平安早讯2007年07月16日

　　信息解读

　　泸州老窖：转让国泰君安证券股权，将行使老股东优先受让权受让华西证券股权，维持“强烈推荐”
　　?万 科 A：公司公开增发A 股股票获得有条件通过，维持“强烈推荐”
　　中信银行：预计公司2007年中期净利润较上年同期增长80%以上，维持“推荐”

　　最新报告

　　流动性收缩力度减轻、短期政策调整的复杂性提高——2007年6月份金融运行数据点评

　　信息解读

　　消息1： 泸州老窖(000568)发布公告，公司将转让持有的国泰君安证券3970.8305万股股权和国泰君安证券管理公司的403.3398万股股权，转让价为17059.2642 万元。对绵阳花园投资集团等五公司拍卖成交的华西证券股权2316.48万股，占华西证券总股本的2.29%，以相同的价格行使股东优先受让权。并将参与竞标中国国际航空公司所持华西证券13000万股股权。
　　平安观点：华西证券是四川省唯一一家综合类证券公司，注册资本10.13亿元，已连续三年盈利，符合上市条件，预计2007年净利润将超过10亿元。行使老股东优先受让权后，公司将持有华西证券21.76%的股权，预计所持有华西证券股权将获投资收益2.18亿元，按照25倍市盈率计算，华西证券的投资为泸州老窖增加每股市值6.24元。泸州老窖最初投资国泰君安证券共5710.15万元，此前转让部分股权获1292.30万元，此次转让泸州老窖共可获投资收益1.26亿元，折合每股0.14元。公司作为浓香型白酒的鼻祖和行业标准的制定者，正处于快速增长阶段，由于有意压低业绩，在股权激励落实后报出的业绩会超越市场预期水平，预计白酒主业07、08年EPS分别为0.66元和1.00元，公司处于高速发展期，按照08年主业45-50倍市盈率估值，加上对华西证券的投资和转让国泰君安证券的收益，我们认为公司合理价值在55-60元，维持“强烈推荐”的评级。(陈逊)

　　消息2： 万科A(000002)2007年7月13日公布公告，根据发审会审核结果，公司公开增发A 股股票获得有条件通过，公司将在收到证监会书面通知后另行公告。
　　平安观点：此次公开发行A股的成功对公司发展的意义重大，具体发行数量、发行价格、募集资金总额尚待通过公司股东大会及董事会决议、在招股意向书公告之后才能明确。维持“强烈推荐”评级。 (刘细辉)

　　消息3： 中信银行(601998)发布业绩预增公告，公司2007年中期净利润较上年同期增长80%以上。业绩增长主要来源于贷款规模扩大、净利差提升和中间业务的增长。
　　平安观点：2007年上半年净利润预计达到30.9亿元，每股收益0.079元。目前信贷业务收入仍是中信银行营业收入的主要来源(2006年净利息收入占营业收入92.4%)，受益于结构性升息的影响，公司的贷款规模和净利差扩大。公司的中间业务处于高速增长阶段(近三年非息收入年复合增长率达到了41.2%，其中手续费净收入年复合增长率达到了54.5%。)，我们预计非息收入对营业收入的贡献未来两年内提升到10%以上。另外，中信银行是资产规模第七大的商业银行，也是中信集团旗下最大的子公司。依托中信集团，中信银行有望通过发挥协同效应实现客户拓展和产品创新。基于以上判断，我们预计2007年公司净利润达到59.5亿元，年末每股收益和每股净资产分别为0.15元和1.8元。根据前一交易日收盘价9.05元计算的公司动态市盈率和市净率分别为60倍和5倍。2008年考虑到两税合并和公司的中间业务发展前景，维持“推荐”投资评级。(李景)

　　最新报告

　　报告1： 流动性收缩力度减轻、短期政策调整的复杂性提高——2007年6月份金融运行数据点评。
　　内容摘要：
　　中国人民银行发布6月份金融运行数据：2007年6月末， M2同比增长17.06%，M1同比增长20.92%；6月份人民币各项存款增加9041亿元，其中，居民户存款增加1678亿元，非金融性公司存款增加7212亿元；金融机构人民币各项贷款同比增长16.48%。
　　平安观点
　　1、从6月金融运行数据看，M1和M2增幅有所回升与央行5、6月维持市场资金净投放有关。4月底商业银行超额储备率接近2%的底线后，央行放松了流动性收缩力度，带动了贷款的增长。我们认为，未来央行在对贷款投放的控制上，仍会在总体上以维持稳定增长为主旨。
　　2、6月份居民储蓄出现了净增长，这应该与股票市场6月份进入调整有关。未来如果出现资本市场收益预期显著提高，储蓄资金还存在搬家的可能。
　　3、结合6月份的贸易数据，我们认为，贸易顺差大幅增长仍会带来不小的流动性压力。但整体流动性的宽松和银行体系短期流动性紧张同时存在的局面，使得央行短期货币政策可操作的空间受到限制。
　　总体看，经济环境复杂性的提高和货币政策空间的受限，使短期政策调整面临挑战，而加息和人民币加速升值将成为首选。(孙方红)

　　平安测市

　　A股：表现仍属强势

　　周五A股市场缩量整理。上证指数下跌了1.59点，收于3914.40点，跌幅为0.04%。深证成指则下跌了0.27%。两市合计成交845亿元。
　　个股方面，大众公用(600635)、金城股份(000820)等17家个股以涨停报收，而三联商社(600898)、特力A(000025)等个股下跌超过8%。
　　走势上看，周五两市缩量整理，市场的观望气氛浓厚。但整体而言，我们认为目前股指的运行态势依然理想，预期适当整固后，本周指数仍有望振荡向上(李先明)

　　B股：运行态势良好

　　周五B股市场维持强势振荡整理格局。上证B指下跌了0.63点，报收于279.29点，跌幅为0.23%，成交13.48亿元；深证B指则上涨了0.88%，报收于719.39点，成交7.19亿元。
　　个股方面，古井贡B(200596)、新城B股(900950)等个股表现出色，而海欣B股(900917)、双钱B股(900909)等个股小幅下跌。
　　整体判断，目前B股市场的运行态势依然理想，短期技术指标继续表现良好，有望继续对后续市场的表现构成支持。而且相对A股所具备的比较估值优势，也使得B股市场对投资者的吸引力，依然存在。(李先明)

　　热点：军工、电力等板块部分表现活跃

　　上周五大盘维持盘整走势，成交量继续萎缩。以银行、保险、石化为代表的指标股强势，成为稳定市场的重要力量，盘面上看，军工、电力等板块部分表现活跃，长江电力、中国卫星、成发科技等表现较好，另外具有实质性整体上市概念的个股相对活跃，中报业绩大幅预增长的个股近期也有不俗的表现。建议在近期市场走势不明朗的情况下，以仓位控制为主，关注估值合理的大盘蓝筹股。(辛建涛)