平安早讯2007年06月20日
信息解读
调低出口退税，直指贸易顺差
财政部下调钢铁制品出口退税率 维持对钢铁行业的“推荐”
中电联公布1～5月电力生产简况，用电需求旺盛，火电利用小时降幅度小于预期。
白云机场：资产置换使得资产更加完整，维持“强烈推荐”
双鹭药业：基因工程产品注射用重组假丝酵母尿酸氧化酶进行临床试验，新产品为公司发展提供动力，维持“强烈推荐”
华鲁恒升：DMF规模居全球首位，维持“推荐”
片 仔 癀：董事会通过关于合作设立片仔癀四川麝业有限公司的议案，为麝香需求提供保证，维持“推荐”
信息解读
消息1： 经国务院批准，2007年6月18日，财政部和国家税务总局商国家发展改革委、商务部、海关总署发布了《财政部 国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知》，规定自2007年7月1日起，调整部分商品的出口退税政策。这次政策调整共涉及2831项商品，约占海关税则中全部商品总数的37%，主要包括三个方面：一是进一步取消了553项“高耗能、高污染、资源性”产品的出口退税；二是降低了2268项容易引起贸易摩擦的商品的出口退税率；三是将10项商品的出口退税改为出口免税政策，主要包括：花生果仁、油画、雕饰板、邮票和印花税票。
平安观点：在当前贸易顺差不断扩大，贸易摩擦不断加大的背景下，此次涉及调低出口退税商品约占海关税则中全部商品总数的37%，是出口退税调整力度最大的一次，显示政府控制外贸出口过快增长的决心。从涉及取消和调低出口退税的商品品种看：取消了553项“高耗能、高污染、资源性”产品的出口退税，降低了2268项容易引起贸易摩擦的商品的出口退税率，这既符合国内产业结构调整战略方向，也兼顾考虑了当前国内的就业现状。总体看此次出口退税政策调整以缓解外贸顺差过大为主要政策目标。效果上一方面能促进优化出口商品结构，另一方面有利于缓解因贸易顺差扩大带来的流动性问题和人民币升值压力。(孙方红，李虹蓉)
消息2： 财政部公布7月1日部分商品出口退税调整方案，涉及的钢铁产品出口税率继续下调，其中，10个税则号的一般普碳焊管产品(石油套管除外)的出口退税率由13%降为0，131个税则号的钢铁制品(石油套管除外)出口退税率由13%下调至5%。
平安观点：本次出口退税政策的调整是今年以来钢铁产品出口政策的第四次调整，显示了政府抑制钢材出口的意图和决心。经过几次调整，我国目前的钢材出口既有退税13%、5%的产品，又有加征5%、10%、15%出口关税的产品，可见，目前的钢材出口政策是“有保有压”，目的是使钢铁企业减少低附加值、低技术含量产品的出口，转向高附加值、高技术含量产品的出口。2007年前5月，我国钢材出口2746万吨，进口728万吨，净出口2018万吨，钢材出口量占产量的12.53 %。今年上半年钢材的大量出口导致了频繁的贸易摩擦，本次钢铁产品出口退税率的下调在市场的预期之内。我们认为，本次出口退税的调整，短期来看，钢管及钢铁制品出口受阻会对国内市场形成一定的压力，尤其是对经销商的心理影响将加大市场的波动。但从中长期来看，结合淘汰落后产能、节能减排和结构调整，有利于钢材市场的长期稳定发展。维持钢铁行业的“推荐”评级。(聂秀欣)
消息3： 1～5月，全国累计发电量12082.4亿千瓦时，同比增长15.8%，火电利用小时同比降低83小时，降幅3.6%，水电利用小时下降135小时，降幅10.9%。
平安观点：火电利用小时降幅低于我们此前预期的5%左右，主要有两方面的原因，一是部分地区高耗能行业提速，带动用电需求旺盛，15.8%的发电量增幅为近三年来的最高水平；二是水电利用小时继去年大幅下降后，并未如预期好转，下降幅度远超预期。虽然火电利用小时下降小于预期，但下降的趋势并未改变，多数电力上市公司年内利润仍将受到利用率下降的侵蚀，我们仍维持对行业周期的判断，预计利用率将在08年见底。考虑电力行业相对平稳的成长性，目前行业估值已经处于历史较高水平，多数电力公司均已估值合理或被高估，建议关注有高增长前景，估值尚处于下限的文山电力，川投能源，漳泽电力和金山股份，龙头股中仍建议可长线持有国电电力、国投电力。(窦泽云)
消息4： 白云机场(600004)白云机场拟以持有的机场宾馆50%股权及部分位于老白云机场的土地、房屋建筑物、机器设备与集团公司拥有的部分位于新白云机场的房屋建筑物、设备相置换。置出资产评估价值1.98亿，置入资产评估价值2.07亿，差额800余万由公司以现金的方式向集团支付。
平安观点：本次资产置换，置出资产评估增值80%，而置入资产定价基本基于账面价值，这使得二者几乎等值。从盈利角度看，由于账面价值的增加，公司每年将新增折旧400-500万，而机场宾馆股权的置出可以使公司每年减亏500-600万，因此整个资产置换对盈利的影响也十分微弱，基本可以视为资产调整，通过本次资产置换，股份公司的资产更加完整，并减少了与大股东之间的关联交易。或者可以视为定向增发前的一些准备。我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。(田亚琳)
消息5： 双鹭药业(002038)近日公司接到国家食品药品监督管理局新药临床试验批件，同意公司基因工程产品注射用重组假丝酵母尿酸氧化酶进行临床试验。
平安观点：首先我们看到SFDA的药品审批已经开始走向正轨，陷入半停滞状态将近一年的药品审批工作已经开始启动；其次，公司在源源不断的研发出新产品，后续可能还有数个新产品陆续进入临床试验；第三，我们看好公司的研发实力，认为通过不断的提供新产品来保证增长。因此我们维持“强烈推荐”的投资评级。(杜冬松)
消息6： 华鲁恒升(600426)公告：扩建8万吨/年DMF生产线流程打通，维持“推荐”。
平安观点：公司DMF产能已达到23 万吨/年，成为目前世界上最大的DMF生产商。同时公司DMF项目依托具有自主知识产权的洁净煤气化技术平台和先进的原料气CO生产技术，具有明显的成本竞争优势。公司07、08年的业绩的主要来自尿素和DMF，我们预计公司07、08年每股收益分别为0.93、1.15元，考虑到公司采用国内领先的洁净煤气化技术以及其产品结构，维持对公司的“推荐”评级。(程磊)
消息7： 片仔癀(600436)与阿坝州川西林业局及四川广宏投资管理有限公司签署的《合作设立片仔癀四川麝业有限公司(暂定名)》合作意向书，三方原则同意设立新公司，注册资本拟设为1160万元，其中公司拟以现金606万元出资，占新公司股权比例为52.24%。
平安观点：公司此次拟成立的养麝公司主要是为了解决公司上游的麝香资源，在四川成立的公司主要目的是人工饲养香獐，并且选择了最适合于香獐生长的川藏交接地区，我们认为，这为麝香的供给提供了一些保证，我们看好该合资公司对片仔癀(600436)上游麝香资源的支持作用，这为公司扩大生产规模、增加片仔癀的销售会有促进作用，维持“推荐”的投资评级(杜冬松)
最新报告
报告1： 东方电机(600875)跟踪报告——风电提升市场预期，维持“推荐”评级。
内容摘要：
1、整体上市后的产品结构将更加完整，以单机容量的价格计算，电机、汽轮机和锅炉的大致比例为1：1.5：3，锅炉和汽轮机的加盟将使得公司的总体规模成倍提高。另外，东方汽轮机的快速发展的风电业务也将进一步提升公司的综合竞争力。
2、截止目前，东方电气集团新增定单为220亿左右，同比增长30%~40%，东方电气集团的总定单为700亿左右。如果扣除风电业务，目前定单预计可满足3年的生产。我们判断，公司目前正处于历史发展的最好时期，2008年和2009年出现明显下降的概率几乎没有，预计维持10%左右增长的概率更大。
3、风电业务目前的定单在90亿左右，其中，2007年新增为45亿左右。依照公司计划，2007年计划完成200台，2008年和2009年分别完成300台和500台。国内竞争格局看，以在手定单计算，东方电机仅次于金风和大连重工，依靠公司的综合竞争实力，公司的市场地位仍有提升空间。
4、我们坚持火电行业逐步见顶的判断。同时认为，核电和出口业务目前仍是补充。
5、我们预测，公司2007、2008年EPS分别为2.82元和2.94元。给予公司07年20-25倍目标市盈率，对应股价为56-70元。目前市场环境下，我们给予公司风电业务08年约4倍的市销率，对应市值在100-120亿，对应的每股价值为12-15元。综合计算的每股价值为68-85元，较当前股价尚有8%-30%左右的空间。维持“推荐”的投资评级。
风险提示
我们对水电和风电行业的发展有较高的期望值，实际的发展进程可能存在一定的偏差。(何本虎)
平安测市
A股：表现强势，有望对前期高点发起冲击
周二A股市场振荡走强。上证指数上涨了16.17点，收于4269.52点，涨幅为0.38%。深证成指则上涨了1.00%。两市合计成交2859亿元。
个股方面，新大洲A(000571)、七喜控股(002027)等超过70家个股以涨停报收，而赣能股份(000899)、ST啤酒花(600090)等个股下跌超过5%。
整体判断，周二A股市场稍作整固后继续走高，个股持续活跃，反映市场目前整体的做多气氛依然积极。在此情况下，我们预期短期市场有望对前期高点发起冲击。(李先明)
B股：量能明显萎缩，短期难免反复
周二B股市场振荡向上。上证B指上涨了0.18点，报收于304.61点，涨幅为0.06%，成交11.85亿元；深证B指则上涨了2.04%，报收于7236.43点，成交14.82亿元。
个股方面，珠江B(200505)、凌云B股(900957)等个股以涨停报收，而自仪B股(800928)、中铅B股(900905)等个股逆市小幅下跌。
走势上看，周二B股市场继续表现理想，市场趋势继续向好，显示中长期来看，B股市场的表现依然值得期待。但市场成交持续萎缩，反映投资者的短期的观望心态有所加重，从而使得市场短期的表现难免会有所反复。(李先明)
热点：参股城市商业银行、国元证券题材股以及地产、港口等板块表现活跃
昨日市场呈现震荡上升趋势。市场热点主要体现在参股城市商业银行以及国元证券板块，如杉杉股份(600884)、宁波韵升(600366)、银泰股份(600683)、南京高科(600064)、皖维高新(600063)、皖能电力(000543)等，从行业表现来看，地产、港口等行业板块表现活跃，如天鸿宝业(600376)、中粮地产(000031)、金融街(000402)、招商地产(000024)、天津港(600717)、深赤湾(000022)、盐田港(000088)等。