平安早讯2007年07月12日
信息解读
央行发布上半年金融运行数据，关注未来货币政策走向
农 产 品：加速处置非核心资产，加快实施归核化战略，维持“强烈推荐”
宝胜股份：业绩预增符合预期，维持“强烈推荐”
广州国光：上半年业绩相比下降，下降原因包含股权激励因素，维持“强烈推荐”
大族激光：预计上半年净利润与上年同期相比增长幅度在130%-150%，维持“推荐”
三一重工：中期业绩预增200%以上，会计准则变更和投资收益成为主要原因，维持“推荐”
华能国际：半年电量增13.92%，电力股中的估值洼地，维持 “推荐”
北 大 荒：公布2007年中报，并计划发行15亿元可转债，下调公司评级为“中性”
最新报告
黄金周如果改革对旅游行业的影响快评
有色金属行业下半年投资策略报告——寻找仍被低估和将被继续“相对高估”的公司
烟台万华(600309)公告快评——享受中国成长的MDI龙头，维持“强烈推荐”
信息解读
消息1： 农产品(000061)7月11日董事会一致审议通过《关于同意下属深圳市果蔬贸易公司转让其持有的深圳市爱华企业管理有限公司及深圳市瑞投贸易有限公司100%股权的决议》。
平安观点：继不久前出让青联公司部分股权、决定挂牌转让下属深圳市黄木岗惠民街市有限公司、深圳市荔园惠民街市有限公司和深圳市前海惠民街市有限公司三个项目公司100%股权后，农产品(000061)又决定挂牌交易由下属深圳市果蔬贸易公司持有的深圳市爱华企业管理有限公司及深圳市瑞投贸易有限公司100%股权。这一系列的动作明白无误地给市场一个信号：加速处置非核心资产，加快实施归核化战略。虽然我们目前不能正确地估算处置这些资产将给公司创造多大的收益和聚集多大的资金，但我们至少能明确地判断：最终的交易结果肯定能大大超过原有的账面价值；能为发展核心业务兑现出大笔的现金。我们对农产品(000061)的未来充满信心，维持“强烈推荐”的投资评级。(瞿永祥)
消息2： 中国人民银行发布上半年金融运行数据：2007年6月末， M2同比增长17.06%，M1同比增长20.92%；金融机构人民币各项存款增长回升，金融机构人民币各项存款余额为36.94万亿元，同比增长15.99%，从分部门情况看：居民户存款增加8271亿元，同比少增5938亿元；非金融性公司存款增加1.66万亿元，同比多增3168亿元；财政存款增加8167亿元，同比多增3792亿元。6月份人民币各项存款增加9041亿元，其中，居民户存款增加1678亿元，非金融性公司存款增加7212亿元；金融机构人民币各项贷款增长与经济增长基本相适应，金融机构人民币各项贷款余额25.08万亿元，同比增长16.48%。
平安观点：从6月金融运行数据看，M1和M2增幅有所回升，这与央行5、6月维持市场资金净投放有关，这是由于4月底商业银行超额储备率接近2%的底线，商业银行资金紧张是央行放松流动性收缩的主要原因。这带动了贷款的增长，6月当月新增贷款0.45万亿元，比5月当月新增贷款增加80%，央行未来是否会继续对贷款有所松动，还待观察。另一个关注点就是6月份居民储蓄出现了净增长，这应该与股市6月份进入调整有关，充分反映了股市对储蓄资金流动方向的影响。未来是经济运行重要的观察期，货币政策的调整步伐有可能放缓。(孙方红，李虹蓉)
消息3： 宝胜股份(600973)发布预增公告称，预计上半年实现净利润同比增长50%。
平安观点：随着产能扩张和市场开拓不断取得突破，公司2006年下半年以来的业绩持续增长，因此，在一季度业绩大幅增长的基础上，半年报的增长在预期中。公司目前定单充足，预收账款较年初增长了41%。由于市场较为分散，为作为行业龙头企业的宝胜股份留下了足够的增长空间，我们维持07年EPS为1.02元，08年EPS为1.27元的预测，认为08年目标市盈率为30~35倍，合理股价应该在35元以上，维持“强烈推荐”。(何本虎)
消息4： 广州国光(002045)发布公司修正后的预计业绩：预计2007年中期净利润比上年同期未按新会计准则调整的净利润下降，下降幅度不超过30%。
平安观点：公司业绩下降主要有两个因素，首先，公司的订单延迟及产品改型导致了期间业务收入的增长低于预期；其次股权激励计入成本导致新增成本近千万元。以上因素导致公司的业绩出现同比下降，而我们过去的业绩预测未计算股权激励所带来的成本变化。我们认为股权激励所带来的成本变化幅度之大是由于目前中国股市所独有的特点，因此在估值时不应给予过多考虑，目前公司股价已经到了相对安全的区域，维持“强烈推荐”评级。 (曾实)
消息5： 大族激光(002008)发布公司修正后的业绩预计：预计2007年1月1日到2007年6月30日净利润与上年同期相比增长幅度在130%-150%。
平安观点：公司的增长速度超出了市场的预期，主要原因在于传统的激光打标设备增长幅度超出了50%，持续两年高出市场普遍的30%左右的预期，而激光焊接设备过去的增长率也一般在30%左右，而07年上半年的增长速度超过了100%。未来，公司的激光印刷设备有望成为进一步推动公司增长的动力，我们调升公司07年全年的净利润预测至1.6亿元，对应的每股收益为0.44元，继续维持“推荐”的投资建议。(曾实)
消息6： 三一重工(600031)今日公告中期业绩预增200%以上。
平安观点：三一重工业绩预增200%以上是继第一季度业绩增长544%的基础上实现的，第一季度出去会计准则变更因素影响，主营业务净利润增长在70%左右，其中混凝土机械增长60%左右，履带起重机增长100%以上，但履带起重机收入占主营收入比例不超过10%。我们认为中期主营业务净利润增长幅度在80%以内，导致业绩增长的主要原因是会计准则的变更和投资收益的大幅增长，业绩大幅增长的背后隐藏着股价溢价过高的风险，业绩预增将为减持创造良好条件。维持“推荐”评级。(王合绪)
消息7： 华能国际(600011)半年发电量806.18亿千瓦时，同比增长13.92%，其中太仓、辛店、淮阴和珞璜电厂同比电量增幅较大。
平安观点：除去新机组投产的因素，公司下属电厂多数发电量同比有所下降，符合全国机组利用小时下降的普遍情况，下降幅度平均在5%左右，符合预期。但由于新机组投产的因素，公司电量和业绩仍有望实现稳定增长。我们认为公司作为行业龙头，有望充分享受到08年行业景气见底回升的益处，维持对公司07、08年0.48、0.55元的每股收益预测，公司目前估值水平较低，维持“推荐”评级。(窦泽云)
消息8： 北大荒(600598)公布2007年中报，上半年公司实现营业收入25.1亿元，同比下降6.4%；实现净利润2.75亿元，比上年同期增长5.9%；每股收益为0.17元，同比增长6.3%；净资产收益率7.53%，同比增加0.19个百分点。同时，公司计划发行15亿元可转债，转股价确定为募集说明书公告前20个交易日均价和前一交易日均价较高者上浮2.5%，可转债票面利率第1-5年分别为1.5%、1.8%、2.1%、2.4%、2.7%。用于150万亩优质水稻生产基地建设、11.3万吨尿素项目、米业公司优质大米项目、年加工30万吨稻谷技改项目、年产8000吨米糠蛋白项目、营销网络建设等项目。
平安观点：公司经营状况略低于我们预期，主要因为国家加大对农业扶持力度，原粮价格逐年上升，而以原粮为原料的公司加工品价格增长低于原粮成本的涨幅，毛利水平下降；而07年投产的10万吨甲醇项目，由于国内市场甲醇价格大幅下滑，出现了472万元的亏损。发行可转债投资的项目，我们认为在产业政策上受到扶持，但对公司的利润贡献程度有待观察。预计07、08年每股收益分别为0.36元和0.40元，对应市盈率分别为25.9倍和23.3倍。公司业绩比较稳定，盈利主要依赖于土地租金(但土地租金增长基本平稳，难以大幅上调)，公司业绩具有较强的抵御宏观经济周期的能力，但是增长有限，合理估值应该在15-20倍左右，目前股价已经充分反应，我们下调公司评级为“中性”。(陈逊)
最新报告
报告1： 黄金周如果改革对旅游行业的影响快评。
内容摘要：
1.黄金周改革短期内可能给旅游行业带来负面影响。我们认为，由于单次旅游不可分割，考虑旅行时间安排紧、短时间旅游劳累度较高、旅行费用可能上升、诸多著名景区与消费群体距离较远等因素的影响，将时间较长的黄金周改为多个短假期将对旅游行业整体上产生负面影响，并且游客对旅游线路需求的结构性变化也会影响整个行业。
2.黄金周全年贡献不断走高，改革影响程度可能较高。2006年，春节、五一和十一三大黄金周旅游人数和收入占全年比重已经分别达到23.5%和16.9%，由于占比较高，如果黄金周制度改革，其对旅游行业的影响也必然不小。
3.峨眉山和西藏旅游可能所受影响最大，桂林旅游和丽江旅游可能所受影响最小。我们估算了各家景区公司2006年黄金周对全年的贡献度。从估算结果来看，黄金周对峨眉山和西藏旅游全年业绩的贡献度最高，因此，黄金周制度改革可能对它们的影响也最大。黄金周对桂林旅游和丽江旅游的贡献度较小，它们可能受到的影响也较小。
4.黄金周改革不会改变行业长期向好趋势。(文献)
报告2： 有色金属行业下半年投资策略报告——寻找仍被低估和将被继续“相对高估”的公司。
内容摘要：
1、07年～08年大宗金属价格有望维持在高位振荡。
2、黄金和稀土行业值得长期看好！
3、在板块盈利持续增长奠定基础；“整体上市”和“大股东资产注入”题材炒作作为催化剂；由A股市场整体估值水平提高带来的估值安全边际——三要素的保驾护航下，下半年的有色板块将因投资者对三因素偏好性的不同而产生出多样化的投资机会。
4、在能被长期看好的稀土行业、黄金业和仍需“进口替代”的下游深加工行业中有价值被低估，具备较高安全边际的公司，是稳健型投资者的首选品种。
5、基于对“大股东优质资产注入”所带来的深远影响的预期，即便目前某些上市公司已被相对高估，但在预期尚未明朗化之前，策略型投资者选择的就是“买入等待”而不是“等待买入”。我们认为该类股票仍有继续被“相对高估”的可能。
6、激进型投资者有可能以A股市场整体估值水平作为参照的安全边际来对有色金属板块进行衡量和投资，这种投资逻辑将最终导致有色板块整体估值水平向A股市场整体估值水平靠拢。我们必须承认，在后工业化国家，有色金属、钢铁等行业属成熟甚至夕阳产业，而正处于重化工业时期的中国有色金属行业一直处高速发展阶段。中国目前的有色金属行业应该是成长中的周期性行业，成长特性为主，周期特性为次；加上有色金属资源的不可再生性以及其战略意义将使得该行业成为未来的持续投资热点。那么，在一定程度上提高国内有色金属板块的PE水平也是可以接受的，但仍应理性对待，审慎投资。综合而言，我们仍维持对有色金属行业“推荐”的投资评级。(彭波)
报告3： 烟台万华(600309)公告快评——享受中国成长的MDI龙头，维持“强烈推荐”
内容摘要：
烟台万华公告，预计2007年半年度的净利润比上年同期增长90%左右。
平安观点
1、公司中报业绩与我们的预期基本一致。公司预计上半年利润为5.93亿左右，每股收益0.50左右。此前，我们预测公司中报业绩为0.52元，我们预计公司的中报业绩与我们的预期基本一致。由于供不应求，今年以来公司连续提高了纯MDI以及聚合MDI的挂牌价，分别从1月的22200元/吨和21500元/吨提高到5月的25800元/吨和27500元/吨，MDI淡季不淡，再加上07年宁波公司运营良好，公司MDI业务保持了较好的盈利能力。
2、公司MDI龙头地位确立。烟台万华宁波公司16万吨MDI项目抢在跨国公司新项目前投产，扩大了公司MDI的规模优势；同时公司定位为价格制定者，而且公司已开始了全球布局，从而能有效的牵制其他MDI跨国公司，有利于国内市场价格的稳定，确立了国内的MDI龙头地位。
3、未来2年，MDI将保持供不应求。短期来看，由于上海联恒异氰酸酯公司24万吨/年的MDI装置因故障已于06年12月中旬停车的，上海联恒计划最迟7月重新开动它的粗MDI装置。该装置能否正常运行，将影响07年MDI的国内供给，从而影响MDI市场价格。我们预计07年国内MDI供不应求已成定局。随着氨纶行业的快速发展，建筑保温行业的慢慢启动，未来MDI的需求将大幅增加。虽然伴随着大型MDI装置的不断开工投产，但是我们预计：在需求的快速增长下，中国的MDI在未来2年内仍将保持供不应求。
4、公司未来业绩将保持高速增长。我们预计宁波公司将从07年开始获得15%的所得税优惠税率，烟台本部在08年开始实行25%的所得税税率。我们预计公司07、08和09年每股收益分别为0.92、1.13和1.48元(每10股送红股4股后)，公司08、09年的复合增长率将达到27%。
5、应给予估值高溢价，维持“强烈推荐”评级。与国际MDI巨头相比，烟台万华在核心技术和产品规模上不存在差距；经营毛利率和净资产收益率水平都可以与国外化工新材料巨头媲比；再加上地处全球化工新材料消费增长最快的地区，更熟稔中国国情，销售优势明显，理应获得高一些的溢价。综上所述，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。(程磊)
平安测市
A股：表现强势，有望振荡向上
周三A股市场强势振荡。上证指数上涨了12.70点，收于3865.72点，涨幅为0.33%。深证成指则上涨了0.82%。两市合计成交1018.1亿元。
个股方面，洛阳玻璃(600876)、运盛实业(600767)等21家个股以涨停报收，而古井贡酒(000596)、皇台酒业(000995)等个股跌停。
周三市场缩量强势整理，反映在宏观经济数据尚未明朗，短期市场的观望气氛有所加重，但整体而言，我们认为目前市场的表现仍属强势，并且短期技术调整也基本到位，使得短期市场有望继续振荡向上。(李先明)
B股：整体趋势依然良好
周三B股市场蓄势整理。上证B指上涨了0.34点，报收于259.57点，涨幅为0.13%，成交6.94亿元；深证B指则上涨了1.09%，报收于693.74点，成交6.62亿元。
个股方面，深国商B(200056)、武锅B(200770)等个股以涨停报收，而古井贡B(200596)、*ST华源B(900940)等个股跌幅居前。
整体判断，周三B股市场表现强势，并且市场整体趋势依然良好，个股也逐步趋于活跃，在此情况下，我们预期短期股指有望继续振荡向上。(李先明)
热点：地产、有色金属等表现较好
昨日市场呈现缩量整理态势，，个股分化比较严重。地产、有色金属等表现较好，山东黄金、中金黄金、云南铜业、南山铝业、万科、保利地产、苏州高新等表现突出。虽然大盘有企稳的迹象，但建议大家不要追逐前期涨幅过大的一些题材股，近期操作应以仓位控制为主。