信息解读

　　国家统计局发布上半年经济运行数据，下一步宏观调控重点仍在结构调整
　　中国平安：发布保费收入公告，维持“强烈推荐”
　　一致药业：兼具足够安全边际和良好投资价值的医药商业股，维持“强烈推荐”
　　浦发银行：预计公司2007年中期净利润较上年同期未按新会计准则调整前的净利润增长50%以上，维持“推荐”
　　华发股份：公司通过收购重庆中讯物业公司持有“铜锣湾国际水城”65%股权、在重庆设立全资子公司的议案、公司治理自查和整改计划的议案，维持“推荐”
　　金发科技：持续高增长，维持“推荐”
　　关铝股份：业绩预增，维持“推荐”
　　高金食品：今日上市，二级市场合理定价为18-19.49元。

　　最新报告

　　基于可加模型的外汇储备影响因素的实证分析
　　浮动人民币汇率及其市场影响
　　经济增长强劲，宏观调控力度或将加大--2007年上半年经济运行数据点评
　　风电发电行业深度研究报告——风力发电究竟能不能赚钱？

　　数据分析

　　国际股市综述
　　港股19日震荡走高，恒指午后升幅扩大，重上23,000点大关，中移动延续升势，长和系走势向好，合力带动大市上扬，地产分类指数升近2%，恒指全日收报23,016.2点，升174.28点或0.76%，成交708.17亿港元；国企指数全日收报12,884.030点，升85.33点。
　　美股方面，随IBM等科技股的利好财报带动了投资者的积极性，美股周四大幅上涨，道琼斯工业平均指数也首次收盘于14000点大关上方。截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨了82.19点，至14000.41点，涨幅为0.59%。道指30种成份股中共有18只股票上涨，惠普、Altria、美国铝业与美国运通领涨。纳斯达克综合指数上涨了20.55点，至2720.04点，涨幅为0.76%；标准普尔500指数上涨了6.91点，至1553.08点，涨幅为0.45%。
　　(刘丽艽)

　　附表1  当日主要市场交易情况
　　指   数 收   盘 前收盘 涨跌幅(%) 成交金额(亿元) 成交金额增减(%)
　　上证指数 3912.94 3930.06 -0.44% 629.66 -21.32%
　　上证B股 275.79 274.53 0.46% 4.73 -47.43%
　　深证成指 12790.94 12841.51 -0.39% 876.59 -21.97%
　　深证B股 712.97 715.13 -0.30% 4.33 -34.67%
　　恒生指数 23016.20 22841.92 0.76%  
　　国企指数 12884.03 12798.70 0.67%  
　　红筹指数 4439.15 4416.29 0.52% 　 　
　　道琼斯数 14000.41 13918.22 0.59%  
　　纳斯达克 2720.04 2699.49 0.76% 　 　
　　资料来源： ASSTOCKS、乾隆行情系统 平安证券研究所整理

　　新股发行上市
　　股票简称 申购代码 网上发行量(万股) 发行价(元) 网上申购日 发行市盈率 预计上市定价(元)
　　      
　　      
　　今日上市新股定价 蓉胜超微(002141)预计上市定价：19.00-20.00元
　　资料来源：http://newstock.cfi.net.cn
　　(罗晓鸣)

　　市场资金流向
　　2007年7月19日，两市股指微幅低开，盘中窄幅振荡，收盘时上证A股振幅1.52%，涨幅为-0.44%(-18.25)，深圳综合指数振幅为1.44%，涨幅为0.25% (2.78)，两市股指涨跌幅度较小。从市场表现看，两市股指走势基本相同，深市表现略强于沪市。从当日资金流向看，两市A股市场表现为资金净流出，两市资金净流出合计19.23亿元，相比较上个交易日，资金流出额幅度较小。其中上海市场净流出15.14亿元，深圳市场净流出4.1亿元，与上个交易日流入额相比基本相同。从资金流向看，本交易日资金再次表现为流出，但流出额较少。从成交额上，两市成交额与上个交易日相比有所萎缩，今日两市成交额合计941.29亿，与上个交易日1190.24亿元相比较，成交额约为上个交易日79%，其中沪市A股总成交额624.92亿，深市成交316.37亿，均有所减少。
　　(蔡大贵 郭艳红)

　　附表2  沪深股市当日资金流向(单位：万元)
　　市    场 当日资金流入 当日资金流出 当日资金流向净额 指数涨跌(%)
　　上证A股 3048934.554 3200296.602 -151362.048 -0.44%
　　深综A指 1539972.134 1580988.48 -41016.3456 0.25%
　　合计 4588906.688 4781285.082 -192378.3936 
　　资料来源：Wind资讯，平安证券研究所整理

　　行业资金流向
　　分行业看，本交易日多数行业指数出现上涨。其中食品饮料、有色金属、商业贸易、电子元器件和综合行业指数涨幅居前，涨幅超过1%,其中食品饮料行业指数涨幅最大，为1.78%。本交易日跌幅相对较大的为黑色金属和采掘行业指数，指数跌幅在-1%以上，其中黑色金属行业跌幅最大，为-1.52%。总体上看，本交易日有7个行业指数出现下跌，大部分行业指数微幅涨跌，无明显异常行业。
　　从资金流向看，本交易日行业资金净流入正负互现，其中房地产、黑色金属和金融服务行业资金净流出较多，房地产行业资金净流出8亿元，约为上个交易日资金净流入额的23%，相对量较小。本交易日资金流入较多的行业为机械设备、商业贸易和有色金属行业，净流入额在5亿至6亿元之间，但相对于上个交易日资金净流入量，资金净流入有所增加。
　　从整体来看，今日资金净流入为负，数额与上个交易日资金净流入额基本相当。从资金净流量看，与上个交易相比，两市表现为资金净流出，其中上证A整体资金流出15.14亿元，为上个交易日资金净流入额的90%。深证综合净流出4.1亿元，为上个交易日 净流入量的84.36%，两市合计流出19.24亿，为上个交易日资金净流入额的89%，两市资金流出不明显。
　　(蔡大贵 郭艳红)
　　附表3   沪深股市当日分行业的市场资金流向情况(单位：万元)
　　 行业 当日资金流入 当日资金流出 当日资金流向净额 当日指数涨跌 昨日资金流向净额 昨日指数涨跌
　　流入前五名 房地产 364871.57 446608.95 -81,737.378 -0.38 357627.4688 2.554
　　 黑色金属 193876.74 263417.5 -69,540.756 -1.518 -22251.356 -1.005
　　 金融服务 498827.97 538324.39 -39,496.425 0.053 192256.5488 0.481
　　 公用事业 203304.51 223801.02 -20,496.507 -0.013 106602.532 1.293
　　 纺织服装 136576.37 151299.72 -14,723.347 -0.826 22122.8236 2.099
　　流入后五名 医药生物 161415.8 131630.43 29,785.371 0.24 7842.4416 -0.074
　　 食品饮料 193861.28 157419.41 36,441.870 1.78 6738.6248 0.428
　　 有色金属 339041.13 288673.23 50,367.896 1.414 -14567.712 -1.567
　　 商业贸易 206700.56 153609.25 53,091.315 1.336 30672.2768 0.722
　　 机械设备 252024.12 196163.27 55,860.847 0.76 15204.6048 0.183

　　资料来源：Wind资讯，平安证券研究所整理
　　注：市场资金流向的计算方法实际上为1分钟资金流向的方法。即在该交易日内任意1分钟，若该分钟指数上涨，则视该时间内成交资金为主动买入的资金，为资金流入；若该分钟指数下跌，则视该时间内成交资金为主动卖出的资金，为资金流出；若该分钟指数走平，则视该成交资金对市场不构成影响，不计入资金流。

　　信息解读
　　消息1： 统计局19日发布2007年上半年经济运行数据：初步核算，上半年国内生产总值106768亿元，同比增长11.5%，比上年同期加快0.5个百分点。其中，一季度增长11.1%，二季度增长11.9%。分产业看，第一产业增加值9470亿元，增长4.0%；第二产业增加值55454亿元，增长13.6%；第三产业增加值41844亿元，增长10.6%。
　　平安观点：上半年经济继续高位运行，下一步政府会延续以限制高耗能、高污染为主的结构调整政策，加大实施力度，这将给市场带来较高的不确定性；上半年CPI上涨3.2%，有必要通过下调利息税或加息来缓和实际负利率状况，但加息幅度有限，对市场影响不大；下半年存款准备金率调整的可能性较小，市场流动性仍较宽松。(孙方红，李虹蓉)
　　 
　　消息2： 中国平安发布今年1至6月份保费收入公告称：中国平安人寿保险股份有限公司、中国平安财产保险股份有限公司、平安健康保险股份有限公司及平安养老保险股份有限公司分别实现保费收入422亿元、115亿元、34万元和3000万元。
　　平安观点：从公布的数据看，中国平安1-6月份寿险累计保费收入与上年同比增速较一季度有所下滑，但基本上与1-5月份增速持平。一季度、1-5月份和1-6月份期间寿险累计保费收入与上年同比增速分别为23.39%、13.28%和13.13%。5月份寿险业务增速开始大幅度下降的根本原因是公司2006年5月份调整了保费收入核算口径，由收付实现制改为权责发生制，将应收保费也计入核算范围。我们根据2005年5月份单月保费收入规模占当年全年的比重估算出2006年公司5月份未调整核算口径的寿险单月保费收入规模，约为60亿元。实际确认保费收入为78亿元，因此首次执行新的会计核算方法对保费收入的一次性影响为18亿元。去掉这18亿的影响，今年1-5月份和1-6月份寿险业务累计保费收入与上年同比增长率分别为20.53%和18.98%。与一季度相比，平安寿险保费收入增速虽略有下降，但总体维持较高增长。这表明加息预期虽对平安寿险承保业务造成一定压力，但不影响其今年增长18%的预测。平安产险继续维持高速增长，一季度和1-6月份期间累计保费收入与上年同比增速分别为31.45%和30.66%。总体上，我们维持公司全年承保业务继续快速增长的判断。根据昨日收盘价计算的公司PE、PB和P/EV分别为45.5倍、5.4倍和4.6倍，维持对中国平安“强烈推荐”投资评级。(邵子钦、童成墩)

　　消息3： 我们今日将发布一致药业(000028)调研报告PPT。
　　平安观点：目前一致药业是市场上最便宜的医药商业股，其估值水平偏低的原因是市场尚未充分认识到公司未来良好的成长性，近期小非深圳市宝安区石岩镇经济发展总公司解禁后的快速减持，也对公司股价造成了较大的冲击。我们认为公司未来几年将迎来快速发展的黄金期：医药工业方面，深圳制药厂搬迁的完成打破了产能不足这一制约其发展的瓶颈，新增业务模式也非常值得期待，万乐药业股权将由深圳制药厂划转到一致药业，公司将分享其未来两年的快速成长；医药商业方面，公司将受益于挂网招标这一政策性因素触发的两广医药市场整合，市场占有率有望快速提高，公司内部整合的提速则将延续其间费用不断降低的良好趋势。我们预计，2007年——2009年EPS将分别达到0.43元、0.62元、0.86元，当前股价对应的动态PE分别为：28.3倍、19.63倍、14.15倍，12个月目标价为24.8元，继续给予“强烈推荐”投资评级。(倪文昊)

　　消息4： 浦发银行(600000)发布业绩预增公告，公司2007年中期净利润较上年同期增长50%以上。业绩增长主要来源于贷款和中间业务稳定增长，营业费用得到合理控制。
　　平安观点：2007年上半年净利润预计达到23.99亿元以上，每股收益0.55元。目前信贷业务收入仍是公司营业收入的主要来源(2007年1季度净利息收入占营业收入96%)。受益于结构性升息的影响，我们预计公司的贷款规模和净利差有所扩大。另外从一季度情况看，公司的中间业务增长趋势在二季度将持续。由于公司尚未申请到计税工资税前扣除，所以有效税率达到41%，对业绩影响较大。基于以上判断，我们预计2007年公司净利润达到47亿元，年末每股收益和每股净资产分别为1.08元和6.75元。根据前一交易日收盘价26.55元计算的公司动态市盈率和市净率分别为34.7倍和5.5倍.考虑到年底花旗银行可能增持因素以及2008年“两税合一”将降低公司实际税率水平，维持“推荐”投资评级。(邵子钦李景)

　　消息5： 华发股份(600325)：2007年7月20日公布公告，公司通过出资收购重庆中讯实业公司及个人股东持有重庆市江北区“铜锣湾国际水城”房地产项目的65%股权，剩余30%股权仍可继续在之后条件成熟之时进行转让；公司并且在重庆设立全资子公司的议案；加强上市公司专项治理的自查报告和整改计划的议案。
　　平安观点：公司通过股权收购的方式获得重庆市的“铜锣湾国际水城”项目，标志着公司的开发区域开始从珠海向其他城市拓展。公司在重庆设立全资子公司，搭建了项目开发的经营管理平台，在股权收购和设立公司上的投资表明了公司进军重庆房地产市场的战略，今后公司势必会在重庆房地产项目开发中有更多的举动。在公司治理方面，公司尚未制定专门的“募集资金使用管理制度”、“独立董事制度”，公司董事局下设的专门委员会作用需进一步加强，投资者关系管理工作需进一步加强。暂给予“推荐”评级。   (刘细辉)

　　消息6： 金发科技(600143)预增：预计2007年半年度的净利润比去年同期增长50%以上。
　　平安观点：公司业绩增长来源于：市场开拓的力度加强,主营业务收入比去年同期大幅增长；采购管理加强，有效地化解了原材料价格波动所带来的不利影响；新产品不断开发，提高了综合毛利水平。我们预计金发科技07、08年的EPS分别为0.57和0.85元，考虑到公司在产品原有应用领域的巩固，并不断在新领域进行开拓，未来公司的业绩将保持较快速度的增长，我们给予公司“推荐”的投资评级。(程磊)

　　消息7： 公司预计07年1-6月实现净利润与上年同期相比增长约400%～500%。
　　平安观点：公司06年上半年实现净利润2230万，预计07年中报有望实现1.3亿元的净利润，每股收益预计可达0.36元左右。公司称与中铝合资的华圣铝业有限公司目前已进入稳定生产期，因该子公司的利润比原计划大幅增加，是使公司上半年净利润同比大幅增长的主要原因。我们认为，公司06年9月26日临时股东大会通过的定向增发方案“正在进行时”也是促使公司今年全面释放业绩的重要动力。预计公司07年全年业绩有望达到0.78元。基于对“五矿集团入主公司”、以及公司潜在的产能扩张，电力成本下降的预期，维持对公司“推荐”的投资评级。(彭波)

　　消息8： 高金食品(002143)本次公开发行2700万A股中，网上定价发行的2,160 万股股票将于7月20日起上市交易。
　　平安观点：高金食品(002143)是以生猪屠宰加工、猪肉销售及出口、肉制品深加工为主业的大型肉食品综合加工企业，下辖13家子公司，年屠宰加工生猪能力达到420万头，位列全国猪肉屠宰加工企业第5名。公司通过收购整合获得快速成长，随着2007年鸡西高金、公主岭高金大规模达产和高金春源(屠宰能力为100万头)的投产，屠宰加工产能快速扩大，市场占有率会快速提升。目前处于猪肉价格上涨阶段，公司毛利率扩大。肉制品业务处于市场开拓期，罐头业务近年稳定发展，树立了一定品牌，产能不足情况将在募投项目达产后获得改善。预计发行后07-09年每股收益分别为0.45、0.57和0.73元，我们认为公司合理二级市场定位应为18-19.49元。(陈逊)

　　最新报告
　　报告1： 基于可加模型的外汇储备影响因素的实证分析。
　　内容摘要：
　　本文比较了广义可加模型与线性回归模型、协整模型的差异，利用广义可加模型对影响中国外汇储备的因素进行理论和实证分析,发现内外利差对外汇储备的线性作用与非线性线性作用不完全一致；汇率弹性的增大是使有效汇率对外汇储备的非线性影响部分由正变负的重要因素之一。实证结果同时表明，控制外汇储备的快速增长不仅需要逐步提高外汇市场的汇率弹性，还需要将人民币有效汇率调整到其对外汇储备具有敏感的非线性影响的水平。(巴曙松)

　　报告2： 浮动人民币汇率及其市场影响。
　　内容摘要：
　　(1)维持不灵活的人民币汇率的成本要高于能得到的好处，并给中国及全球系统带来副作用；
　　(2)中国政府已经意识到此类问题，但由于制度和政治方面的约束，人民币的完全可兑换不会很快实现；
　　(3)目前政府开始采取双管齐下的方针，开放资本账户、放松对汇率的管制，在未来几年内解除人民币汇率的盯住制；
　　(4)这种渐进调整的方法预示，股市经过短期调整后，中国资本市场的流动性仍将维持良性状态。
　　(5)预计今年人民币对美元升值7%,明年为7.5%。
　　不灵活的人民币汇率的经济成本已超过其能带来的利益, 中国的货币政策进入了需要进行大变革的时期。人民币汇率的爬行盯住制及随之而来的不断累积的外汇储备，导致了过剩流动性的增长，并形成了严重的经济扭曲。这一点在资产价格膨胀迅猛的资本市场犹为显著。经济失衡可能潜在地导致经济的脆弱性，如亚洲金融风暴前的大规模的资产流入、信贷猛增、过度投资等等，经济泡沫累积进而形成整个亚洲的经济危机。(罗念慈)

　　报告3： 经济增长强劲，宏观调控力度或将加大--2007年上半年经济运行数据点评。
　　内容摘要：
　　统计局19日发布2007年上半年经济运行情况：初步核算，上半年国内生产总值106768亿元，同比增长11.5%，比上年同期加快0.5个百分点。其中，一季度增长11.1%，二季度增长11.9%。分产业看，第一产业增加值9470亿元，增长4.0%；第二产业增加值55454亿元，增长13.6%；第三产业增加值41844亿元，增长10.6%。

　　(1)上半年经济继续高位运行，下一步政府会延续以限制高耗能、高污染为主的结构调整政策，加大实施力度，这将给市场带来较高的不确定性。
　　(2)上半年CPI上涨3.2%，有必要通过下调利息税或加息来缓和实际负利率状况，但加息幅度有限，对市场影响不大。
　　(3)下半年存款准备金率调整的可能性较小，市场流动性仍较宽松。(李虹蓉)

　　报告4： 风电发电行业深度研究报告——风力发电究竟能不能赚钱？
　　内容摘要：
　　1.  本报告力图探讨一个问题：“风力发电在我们国家究竟能不能赚钱？”。对这一问题的研究，将有助于看清风电设备制造业的发展空间，同时有助于挖掘即将出现的以风力发电为主业的上市公司，比如银新能源，轻工机械。
　　2.  对于风力发电赚不赚钱，我们的结论是：①国内早期的风电项目均是赚钱的；②特许招标项目投产当年多在盈亏平衡点附近，从特许经营25年的长周期看，考虑还贷后的财务费用减少，其平均的ROE水平大致在3～6%之间，离10%的合理回报水平还有一段距离；③目前是风力发电盈利低点，风电成本可能加速降低，风电必将成为一个能获取稳定合理回报的赚钱行业。
　　3.  从全球看，风电产业的发展已经进入规模化阶段，风电制造成本在10年内有望再降低20%，加上资源价格上涨和环保的因素，以及国产化率的提高，我们认为，我国风电成本5年内就可能和传统火电接轨。
　　4.  中国风电产业在2006年出乎世界预料的高速发展，后期发展将远超发改委规划，按照目前普遍的预测，中国将在2020年前后成为继欧洲、北美后的风电第三极。
　　5.  结合欧洲对风力发电公司的估值情况，在我国风电产业10年内年均不低于30%，近4年不低于40%扩张的基础上，我们认为可给予我国风力发电产业08年动态的30倍市盈率估值。
　　6.  CDM已经成为风电可依赖的长期利润来源，由于其具有的可持续性和与风电项目的高度关联性，结合风电产业30倍市盈率以上的估值水平，我们认为可以给予CDM收益20倍市盈率的估值水平。
　　7.  金山股份是目前A股公司中风力发电收益占比最高的(13%)，银新能源，轻工机械有望成为后起之秀，值得重点关注。五大集团旗舰上市公司，以及地方电力龙头对风力发电也多有涉足，但短期来看，风电利润很难在这类公司总利润中占据10%以上的比重，风电对此类公司仅是一个概念。(窦泽云)

　　平安测市
　　A股：振荡中逐步走高
　　周四A股市场表现高位振荡。上证指数下跌了17.12点，收于3912.94点，跌幅为0.44%。深证成指则下跌了0.0.39%。两市合计成交970亿元。
　　个股方面，周四上市的N宁波行(002142)、N南京行(601009)表现出色，同时华盛达(600687)、北方国际(000065)等18家个股以涨停报收，杉杉股份(600884)、宁波韵升(600366)等个股下跌超过8%。
　　上半年的主要经济数据公布，显示短期通胀压力依然沉重，由此也加大了短期市场对未来紧缩性调控的担忧。但我们认为，目前正值中报披露时期，上市公司良好的中报业绩表现，将有望对股市短期表现构成支持。同时，保险资金直接投资比例和范围放宽，也有望成为短期市场继续活跃的契机，使得短期市场在“矛盾”中继续振荡向上的可能性偏大。 (李先明)

　　B股：市场观望气氛浓厚
　　周四B股市场表现强势。上证B指上涨了1.26点，报收于275.79点，涨幅为0.46%，成交4.73亿元；深证B指则下跌了0.30%，报收于712.97点，成交4.90亿元。
　　个股方面，皖美菱B(200521)、ST华发B(200020)等个股表现出色，而深中冠B(200018)、深赤湾B(200022)等个股小幅下跌。
　　整体判断，周四B股市场成交大幅萎缩，短期投资者的观望气氛持续加重，尤其在上半年经济数据明朗后，短期投资者对紧缩性措施出台的预期有所加大，一定程度上也影响了短期市场的表现。但上市公司良好的中报业绩预期将成为后续市场表现的重要支撑，使得短期市场即使调整，预期空间也较为有限。(李先明)

　　热点：热点有所扩散 题材股开始抬头
　　昨日近期表现活跃的保险股出现调整，另外以中国石化、中国联通等指标股以及煤炭板块也出现不同程度的调整，但个股活跃度较前日有所增加，各种题材股开始有所抬头，热点逐步开始扩散，ST板块非常活跃，今年中报业绩大幅预增的板块也开始活跃。虽然市场人气的开始逐步回升，但市场还存在不确定性，建议以持仓为主，尽量减少交易。(辛建涛)