平安早讯2007年07月13日
信息解读
天富热电：主业复苏，高科技项目运作良好，维持“强烈推荐”
万 科 A：发审会审核公司公开增发A股事宜，维持“强烈推荐”
中联重科：中期业绩增长50%-100%，主营业务大幅增长是主因，维持“强烈推荐”
华海药业：FDA制剂注册成功，进度快于市场预期，维持“强烈推荐”
兴业银行：预计公司2007年中期净利润较上年同期增长90%以上，维持“强烈推荐”
獐 子 岛：入股威海商业银行，对公司净利润贡献有限，维持“中性”
最新报告
苏州高新(600736)深度研究报告——即将迈入快速发展阶段的园区类开发公司，首次给予“强烈推荐”，12月目标价18.10元
广州国光(002045)公告快评——短期经营形势低于预期，但08年50%以上的增长仍可期待，维持“强烈推荐”
天富热电(600509)公告快评——主业恢复盈利能力，投资项目运作良好，维持“强烈推荐”评级
信息解读
消息1： 天富热电(600509)预计2007年半年度的净利润比去年同期增长700%-800%。
平安观点：公司预计2007年上半年公司实现净利润0.29～0.32亿元，每股收益为0.11～0.13元，与我们的预期基本一致。公司目前的主要利润来源仍为电热，由于从2006年8月25日开始，公司电热销售价格上调，我们预计07年公司电热业务的利润将比06年有较大幅度的增加，此势头已在上半年得到体现。我们预计公司07、08和09年每股收益分别为0.42、0.86和1.41元，考虑到公司碳化硅项目运作良好以及炭小球项目已开始市场化运作，我们提高目标价至40元，维持公司的“强烈推荐”评级。(付云峰、程磊)
消息2： 万科A(000002)公布公告，发审会于2007年7月13日审核本公司2007年度公开增发A 股股票事宜，公司股票本日停牌，待审核结果后复牌。
平安观点：公司本次采用承销商报销的公开发行方式，拟将募集资金中的100亿投入广州等11个项目。本次发行A股数量不超过招股意向书公告日总股数的20%(目前公司总股本为65.55亿股，最多发行数量为13.11亿股)，发行价格不低于公告招股意向书前二十个交易日公司A股股票均价或前一个交易日A股股票的均价(具体发行价格由公司董事会与主承销商协商确定)，因此具体发行数量、发行价格、募集资金总额目前难以确定，尚待审核的结果和招股意向书公告后才能明确，我们将密切关注公开发行对公司业绩摊薄的影响。维持“强烈推荐”评级。 (刘细辉)
消息3： 中联重科(000157)今日发布公告预计2007年上半年净利润较上年同期增长50%-100%。业绩变动原因为：报告期内，公司主营产品的销售较上年同期有较大幅度上升。
平安观点：中联重科的业绩预增是在预期中的，不同于三一重工的是中联重科的业绩增长主要原因是主营业务销售大幅增长，中联重科的业绩增长基本上代表了混凝土机械和汽车起重机的行业增长速度，维持2007年预计每股收益1.3元的预测不变，鉴于中联重科第一大股东拟清算注销，管理层持股将走向前台，对增强公司的竞争实力具有重大的意义。维持“强烈推荐”评级。(王合绪)
消息4： 华海药业(600521)发布公告，公司收到美国食品药品监督管理局(FDA)的通知，公司向FDA申报的奈韦拉平片的新药简略申请(ANDA)已获得批准，批准文号为ANDA078644。这是国内获得的首个美国FDA制剂文号。
平安观点：华海药业的制剂产品在FDA注册获得成功，其进度大大快于市场预期，标志着该产品具备了在美国市场销售的资格，公司制剂产品打入规范市场已经进入了实质性阶段，这在中国化学制药历史上尚属首次，具有里程碑式的意义。由于欧洲一直是公司最重要的出口市场，我们预测公司将迅速启动欧洲制剂认证，并且制剂规模化出口欧洲规范市场的时间很有可能将早于美国。维持07年0.58元的业绩预测，继续给予“强烈推荐”投资评级。(倪文昊)
消息5： 兴业银行(601166)发布业绩预增公告，公司2007年中期净利润较上年同期增长90%以上。业绩增长主要来源于各项营业收入的增长和营业支出得到控制。
平安观点：2007年上半年净利润预计达到33亿元，每股收益0.66元。兴业银行是国内成长性最好的银行之一，而且正在进行战略转型。目前存贷款业务收入仍是营业收入主要来源(2007年一季度净利息收入占营业收入93%)，公司信贷业务受宏观调控的影响大。但是公司积极改善信贷结构，加强中小企业产品创新，结合2007年的结构性升息来看，公司净利差预计有所扩大。另外我们看好兴业银行向中间业务转型的前景(2007年一季度非息收入占营业收入比较2006年末提高了4个百分点)，预计非息收入对营业收入的贡献将进一步提高。基于以上判断，我们预计2007年公司净利润实现57亿元，年末每股收益和每股净资产分别为1.15元和7.38元。根据前一交易日收盘价37.94元计算的公司动态市盈率和市净率分别为33倍和5.14倍。维持“强烈推荐”投资评级。(李景)
消息6： 獐子岛(002069)发布董事会决议公告，拟投资5600万元，购买威海市商业银行5600万股股份，占其增资扩股后注册资本的3.99%。威海商业银行20006年实现主营业务收入63,804万元，净利润3,817万元。
平安观点：威海市商业银行是一家具有一定市场竞争力的地方股份制商业银行，在全国117家城市商业银行中位居第25位，在包括四大银行在内的全国商业银行中位居第52位，公司经营稳健，呈快速健康发展态势。由于规模较小，獐子岛参股3.99%的比例对公司利润贡献有限。獐子岛的主业经营已不存在产能限制，但目前正处于营销转型期，转型的效果还有待观察，预计2007、2008年公司每股收益分别为1.65元和1.94元，目前公司估值基本合理，维持“中性”评级。(陈逊)
最新报告
报告1： 苏州高新(600736)深度研究报告——即将迈入快速发展阶段的园区类开发公司，首次给予“强烈推荐”，12月目标价18.10元.
内容摘要：
1、公司“地产+基础设施经营+旅游”的业务模式可很好规避房地产行业风险和公司经营风险。
2、良好行业前景，足够储备及基础设施经营等将保证公司业务的稳定增长，而旅游业务将在未来3～5年业绩将稳定增长。
投资要点
1、苏州市的房地产市场总体走势稳健。苏州楼市供求比较均衡，具有良好的发展潜力和前景，而且相对周边长三角地区的杭州、南京等地楼市也具有吸引力。
2、以房地产开发和基础设施经营为支柱的发展战略，使公司已由单纯的园区基础设施开发成功转型房地产开发。地产已成为公司核心产业，另外，公司充分发展以污水处理为主的基础设施经营产业，预计污水处理业务在未来3～5年将保持30%的年均增速。
3、公司目前土地储备较为丰富，可供未来至少3年的开发所用。苏州高新目前的土地储备为150万平米；目前在建楼盘和商业为170.2万平米，我们测算，这至少可保证公司未来3年的开发。
4、预计公司07、08年业绩将持续快速增长时期，净利年增速逾60%。预计公司2007、2008年EPS分别可达0.42元、0.68元。其中：住宅业务利润比重加大将使公司07利润增速大大超越收入增长；而公司现有项目和土地储备大部分将在2008年及以后结算，预计将使公司在08年迎来收入、利润双双快增的局面。
5、估值比较显示，公司绝对价值和相对价值均为低估。公司2007、2008年动态市盈率分别为30.93倍、18.99倍，低于行业平均水平；在市场对地产股重估，股价不断超越重估值的情况下，绝对估值显示公司价值为14.92元，存在绝对低估；同时公司目前市值为59亿元，而项目存货的账面价值就已达53亿元！
6、目标价18.10元，首次给予 “强烈推荐”。保守根据行业07年PE、06年PB水平及公司重估净资产值，我们认为公司合理价值在14.92～21.28元间，取中值给予12个月目标价为18.10元。
风险提示
未来苏州的房地产市场问题、从履行园区建设职能向房地产开发公司的转变等，存在一定不确定性，但我们认为二者风险均是可控的。(刘细辉)
报告2： 广州国光(002045)公告快评——短期经营形势低于预期，但08年50%以上的增长仍可期待，维持“强烈推荐”。
内容摘要：
广州国光(002045)发布公司修正后的预计业绩：预计2007年中期净利润比上年同期未按新会计准则调整的净利润下降，下降幅度不超过30%。
同时，由于预期今年上半年业绩增长幅度较低，公司近期股价走势低迷，投资者关心是否需要进一步审视如何判断广州国光的投资价值。
平安观点
1、业绩下降的2个原因
我们认为，公司业绩下降主要有2个因素。
首先，公司的订单延迟及产品改型导致了期间业务收入的增长低于预期，对于原有客户的存量调整已经开始，可是新增的高端客户订单执行进度慢于预期(主要是客户方面的要求)；
其次，股权激励计入成本导致新增成本近1000万元，而去年上半年公司的净利润为2802万元，股权激励所带来的费用占去年同期的净利润规模已经超过了30%。
2、目前的价格判断
目前公司的股价走势低迷，已经在很大程度上反应了市场对于今年上半年的业绩平平的预期，而中报开始将股权激励费用计入成本则可以说是短期的雪上加霜。
短期来看，我们判断上半年由于客户订单延迟交货期、DAT订单提价在5月份开始执行、消费电子行业小周期向下等因素影响了公司的经营业绩表现。我们估计上半年的业绩在不考虑股权激励费用的情况下仅仅与去年上半年持平。全年来看，公司的经营业绩也将低于我们的预期，不考虑股权激励因素，我们判断全年业绩增长约为25%左右，而加上股权激励费用后，估计全年业绩仅与06年持平。
长期来看，我们认为下游高端客户对公司的认同没有变，而生产经营的短期因素影响了07年的表现，因此，07年的增长低于预期更为08年增长达到预期幅度奠定了基础，过渡的市场反应没有必要。而看好的投资者如果介入则需要足够的耐心，因为，在可见的6个月内，我们还没有发现足够把握的股价催化剂。
我们的业绩预测是：不考虑公司的股权激励费用前提下，公司07年及08年的EPS分别为0.43元及0.65元。而考虑了股权激励的费用后，07年及08年的EPS分别为0.34及0.60元。从长期来看，目前的股价是安全而有吸引力的。尽管公司的短期经营业绩低于我们的预期，但是考虑目前的股价相对市场平均水平而言仍显合理，而且我们看好公司总体的发展趋势，因此，在下调盈利预测的同时，我们维持“强烈推荐”的投资评级。(曾实)
报告3： 天富热电(600509)公告快评——主业恢复盈利能力，投资项目运作良好，维持“强烈推荐”评级。
内容摘要：
天富热电公告，预计2007年半年度的净利润比去年同期增长700%-800%。
平安观点
1.公司中报业绩与我们的预期基本一致。公司预计2007年上半年公司实现净利润0.29-0.32亿元，每股收益为0.11-0.13元，与我们的预期基本一致。公司目前的主要利润来源仍为电热，公司供电量占石河子地区总体用电量的51.67%，供热量占石河子地区总体用热量的76.76%以上。从2006年8月25日开始，根据当地政府的批准，公司电热销售价格上调。我们预计07年公司电热业务的利润将比06年有较大幅度的增加，此势头已在上半年得到体现。
2.发电装机有望在2007年底增长55%。公司目前全资拥有红山嘴电厂、西热电厂和东热电厂，总装机容量26.2万千瓦，其中水电装机容量为6.5万千瓦，火电装机容量为19.7万千瓦。在建的发电项目有两个，其一是南热电厂2×12.5万千瓦热电联产项目，一号机组预计07年下半年投产，二号机组将在08年建成投产；其二是玛纳斯河一级径流式5万千瓦水电项目，首台1.6千瓦的机组已于06年9月并网发电，其余最晚07年下半年投产。到2008年在建项目全部投产，公司可控装机容量将达到56.2万千瓦，权益装机49.95万千瓦，实现发电规模的翻番。
由于新疆石河子经济的发展，需要的供电量大幅度增加，公司发电量满足不了现在新疆当地的需要，今年公司需要向大网购电。由于从大网购电、然后向客户售电的价格倒挂，因此购买电量越多，公司亏损更多。幸好新疆天业有自备电厂，公司因而不需要大量从大网购电，尽管如此，预计公司今年仍然需要从大网购电1亿度，这块亏损将近1000万。下半年12.5万千万热电机组的投产，亏损的情况将会好转。
3.欧元低息贷款将有利于公司经营发展。2007年3月13日公司与中国工商银行石河子分行签订了转德国复兴信贷银行的《外汇转贷款借款合同》，转贷款总金额不超过5千万欧元(2批，其中一个贷款期限10年，另一个贷款期限40年)，该贷款的综合年利率约2.5%，此款项用于公司热电联产项目。由于目前国内的贷款利率水平较高，获得欧元低息贷款将为公司减少大量的财务费用，从而有利于公司的经营发展。
4.高科技项目目前产业化进展超出预期。无论是炭材料、炭小球还是碳化硅晶体的项目，他们的产业化和商业化进程超出了我们在去年12月5号《天富热电：中国的“CREE”》报告中的预期，我们会根据公司在中报中披露的信息以及调研的情况及时地作报告点评。
5.维持“强烈推荐”评级。我们预计公司07、08和09年每股收益分别为0.42、0.86和1.41元。考虑到碳化硅晶体的巨大技术壁垒和巨大的市场前景，而公司是国内目前碳化硅晶体生产的唯一企业，具有很强的成本优势，我们提高目标价至40元，维持公司的“强烈推荐”评级。(付云峰、程磊)
平安测市
A股：“业绩浪”支撑短期市场表现
周四A股市场继续振荡上行。上证指数上涨了50.27点，收于3915.99点，涨幅为1.30%。深证成指则上涨了0.51%。两市合计成交1046.5亿元。
个股方面，周四上市的N东华科(002140)、N西矿(601168)表现出色，首日涨幅均超过了140%，同时，上港集团(600018)、九发股份(600180)等20家个股以涨停报收，而三联商社(600898)、古井贡酒(000596)等个股逆市大幅下跌。
整体来看，周四市场继续表现出色，并且部分公布良好中报业绩预告的公司表现出色，反映A股公司良好的业绩表现预期，对近期投资者的信心起到了积极的推动作用。由此也使得短期市场继续稳步向上的可能性依然偏大。(李先明)
B股：个股普涨，有望继续表现强势
周四B股市场大幅走高。上证B指上涨了20.35点，报收于279.92点，涨幅为7.84%，成交23.77亿元；深证B指则上涨了2.80%，报收于713.14点，成交15.21亿元。
个股方面，帝贤B(200160)、建摩B(200054)等个股以涨停报收，而古井贡B(200596)、珠江B(200505)等4家个股逆市下跌。
周四B股市场大幅走高，两市成交明显放大，反映投资者对相对估值较低的B股市场投资意愿重新提升，并且个股整体表现活跃，也有望继续对短期市场表现构成积极支持。(李先明)
热点：保险、石化等指标股表现活跃
昨日市场继续缩量振荡，市场人气在保险、石化等指标股的带动下有所回升。热点方面，从行业表现来看，保险、石化等指标股的强势带动了大盘人气，中国平安、中国人寿、中国石化等非常活跃；另外前期跌幅较深的各类题材股有活跃的迹象。