平安早讯2007年07月4日
信息解读
未来将多政策配合，防止经济增长由偏快转向过热，下阶段货币政策是“稳中适度从紧”
最新报告
有色金属行业月度报告——七月关注板块中报行情
2007年7月份投资策略报告——宽幅振荡，高抛低吸
山鹰纸业(600567)：税收政策调整导致盈利下滑；估值仍低，维持“推荐”
峨眉山(000888)调研快报——短期估值依然偏高，业绩加速还看2008，暂维持“中性”评级
信息解读
消息1： 据国家统计局预计(新华社消息)，今年上半年全国固定资产投资增速持续走高，预计将达到26%左右。其中房地产投资尤为突出。投资过热，将使经济增长由目前的偏快转向过热，不利于国家宏观调控目标的实现，也不利于国民经济的持续稳定发展。
中国人民银行货币政策委员会2007年第二季度例会日前在北京召开。会议认为，当前我国国民经济继续保持平稳快速发展。总体看，当前金融运行平稳。会议认为应进一步加强货币政策与财政、产业、外贸、金融监管等政策的协调配合，积极扩大国内消费需求，合理控制固定资产投资规模，优化投资结构，加快经济结构调整和增长方式转变，大力提高经济增长质量和效益，促进国际收支趋于基本平衡。
平安观点：今年1~5月份，全国城镇固定资产投资达32045亿元，同比增长25.9%，其中，全国房地产开发投资继续快速增长，完成投资7214亿元，同比增长27.5%，房地产投资增速明显偏快。中国人民银行货币政策委员会也及时提出，下阶段应进一步加强货币政策与财政、产业、外贸、金融监管等政策的协调配合，积极扩大国内消费需求，合理控制固定资产投资规模，优化投资结构等等。从已经实施的下调或取消部分高耗能、高污染商品出口退税、特别国债获准发行等等，我们可以窥见，对经济结构的调整已经走向多政策的融合，未来的宏观调控还将延续这一方式，我们认为，这将有效促进经济结构调整和增长方式转变。在固定资产投资偏快，流动性管理还需加强的情况下，下一步货币政策的配合，将是“稳中适度从紧”的基调。(孙方红，李虹蓉)
最新报告
报告1： 有色金属行业月度报告——七月关注板块中报行情。
内容摘要：
1、铜：罢工因素、库存和市场对经济成长的担忧等多空因素胶着影响市场
2、铝：国内外市场出现了明显的分化
3、锌：全球已出现供过于求，锌价压力增大
4、铅：2007年当之无愧的金属明星
5、镍：终于低下了高昂的牛头
6、稀土：产品价格继5月出现大幅度上涨后，6月又一次出现上涨。5～6月，碳酸稀土上涨30.77%至1.7万元/吨、氧化钕上涨45.83%至25万元/吨，金属钕上涨45.35%至35万元/吨。
7、维持对有色金属行业“推荐”的投资评级。激进的风格已不适应当下的A股市场，建议做理性的“稳健型投资者”和“策略型投资者”。同时，中报临近，我们看好的黄金、锌等资源类上市公司，行业全面复苏下的纯电解铝公司，铝板带箔等产业链一体化和深加工上市公司，预计中报将有不俗的表现，为投资者展现了潜在的投资机会，值得投资者密切关注。(彭波)
报告2： 2007年7月份投资策略报告——宽幅振荡，高抛低吸。
内容摘要：
1、6月份A股市场在高位宽幅振荡。6月初上证指数最低一度跌至3404点，反映上调交易印花税对投资者信心的冲击依然明显。随后增量资金重新进场，带动上证指数持续回升至4300点。但指数重新逼近历史高点，引发了投资者对再度出现政策调控的担忧。期间A股市场出现的较为明显的“周末效应”，反映投资者对政策调控的忧虑相当沉重。最终上证指数以3820.70点收盘，全月下跌了7.03%。深圳成指则下跌了3.07%。
2、6月份A股市场整体的投资回报相对逊色。23个板块中，有20个板块的出现下跌，只有金融服务、食品饮料、有色金属等3个板块逆市上涨。从个股表现来看，市场也呈现出较为明显的分化特征——在金融服务、房地产等优势蓝筹股逆市创新高同时，两市有超过30%的个股股价则在6月底创出“5.30”调整以来的新低，反映在振荡市场中，优势蓝筹股的抗风险特征，进一步得到体现。
3、近期市场的下跌，反映投资者信心有所动摇，而且和“5.30”调整所不同，6月下旬市场的回落，更多属于一种“主动式”调整，显示投资者之间的分歧已较前期有所加大。并且短期政策面所面临的不明朗因素依然较多，一定程度上也影响了市场的表现。
4、从5月底开始，A股市场开始出现较为明显的“资金净流出”现象。同时，随着指数和流通市值的不断攀升，A股市场的保证金与流通市值比例持续走低。过低的保证金比例，显示前阶段市场的上涨，带有较为明显的“空涨”性质，在市场的流动性受到交易成本上升(如上调交易印花税)、市场短期盈利效应降低等因素影响而有所降低时，市场的上涨动力难免会面临沉重考验。而且，未来随着H股、红筹股陆续回归，以及限售股解冻规模的不断增加，市场所面临的后续资金压力，依然沉重。
5、我们预计，在政策面不明朗的影响下，7月份A股市场仍然存在较大的波动风险。但是，在良好中报业绩以及A股公司动态估值相对合理的有力支持下，我们同样认为市场在7月份的调整空间并不会太大。
6、综合来看，我们认为7月份上证指数很有可能在3600～4300点之间宽幅波动。对于大部分投资者而言，“高抛低吸”将是应对市场波动的有效策略之一。如果上证指数有望跌至3600点下方，对于大部分投资者而言，可能将意味着一个较为理想的加仓机会来临。如果上证指数有望重新回升至4300点上方，而政策面的不明朗因素依然没有消除的话，建议投资者不妨暂时将仓位压缩至40%以下，以等待市场环境和趋势的进一步明朗。
7、资产配置方面，我们判断，预期股票供应的明显增加、市场资金的相对紧张，以及管理层对内幕信息交易等的更严格监管等，将驱动资金尤其是机构资金进一步向基本面更为明朗、业绩增长相对确定的蓝筹品种集中。基于此，将资金进一步向优势蓝筹股集中，将是我们在未来一段时期进行资产配置的主要思路。对于7月份而言，我们建议投资者重点关注中报“业绩浪”以及具备比较估值优势的行业和个股所面临的投资机会。(李先明)
报告3： 山鹰纸业(600567)：税收政策调整导致盈利下滑；估值仍低，维持“推荐”。
内容摘要：
财政部、国家税务总局近日联合下发了《关于促进残疾人就业税收优惠政策的通知》，决定自2007年7月1日起，在全国统一实行调整后的促进残疾人就业的税收优惠政策；山鹰纸业初步预计，2007年净利润在2006年的基础上可能减少约1200万元。
平安观点
税收优惠政策调整，公司利润下降
从2007年7月1日起，在全国统一实行新的促进残疾人就业的税收优惠政策。主要是增值税和所得税方面作出调整：对安置残疾人的单位，实行由税务机关按单位实际安置残疾人的人数，限额即征即退增值税或减征营业税的办法；每位残疾人每年可退还的增值税或减征的营业税的具体限额，由县级以上税务机关根据单位所在县(含县级市、区、旗)适用的经省(含自治区、直辖市、计划单列市)级人民政府批准的最低工资标准的6倍确定，但最高不得超过每人每年3.5万元；在所得税方面，对安置残疾人的单位实行按照支付给残疾人的实际工资税前据实扣除，并加计100%扣除的办法。同时，对单位按照规定取得的增值税退税或营业税减税收入，免征企业所得税。
山鹰纸业披露，受到这个政策的调整，公司2007年净利润在2006年的基础上可能减少约1200万元。公司控股子公司天福纸箱纸品有限公司和扬州山鹰纸业包装有限公司均为福利企业，2007年7月1日之前是享受增值税先征后返和免征所得税的税收优惠政策，对公司净利润的正面影响较大。我们看到，山鹰纸业2006年所得税为-189万元；补贴收入达到3204.51万元，同比增长了46%，两项合计对公司净利润的贡献达到30%。而调整税收政策优惠之后，公司预计2007年下半年就减少1200万元净利润(假设2007年收入等数据和2006年相同)，大概影响公司净利润10%；而按照这个估算2008年全年减少净利润将达到2400万元左右。我们相应调低原先的盈利预测，估计07-09年公司净利润分别为119、162和183百万元，按照507.63百万股的总股本来计算，公司未来三年摊薄后EPS将分别为0.235、0.32和0.361元。另外，我们认为未来福利企业的政策仍有可能变化，可能会对公司的利润造成一定的影响，这是一个不确定性因素。
公司年产30万吨纸板技改工程将于2007年9月底或10月初将正式投入试生产，第四季度将产生一定收益。这在一定程度上起到抵消税收政策调整所带来的负面影响；公司可转债估计在年内完成发行，未来规模扩张能更好分享到包装纸行业的发展。目前，公司2008年动态PE为19.6倍，在造纸行业中仍低于平均水平，在整个市场中的估值优势更加明显，虽然盈利有所下滑，但我们认为，市场对于利空已经有所消化，继续维持“推荐”评级。(区志航)
报告4： 峨眉山(000888)调研快报——短期估值依然偏高，业绩加速还看2008，暂维持“中性”评级。
内容摘要：
峨眉山A近几年不断加大固定资产投资力度，一方面为景区持续发展夯实了基础，另一方面短期内也将给公司带来财务费用和折旧上升的压力。
平安观点
1、预计公司未来3年接待游客数年均增速可能达到11%，并带动公司营业收入同步增长。一方面，国内旅游行业景气度正逐步走高；另一方面，峨眉山自身具备多重竞争优势，公司正开展的强势营销预计也可带来一定促进。
2、峨眉山A 07年的财务费用和折旧可能达到历史最高水平。受此影响，我们将公司07年和08年净利润预测值分别下调10%和2.4%，但预计07、08和09年公司净利润仍将同比上升16.8%、32.2%和23.7%。
3、我们预计，峨眉山A自2008年起业绩可能出现快速上升。届时，公司偿债能力的提升，有助于降低财务费用并提升业绩。中长期而言，我们建议可逐步关注公司基本面的变化。
4、暂维持对峨眉山A的“中性”评级。我们测算，公司07、08和09年预期市盈率分别为54.8倍、41.5倍和33.5倍。在自然景点类上市公司中，峨眉山A短期估值仍然有所偏高。
风险提示
公司可能加大费用控制力度，从而提高短期盈利能力。(文献)
平安测市
A股：仍然有走高潜力
周二A股市场缩量上涨。上证指数上涨了63.43点，收于3899.72点，涨幅为1.65%。深证成指则上涨了2.29%。两市合计成交1332.6亿元。
个股方面，保税科技(600794)、安泰集团(600408))等超过40家个股涨停，而三木集团(000632)、红太阳(000525)等7家个股逆市跌停。
整体判断，周二A股市场振荡向上，反映市场在低位的承接力度明显，而且从技术上判断，预期短期股指也仍然有进一步走高的潜力。(李先明)
B股：有望振荡向上
周二B股市场振荡向上。上证B指上涨了6.72点，报收于256.55点，涨幅为2.69%，成交8.53亿元；深证B指则上涨了2.63%，报收于683.04点，成交8.31亿元。
个股方面，华新B股(900933)、沙隆达B(200553)等个股以涨停报收，而ST天海B(900938)、ST鼎立B(900907)等个股下跌超过4%。
走势上看。经历持续走弱之后，周二B股市场重新活跃，而且个股纷纷走强，对投资者信心也构成积极支持，使得短期市场有望继续振荡向上。(李先明)