平安早讯2007年07月5日

　　信息解读

　　财政部有关负责人解答特别国债含义，不直接冲击市场流动性
　　新安股份：中期预增，维持“强烈推荐”
　　九 芝 堂：中期业绩同比上升100%-150%，主要来自于投资收益，维持“推荐”
　　江中药业：上半年预增100%以上，主要来自于广告费用的压缩，另外公司收回新药研发的投资6500万，维持“推荐”
　　广济药业：中期净利润同比增长350%至450%，主要来源于产品价格和销量的一过性增长，维持“推荐”
　　厦门空港：收购仓储公司51%股权获得批准，维持“推荐”
　　民生银行：预计公司2007年中期净利润较上年同期增长60%以上(未考虑海通证券股权增值因素)，维持“推荐”
　　四川长虹：07年中期净利润预增50%，但以金融投资收益为主，调低投资评级至“中性”

　　最新报告

　　汽车行业07年下半年策略报告——高景气将延续，全年行业增速可望再次超预期
　　五粮液(000858)机构投资者交流会纪要——优酒率上升为未来发展创造空间
　　鞍钢股份(000898)调研快报——估值仍有吸引力的行业龙头，维持“推荐”

　　信息解读

　　消息1： 全国人大常委会上周审议批准了财政部发行15500亿元特别国债购买外汇的议案，财政部有关负责人4日接受新华社记者专访，并就这些问题给予正面回应：(1)实施特别国债购汇不会冲击金融市场，财政部在设计发行方案时，将确保市场的平稳运行；(2)特别国债不向人民银行定向发行；(3)特别国债本质不同于普通国债，不是对预算赤字的融资；(4)特别国债将给央行公开市场操作以更大空间；(5)特别国债购买的外汇将不再纳入外汇储备规模；(6)特别国债购买的外汇资金作为投资公司资本金来源。
　　平安观点：分析财政部负责人的解读，我们认为，(1)特别国债购买外汇的举措，其目的还是用活外汇储备的一次尝试；(2)“购买外汇发债无需通过预算安排还本付息资金”，其利息安排很可能会与外汇投资收益挂钩，采取浮动利率的方式；(3)特别国债不向央行发行，但由央行持有，很大可能是财政向金融机构发行，再由金融机构置换给央行，由央行持有，以此绕开现行法律障碍；(4)特别国债本质上是与央行外汇储备进行的一次资产置换，不存在流动性的增加和收缩问题。央行在未来的公开市场操作中，可以用它以正回购方式替代央票发行，调节市场流动性。(孙方红，李虹蓉)

　　消息2： 新安股份(600596)预计2007 年上半年净利润较上年同期将增长比例在50%以上。
　　平安观点：由于公司对管理费用的较好控制以及草甘膦价格上涨，公司07年上半年业绩增长明显。我们预计07年有机硅价格将保持平稳，草甘膦价格稳中有升，2.5万吨/年草甘膦一期项目已于07年4月投产，成为公司新的利润增长点。公司10万吨有机硅新装置可能到08年年底才能投产，09年才能成为公司利润增长的动力。我们预计公司07、08年每股收益为1.32、1.58元，考虑到公司循环经济效应明显，维持“强烈推荐”评级。(程磊)

　　消息3： 九芝堂(000989)中期业绩预告修正为:同比上升100%-150%，其主要原因为投资收益的增加,同时,公司经营状况较好,销售收入增加。
　　平安观点：公司在一季报中预增50-100%，此次的修正说明公司的盈利增长会在120%以上(100-120%之间按照证监会的要求可以不必再出预增公告)。去年同期每股收益为0.07元，因此我们认为公司今年半年报可能每股收益会超过0.16元。但我们看到公司盈利的增长主要来自于投资收益，因此这种增长缺乏可持续性，对公司内在价值的提升影响不大，公司既往有长期的参与二级市场投资的历史。但公司销售收入增加说明公司的经营向好，我们预计公司全年的每股收益为0.29元，当前股价对应的PE为32倍，我们维持”推荐“的投资评级。(杜冬松)
　　消息4： 江中药业(600750)上半年预增100%以上，公司上半年压缩了老产品的广告投放，拟于下半年集中在两大新产品的投放上。另外公司收回了两种新药的6500万研发款。
　　平安观点：我们看到公司的经营战略发生较大的改变：首先会集中广告优势于下半年的新产的投放，压缩了老产品的广告投放；另外公司放弃了两项新药的研发计划，并收回投资款6500万。说明公司未来仍将会集中主要力量在OTC产品的销售上。公司去年同期的每股收益为0.163元，因此我们认为公司今年上半年的每股收益将会达到0.35元，但我们认为公司下半年广告投放的增加会吞噬利润，另外新产品的开发可能会在08年才产生收益，因此我们认为公司07年全年的利润增长可能不会超过上半年的水平，预计全年的每股收益为0.48元，当前股价对应的动态PE为41倍，我们继续看好公司08年的盈利增长前景，继续给与”推荐“的投资评级。(杜冬松)

　　消息5： 广济药业(000952)由于主打产品核黄素的销量和售价的大幅上涨，中期净利润同比增长350%至450%。预计净利润：2414.25万元至2950.75万元；预计每股收益：0.096元至0.117元。
　　平安观点：我们认为公司目前的盈利增长可能并不具备可持续性，首先，由于该产品生产的技术壁垒很低，可能很多企业(如DSM)可能会在短期内复产，导致产品价格下滑；第二，我们认为目前产品的出厂价格并不会象某些机构所判断的那样高。我们预计全年的每股收益仅为0.22元，当前股价对应的PE在100倍以上，作为一个原料药企业，当前的估值是明显偏高的，因此我们给出”中性“的投资评级。(杜冬松)

　　消息6： 厦门空港(600897)收购空港集团持有的仓储公司51%的股权，该申请6月19日获得厦门市外商投资局同意股权转让的批复，7月份开始并表。
　　平安观点：该项收购已经于3月公布。据了解，该仓储公司近期将完成改造工程，成为国际货站的组成部分。通过仓储公司功能与盈利模式的改变，我们预计空港货站业务2007年将实现30%的增长，预计公司2007年净利润同比增幅接近40%，预测EPS0.54元。维持“推荐”评级，参看我们2月2日的深度报告。(郑武)

　　消息7： 民生银行发布业绩预增公告，公司2007年中期净利润较上年同期增长60%以上(未考虑海通证券股权增值因素)。
　　平安观点：民生银行于2007年上半年完成定向增发和混合资本债券发行后，资本实力进一步增强，为公司的贷款业务高速增长奠定基础。考虑到银行业普遍存在上半年贷款集中投放和宏观调控可能对下半年的贷款业务产生影响，同时公司2007年的非息收入预计同比增长45%以上，我们预计2007年公司净利润实现58.6亿元，年末每股收益和每股净资产分别为0.4元和3.25元(未考虑海通证券股权增值因素)。民生银行现持有海通证券3.87亿股，根据银监会规定在2007年11月14日前处置。由于海通证券上市时民生银行承诺十八个月不予上市流通，所以未能确定转让预计收益。根据前一交易日收盘价11.4元计算的公司动态市净率为28.5倍和3.5倍，在上市银行估值水平中处于低位。除了海通证券股权增值的影响以外，发行H股的可能性逐渐增大有望成为股价催化剂。维持“推荐”投资评级。(李景)

　　消息8： 四川长虹(600839)预计2007年中期净利润将比上年同期增长超过50%。近日，四川省国资委批复同意四川长虹电子集团有限公司将持有的四川长虹电源有限责任公司100%股权、长虹集团控股子公司四川世纪双虹显示器件有限公司将持有的Sterope Investments B.V.公司75%股权协议转让给公司。
　　平安观点：公司主营业务平稳增长，金融资产收益大幅度增长。公司定向增发已经获批，集团向上市公司转让长虹电源100%股权、世纪双虹75%股权均为募集项目。公司专注PDP屏产业，目前仍处于投入期，未来项目前景仍存在变数。调低投资评级至“中性”(邵青)。

　　最新报告

　　报告1： 汽车行业07年下半年策略报告——高景气将延续，全年行业增速可望再次超预期。
　　内容摘要：
　　1、中国正在经历一个财富积累最为迅猛的阶段，这必将催生未来几年奢侈品消费浪潮的到来，汽车行业是最主要的受益者之一。我们估计至迟至08年，国内将迎来车辆更新需求的高潮，未来几年汽车消费增长并不会因为保有量的快速上升而减缓。与此同时，中国汽车出口正在逐渐突破渠道、服务、品牌和产品瓶颈，从而将迎来一个可持续相当长时期的增长高峰期。
　　2、到目前为止，增长没有减缓迹象，乘用车和商用车均保持强劲。观察短期和中期影响需求的因素，除乐观的经济预期外，我们相信股市繁荣的财富效应将在下半年逐步释放，轿车市场很可能再度迎来一个强势的“翘尾”年。预计全年汽车销量将达到850万辆，比上年增长18%，超出我们此前的预期。而且，我们估计，最终销售情况很有可能再次超出我们目前的预期。
　　3、1季度16家重点企业(市场占有率超过90%)累计实现利润总额128亿元，同比增长70%，远高于同期销量增幅。虽然行业竞争激烈将继续对盈利形成压力，但我们预计，在未来2年内，规模效应、国产化率的提高和产能利用率的持续提升，将使得行业利润率保持稳定或平缓下降态势，盈利增长前景依然乐观。
　　4、在目前市场整体估值水平下，我们认为汽车行业整体估值依然具有较大吸引力，维持对行业的“推荐”评级。我们建议，在选择具体投资品种上可基于以下几个思路和角度：1)由于行业发展的初级阶段特征以及汽车产业“输入性”特征，投资价值将更多地依附于个体而非行业或板块；2)从产业链的角度，目前阶段能掌握定价权的整车制造企业整体上投资价值高于零部件企业；3)从细分行业角度，竞争格局稳定、增长稳健的商用车子行业投资价值高于乘用车子行业；4)具有相对估值优势的品种，短期股价上升动力将更足，而具备国际竞争力和中国比较优势的龙头企业则具有更佳的长期投资价值。
　　5、未来6个月，我们首推长安汽车(000625)、福耀玻璃(600660)和江铃汽车(000550)；另外，我们继续长期推荐客车和重卡行业龙头企业；作为排放升级的受益者，我们也继续看好威孚高科(000581)。(甘义武)

　　报告2： 五粮液(000858)机构投资者交流会纪要——优酒率上升为未来发展创造空间, 维持“推荐”。
　　内容摘要：
　　2007年7月3日，五粮液在深圳召开了机构投资者交流会，我们参加了公司会议并与管理层进行了交流。
　　投资要点
　　1、2007年上半年，公司销售商品酒5.4-5.5万吨，同比有所下降，主要是产品结构调整的结果。
　　2、其中主品牌 “五粮液”销售6870吨左右，同比上升8.86%，公司计划2007年五粮液销量达到1.2万吨，同比增长20%左右。而上半年同比上升8.86%，意味着下半年销量需要增长40%左右才能达到目标，我们认为这一增长目标的实现有一定难度。
　　3、由于公司积极调整产品结构，对“金六福”、“浏阳河”低端的一星、二星产品都进行了压缩，但我们认为量的缩减与金六福、浏阳河等经销商品牌做大后，对五粮液的依赖程度下降有一定关系。
　　4、新窖池老熟情况较好，同时由于结构调整，公司整体优酒率大幅上升，为公司高端酒发展打下基础。我们判断，07年12000吨的销量目标有相应的产能作为保障，并且08、09年每年1000-2000吨的预期增长，也不存在产能上的障碍。
　　5、对于市场最关心的关联交易和整体上市问题，公司再次明确表示关联交易会逐步减少，但整体上市还是今年没有考虑。
　　6、从二季度的表现看，公司在收入确认上有所调整。我们认为公司在关联交易的问题上有解决的意向，但实际效果还有待进一步观察。
　　7、在不考虑股份公司收购集团公司资产的情况下，维持对五粮液07年、08年每股收益分别为0.41元和0.58元的预测，目前股价对应市盈率分别为78倍和55倍，处于相对较高水平。整体上市将大幅提升公司的估值水平，但目前的估值水平已经部分反应了整体上市业绩改善的预期，我们维持对五粮液“推荐”的评级，提醒投资者短期可能存在的价格波动风险。(陈逊)

　　平安测市

　　A股：观望气氛浓厚

　　周三A股市场振荡下行，成交持续萎缩。上证指数下跌了83.55点，收于3816.17点，跌幅为2.14%。深证成指则下跌了1.97%。两市合计成交1151.5亿元。
　　个股方面，敦煌种业(600354)、皇台酒业(000995)等8家个股逆市涨停，而金果实业(000722)、特发信息(000070)等个股以跌停报收。
　　周三市场再度走弱，而且市场成交持续萎缩，反映短期市场的观望气氛持续加重，市场盈利效应的减弱，也使得短期市场继续维持振荡整理格局的可能性偏大。(李先明)

　　B股：短期有望继续蓄势整理

　　周三B股市场缩量整理。上证B指下跌了1.77点，报收于254.78点，跌幅为0.69%，成交8.02亿元；深证B指则下跌了0.73%，报收于678.02点，成交9.05亿元。
　　个股方面，古井贡B(200596)、黄山B股(900942)等个股涨幅居前，而特力B(200025)、深物业B(200011)等个股下跌超过7%。
　　走势上看。周三B股市场继续呈现缩量整理走势，反映短期市场的观望气氛依然浓厚，并且从技术的角度判断，短期市场的弱势格局仍没有明显改观，使得短期市场有望继续维持蓄势整理的走势。(李先明)

　　热点：煤炭、地产、食品饮料等板块部分个股表现非常活跃

　　昨日由于指标股的回调，给大盘造成一定压力。由于金融、钢铁等板块对大盘的支撑作用，短期大盘向下空间不大。昨日市场热点比较散乱，煤炭、地产、食品饮料等板块部分个股表现非常活跃，如大同煤业、国阳新能、上实发展、万业企业、天鸿宝业、水井坊、第一食品等。近期成交量下降较多，市场观望气氛较浓厚，具有长期投资价值的绩优股是目前形势不明朗情况下最有选择。