平安早讯2007年06月22日

　　信息解读

　　尚福林表示今后要加强五项工作建设多层次资本市场，这一正确的监管理念有利于国内资本市场长远发展
　　宏达股份：中报业绩预增50%～60%，维持“推荐”

　　最新报告

　　电力工业生产1～5月简况点评——用电需求超预期，关注耗能行业调控力度
　　纺织服装出口退税下调快评——行业雪上加霜

　　信息解读

　　消息1： 中国证监会主席尚福林在首届上市公司高峰论坛上表示，围绕促进提高上市公司质量，提升资本市场的投资价值，证监会将着重做好五项工作积极推进多层次市场体系建设，努力拓展市场的广度与深度；鼓励和吸引优质大型企业和高成长性中小企业发行上市，优化上市公司结构；健全和完善上市公司内部制衡机制，进一步提高上市公司规范运作水平；不断改进和加强上市公司监管，切实提高监管有效性；推进行业自律组织建设，逐步形成行政监管、法制监管、自律监管和社会监管互为补充的多层次、全方位的监管体系。尚福林表示，当前资本市场生态环境和运行机制正在发生一系列的重要变化，上市公司要尽快适应全流通市场环境下的新形势，进一步提高质量。
　　平安观点：上市公司是资本市场的基石，提高上市公司质量才是发展资本市场的根本之道，只有提高上市公司的质量，资本市场才有可能得到持续稳定健康的发展，这是本届证监会对资本市场认识最重要的贡献。因此无论是多层次资本市场建设，优化上市公司结构，完善上市公司内部制衡机制，加强上市公司监管，推进行业自律组织建设，落脚点都是上市公司的质量。在国家监管当局十分清晰与清醒的认识指导以及相关监管措施影响下，我国上市的质量已经有了较大的提高，如清欠工作基本完成，不良关联交易逐步清除，上市公司业绩正在逐步提高。我们相信，只要证券监管当局继续坚持这一正确的监管理念，上市公司质量将会进一步得到提高，资本市场的发展前景将更加美好。(蔡大贵)

　　消息2： 宏达股份(600331)中报业绩预增50%～60%。
　　平安观点：虽然07年以来，公司的主要产品电锌价格走势疲软，但维持在06年上涨以来的历史高位振荡，由于基数高，07年上半年电锌平均价格同比仍增长29%左右；此外，07年以来，公司的另一大主业磷酸一铵的价格也出现了恢复性的上涨，由06年同期的1800元/吨左右上涨至目前的1970元/吨的水平。两大主业行业面的持续向好使公司中报业绩同比出现大幅度增长的主要原因。分别调整公司07年、08年业绩至2.50元和3元，维持“推荐”投资级别。(彭波)

　　最新报告

　　报告1： 电力工业生产1～5月简况点评——用电需求超预期，关注耗能行业调控力度。
　　内容摘要：
　　中电联近日公布1～5月份全国电力工业生产简况。
　　1、1～5月，全国累计发电量12082.4亿千瓦时，同比增长15.8%，其中水电增长0.7%，火电增长18.4%。
　　2、1～5月，设备累计平均利用小时2011小时，同比降低86小时，降幅4.0%；其中，水电1103小时，同比降低135小时；火电2206小时，同比降低83小时，降幅3.6%。
　　3、1～5月，新投产机组2800万千瓦，其中，火电2447，水电199，核电106万千瓦。
　　平安观点
　　1、16%的电量增长恐难维持。由于1～4月发电量增速15.6%，5月增速为16.6%，对应电力弹性系数在1.5左右，为近三年来最高水平。我们仍认为16.6%的发电量增幅是难以持续的，电耗提高的背后是耗能行业的提速，必然伴随环境污染的加重，和政府大力推进的节能减排政策和目标背道而驰。
　　2、判断周期低点提前到来为时尚早。目前近16%的发电量增速是否能够维持仍需进一步观察，据此得到行业周期低点将提前到来的结论尚为时过早。由于用电形势缓解，政府部门已经注意到耗能行业有抬头的趋势，5月底，国务院办公厅下发《关于开展清理高耗能高污染行业专项大检查的通知》，要求8部委组织开展一次全国性清理高污染高耗能行业的专项大检查。检查工作分三阶段进行。第一阶段，地方组织自查自纠，时间从5月下旬到6月中旬；第二阶段，国务院派组检查，6月底完成；第三阶段，专项大检查总结。因此我们担心耗能行业在近期会受到抑制，从而影响重工业用电的增长，而今年以来用电增长主要依靠重工业带动。
　　3、水电利用小时下滑远超预期。经历2006年的大旱后，市场普遍预期07年水电出力将明显回升，实际情况水电利用小时进一步大幅下滑，远超出市场的预期。从目前全国江河来水情况看，丰枯不均衡的现象较为突出，水电全年的出力很难明显好转。这也是火电利用小时下降能控制在5个百分点以内的一个重要原因。
　　4、“十一五”后三年电力建设规划启动，“上大压小”加速推进。据悉，“十一五”后三年电力建设规划已经在上周正式启动，各省、发电集团将向发改委呈报电力建设项目的总数，初步按照1.5倍的实际规划数量上报，发改委核准其中1.0倍的部分。从目前电力企业普遍的情况看，新项目核准的难度已较前期明显加大，有关停小机组的“上大”项目获得核准的可能性则较高。因此，各发电集团对于关停小机组的态度积极，不断调高关停计划，我们认为“十一五”关停5000万千瓦的计划可能会被突破。
　　5、行业“中性”，部分高安全边际的个股“推荐”。 虽然火电利用小时下降小于预期，但下降的趋势并未改变，多数电力上市公司年内利润仍将受到利用率下降的侵蚀，我们仍维持对行业周期的判断，预计利用率将在08年见底。考虑电力行业相对平稳的成长性，目前行业估值已经处于历史较高水平，多数电力公司均已估值合理或被高估，因此给予行业“中性”的评级，但部分个股仍值得关注，给予有高增长前景，估值尚处于下限的文山电力，川投能源，漳泽电力“推荐”评级，龙头股中仍建议可长线持有国电电力、国投电力。(窦泽云)

　　报告2： 纺织服装出口退税下调快评——行业雪上加霜。
　　内容摘要：
　　2007年6月19日，财政部公布7月1日开始执行的部分商品出口退税调整方案。其中，纺织品、服装、鞋帽等，出口退税率将下调2%至11%。
　　平安观点
　　1、纺织服装行业雪上加霜
　　纺织服装行业出口历来被认为是引发高贸易顺差和贸易摩擦的主要产品。2006年，中国纺织服装行业出口1471亿美元，同比增长25.1%。其中纺织品523亿美元，增长18.8%；服装948亿美元，增长28.9%。所以这次该行业出口退税下调2%基本符合市场预期，也符合国家调整产业结构的政策取向。目前超过国内超过80%的纺织服装企业的平均利润率低于5%，如果全行业出口退税率下调2%，我们测算，企业的平均净利润将大幅下降10%-25%；2%的下调幅度预计将造成服装行业100亿元人民币的利润损失，而2006年服装的全行业利润仅仅为800多亿元人民币。部分中小企业预计将因此政策遭淘汰出局，或是转而从事内销。受此影响，服装的出口增速将有所放缓，预计从2006年的25%下滑到15%甚至10%。    我们认为，出口退税下调，对部分以量取胜的纺织出口企业的出口增加了压力。整体看，虽然我国纺织品出口价格较国际市场同类产品低10%左右，竞争力明显高于国际同行，企业可以通过稍微涨价来降低出口退税下调的负面影响，但是从长期来看，全行业效益下滑的趋势难以避免，行业未来将加速产品结构调整，实现产业升级和提升产品附加值。
　　2、对部分上市公司影响估算
　　对于出口主导型的公司来说，由于出口占主营业务收入比重较大，如鲁泰A和黑牡丹，2006年出口比例分别为79%和53%，在出口退税下调2%以及人民币升值的双重影响下，经营环境恶化将导致利润率继续下滑。
　　3、维持行业“中性”评级
　　纺织服装行业在出口退税下调、人民币升值以及原材料涨价等负面因素作用下，加上行业竞争异常激烈，盈利能力将继续下滑，我们维持行业“中性”评级。但是对于在国内已经树立了良好品牌和做好了渠道铺设的企业来说，我们认为其经营模式已经不断优化并获得市场认可，逐渐脱离靠加工出口的老模式，背靠国内巨大的市场，将在国内生活水平不断提高以及消费升级的背景下获得持续的发展动力。如雅戈尔和七匹狼等企业，我们认为可以继续看好。我们继续关注并寻找不断优化产品结构并转变增长方式的上市公司，如孚日股份。(区志航)

　　平安测市

　　A股：股指仍有创新高潜力

　　周四A股市场振荡向上。上证指数上涨了49.50点，收于4230.82点，涨幅为1.18%。深证成指则上涨了1.05%。两市合计成交2531.6亿元。
　　个股方面，古井贡酒(000596)、太龙药业(600222)等近40家个股以涨停报收，而羚锐股份(600285)、大唐发电(601991)等个股跌停。
　　整体判断，周四市场表现强势，但市场的波动幅度依然较大，反映临近历史高位，投资者的心态依然较为浮动。但整体而言，我们认为市场的运行趋势依然理想，并且在金融、房地产等蓝筹类个股纷纷走强的支撑下，预期近期股指仍然有创新高的潜力。(李先明)

　　B股：适当整固后有望重新活跃

　　周四B股市场维持振荡整理格局。上证B指下跌了6.77点，报收于293.29点，跌幅为2.26%，成交17.97亿元；深证B指则下跌了0.94%，报收于717.17点，成交13.63亿元。
　　个股方面，苏常柴B(200570)、古井贡B(200596)等个股以涨停报收，而珠江B(200505)、鲁泰B(200726)等个股跌停。
　　走势上看，周四B股市场继续表现弱势，反映短期市场对宏观调控的忧虑依然明显。但从市场整体的表现来看，我们认为目前B股市场的走势仍属理想，预期适当整固后，股指有望重新活跃。(李先明)

　　热点：金融、煤炭、生物医药等表现活跃

　　昨日市场中国人寿、中国平安、中国石化等指标股的带领下企稳回升。从行业表现来看，金融、煤炭、生物医药等表现活跃，如中国人寿(601628)、中国平安(601318)、深发展(601628)、招商银行(600036)、浦发银行(600000)、靖远煤电(000552)、潞安环能(601699)、兰花科创(600123)、东阿阿胶(000423)、武汉健民(600976)、云南白药(000538)、复星医药(600196)等。(辛建涛)