平安早讯2007年07月2日

　　信息解读

　　财政部特别国债发行，增加央行流动性调节的灵活性
　　赣粤高速：中期预增100%，维持“推荐”
　　中海发展：此次可转债发行早已在市场预期之内，对2007年业绩影响甚微，维持“中性”

　　最新报告

　　财政部将发行1.55万亿特别国债并纳入国债余额管理
　　五粮液(000858)业绩快报快评——产品结构调整见成效，维持“推荐”评级

　　信息解读

　　消息1： 6月30日财政部有关负责人就发行特别国债购买外汇有关问题接受了记者采访。这次特别国债的发行规模为15500亿元。鉴于这次发行的特别国债规模较大，财政部在设计发行方案时，将会周密考虑，精心设计，确保市场的平稳运行。这次特别国债发行本身对宏观经济政策来说应该是中性措施，发行特别国债购买外汇后，将增加人民银行持有的国债，增加对货币政策操作的支持，为人民银行公开市场操作提供一个有效的工具。人民银行通过逐步卖出特别国债调节货币供应量，缓解流动性偏多的问题，并充分发挥国债作为财政政策和货币政策结合点的功能。
　　平安观点：在特别国债发行消息出台后，市场担心流动性被严重收缩，将之视为一个大的利空。但从财政部有关负责人答记者问看，此次特别国债应是面对央行发行，随后央行再通过公开市场操作进行资金吞吐，调节市场流动性。此举将增加央行公开市场操作的灵活性和调控能力，在市场资金宽裕的时候，央行一方面可以通过公开市场卖出特别国债，也可以通过手中的特别国债进行正回购收缩市场流动性，替代央票的大量发行。总体看，我们认为，特别国债发行不会对市场流动性带来大的冲击。(孙方红，李虹蓉)

　　消息2： 赣粤高速公告中期业绩预增100%。
　　平安观点：公司中期业绩大幅增长的主要原因包括：1、去年下半年收购的九景和温厚两条高速公路，今年上半年贡献新增收入，且正如我们所预料的那样，去年年底景婺黄高速的通车，使得江西往安徽、浙江、上海的通道全线贯通，为九景高速带来较为明显的路网效应，该路段上半年的流量增长预料超过30%。2、公司日前发布公告称中期收到财政补贴1.29亿，带来了业绩惊喜，同时也体现出了省政府对公司一如既往的大力支持，公司预料，下半年仍将收到类似补贴。我们认为公司所辖道路的流量将继续保持快速增长，而可分离转债的发行将为公司未来收购股东资产留下了伏笔，公司发展前景看好。维持“推荐”评级。(田亚琳)

　　消息3： 中海发展(600026)发行20亿元可转债，原A股股东优先配售代码“704026”，网上申购代码“733026”。
　　平安观点：此次发行的可转债期限五年，并非可分离转债。考虑到近期市场对于可转债的追捧，债券投资人的投资风险较低。对于股票投资人，此次可转债发行早已在市场预期之内，对中海发展2007年业绩影响甚微，维持2007年每股收益1.20元的预测，维持“中性”评级。(郑武)

　　最新报告

　　报告1： 财政部将发行1.55万亿特别国债并纳入国债余额管理。
　　内容摘要：
　　1、即将发行的特别国债规模空前，对债市形成巨大压力，将加剧债券市场的调整压力，并推动收益率曲线进一步陡峭化。
　　2、发行方式合适可能对流动性压力较小，我们认为最有可能的方式是，央行可利用央行票据自然到期的存量做文章，大部分向商业银行、保险类公司等金融机构定向发行，少量部分向社会公众及机构发行。(叶英)

　　报告2： 五粮液(000858)业绩快报快评——产品结构调整见成效，维持“推荐”评级。
　　内容摘要：
　　五粮液(000858)公布2007年中期业绩快报，公司实现主营业务收入43.4亿元，同比下降1.29%；实现净利润11.39亿元，同比增长39.13%；每股收益0.30元。
　　平安观点：
　　1、五粮液(000858)业绩基本符合预期，公司继续进行产品结构的调整，延续了提高中高价位酒销量、降低中低价位酒销量的策略。
　　2、2007年二季度，五粮液实现销售收入仅为13.3亿元，同比下降20%。但是第二季度净利润达到3.95亿元，同比上升45%。
　　3、但我们分析五粮液近几年各季度报表，从第二季度的收入和利润变动情况看，呈现较大的波动趋势，销售收入与净利润的增长较不匹配，我们判断公司在收入确认上有所调整。
　　4、在不考虑股份公司收购集团公司资产的情况下，维持07、08年业绩分别为0.41、0.58元的预测，目前股价对应市盈率分别为76倍和54倍。由于五粮液股份与集团间存在的大量关联交易使公司业绩并未充分体现。新董事长唐桥上任后，五粮液关联交易解决、酒类资产整体上市等问题有望得到推进，但是完全解决问题还需要一个较长的过程，一旦获得突破将大幅提高公司估值水平，我们维持其“推荐”的评级。(陈逊)

　　平安测市

　　A股：政策忧虑逐步减弱，短期存在止跌回升要求

　　周五A股市场继续大幅走低。上证指数下跌了93.50点，收于3820.70点，跌幅为2.39%。深证成指则下跌了2.61%。两市合计成交1688.8亿元。
　　个股方面，周五复牌的双汇发展(000895)以及上市新股N拓邦(002139)表现出色，同时，上海航空(600591)、贵糖股份(000833)等8家个股逆市涨停，而内蒙华电(600863)、山大华特(000915)等近140家个股跌停。
　　周五A股市场继续展开调整，反映投资者对宏观政策面所面临的紧缩调控依然担忧。但我们注意到，目前市场普遍担忧的特别国债发行，其对市场的实质性影响可能并没有市场预期那样强烈，随着投资者对政策忧虑的逐步减退，我们估计短期市场有望面临一定的止跌回升要求。(李先明)

　　B股：短期有望逐步回升

　　周五B股市场振荡走弱。上证B指下跌了5.23点，报收于254.98点，跌幅为2.01%，成交10.87亿元；深证B指则下跌了0.03%，报收于672.20点，成交10.25亿元。
　　个股方面，粤高速B(200429)、友谊B股(900923)等个股逆市上涨超过5%，而联华B股(900913)、鲁泰B(200726)等个股下跌超过8%。
　　经历持续走弱之后，我们预期短期股指有望面临一定的技术性反弹要求，并且投资者对政策面的忧虑逐步减退，也使得后续市场存在一定的止跌回升要求。(李先明)

　　热点：可以关注化工、机械设备、建筑建材等中期业绩表现较好的板块

　　上周五市场继续维持普跌态势，交易量较前期下降较快，市场观望气氛浓厚。沪深两市虽有200多只股票飘红，但市场缺乏领涨板块，热点散乱。近期中期业绩预告显示，化工、机械设备、建筑建材等行业表现出色，建议投资者关注。