平安早讯2007年06月11日

　　信息解读

　　上海5月份金融运行数据显示，储蓄资金分流仍在持续，商业银行贷款冲动减弱
　　民生银行：定向增发获准，维持“推荐”

　　最新报告

　　景兴纸业(002067)：公开增发摊薄业绩明显，调低评级至“中性”

　　信息解读

　　消息1： 央行上海总部报告显示，5月份上海中外资金融机构人民币存款减少336.3亿元，同比多减616.4亿元，存款分流规模扩大，存款活期化趋势进一步增强。中资银行人民币贷款投放力度明显减缓，制造业和房地产贷款明显减少；个人消费贷款持续增长。
　　平安观点：上海作为中国金融市场的一个标杆，其金融数据的变化具有代表意义。5月份由于股市持续走强，企业和居民对证券资产的偏好没有显著改变。在央行连续提供存款准备金率和加息的作用下，商业银行贷款冲动减弱，调控效果有所显现。同时，个人消费贷款的增长表明个人消费需求较强。后续货币政策的变化还需取决于央行对全国金融形势的判断。(孙方红，李虹蓉)

　　消息2： 今日民生银行(600016)公布定向增发股东资格获准公告。公司股东新希望投资有限公司及中国泛海控股集团有限公司分别认购公司非公开发行的股份1.1亿股及1亿股。由于本次非公开发行办理缴款和过户手续不能在2006年度利润分配方案实施的股权登记日前完成过户，因此发行价格及发行规模作相应的除权处理，发行价格(9.08元/股)除权处理后调整为7.63025元/股，发行规模除权处理后调整为23.8亿股，募集资金总额181.6亿元。
　　平安观点：公司在资本公积转增股本和定向增发后的总股本达到144.79亿股，我们预计2007年公司净利润实现53.65亿元，年末每股收益和每股净资产分别为0.37元和3.21元。根据前一交易日收盘价12.72元计算的公司动态市净率为34.4倍和3.96倍。实践证明：再融资是一个股价自我强化的过程。除了此次定向增发A股外，花旗计划年末增持股份至19.9%，发行H股的可能性逐渐增大有望成为股价催化剂。维持“推荐”投资评级。(邵子钦，李景)

　　最新报告

　　报告1： 景兴纸业(002067)：公开增发摊薄业绩明显，调低评级至“中性”。
　　内容摘要：
　　董事会审议通过《关于收购桂林宏基纸业有限责任公司的议案》、《关于公司符合公开发行股票条件的议案及方案》以及《关于2007年公开发行股票募集资金使用可行性研究报告》。
　　平安观点：
　　1、公开增发加快规模化和林纸一体化进程。
　　2、增发摊薄业绩作用明显。根据公司扩张速度的假设，我们调整了公司的盈利预测，预计07-09年收入分别为1690.7、2864.5和3344.3百万元，同比分别增长72.58%、69.43%和16.75%；净利润分别为102.78、182.68和210.88百万元，同比分别增长76.3%、77.74%和15.44%，每股收益分别为0.344、0.611和0.705元。但是考虑到公司公开增发不超过1.2亿股，摊薄后的每股收益则分别为0.245、0.436和0.503元，即摊薄了28.64%，摊薄作用相当明显。 按照摊薄后的每股收益以及2007年6月7日11.69元的收盘价格来计算，公司07-09年的动态PE分别为：47.7、26.8和23.2倍，在目前造纸行业中并不具有明显的吸引力。我们认为市场可以接受24倍左右的PE估值，那么未来两年对应的合理价格区间为10.9-12.57元，未来两年合理的价格中值为11.73元，所以我们认为目前公司11.69元的价格比较合理。
　　虽然之前我们一直强调看好公司重点发展牛皮箱板纸和开拓上游领域的发展模式，认为可以提升公司的股值和价值，同时也非常看好国内尤其是长三角和珠三角地区牛皮箱板纸行业的发展空间，但是公开增发带来的摊薄效应非常明显的情况下，我们调低公司的投资评级至“中性”。同时我们认为，在目前较好的市场环境下以及市场对公司发展模式看好的情况下，加上增发的诱因，不排除股价有进一步上升的空间。(区志航)

　　平安测市

　　A股：有望继续表现强势

　　周五A股市场继续振荡走高。上证指数上涨了23.38点，收于3914.18点，涨幅为0.60％。深证成指则上涨了1.22％。两市合计成交2802.1亿元。
　　个股方面，北海国发（600538）、大连国际（000881）等超过50家个股以涨停报收，而N高纤（600527）、SST兰光（000981）等个股下跌超过5％。
　　整体来看，周五A股市场振荡向上，个股持续表现活跃，显示市场的信心继续得到恢复。我们预期，在投资者参与意愿重新得到提升的支撑下，本周股指表现仍然有望保持强势。（李先明）　

　　B股：短期走势理想

　　周五B股市场继续表现强势。上证B指上涨了1.13点，报收于288.45点，涨幅为0.39％，成交20.85亿元；深证B指则上涨了0.89％，报收于672.02点，成交13.89亿元。
　　个股方面，珠江B（200505）、自仪B股（900928）等个股以涨停报收，而新城B股（900950）、招商局B（200024）等个股逆市小幅下跌。
　　周五B股市场振荡向上，反映投资者信心持续得到恢复。并且短线技术指标继续向好，也有望对短期市场的进一步表现构成支持。（李先明）

　　热点：有色金属、化工、机械等表现活跃

　　由于银行股走势偏弱，上周五沪深两市呈现震荡走势，但个股表现非常活跃。从行业表现来看，有色金属、化工、机械等表现活跃，如中孚实业(600595)、山东黄金(600547)、包头铝业(600472)、稀土高科(600111)、南山铝业(600219)、星新材料(600299)、山东海化(000822)、山西三维(000755)、金发科技(600143)、沪东重机(600150)、轻工机械(600605)、柳工(000528)、华光股份(600475)等。(辛建涛)