商城(600655)。