平安早讯2007年06月28日
信息解读
1-5月份，全国规模以上工业企业利润同比增长42.1%，未来发展方向需关注政府调控措施的影响
秦川发展：中期业绩预增50-100%，受益行业景气和政策优惠，维持“强烈推荐”
天威保变：07年上半年业绩预增140%~160%，维持“推荐”
新 海 宜：拟投资设立苏州新海宜图像技术有限公司，维持“推荐”
招商轮船：预计期租盈亏平衡点在3.2万美元左右，维持“回避”
信息解读
消息1： 1-5月份，全国规模以上工业企业(年主营业务收入500万元以上的企业)实现利润9026亿元，比上年同期增长42.1%。在39个工业大类中，钢铁行业利润同比增长1.2倍，建材行业增长70.1%，化纤行业增长2.2倍，化工行业增长69.4%，电力行业增长60.6%，有色金属冶炼及压延加工业增长29.8%，煤炭行业增长43.1%，专用设备制造业增长65.3%，交通运输设备制造业增长60%，电子通信设备制造业增长4.6%，石油加工及炼焦业由去年同期净亏损199亿元转为盈利343亿元，石油和天然气开采业利润下降18.3%。
平安观点：今年前五个月工业企业实现利润同比增幅继2月以来再次超过40%，延续了强劲的增长势头。其中很大原因是贸易出口对工业生产的强劲拉动，今年前五月贸易出口同比增长27.8%，出口额达到4435.3亿美元。从行业看，与固定资产投资、原材料和设备制造业等投资品相关行业利润增幅大。我们认为这在二季度相关行业上市公司的业绩中将得到体现。由于当前政府大面积调整出口退税加上人民币升值预期，会对下半年出口占比较大的企业带来直接冲击，进而也可能波及上游产业，影响相关行业的下半年盈利。我们认为未来政府的调控风险仍然存在，值得警惕。(孙方红，李虹蓉)
消息2： 秦川发展(000837)今天发布公告，中期净利润同比上升50-100%。
平安观点：秦川发展业绩快速增加的原因一是主营业务机床订单同期相比具有较大幅度增加，另外一个原因是公司收到2006年数控机床增值税退税824万元，约占去年同期利润的33%，秦川发展的业绩预增验证了机床行业持续走强的趋势。维持对秦川发展“强烈推荐”的投资评级。(王合绪)
消息3： 天威保变(600550)发布07年上半年业绩预增公告，预计上半年净利润同比增长140%~160%。
平安观点：随着太阳能项目产生效益和变压器维持高景气度，07年上半年业绩增长基本符合预期，预计07年每股收益为1.30元，08年每股收益为1.60元，目前股价对应的07年市盈率为24倍，有所低估，我们维持“推荐”投资评级。(何本虎)
消息4： 新海宜(002089)今日公告拟与上海亿山信息技术有限公司共同投资设立苏州新海宜图像技术有限公公司。
平安观点：公司拟设立的合资公司从事安全监控系统中多项产品的研发和生产，主要包括前段编解码处理系统和后台管理系统等，目前技术研发已经接近尾声。公司投资设立合资公司，使得公司有望将业务领域拓展至预期市场规模庞大的安防监控系统领域，尽管短期影响可能不明显，但长期有望拓展新的利润增长点，对公司未来发展起到积极作用。我们维持对公司07年0.46元的业绩预测，目前动态市盈率33.8倍，估值水平适中，维持对公司“推荐”的投资评级。(刘 军)
消息5： 招商轮船(601872)订造两艘VLCC，合同总价2.32亿美元，所需资金拟60%使用募集资金，40%融资，交船期2010年12月和2011年3月。此外，公司拟定造两艘18万吨级散货船。
平安观点：尽管造价居高不下,但是由于负债率较低，并考虑未来几年船舶各项成本的上升，预计期租盈亏平衡点在3.2万美元左右。按照我们对于未来期租水平的假设，ROE应该略高于10%。考虑到公司目前估值偏高，维持评级“回避”(郑武)。
最新报告
报告1： 华泰股份(600308)公告快评——定向增发增厚业绩，调高盈利预测，维持“推荐”评级。
内容摘要：
证券会核准华泰股份(600308)向华泰集团发行68,231,855股A股，以购买化工类相关资产，发行价格不低于9.15元；核准豁免华泰集团因认购公司发行的新股而增持68231855股，合计持有公司40.66%的股份而应履行的要约收购义务。
平安观点：
1、收购集团资产增厚业绩
1)化工资产明显提升公司业绩
2)整体上市预期不断加强
3)摊薄效应降低
2、管理优秀，毛利居于同行最高
3、新闻纸涨价，调高公司盈利预测
我们认为公司的发展模式可取并有效，初步确立了两条腿走路的发展战略，不断做大并且逐渐控制上游原材料供应降低经营成本压力，在这一点上将有效提振市场信心并提高公司的估值。公司2008年动态PE仅19.7倍，低于行业平均水平。我们继续维持“推荐”评级。(区志航)
报告2： 2007年海运股最重要的投资故事——中国远洋(601919)首日上市快评。
内容摘要：
中国远洋(601919)A股6月26日上市，首日收盘价16.38元。此外，香港明报报道，中国远洋控股的中远太平洋董事总经理徐敏杰表示，公司正考虑回归A股市场，但目前没有时间表。
平安观点
我们曾经在4月25日的二季度交运策略中谈到，“中国远洋上市后如果定价合理，有望成为A股海运公司2007年最重要的投资故事”。
我们认为中国远洋的投资机会来自于三个方面：1、中国远洋资产注入的“连续剧”；2、中远集运的业绩向好；3、中远太平洋的价值重估。
一、中国远洋资产注入的“连续剧”
中国远洋管理层承诺，上市公司将成为集团的资本平台和上市旗舰。考虑到集团庞大的散货、油轮和船舶相关产业资产的质量，我们认为未来资产注入将极大地提升公司的价值。
散货业务——价值不仅仅来自于船队资产
买入中国远洋，不仅是买入全球最大的干散货船队的期权，而且也是买入全球最优秀的干散货业务管理团队。
中远散货的核心竞争力在于，把中国在干散货尤其是铁矿石需求增量的统治地位，转化为干散货供给的竞争优势。中远擅长把握散货运输的周期波动，充分利用期租工具，不仅提高了市场的控制力，而且也大大放大了盈利能力。
期租杠杆操作，对于未来散货资产注入的正面影响在于，资产评估的依据是自有船队的资产，所以收购的市盈率有望低于一般水平。
投资者需要了解的风险是，没有人永远是market timing的赢家，杠杆也可以成为双刃剑。
散货资产注入影响的情景分析
由于期租的存在，我们很难准确测算干散货业务的盈利，所以，我们暂时只能根据假设进行情景分析，这种假设必然存在较大的误差。
参考主承销商中金公司IPO报告，干散货业务的净资产在261亿元左右，我们假设收购市净率2倍，即收购价格522亿元。考虑到中国远洋自身较大的资本性支出，我们假设40%的收购资金通过负债解决，假设其余60%增发，增发价格18元，需要增发17.4亿股。
根据上述测算，我们预计资产注入后，模拟每股收益在1.00-1.37元左右。
油轮资产与其他资产
除了干散货船队以外，中国远洋集团还拥有包括8艘VLCC在内的油轮船队，以及国内最好的造船厂之一的南通川崎，在新加坡上市的修船资产等。
因此，中国远洋具有上演资产注入“连续剧”的潜力。投资者需要知道的风险在于，我们无法预测集团是否、何时、按什么价格注入其他资产，我们也无法准确预测收购的融资方式。
二、中远集运的业绩向好
我们认为集装箱运输价格长期来看是不可测的。不过由于去年运价下跌已经令大多数的班轮公司陷于盈亏平衡点，所以2007年美元单位运价可能会有5-7%的提升，但是由于人民币升值，按照人民币计算的运价增幅可能只有1%左右。
今年以来，集装箱运输欧洲线的运价同比上涨接近20%。美国线方面，5月1日以来基础港和内陆的运价都有所提升。由于三季度的旺季将要来临，并且去年下半年集运价格处于下滑通道，我们预计2007年下半年中远集运的盈利情况比去年有所改善。
三、中远太平洋的价值重估
此外，香港明报报道，中国远洋控股的中远太平洋董事总经理徐敏杰在上海表示，公司正考虑回归A股市场，但目前没有时间表。
中国远洋(601919)是H股上市公司中远太平洋的大股东。长远来看，如果中远太平洋能够返回A股，意味着中国远洋在中远太平洋的股权投资将被重估。
目前中远太平洋的市盈率约为16.7倍，考虑到其港口资产盈利增长较慢，但是整体盈利前景稳定，按照目前A股市场的定价方式，上市之后市盈率应该接近25倍。意味着其持有的H股的市场价值将提升50%。
四、估值结论
即使考虑海运业的周期性特征，尤其是中远干散货业务杠杆操作的长期风险，按照干散货业务2007年盈利80亿元的假设，我们认为中国远洋的长期价值中枢应该在12.10元附近。
然而，如果按照A股市场目前的相对估值水平，按照干散货业务2007年盈利120亿元的假设，每股估值将达到23.8元，相当于17.35倍PE。
考虑到投资者对于低市盈率股票以及持续资产优化的期待，评级“推荐”。目标价格按照相对估值结论给予16%的折扣，目标价格20元。由于资产注入的时间、价格不确定性大，并且集装箱航运的运价风险高，长期来看中国远洋的二级市场风险较高，只适合风险承受能力较高的投资者。(郑武)
平安测市
A股：短期走势需要适当整固，但整体表现仍属强势
周三A股市场单边向上。上证指数上涨了105.23点，收于4078.60点，涨幅为2.65%。深证成指则上涨了2.76%。两市合计成交2039.1亿元。
个股方面，华升股份(600156)、武昌鱼(600275)等超过50家个股以涨停报收，而飞亚股份(002042)、深发展A(000001)等185家个股逆市下跌。
我们预期，经历两天的持续走强之后，短期股指将很有可能在4100点附近适当整固，但整体而言，市场的表现仍属强势，在投资者信心逐步得到恢复的支持下，后续股指将有望进一步向上拓展空间。(李先明)
B股：有望振荡向上
周三B股市场维持强势整理格局。上证B指下跌了1.14点，报收于274.11点，跌幅为0.41%，成交10.69亿元；深证B指则上涨了0.97%，报收于693.44点，成交10.33亿元。
个股方面，珠江B(200505)、古井贡B(200596)等个股以涨停报收，而*ST华源B(900940)、*ST汇丽B(900939)等个股跌幅居前。
整体判断，短期市场成交持续萎缩，反映投资者的观望气氛依然浓厚，但从趋势上判断，周三B股市场表现仍属强势，预期适当整理后，后续市场将有望继续振荡向上。(李先明)
热点：金融、汽车、航运、酿酒、机械表现活跃
在银行股的带动下，大盘快速回升，个股表现非常活跃。从行业表现来看，金融、汽车、航运、酿酒、机械，如兴业银行(601166)、民生银行(600016)、中国平安(601318)、中国人寿(601628)、一汽轿车(000800)、江淮汽车(600418)、中国重汽(000951)、上海汽车(600104)、中海发展(600026)、中远航运(600428)、五粮液(000858)、泸州老窖(000568)、贵州茅台(600519)、振华港机(600320)、山推股份(000680)、中联重科(000157)等。